每經(jīng)記者  陳珂  發(fā)自上海

        隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇苗頭的出現(xiàn)、居民投資意愿的提升，銀行結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品終于迎來一波發(fā)行高潮。但值得注意的是，近期，一些結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品在設(shè)計(jì)上出現(xiàn)了  “變異”——在規(guī)避高風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也放棄了對(duì)高收益的博取。

標(biāo)的物區(qū)間范圍變寬

        據(jù)西南財(cái)大信托與理財(cái)研究所的最新統(tǒng)計(jì)，從今年2月份開始，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品發(fā)行已開始逐漸  “解凍”，并在5月下旬迎來了發(fā)行高峰。僅5月18日至5月22日一周，銀行發(fā)行的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品就達(dá)到13只。

        對(duì)比以往的同類產(chǎn)品，目前銀行在設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品時(shí)，在止損設(shè)置和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方面加大了控制力度，甚至在一定程度上改變了結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品“規(guī)避高風(fēng)險(xiǎn)、博取高收益”的特征，轉(zhuǎn)成“以犧牲部分收益來完全規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)”。

        以近期發(fā)行的一款產(chǎn)品為例，其募集資金投資于信托公司設(shè)立的可展期結(jié)構(gòu)性存款單一資金信托，收益率與人民幣3個(gè)月期存款利率掛鉤，如果在6個(gè)月產(chǎn)品運(yùn)作期限內(nèi)，觀察日3個(gè)月存款利率大于或等于1.2%，產(chǎn)品就可實(shí)現(xiàn)2.22%的到期收益率。

        目前，人民幣3個(gè)月存款利率為1.71%。雖然市場(chǎng)預(yù)期央行降息的可能性仍然存在，但在半年內(nèi)降息51個(gè)基點(diǎn)的可能性卻極低，因而該產(chǎn)品預(yù)期收益實(shí)現(xiàn)的可能性很大。雖然該產(chǎn)品幾乎規(guī)避了風(fēng)險(xiǎn)，但2.22%的預(yù)期收益率僅與當(dāng)前債券及貨幣市場(chǎng)類產(chǎn)品收益水平接近，與以往結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品8%~15%的普遍預(yù)期收益率水平不可同日而語(yǔ)。

        在中國(guó)社科院金融研究所理財(cái)產(chǎn)品中心王增武博士看來，類似產(chǎn)品為掛鉤標(biāo)的物設(shè)定一個(gè)區(qū)間，在產(chǎn)品觀察期內(nèi)，不突破區(qū)間臨界點(diǎn)就可獲得約定的投資收益。由于設(shè)定的區(qū)間比較寬泛，標(biāo)的物價(jià)格溢出的可能性很低，在風(fēng)險(xiǎn)與收益匹配的恒定原則下，預(yù)期收益率必然下降。

掛鉤股票產(chǎn)品同樣保守

        實(shí)際上，在全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)略微企穩(wěn)的大背景下，由于利率走勢(shì)相對(duì)明朗、風(fēng)險(xiǎn)可控，區(qū)間累計(jì)型和直接掛鉤型利率產(chǎn)品成為近期結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品發(fā)行的大頭。但針對(duì)變化趨勢(shì)更為復(fù)雜的掛鉤股票以及能源類資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，“變異”現(xiàn)象也同樣存在。

        以一款掛鉤5只H股股票的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品為例，若5只股票在觀察期內(nèi)，每個(gè)觀察日的收市價(jià)格大于或等于起初價(jià)格的65%，即可實(shí)現(xiàn)5%的預(yù)期收益。

        與前述產(chǎn)品類似，在經(jīng)歷了熊市后，上述5只藍(lán)籌公司股價(jià)繼續(xù)下跌35%以上的可能性較低，因而預(yù)期收益比較容易實(shí)現(xiàn)，但5%的收益水平也難與以往掛鉤股票的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品相提并論。

        “當(dāng)前部分結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的設(shè)計(jì)理念與標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品是有所偏離。”王增武對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，這種設(shè)計(jì)很難說是未來結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的設(shè)計(jì)趨勢(shì)，但在當(dāng)前確實(shí)比較貼合市場(chǎng)心態(tài)。

        面對(duì)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品近期出現(xiàn)的新變化，王增武建議，投資者首先需要注意的是，對(duì)掛鉤標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)的判斷與銀行產(chǎn)品是否一致。同時(shí)，在走勢(shì)判斷一致的前提下，如果資產(chǎn)價(jià)格預(yù)期是進(jìn)入單向通道，就應(yīng)該選擇直接掛鉤型產(chǎn)品，但若投資者判斷標(biāo)的資產(chǎn)走勢(shì)會(huì)比較震蕩，那么區(qū)間型產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益的概率更高。

同步播報(bào)

一季度居民投資意愿提升

　　  銀行結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品發(fā)行迎來高峰，反映出居民的投資意愿正在上升。

        據(jù)招商證券和尼爾森聯(lián)合發(fā)布的研究報(bào)告顯示，今年第一季度國(guó)內(nèi)居民對(duì)未來三個(gè)月的整體投資市場(chǎng)信心比2008年第四季度有了明顯的提升，投資意愿顯著增強(qiáng)，增加儲(chǔ)蓄的意愿有所下降。

        在銀行理財(cái)產(chǎn)品方面，以上海地區(qū)為例，雖然投資信心受之前  “零收益”事件影響，仍舊較低，但購(gòu)買意愿卻有明顯上升。特別是在長(zhǎng)期通貨膨脹的預(yù)期下，人們對(duì)黃金的投資信心及投資意愿不斷高漲。從調(diào)查結(jié)果可以看出，目前貴金屬再度成為銀行理財(cái)產(chǎn)品青睞的掛鉤標(biāo)的資產(chǎn)，這與當(dāng)前投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷以及資產(chǎn)保值的需求相吻合。每經(jīng)記者  陳珂



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