每經(jīng)記者  張奇

        攀鋼系在停牌前估值方式有些另類，去年股價跌幅很小，復牌后股價將向價值回歸，或?qū)⒚媾R10億股拋壓。

        幾經(jīng)波折后，攀鋼系重組終于完成。攀鋼鋼釩合并了長城股份和攀渝鈦業(yè)后的新攀鋼鋼釩今日上市，股價不設漲跌幅限制，股票代碼（000629）和名稱（攀鋼鋼釩）均不改變。

        而纏繞攀鋼鋼釩的問題是，離開了首次現(xiàn)金選擇權(quán)對股價的支撐，在二次選擇權(quán)已鎖定股東賬戶的情況下，攀鋼鋼釩今日復牌后的股價走勢將如何？市場人士普遍不看好攀鋼鋼釩復牌后的走勢，中銀國際報告指出，整體上市后，基于2009年預測凈資產(chǎn)和1.5倍市凈率給予公司估值目標價由9.59元下調(diào)至4.70元。

股價失去支撐

        攀鋼系在停牌前估值方式有些另類，2008年鋼鐵板塊跌幅高達70.15%，而攀鋼系整體跌幅僅三成左右，攀鋼鋼釩去年全年跌幅僅為32.25%，鋼鐵股估值大幅下降之時，而攀鋼系受到現(xiàn)金選擇權(quán)支撐，一直保持在高位運行。

        攀鋼鋼釩在此次停牌前，股價橫盤已超過2個月，每天的漲跌幅僅在1%附近來回震蕩，也就是圍繞攀鋼鋼釩9.59元的現(xiàn)金選擇權(quán)價波動，攀渝鈦業(yè)和長城股份走勢也極為類似，而在攀鋼鋼釩首次現(xiàn)金選擇權(quán)截止后，二次現(xiàn)金選擇權(quán)股東賬戶已被鎖定，估值體系面臨改變。

股價將向價值回歸

        重組完成后，攀鋼將形成年產(chǎn)鐵700萬噸、鋼650萬噸、鋼材600萬噸、釩制品1.8萬噸、鈦精礦30萬噸、鈦白粉7萬噸的綜合生產(chǎn)能力。

        中銀國際行業(yè)分析師許民樂認為，鋼鐵行業(yè)經(jīng)歷鋼價暴跌后，目前鋼鐵股平均市凈率僅有1.3倍，而攀鋼鋼釩停牌前的市凈率高達3.1倍。攀鋼整體上市后，公司主業(yè)擴展到鈦領域，具有一定的資源優(yōu)勢，估值有所提高，但由于公司業(yè)績連續(xù)兩個季度虧損，基于2009年公司凈資產(chǎn)和1.5倍市凈率估值，新攀鋼鋼釩合理價格在4.70元，在完成第一次現(xiàn)金選擇權(quán)申報后，公司股價應該回歸其合理價值。

或面臨10億股拋壓

        本次換股合并后，攀鋼鋼釩的股本增加9.52億股，總股本變更為49.76億股，其中換股吸收合并攀渝鈦業(yè)新增公司股份3.33億股，換股吸收合并長城股份新增公司股份6.19億股，而實際流通股也增加到31.17億股。

        市場人士猜測，由于二次現(xiàn)金選擇權(quán)鎖定股東賬戶，也就意味著鎖定了投資者成本，而一些資金為了高拋低吸降低持倉成本，必將會有大量的拋盤涌出，當然其中可能不包括為追求穩(wěn)定收益而來的套利資金。

        在攀鋼鋼釩進入首次現(xiàn)金選擇權(quán)的前后，不少信托基金為此專門成立了為此設計的套利產(chǎn)品，而攀鋼鋼釩給出的10.55元的二次現(xiàn)金選擇權(quán)價格，以及承諾的2008最低每10股派1.2元的分紅，確實也是非常誘人，以停牌前9.70元收盤價計算，年綜合收益率也接近6%，遠高于同期存款利率以及國債收益率。

        中海信托在4月初最早結(jié)束募集，率先舉牌攀鋼鋼釩，而以吸收合并后持股數(shù)量來看，中海信托持有3.58億股，占比達到8.89%，建行、中行兩款理財產(chǎn)品最終分別購入攀鋼鋼釩14551.43萬股、8024.64萬股,分列公司第四和第八大流通股東。另外還有光大銀行相關10億元理財產(chǎn)品在4月21日方入市購股，但因攀鋼鋼釩股價不斷攀升，令其最終未進入攀鋼鋼釩前十大流通股東名單。除上述理財產(chǎn)品之外,上汽集團及其間接控股的上海汽車集團財務也在最后搶入2.2億股攀鋼鋼釩。

        上述市場人士認為，新進的信托產(chǎn)品和上汽系等資金應是沖著無風險套利而來，拋壓的可能性不大，如此估算下來，排除攀鋼集團、鞍鋼集團及其關聯(lián)人持有的流通股約8.30億股，以及前十大流通股東中的理財產(chǎn)品、上汽系和海通證券持有的10.80億股，以吸收合并后31.17億股流通股估算，或許仍有近10億股的拋售壓力。

投資者不宜盲目買入

        同時該人士指出，如果股價低開太多，直接達到其合理估值范圍內(nèi)，那這部分拋壓盤也就不會涌出。

        渤海證券衍生品分析師何翔認為，投資者不要盲目買入，因為新介入的投資者以及擁有二次現(xiàn)金選擇權(quán)的股東再增持攀鋼鋼釩時，新買入和增持的股份都沒有二次現(xiàn)金選擇權(quán)，而高拋低吸如果沒有成功，持有成本也就會相應地增加。

板塊影響

對鋼鐵股走勢沒有影響

　　攀鋼鋼釩作為鋼鐵振興計劃推出后，首家完成整體上市，這或許將加快鋼鐵行業(yè)整合的步伐，目前已經(jīng)出臺鋼鐵整合方案的有河北鋼鐵集團，唐鋼股份將吸收合并邯鄲鋼鐵和承德釩鈦，目前整合仍在進行當中，還有山東鋼鐵集團整合已在緊鑼密鼓地進行中，其中包括濟南鋼鐵和萊鋼股份，另外寶鋼、武鋼等都有整合其它鋼鐵資源的計劃。

        由于鋼鐵板塊股價調(diào)整充分，仍屬于低估值品種，因此，即使攀鋼鋼釩股價下跌也不會對鋼鐵股構(gòu)成負面影響。



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