每經(jīng)記者  曾子建

　　  2009年的上半年，大盤(pán)從1800點(diǎn)沖到了3000點(diǎn)關(guān)前，A股市場(chǎng)儼然走出一輪小牛市行情?；仡櫲ツ甑赘鞔笕贪l(fā)布的2009年策略報(bào)告，發(fā)現(xiàn)絕大部分券商都對(duì)今年上半年行情做出了較為準(zhǔn)確的判斷。

        如今，年已過(guò)半，行情正向3000點(diǎn)大關(guān)進(jìn)軍時(shí)，各大券商研究機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)布了2009年中期策略報(bào)告。不過(guò)，和年初的集體看多相比，大家的觀點(diǎn)出現(xiàn)明顯變化。除了不少券商繼續(xù)明確看多下半年A股走勢(shì)外，不少券商開(kāi)始變得謹(jǐn)慎，多空分歧已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)。

行業(yè)推薦

金融股引發(fā)分歧

        今年下半年，各大券商對(duì)A股市場(chǎng)走勢(shì)存在著明顯的分歧，對(duì)下半年機(jī)會(huì)行業(yè)的推薦也觀點(diǎn)各異。但記者發(fā)現(xiàn)，金融行業(yè)個(gè)股依然是大家推薦的焦點(diǎn)，不少券商都認(rèn)為在通脹預(yù)期下，金融股將是較好的配置之一。如中信證券、安信證券、中金公司等，都推薦了金融股。

        不過(guò)，與當(dāng)初6000點(diǎn)券商幾乎集體推薦金融股有所不同，有些券商在中期策略報(bào)告中，卻出現(xiàn)了建議“低配”金融股的情況，而在有些券商的報(bào)告中，甚至對(duì)金融股幾乎只字未提。

        例如，長(zhǎng)江證券認(rèn)為，由于過(guò)渡期中的資本市場(chǎng)存在二次探底的可能性，金融行業(yè)中的保險(xiǎn)、證券相對(duì)保持謹(jǐn)慎。而在長(zhǎng)江證券提供的行業(yè)配置建議表中，除了銀行和地產(chǎn)繼續(xù)“標(biāo)配”外，保險(xiǎn)和多元金融均給予“低配”的建議。

        海通證券對(duì)下半年市場(chǎng)走勢(shì)本身就較為悲觀，而在對(duì)行業(yè)配置的看法中，幾乎對(duì)金融股只字未提。

防御性行業(yè)備受青睞

        由于各大券商都較為擔(dān)心經(jīng)濟(jì)的二次筑底，因此考慮到政策因素的存在，對(duì)防御性行業(yè)較為青睞。這里所指的防御性行業(yè)，主要以消費(fèi)品領(lǐng)域?yàn)橹鳎约笆芤嬗谡赡茌^長(zhǎng)時(shí)間持續(xù)實(shí)施的擴(kuò)張性財(cái)政政策的基建及相關(guān)行業(yè)。

        國(guó)泰君安認(rèn)為，受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的建筑建材、機(jī)械設(shè)備等行業(yè)值得關(guān)注。中信證券認(rèn)為，資源品（石油、鉀肥、有色、煤炭），以及可選消費(fèi)品中的汽車都可予以關(guān)注。中金公司建議，從前期受“復(fù)蘇預(yù)期”支持的資源型、早周期板塊，轉(zhuǎn)向已經(jīng)實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)的內(nèi)需主導(dǎo)板塊，包括周期性消費(fèi)等領(lǐng)域。同時(shí)可關(guān)注投資增速可能超預(yù)期對(duì)相關(guān)板塊帶來(lái)的交易機(jī)會(huì)如工程機(jī)械、水泥、鋼鐵等。

多方陣營(yíng)：安信、中信、平安

　　  從已經(jīng)發(fā)布的中期策略報(bào)告來(lái)看，安信證券、中信證券和平安證券等券商的分析師繼續(xù)看好下半年的走勢(shì)。雖然大家看多市場(chǎng)的理由不盡相同，但總體而言，他們認(rèn)為目前的3000點(diǎn)大關(guān)絕不是本輪行情的頂點(diǎn)。

安信證券：

“綠芽”正在成長(zhǎng)

        安信證券指出，自2008年全球遭遇百年不遇的金融危機(jī)以來(lái)，在各個(gè)國(guó)家和地區(qū)政府的共同努力下，全球主要經(jīng)濟(jì)體先后出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的“綠芽”。在部分受金融危機(jī)影響相對(duì)較小的國(guó)家，這些“綠芽”甚至已經(jīng)成長(zhǎng)為“小樹(shù)”。

        那么，目前的A股市場(chǎng)，是否也正在經(jīng)歷一條從“綠芽”到“森林”之路呢？安信證券認(rèn)為，A股市場(chǎng)目前正與印度、印度尼西亞、巴西、俄羅斯這樣一些新興市場(chǎng)一樣，正在經(jīng)歷由“綠芽”行情階段轉(zhuǎn)向“小樹(shù)”行情階段，領(lǐng)先于全球其他經(jīng)濟(jì)體。因此，安信證券繼續(xù)看好A股市場(chǎng)下半年行情。

中信證券：

流動(dòng)性引領(lǐng)A股震蕩向上

        與安信證券不同，中信證券看多A股市場(chǎng)的理由，多了一個(gè)流動(dòng)性的因素。中信證券認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入“U”型回升階段，房地產(chǎn)行業(yè)是決定經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程的重要因素之一。從長(zhǎng)期來(lái)看，城市化將是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中解決經(jīng)濟(jì)內(nèi)外失衡從而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)換的重要途徑。在加快城市化的背景下，投資和消費(fèi)將是未來(lái)股票投資的主題，房地產(chǎn)、汽車、新能源和設(shè)備制造將是我國(guó)新一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚未得到有效確認(rèn)之前，低利率環(huán)境以及今年新增的7~8萬(wàn)億貸款，則將使經(jīng)濟(jì)處于流動(dòng)性充裕的狀態(tài)。

        對(duì)于下半年的行情，中信證券認(rèn)為，上市公司業(yè)績(jī)預(yù)期在7~8月觸底回升，市場(chǎng)估值基本合理。而市場(chǎng)是否會(huì)出現(xiàn)二次探底，則要看經(jīng)濟(jì)是否會(huì)出現(xiàn)二次探底。因此，中信認(rèn)為A股市場(chǎng)二次探底的風(fēng)險(xiǎn)較小。根據(jù)海外經(jīng)濟(jì)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期以及流動(dòng)性的判斷，預(yù)計(jì)A股市場(chǎng)下半年將震蕩向上。

平安證券：

市場(chǎng)活躍如故  先攻后守

        平安證券認(rèn)為，目前A股市場(chǎng)的通脹預(yù)期正在演繹之中，寬松的貨幣環(huán)境以及積極的財(cái)政政策，都持續(xù)刺激投資者對(duì)未來(lái)通脹重新來(lái)臨的預(yù)期。但從中國(guó)物價(jià)指數(shù)的表現(xiàn)以及通過(guò)對(duì)股市表現(xiàn)的分析，目前A股或已進(jìn)入通脹預(yù)期的“下半場(chǎng)”。具體而言，平安證券認(rèn)為，三季度A股市場(chǎng)仍可能處于復(fù)脹預(yù)期階段，市場(chǎng)表現(xiàn)仍屬活躍，但四季度，A股市場(chǎng)將很有可能因?yàn)閺?fù)脹預(yù)期的兌現(xiàn)而走出調(diào)整行情。因此，未來(lái)一段時(shí)期，建議投資者在不同階段的策略和品種選擇上仍須有所區(qū)別?？傮w而言，三季度強(qiáng)周期品種仍屬首選，四季度則主要配置防御性品種。

空方陣營(yíng)：國(guó)泰君安、中金、海通

　　  盡管仍然有不少券商認(rèn)為，下半年A股市場(chǎng)依然值得看好，不過(guò)，國(guó)泰君安、中金和海通等券商在中期策略報(bào)告中的觀點(diǎn)卻變得較為謹(jǐn)慎。

國(guó)泰君安：

下半年撲朔迷離

        去年底，國(guó)泰君安曾經(jīng)堅(jiān)定看多A股市場(chǎng)。但是，經(jīng)過(guò)波瀾壯闊的強(qiáng)勁反彈后，開(kāi)始感覺(jué)到下半年市場(chǎng)走勢(shì)可能將變得更撲朔迷離。

        國(guó)泰君安認(rèn)為，下半年股市總體仍然向好，但漲幅有限，更多的是震蕩中的機(jī)會(huì)。第三季度可能出現(xiàn)一波調(diào)整，主要原因來(lái)自三個(gè)方面。一是，本輪流動(dòng)性過(guò)剩催生的海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和資產(chǎn)泡沫很可能隨著美聯(lián)儲(chǔ)收縮貨幣，從正反饋轉(zhuǎn)向負(fù)反饋，釀成一波通脹預(yù)期收縮下的中級(jí)調(diào)整；第二，上市公司中報(bào)業(yè)績(jī)?nèi)圆焕硐?，預(yù)計(jì)同比下跌超過(guò)10%；第三，IPO重啟帶來(lái)的不利影響；第四，累計(jì)漲幅偏大，局部估值偏高。

中金公司：

反彈接近尾聲

        基于對(duì)政策推動(dòng)下經(jīng)濟(jì)反彈走勢(shì)的預(yù)期，中金公司年初對(duì)全年走勢(shì)做出“前高后低”的判斷。目前來(lái)看，經(jīng)濟(jì)反彈幅度超出了此前預(yù)期，具有上行風(fēng)險(xiǎn)，但下半年政策則可能有下行風(fēng)險(xiǎn)。就全年來(lái)看，實(shí)現(xiàn)“前高后低”依然是大概率事件。

        對(duì)于下半年A股市場(chǎng)的走勢(shì)，中金公司認(rèn)為，反彈還將延續(xù)，但估值已經(jīng)較高，這將制約反彈的高度。對(duì)比2003~2004年的反彈高點(diǎn)估值，目前的市場(chǎng)估值有進(jìn)一步擴(kuò)充的可能。值得注意的是，如果今年下半年，投資的高增長(zhǎng)超出預(yù)期，帶來(lái)政策進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，而在年末我國(guó)通脹上升幅度和時(shí)間點(diǎn)超出預(yù)期，以及外圍市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整的話，則很可能誘發(fā)一輪中期調(diào)整的到來(lái)。

海通證券：

進(jìn)入中期調(diào)整格局

        海通證券對(duì)下半年的看法或許更為悲觀。海通證券認(rèn)為，今年下半年A股市場(chǎng)供求狀況難言樂(lè)觀。其一，今年下半年限售股解禁量占全年比重的八成，為股改以來(lái)的解禁股最高峰；其二，新股IPO重啟將可能對(duì)市場(chǎng)資金面帶來(lái)不小的階段性沖擊；其三，截至今年一季度末，基金股票持倉(cāng)位約達(dá)76%，未來(lái)基金可增倉(cāng)幅度將會(huì)有限；其四，本輪流動(dòng)性最充裕時(shí)光可能已經(jīng)過(guò)去，未來(lái)流動(dòng)性下行風(fēng)險(xiǎn)在逐漸增大。

        基于上述觀點(diǎn)，海通證券對(duì)今年下半年A股運(yùn)行趨勢(shì)持偏悲觀的觀點(diǎn)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)將進(jìn)入中期調(diào)整格局。市場(chǎng)下跌的動(dòng)力則可能主要來(lái)自三個(gè)方面。一是，市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)增速的二次探底預(yù)期；二是，市場(chǎng)已存在的較顯著結(jié)構(gòu)性“泡沫”；三是，本輪流動(dòng)性過(guò)于充裕的高峰已經(jīng)過(guò)去，限售股解禁高峰的到來(lái)與新股IPO重啟可能導(dǎo)致市場(chǎng)供求關(guān)系再度趨于緊張。



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