醫(yī)藥股在2009年上半年跑輸大盤，目前相對(duì)大盤的估值溢價(jià)處于歷史低位，有補(bǔ)漲需求。而目前已有約30家公司公布業(yè)績(jī)預(yù)增公告，在8月份中報(bào)密集披露期間，國(guó)信證券認(rèn)為，投資者可關(guān)注中期業(yè)績(jī)超預(yù)期的一線醫(yī)藥股以及業(yè)績(jī)持續(xù)好轉(zhuǎn)、估值偏低的二、三線醫(yī)藥股。

估值處于歷史低位

        國(guó)信證券認(rèn)為，醫(yī)藥板塊相對(duì)估值溢價(jià)處于歷史低位，將成良好的“避風(fēng)港”并繼續(xù)以時(shí)間換空間。

        醫(yī)藥板塊在2008年遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏大盤，2009年則跑輸大盤，特別是業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的一線醫(yī)藥股。2009年市場(chǎng)對(duì)一線醫(yī)藥股的估值十分理性，2008年第二季度曾達(dá)到當(dāng)年40~50倍的PE，而目前一線股的當(dāng)年P(guān)E在27~33倍區(qū)間，相對(duì)其持續(xù)較高速成長(zhǎng)的特征而言，估值合理。而由于跑輸大盤，目前醫(yī)藥板塊相對(duì)大盤的估值溢價(jià)處于歷史低位。

        這預(yù)示著可能存在兩種情況：一是大盤瘋狂之后，醫(yī)藥股將是良好的“避風(fēng)港”，其下跌空間有限；二是醫(yī)藥板塊繼續(xù)以時(shí)間換空間，當(dāng)?shù)谒募径仁袌?chǎng)以2010年業(yè)績(jī)衡量估值的時(shí)候，估值優(yōu)勢(shì)將凸顯（預(yù)計(jì)2010年P(guān)E為21~28倍），從而獲得20％以上穩(wěn)定收益。

關(guān)注兩類個(gè)股

        估值水平和股價(jià)表現(xiàn)的重要催化劑是對(duì)業(yè)績(jī)的預(yù)期，醫(yī)藥股之所以長(zhǎng)期享受相對(duì)高估值，在于對(duì)未來(lái)持續(xù)高成長(zhǎng)的預(yù)期。不同于周期性行業(yè)，每家醫(yī)藥公司發(fā)展階段迥然不同，即使是已確立細(xì)分領(lǐng)域龍頭地位、長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)看好的公司，也會(huì)在連續(xù)3~5年高成長(zhǎng)后步入平臺(tái)整固期、積蓄力量后可能重新展現(xiàn)高成長(zhǎng)。

        而市場(chǎng)對(duì)一個(gè)公司的認(rèn)識(shí)往往存在  “慣性”（通常以過(guò)去3年表現(xiàn)為依據(jù)），相應(yīng)地，所給予的業(yè)績(jī)預(yù)期和估值水平也存在“慣性”。因此國(guó)信證券認(rèn)為，必須關(guān)注實(shí)際業(yè)績(jī)與市場(chǎng)預(yù)期之間的差異，不斷修正未來(lái)預(yù)計(jì)預(yù)期和合理估值預(yù)期。

        從行業(yè)基本面看，2009年1~5月醫(yī)藥工業(yè)收入、利潤(rùn)總額同比分別增長(zhǎng)約18.47%、18.70％，繼續(xù)保持效益型增長(zhǎng)。2009年行業(yè)從2007年~2008年的脈沖式高增長(zhǎng)回落至正常態(tài)。和其他主要消費(fèi)品制造業(yè)的橫向比較看，1~6月醫(yī)藥工業(yè)增加值增速排第4，遠(yuǎn)高于全部制造業(yè)7個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)顯示相對(duì)高景氣。

        國(guó)信證券認(rèn)為，上半年行業(yè)內(nèi)已有約30家公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)增公告（占行業(yè)1/4），其中18家預(yù)增幅度在50%以上。在8月份中報(bào)密集披露期間，國(guó)信證券建議投資者關(guān)注中期業(yè)績(jī)超預(yù)期的一線醫(yī)藥股，如：天士力（業(yè)績(jī)超預(yù)期）、中恒集團(tuán)（確立3年高成長(zhǎng)趨勢(shì)）、亞寶藥業(yè)（確立2年高成長(zhǎng)趨勢(shì)）、哈藥股份（醫(yī)藥航母業(yè)績(jī)穩(wěn)定）。

        另外，一些低估值、業(yè)績(jī)持續(xù)好轉(zhuǎn)且基本面加速向上輪動(dòng)的二、三線醫(yī)藥股也值得投資者關(guān)注，如業(yè)績(jī)改善估值偏低的康緣藥業(yè)、金陵藥業(yè)、益佰制藥。  國(guó)信證券



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