每經(jīng)記者  鄭步春

　　因緊縮預(yù)期有所提升，A股周四繼續(xù)下跌，收盤滬綜指跌2.11%報3356.33點；深綜指跌1.62%報1125.55點。

        有色金屬股、鋼鐵股大跌，但地產(chǎn)股上漲；內(nèi)盤期貨表現(xiàn)強于股市，鋁價上漲，銅、鋅下跌但跌幅微小。消息面上，央行稱將采用“市場化手段動態(tài)微調(diào)”，該消息對人氣影響較大。關(guān)于宏觀政策，上面怎么說雖然很重要，但更重要的是是否動真格。許多時候我們并不缺政策，缺的是落實政策的決心。

        由于體制問題，我們的商業(yè)銀行自制能力有限，當上面說“適度寬松”時，他們執(zhí)行時會變成“寬松”；當上面說“寬松”時，他們就會亂來，變成“極度寬松”，總會提高一個等級。從歷史來看，每回寬松流動性最終均會逼管理層祭出重手，從來就沒有主動自覺的調(diào)整。換言之，在我們這里，如果不動真格，根本沒人會理你，拿著雞毛當令箭的大有人在，看看6月份信貸“出人意料地”大幅反彈即知。

        未來如果股市、樓市下跌，上面是不是“不為所動”？對此筆者暫無信心，不排除一跌口風(fēng)即轉(zhuǎn)軟的可能。因此，投資者近期殺跌時不宜過猛，當心被耍，要拋也是逢高派發(fā)。

        當前有色金屬、鋼材價格大漲，農(nóng)產(chǎn)品雖無明顯漲勢但如果寬松政策過度離譜，那么其仍有可能大幅補漲進而造成CPI指數(shù)快速轉(zhuǎn)正，減少宏觀刺激政策的余地。這種形勢比較明顯，有關(guān)方面當然能夠看到，近期宏觀政策出現(xiàn)些收緊的信號。該收緊并非真正收緊，其原意或者是想讓市場預(yù)期略有改變，緩和資產(chǎn)價格過度上漲這一不利局面。因此，未來只要資產(chǎn)價格猛漲趨勢略有緩和，不排除總體宏觀環(huán)境仍然較松的可能。

        歐、美、日等經(jīng)濟最壞時段已過，但復(fù)蘇會非常緩慢，因失業(yè)大軍仍在擴大且未來融資消費模式不再成立，所以我國經(jīng)濟未來極可能還得被迫刺激，當然這應(yīng)該是明年的事情。如果未來還需要刺激，那么問題就可能較嚴重，因為我國商業(yè)銀行方面在初次擴大信貸中已積累了問題貸款，故未來加大杠桿的余地將變得非常局促，漲到高位的樓市也缺少更多制造泡沫的空間，屆時我們將再無有效手段對沖衰退。換言之，如果這次全球金融危機遷延過久，那么我們這種投資型國家將面臨非常困難的局面，投資者對此應(yīng)有充分的心理準備。

        金融危機在去年3月份貝爾斯登“出事”時即被多數(shù)人了解，但真正使人重視的是去年10月雷曼“出事”，因各類市場直至此時才出現(xiàn)崩潰，比如說油價甚至于去年7月還漲到每桶147美元。國際市場投資者信心消失出現(xiàn)在去年10月份，包括中國在內(nèi)的各國經(jīng)濟指標急轉(zhuǎn)直下也是去年四季度的事。

        由于我國經(jīng)濟指標慣用同比性指標，因此我們的“經(jīng)濟指標復(fù)蘇”要到10月份以后才會明顯起來，加上今年是六十周年大慶，所以在國慶節(jié)前投資者不可預(yù)期股市出現(xiàn)大幅下跌，預(yù)期其高位橫盤震蕩才更為合理。



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