每經(jīng)記者  毛晉楠

        本周三，突如其來的暴跌，讓整個市場的投資者為之恐慌。

        當天，兩市流通市值損失約萬億元，投資者的資產(chǎn)嚴重縮水。

        “下午出去辦了事回來，所持有的股票都跌停了。”股民劉先生回想起來，至今覺得后怕。雖然周四、周五出現(xiàn)連續(xù)反彈，但是這次大調整，卻給所有投資人好好地上了一堂風險教育課。

        回顧本次大震蕩，種種跡象已經(jīng)表明，急速的暴跌，其實早已埋下了禍根。

資金面：

擴容加速導致市場失血

        成渝高速、中國建筑、光大證券……除了陸續(xù)放行中小盤股，近期一個個大盤股也開始紛紛進入上市程序。

        隨著新股發(fā)行在今年6月恢復以來，其發(fā)行節(jié)奏在近期開始出現(xiàn)了明顯的提速，特別是主板市場新股的啟動。發(fā)行大盤股，上市后過度炒作，直接導致了二級市場的失血。

        比如在7月20日之前，當月僅有3只新股申購，但是7月下旬，新股申購也達到了3家。新股申購加速的同時，新股上市的速度也在加快。

        以中國建筑（601668，收盤價6.85元）為例：7月22日申購，7月29日就上市，申購到上市僅僅6個交易日的時間。而此前四川成渝（601107，收盤價9.03元）則是7月15日申購，7月27日才上市，時間為9個交易日。

        另一方面，新股發(fā)行上市所間隔的時間也在縮短。此前，大約一周以上才發(fā)行一只新股，而本周則有兩只新股發(fā)行，下周二，又將有光大證券的發(fā)行。新股的密集發(fā)行上市，必然會逐漸改變A股市場的供求關系。

        本周三暴跌當日，就是大盤股中國建筑登陸A股市場的首日，這也在某種程度上，成為了A股當日暴跌的誘因之一。

        分析人士認為，雖然管理層并不希望市場出現(xiàn)大幅的調整，但是在近期大幅度的快速上漲過后，通過市場化的手段進行調節(jié)，給過于火熱的市場降溫，或也是引發(fā)本次大震蕩的重要因素。

政策面：

微調引發(fā)恐慌

        盡管中央領導人和監(jiān)管部門反復重申，宏觀經(jīng)濟政策將維持不變，包括積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。但是，近期政策面上的微調，還是引發(fā)了市場的強烈關注，并由此產(chǎn)生了一系列的傳言。

        在本周三的大調整之前，有關貨幣政策將要“收緊”的消息一直在市場上流傳。

        近期，關于貨幣政策出現(xiàn)微調的信號不斷，一是短期央票和回購利率提高，二是一年期央票發(fā)行重新啟動。據(jù)財經(jīng)網(wǎng)周二報道，繼工商銀行厘定今年新增貸款控制在1萬億元左右后，建設銀行厘定全年貸款增量目標約為9000億元?？紤]到建行和工行上半年的新增貸款分別為7090億元和8255億元，未來的貸款空間已被收窄。這一消息令市場人士對信貸政策是否能持續(xù)維持寬松感到憂慮。

        而銀行對短期票據(jù)的壓縮也可能會促使部分資金流出股市。據(jù)報道引述工商銀行高層稱，壓縮票據(jù)成為騰出規(guī)模的主要策略，工商銀行將壓縮1000億元左右的票據(jù)融資，并對既往貸款結構做進一步的優(yōu)化和調整。

        關于政策的調整，市場的傳聞也開始增加，就在上周末，市場已經(jīng)傳言，央行將會上調存款準備金率，甚至可能上調基準利率。周三大跌當天，市場還流傳一則傳言，稱印花稅稅率也將上調。上述因素都成為了暴跌的重要推手。

        從公開信息來看，政策面上的確是出現(xiàn)了微調的跡象。人民銀行調查統(tǒng)計司本周發(fā)布2009年二季度宏觀經(jīng)濟形勢分析報告，稱通脹預期有所顯現(xiàn)。銀監(jiān)會繼7月27日公布《固定資產(chǎn)貸款管理暫行辦法》后，周四又發(fā)布了  《流動資金貸款管理暫行辦法（征求意見稿）》。分析人士稱，《個人貸款管理辦法》等文件也將陸續(xù)出臺。

        業(yè)內(nèi)人士指出，因為流動性充沛所導致的對未來經(jīng)濟可能產(chǎn)生的不利因素，管理層其實是看在眼里的，在保證經(jīng)濟增長的同時，也確有必要預防過度升溫的通脹預期。因此，政策面自然會出現(xiàn)微調，這也引發(fā)了市場的恐慌，因為擔心更大的調整還在后面，這些因素或是導致本周三暴跌的最大因素。因為眾所周知，流動性是本輪行情最重要的推動力之一，如果流動性衰竭甚至消失，那么行情必然失去繼續(xù)上漲的動力。

        不過，鑒于政府部門已一再重申將繼續(xù)堅持積極的財政政策及適度寬松的貨幣政策，并且市場對于國內(nèi)下半年的新增信貸放緩已早有預期。應該說這些消息是已經(jīng)被市場所消化了的，在短暫的震蕩后，將很難對市場構成持續(xù)的壓力。

技術面：

連續(xù)上漲累積風險

        上周五，市場就曾出現(xiàn)一次大幅度震蕩，當天，滬指曾出現(xiàn)近100點的震蕩，不過，洶涌的買盤依然將大盤指數(shù)推高。而在本周二，市場全天維持弱勢，僅僅是依靠尾盤的奮力拉升，才勉強收出紅盤。當天，上證指數(shù)收出一顆十字星。

        在技術分析上，這正是一顆“死亡”之星。有經(jīng)驗的投資者都知道，在連續(xù)大幅度上漲之后，出現(xiàn)十字星，往往都是暴跌前的征兆。周三早盤，市場非常微弱，甚至沒有一家公司漲停，這些技術面上的信號都說明，一次大幅度的調整即將來臨。

        果然，在周三上午勉強維持了一個半小時后，大盤開始回落，下午更是大幅度跳水。已經(jīng)習慣了很多次大盤在尾市拉升甚至收紅的投資者，在這一天等到下午兩點左右仍然沒有出現(xiàn)預想中的拉升，于是更多的拋盤涌出，恐慌情緒迅速蔓延。指數(shù)在短短的半小時內(nèi)，呈現(xiàn)斷崖式的下跌，上證指數(shù)一度暴跌264點，盤中超過500只個股跌停。只是在最后半小時的一波回拉，才把當天的跌幅定格到171點，但也有100多只個股跌停，1000多只個股跌幅超過5%，場面堪稱慘烈。

        其實純從技術面看，市場在連續(xù)暴漲之后，累積了巨大的獲利盤，市場本身就處于極端的逼空上漲狀態(tài)，短期內(nèi)指數(shù)和個股都漲幅驚人，而每天消息亂飛，這些都是市場將要出現(xiàn)一次暴跌的征兆。于是，本周三的暴跌如期而至，眾多投資者終于以一次“瘋狂”的宣泄，完成了對技術面的修復。

        不過，周三A股的大跌令去年6月11日留下的技術缺口得到回補，這將有助于后市投資者在解除隱憂后重振信心。

市場面：

周開戶數(shù)井噴

        在近期持續(xù)上漲過程中，投資者熱情也是急劇上升，居民儲蓄向股市大搬家的現(xiàn)象再度出現(xiàn)。最直接的證明，就是開戶數(shù)的再度井噴。

        中登公司最新披露的數(shù)據(jù)顯示，在賺錢效應的驅動下，A股新增開戶數(shù)在上周急升并突破50萬戶，創(chuàng)2008年1月中旬以來的新高。而新增基金開戶數(shù)突破10萬戶，再創(chuàng)17個月以來的新高。儲蓄資金通過直接或間接的方式  （比如買入基金的方式），源源不斷地進入到A股市場。

        從投資者的操作來看，大部分都是重倉或者滿倉操作，風險意識已經(jīng)有些淡薄。而在投資者信心最為膨脹之時，主力機構往往會選擇一次對籌碼的派發(fā)，通過震蕩提升投資者的持倉成本。本周三高達260點下跌的大震蕩，就是最佳的手段。

        此外，有媒體從多家基金公司處了解到，證監(jiān)會近期已開始審慎對待新上報的滬深300指數(shù)基金產(chǎn)品。據(jù)推測，監(jiān)管部門此舉可能是考慮到眾多滬深300指數(shù)基金產(chǎn)品方案同質性太高，另外密集發(fā)行此類產(chǎn)品也不利于市場中長期穩(wěn)定。從這個消息來看，在連續(xù)大漲、指數(shù)基金收益豐厚的情況下，其申購必然火爆，而管理層此舉，或也有為市場降溫之意。

心理面：

投資者神經(jīng)繃緊

        除了上述顯性的背景，心理層面的因素，也是導致“7·29”暴跌的重要原因。

        其實從當天市場的走勢可以清晰地看出，大盤的下跌呈現(xiàn)出拋物線走勢，下跌的速度越來越快，最后幾乎是接近90度的垂直下跌，完成了最后的一擊。相信在那一刻將籌碼拋出的人，可能感到了一種解脫。因為他們受不了行情的直線跳水，完全是因為恐慌而恐慌，他們恐懼的其實就是恐懼本身。事實上，在當天那種走勢的“折磨”下，感到恐慌的不在少數(shù)，在恐慌中交出籌碼的投資者更是數(shù)不勝數(shù)。這從當天創(chuàng)下歷史紀錄的天量成交額可以看出。

        這種情況也反映出投資者的心態(tài)極端的不穩(wěn)定：在經(jīng)過近期的大幅度上漲之后，他們的神經(jīng)已經(jīng)繃得太緊，既不甘心就此退出而錯失可能的上漲，又擔心沒有及時出場而喪失“勝利果實”。人人看空不做空，但其結果就是，一旦市場出現(xiàn)調整，恐慌盤就會蜂擁而出，最終導致了上證指數(shù)在盤中暴跌達到了260點。創(chuàng)下了本輪行情以來的單日最大跌幅。



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