每經(jīng)記者  曾子建  毛晉楠  朱秀偉

        通脹，一個總是讓人感到擔憂的話題。然而，就在全球經(jīng)濟衰退，CPI持續(xù)負增長的背景下，A股正面臨越來越強的通脹預期。當然，如果只是溫和的通脹，對股市而言往往并非壞事。然而，我國經(jīng)濟未來究竟將面臨怎樣的通脹，在通脹預期之下，A股市場將如何運行，投資者又該如何應對通脹？分析人士認為，長短期國債收益率差額已經(jīng)擴大，通脹預期已經(jīng)形成，未來通脹卷土重來的可能性很大，可以逢低布局通脹受益品種如金融、地產(chǎn)、有色，食品飲料等板塊。  

市場表現(xiàn)

挺進3000點  金融地產(chǎn)鋼鐵表現(xiàn)火爆

        隨著通脹預期的增強，機構在近期主動加倉泛通脹概念股。

        從最初的金融、地產(chǎn)、資源類個股表現(xiàn)火爆，到近期的鋼鐵、食品飲料、工程機械等板塊又開始表現(xiàn)。泛通脹概念股無疑已經(jīng)取代新能源股，成為機構投資者的新寵。

        機構對于通脹的預期，主要是從今年5月中旬開始。當時，4月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)剛剛公布，研究機構們認為，通脹可能會重新抬頭。

        也就是從5月中旬開始，泛通脹概念股開始了表現(xiàn)。

        當時，率先啟動的是資源類股票，煤炭、黃金等品種，就此展開一波主升浪行情，比如龍頭股

中金黃金(600489,收盤價64.61元），從70元以下啟動，不到一個月已經(jīng)接近100元，復權后的價格已經(jīng)超過了140元，而以蘭花科創(chuàng)（600123，收盤價34.62元）為代表的煤炭股，也從五月中旬開始，迅速上漲了50%。

        進入6月，更多的機構開始關注可能出現(xiàn)的通脹，根據(jù)記者的不完全統(tǒng)計，國內主流研究機構發(fā)布的關于通脹方面的行業(yè)報告超過60篇，包括中金公司等頂級研究機構都專門發(fā)布報告，對通脹加以討論。

        這期間，越來越多的資金開始發(fā)掘通脹下的受益品種，展開了新一輪尋寶游戲。

        銀行股、地產(chǎn)股等通脹概念股都在6月展開新一輪攻勢，即使是今年前5個月表現(xiàn)最差的食品飲料行業(yè)，也大放異彩，而且通脹的預期對資本市場的影響，依然在蔓延，本周，鋼鐵股全線啟動，整體表現(xiàn)非常出色，鋼鐵行業(yè)指數(shù)在本周大漲9.98%，廣鋼股份（600894，收盤價6.26元）本周的漲幅達到了25.7%。

        地產(chǎn)股的漲幅更是驚人，龍頭股陽光城  （000671，收盤價26.05元）本周大漲了40.81%！

經(jīng)濟動向

通脹預期強烈  引發(fā)大資金搶先布局

        機構為何敢于在大盤逼近3000點高位之際大舉金融、地產(chǎn)、資源等行業(yè)的股票？與這些行業(yè)受益通脹，相關資產(chǎn)價格將相應上漲，從而引發(fā)其股票估值的提升顯然有密切關系。

        不可否認，如今我們依然生活在通縮的時代。今年2月，CPI增速首次出現(xiàn)負增長1.6%，接下來的幾個月，3月CPI-1.2%，4月CPI-1.5%，最新的5月CPI-1.4%。CPI持續(xù)下行，通縮的生活似乎還沒有過多久，為何突然之間，大家都開始對通脹又擔憂了起來？

全球流動性急劇釋放

        進入六月，俄羅斯、巴西等股市出現(xiàn)調整，但此前4、5月份表現(xiàn)卻十分搶眼，比如俄羅斯在4月大漲的背景下，5月份再次飆升34.88%，印度股市也上漲28.26%，美、日、歐等股市也有較大幅度的上漲，而這一切的背后都有一個重要原因，就是全球性的流動性泛濫。

        為了阻止百年不遇的經(jīng)濟危機，各經(jīng)濟體紛放松信貸，釋放流動性，特別是美國，甚至采取大量“印刷”美元的極端措施，而這導致以美元計價的大宗商品，比如原油，每桶已上漲至70美元以上，除此之外，有色金屬等的價格均大幅上漲，未來出現(xiàn)通脹的可能進一步加大。

        并且這些政策也起到了作用，主要發(fā)達國家經(jīng)濟已有見底復蘇的信號，因此短期來看，流動性充沛的局面可能暫時不會改變，而這最終可能會導致進一步的通脹。

        回過頭來看看國內的表現(xiàn)，平安證券分析師認為，去年底，國家出臺三年完成4萬億投資的規(guī)劃。同時通過降息、降低存款準備金率等政策，形成持續(xù)寬松的貨幣環(huán)境，財政方面更是出現(xiàn)9500億元的赤字。同時，發(fā)布十大產(chǎn)業(yè)規(guī)劃與實施細則振興經(jīng)濟，并發(fā)布了家電下鄉(xiāng)、汽車下鄉(xiāng)等刺激消費的政策。

        與此同時，央行配合實施寬松貨幣政策，大量釋放流動性，今年前5個月，新增人民幣貸款累計達到5.4萬億元，信貸余額增速迅速攀升。目前，本輪經(jīng)濟調整快速下行階段已經(jīng)完成，現(xiàn)階段底部已形成，特別是資本市場和房地產(chǎn)市場趨于活躍，通脹預期上升。

通脹將演變?yōu)槿角?br/>
        那么，通脹究竟何時會真正到來，如果重回通脹時代，A股市場又將如何演化？

        平安證券認為，長短期國債收益率差額已經(jīng)擴大，通脹預期已經(jīng)形成。雖然目前CPI的增速仍然運行在負值區(qū)域，但這只是一個傳導的問題，需要一個過程。根據(jù)以往的規(guī)律，信貸投放大約要領先CPI約1年，因此預計大約3~5個月左右，CPI就會回到正值，第4季度CPI由負轉正幾乎沒有懸念。

        中金公司認為，一旦經(jīng)濟重返通脹周期，都將呈現(xiàn)典型的“股價漲、樓價漲、物價漲”三部曲特征。股價首先上揚，隨后通脹預期促使購房需求提前預支，推高樓價；之后，財富效應和買房后關聯(lián)支出推動消費，導致物價上漲，那時，管理層將開始收緊流動性。

        盡管人們對通脹的預期和擔憂越來越強，但如今的預期，會不會變?yōu)閷崒嵲谠诘耐?，又會不會變?yōu)槊土业耐洠?br/>
        平安證券認為，受失業(yè)率高企影響到需求增長、產(chǎn)能過剩等因素的制約，以及受基礎貨幣增速的制約，此次人為通脹不會演變?yōu)槊土业耐ㄘ浥蛎?。目前人為通脹措施引發(fā)了人們的通脹預期，股市也已經(jīng)呈現(xiàn)出較大幅度的上漲，但其后無論是通脹預期兌現(xiàn)，還是預期落空，物價水平和股市均會有一個回落下探的過程。預期兌現(xiàn)與否，將決定股市下探幅度的深淺。從過往的情況看，無論預期實現(xiàn)與否，股市均沒有創(chuàng)新低。

后市機會

研究報告齊出  集中看好金融地產(chǎn)消費

        面對3000點高位的風險，機構仍敢于大舉加倉，那么，下半年的機會，是否就蘊藏在其中？

        一方面，通脹可能使部分行業(yè)業(yè)績提升；另一方面，更多的資金可能會涌入到股市避險。這兩方面都說明，在通脹預期下，股市存在投資機會。目前，各大證券研究所紛紛推出各個行業(yè)的研究報告，推薦通脹受益的品種。

        民生證券研究所王鳳華認為，通脹預期將主導市場資金選擇行業(yè)和個股。能夠對抗通脹，在通脹中能獲益的行業(yè)將成為市場資金關注的焦點。他看好的行業(yè)主要包括資源品  （包括有色、黃金、煤炭、鋼鐵）、金融、房地產(chǎn)、消費品（如汽車）等行業(yè)；同時他還認為擁有瓶頸資源、瓶頸原材料零部件的上市公司將獲得更高的估值，此外，在傳統(tǒng)能源價格上漲的預期下，新能源、替代能源需求增加，風能、太陽能、核能、智能電網(wǎng)、建筑節(jié)能等相關行業(yè)上市公司也值得重點布局。

        他特別看好地產(chǎn)行業(yè)，并認為下半年值得重點配置。房地產(chǎn)行業(yè)是決定經(jīng)濟復蘇快慢的關鍵行業(yè)，由于國家將房地產(chǎn)的資本金比例從35%調整到20%，該行業(yè)有望在下半年持續(xù)走好，值得重點配置，敢于逆市拿地的房地產(chǎn)企業(yè)有望受到市場的青睞。東北證券也對通脹預期下行業(yè)機會進行了詳細的區(qū)分，除了以上行業(yè)外，認為通脹預期下的消費行業(yè)，比如零售業(yè)、白酒行業(yè)也值得關注。

        平安證券也表示，應采取適度進取的配置組合，超配金融服務（證券、銀行）、零售商業(yè)、家用電器、建材等行業(yè)。

        一位基金人士認為，金融、地產(chǎn)、白酒等行業(yè)將會是通脹預期之下最受益的板塊，基金近期也在積極加倉；另外，商業(yè)零售行業(yè)本輪漲幅較小，也是通脹預期之下值得關注的品種。

        不過，也有專家認為目前A股中一些行業(yè)的強勁走勢已經(jīng)對通脹預期提前反映了，而當通脹真正來到的時候，也許行情就結束了，因此投資者在關注這些行業(yè)的同時要注意逢低買入，不要盲目追高。

博覽天下

通脹下現(xiàn)黃金叉  股市反彈變反轉？

        隨著全球信貸開閘，不少大宗商品價格開始強勢反彈，而作為信貸開閘的孿生兄弟，通脹也是如影隨行。在目前的通脹形勢下，作為一名普通的投資者，應該如何看待通脹，如何在通脹條件下進行投資呢？

        今年1月以來，由于金融危機加劇和深化，之前一直強勢的美元，終于低下了高貴的頭顱。美國過大的財政赤字，過多印制美元，必然傷害美元的購買力，造成事實上的美元貶值，進而引發(fā)全球的通脹水平上升。

        而美元一旦貶值，則代表了以美元計價的大宗商品開始出現(xiàn)新一輪升勢。因為在通脹情況下，美元貨幣其實是貶值的，而以美元計價的貨幣則出現(xiàn)逆向的價格上漲走勢。

        再看國內方面，4萬億刺激經(jīng)濟方案的推出和銀行信貸不斷增加，使得市場流動性大大增強。今年上半年，新增信貸超6萬億已成定局，或達到6.5萬億。

        資金的充裕，反映到資本市場，則是直接推漲了A股。上證指數(shù)自1664點反彈以來，行情越發(fā)精彩。但最近一兩個月，很多公募基金離場，站在旁邊觀望良久后發(fā)現(xiàn)，大盤并未下跌，而是不斷創(chuàng)出新高，導致不少基金又再次跑步入場。這樣反復操作，導致了本輪行情一直未能結束。

        目前國際上普遍看好金磚四國，特別是中國經(jīng)濟。在國際市場中，繼續(xù)看好中國經(jīng)濟前景，持續(xù)看好人民幣計價的中國商品，做多中國商品將成為必然。而對于國內的股市和樓市，都將成為通脹環(huán)境下最為理想的投資標的。

        現(xiàn)在市場普遍認為，中國經(jīng)濟將率先走出2008年金融海嘯的陰影。所以至1664點以來反彈的第一波，出現(xiàn)了反復延長的過程。打開上證指數(shù)日K線圖，我們可以清晰地看到，滬指的半年線與年線終于成功地走出了傳統(tǒng)意義上的“黃金交叉”。

        對于大多數(shù)市場中的老手來說，上證指數(shù)的半年線與年線終于成功完成傳統(tǒng)技術分析中的  “黃金交叉”，往往是牛回頭的重要標志之一，由此很可能改寫上證指數(shù)自1664點反彈性質。但這并不能說明，牛市來了，市場、個股就能扶搖直上了。

        這一波上漲反復延伸的過程，其本質是各路莊家和實力機構長線戰(zhàn)略性建倉的過程。這個建倉過程結束后，會有洗盤的大動作，這個動作就是確認突破的有效性（當然，現(xiàn)在談論這話題顯得早了一些），從而完成籌碼的戰(zhàn)略集中和收集。只有那些未被洗出去的投資者，才能真正做到“剩者為王”。還是那句話：時間未到。

        明確了目前的環(huán)境是通脹水平持續(xù)上升，那么，對于投資者來說，哪些板塊是我們后市應該重點關注的話題呢？

        由于從1664點反彈以來，大盤累計漲幅已近80%，并且面臨上面分析的各種壓力，而同期的個股漲幅更是驚人。目前再進行追漲顯然不太明智。

        對于一般投資者，后市的機會更多應該關注在那些抗通脹能力較強、具備防御性質的個股上面，比如航空運輸板塊、消費板塊以及水務板塊等。  （牧牛）

投資心得

“游擊戰(zhàn)術”在股市有妙用

        在整個毛澤東軍事思想中，游擊戰(zhàn)和運動戰(zhàn)的指導思想有著舉足輕重的地位。著名的“敵進我退，敵駐我擾，敵疲我打，敵退我追”十六字訣，是整個游擊戰(zhàn)和運動戰(zhàn)軍事思想的精髓。作為股市投資者，如果能夠靈活運用好這套游擊戰(zhàn)的戰(zhàn)略戰(zhàn)術，將會很有實效，是個盈利的法寶。

        什么是游擊戰(zhàn)？游是走，擊是打，游而不擊是逃跑主義，擊而不游是拼命主義。合理選擇作戰(zhàn)地點、快速部署兵力、合理分配兵力、合理選擇作戰(zhàn)時機、戰(zhàn)斗結束迅速撤退，被視為是游擊戰(zhàn)作戰(zhàn)方式的五項基本原則。在敵強我弱的惡劣環(huán)境下，運用好游擊戰(zhàn)和運動戰(zhàn)，可以弱勝強、克敵制勝。這些寶貴的軍事戰(zhàn)略思想，在股市這個不見硝煙的戰(zhàn)場上運用，同樣“法力無邊”。

        例如，當大市行情處于下跌趨勢時，投資者可以啟動“敵進我退”之策，讓過下跌的主跌段。因為，這段下跌來勢兇猛，殺傷力巨大該空倉就果斷空倉。相反，當下跌出現(xiàn)疲倦時，投資者就不要簡單空倉了，應運用“敵駐我擾”，進而擴大到“敵疲我打”戰(zhàn)術。具體到個股身上就是流通盤要小，技術形態(tài)有橫盤筑底過程，各項技術指標處于低位。同時，在操作策略上，必須嚴格按照游擊戰(zhàn)的作戰(zhàn)原則，戰(zhàn)斗結束后迅速撤退。當不利行情逐漸轉淡，形勢出現(xiàn)向好的逆轉了，那“敵退”我不追更待何時？

        當然，游擊戰(zhàn)不僅講求戰(zhàn)略，還有大量具體可應用的戰(zhàn)術，包括伏擊、襲擊、狙擊等多種方法，其主要特點是靈活機動，根據(jù)十六字決，運用多種戰(zhàn)法，達到殲敵效果。由于游擊戰(zhàn)大多是非正規(guī)作戰(zhàn)，以襲擊為主要手段，因此具有高度的流動性、靈活性、主動性、進攻性和速決性。在股市的操作中，情形也基本如此——靈活機動，隨市而行，千萬不要一本“通經(jīng)”用到老。

        看到這里，也許有投資者會問，如果運用失敗怎么辦？還是按照毛澤東說的去辦，“打得贏就打，打不贏就走”——該止損的止損，該斬倉的斬倉，千萬不要把老本輸光。證券市場中的“保本主義”、“現(xiàn)金為王”的生存哲學講的也就是這個道理。

        股市中打“游擊戰(zhàn)”有時也會失手的。此時，應謹記毛澤東的另一句名言“前途是光明的，道路是曲折的”，“世上無難事只要肯登攀”了。而投資者必須  “在戰(zhàn)爭中學習戰(zhàn)爭”，此外別無取勝捷徑。在目前市場處于相對高位的時候，投資者要時常謹記古訓“螳螂捕蟬，黃雀在后”，永遠將風險放在第一位。桃源



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