每經(jīng)記者  陳珂  發(fā)自上海

        雖然今年8月CPI同比增長仍然為負，但隨著全球經(jīng)濟逐步企穩(wěn)且開始進入回升通道，“跑贏CPI”或許又將成為投資理財?shù)年P(guān)鍵詞。

        值得注意的是，今年上半年我國以及全球經(jīng)濟的回暖，很大程度上得益于全球各主要央行強刺激性貨幣措施，經(jīng)濟走勢出現(xiàn)反復的危險仍然存在。因此，此次通脹預期是一種新型通脹。這也意味著，對于投資者而言，要戰(zhàn)勝這種新型通脹，不能再依賴以往的經(jīng)驗之談——“一味看漲大宗商品”，而應當對大宗商品設(shè)置一個合理區(qū)間，并根據(jù)標的資產(chǎn)的區(qū)間表現(xiàn)來博取回報。不少掛鉤大宗商品的銀行理財產(chǎn)品設(shè)計也據(jù)此發(fā)生了改變。

設(shè)置合理區(qū)間獲取回報

        上半年寬松的貨幣政策使中國乃至全球經(jīng)濟出現(xiàn)觸底回暖的跡象，但這種強力刺激下的增長帶來的負面效應也不容小覷，因此，過度寬松的流動性或?qū)е峦浐唾Y產(chǎn)價格泡沫的聲音不絕于耳。

        正因如此，大宗商品、資源類資產(chǎn)作為天然抵御通脹的品種，目前再度成為銀行設(shè)計結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品熱衷的標的資產(chǎn)，其中最具代表性的三大商品標的物是石油、銅和大豆。

        對于此類產(chǎn)品的投資價值，中國社科院金融研究所理財產(chǎn)品中心最新的研究報告明確給予肯定：“受市場濃烈的通脹預期影響，就各資產(chǎn)主類產(chǎn)品的投資價值而言，商品類產(chǎn)品的投資價值較高，股票類產(chǎn)品的投資價值較低。”

        但值得注意的是，后金融危機時期的通脹與經(jīng)濟繁榮期的通脹有很大差異，這也決定了當前選擇大宗商品或資源類投資資產(chǎn)，也應采取不同于以往的策略。

        其中最大的不同在于，大宗商品的走勢與經(jīng)濟增長速度基本成正比，而今年上半年各主要經(jīng)濟體的回暖，很大程度上得益于強刺激性貨幣措施，即“人為”的因素較明顯，所以經(jīng)濟走勢反復的危險仍然存在。目前，各國央行對可能出現(xiàn)的通貨膨脹雖然有強烈的戒備心，但何時將調(diào)控目標從“保經(jīng)濟”轉(zhuǎn)成“防通脹”，仍然存在很大的不確定性。這從目前全球各主要央行不約而同地選擇“適度寬松”的貨幣政策作為下一階段的主基調(diào)即可看出。

        正是由于上述不確定性的存在，以及對“刺激方案”退出過早可能導致經(jīng)濟出現(xiàn)反復的擔憂，當前投資人在抵御通脹時，不能一味看漲大宗商品或資源類資產(chǎn)，而是應設(shè)置一個合理區(qū)間，并根據(jù)標的資產(chǎn)的區(qū)間表現(xiàn)來博取回報。

銀行理財品不再一味看漲

        出于“在通脹預期加強的經(jīng)濟環(huán)境中，貨幣政策極有可能進行微調(diào)，使之更符合‘適度寬松’的貨幣政策”這樣一個基本判斷，短期來看，股市期市波動劇烈，黃金、石油作為避險資產(chǎn)受到追捧是必然的。

        但與以往不同的是，2009年初，最早嗅出通脹味道的銀行，在設(shè)計掛鉤石油價格的產(chǎn)品時，多以看漲結(jié)構(gòu)出現(xiàn)，但隨著油價再次進入局部高點，以及未來刺激經(jīng)濟政策可能“適度”的預期，目前同類產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)設(shè)計已轉(zhuǎn)向區(qū)間結(jié)構(gòu)，即捕捉油價波動帶來的潛在收益。

        同樣，由于對經(jīng)濟增長、通脹出現(xiàn)諸多不確定性的擔憂，目前各家銀行推出的黃金掛鉤類產(chǎn)品，也一改往日單向看漲模式，轉(zhuǎn)而設(shè)計成看漲區(qū)間模式。

        以某銀行近期推出的一款掛鉤黃金的產(chǎn)品為例，這款產(chǎn)品沒有對黃金簡單地一味看好，而是預判黃金在未來1年內(nèi)仍可能震蕩向上。因此，其給出的交易區(qū)間為最初金價的115%至最初金價的85%。即如果未來1年內(nèi)，黃金現(xiàn)貨價格表現(xiàn)一直在最初金價的85%~115%區(qū)間，那么這款產(chǎn)品將獲得最高6%的收益。



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