每經(jīng)評論員 葉檀

          8月7日，成立將近兩年中投公司發(fā)布第一份完整財政年度報告，值得稱道的是對公開信息與吸引人才的努力。

          2008年10月，包括中投公司在內(nèi)的26家主權(quán)財富基金（SWF）簽署了“圣地亞哥原則”，該原則要求新SWF在實(shí)現(xiàn)預(yù)期的長期資產(chǎn)配置和制定相應(yīng)的業(yè)績評估標(biāo)準(zhǔn)之后，披露一些相關(guān)信息。據(jù)統(tǒng)計，大部分的SWF都定期發(fā)布了基金年報。在26家共同簽署“原則”的SWF中，有15家編制了年報，10家沒有提供，1家無資料可查 （赤道幾內(nèi)亞下一代基金）。2009年8月7日，中投成為第16家編制年報的SWF。

         2008年，中投著重進(jìn)行了內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整，招募約200名金融市場專業(yè)人士，2009年成立了有14個委員的國際咨詢委員會，設(shè)立投資平臺，主要委托國際投資管理公司進(jìn)行少量組合投資、自營投資以及少數(shù)對私募股權(quán)基金的投資。在金融人才身價貶值之時吸引人才，是一筆劃算的買賣。令人關(guān)注的是，中投在走國際化、市場化之路，但其董事會、監(jiān)事會成員則幾乎清一色的官員出身，同時身兼數(shù)職。官員能否統(tǒng)領(lǐng)金融人才，在日夕萬變的金融市場把握先機(jī)，實(shí)在讓人捏一把冷汗。

        從投資成績看可謂不功不過，中投大可不必沾沾自喜，說什么“總體表現(xiàn)好于其他主權(quán)財富基金、大學(xué)捐贈基金與養(yǎng)老基金”。中投能夠維持目前的成績得歸功于政策和時機(jī)。歸功于政策表現(xiàn)在三個方面。

        一是匯金公司并入中投公司，這只下金蛋的母雞使中投能夠堤外損失堤內(nèi)補(bǔ)。2008年度，中投在全球組合回報率為-2.1%，國內(nèi)股權(quán)投資收益顯著增長，中投公司的資本回報率為6.8%，國內(nèi)部分就是匯金的功勞。中投整體實(shí)現(xiàn)239.55億美元投資收益和231億美元凈利潤，其中投資收益主要來自匯金公司對國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的長期股權(quán)投資收益 （262.53億美元），打個不恰當(dāng)?shù)谋确?，就連傻子抱了這只母雞，都能實(shí)現(xiàn)贏利。所以，國內(nèi)投資收益不能證明中投經(jīng)營有方，只能證明政府對中投呵護(hù)有加。

        二是利息減負(fù)。中投公司成立之初，市場對中投收益能否覆蓋利率爭得沸沸揚(yáng)揚(yáng)，人們擔(dān)心中投的投資收益還利息都不夠。隨著第一份年報的出爐，爭論煙消云散。年報明確表示，投資所獲得的收益將“作為利潤上交股東（國家），力爭覆蓋特別國債的利息支付需求”。換句話講，中投公司不需要直接承擔(dān)償債義務(wù)，只需向財政部上繳利潤。如此一來，當(dāng)初發(fā)債借貸的主體就是財政部，通過剝離利息負(fù)擔(dān)，中投最大的壓力被無形中消解，同樣體現(xiàn)了政府的良苦用心。

        三是國際會計準(zhǔn)則的變化。據(jù)中投年報，中投投資全球組合按照會計收入標(biāo)準(zhǔn)，境內(nèi)投資按現(xiàn)金性收益和已宣告分紅計算得來。如果境內(nèi)投資也使用會計收入，全年投資回報率將提升至11.7%。

        會計收入標(biāo)準(zhǔn)原為公允值計價，但迫于政府與金融機(jī)構(gòu)的壓力，去年9月、10月美國財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會和國際會計準(zhǔn)則理事會火速修改國際會計準(zhǔn)則相關(guān)條款。根據(jù)新規(guī)定，對于缺乏活躍市場的特定金融產(chǎn)品，如果金融機(jī)構(gòu)管理層認(rèn)為市價不能代表其真實(shí)價值，可采用內(nèi)部模型，即通過折現(xiàn)現(xiàn)金流量對這些金融產(chǎn)品進(jìn)行估值和計價，并且將執(zhí)行日期追溯至7月1日。“粉飾”財報的目的昭然若揭。

        令人羞恥的會計準(zhǔn)則變更使金融巨頭贏利大幅增長，股價逐步攀升。中投公司受惠頗多，2007年5月，中投斥資約30億美元以每股29.605美元的價格購買百仕通近9.9%的股票，2008年年末股價下跌到6美元/股以下，中投當(dāng)時浮虧接近80%。2007年底，中投以50億美元代價，購入美國摩根士丹利的8668萬股強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換股權(quán)，2008年年末大摩跌至15元/股以下，浮虧近70%。但隨著市場的好轉(zhuǎn)，8月10日百仕通股價反彈到每股14.82美元左右，大摩則反彈到每股31.14美元，中投損失減少將近一半，會計準(zhǔn)則的變化功莫大焉。

        所謂歸功于時機(jī)，則是指中投成立太遲，讓他們來不及犯下多宗類似于投資百仕通之類的大錯——股市一路下挫，市場草木皆兵，國內(nèi)批評聲大作，迫使中投收縮陣線。2008年度新增投資僅為48億美元，并以現(xiàn)金及現(xiàn)金產(chǎn)品為主。不過，隨著市場的回暖，中投投資增加，相繼完成了追加投資摩根士丹利、入股中信資本、購買泰克資源股票、投資GoodmanGroups信托等。未來兩三年才能看出中投的真正贏利能力如何，如果那時中投擺脫對匯金的依賴，在國外投資只要獲得中位排名，再為中投慶功也不遲。