每經(jīng)記者  李文藝

        按照換股吸收+資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)的方案進(jìn)行整體上市，已讓云天化集團(tuán)有限責(zé)任公司  （以下簡(jiǎn)稱云天化集團(tuán)）陷入了尷尬。且不說(shuō)方案同時(shí)獲得三家公司股東通過(guò)的可能性極小，整體上市后，注銷ST馬龍（600792，收盤(pán)價(jià)8.66元）和云南鹽化（002053，收盤(pán)價(jià)14.43元）兩家上市公司，也是對(duì)殼資源的“浪費(fèi)”。不過(guò)眼下，云天化集團(tuán)似乎找到了一個(gè)化解尷尬的方式：先出售殼資源，再謀劃整體上市。

        《每日經(jīng)濟(jì)新聞》了解到，11月11日，停牌近一個(gè)月的ST馬龍發(fā)布了重大資產(chǎn)重組方案，將所有資產(chǎn)和負(fù)債出售給云天化集團(tuán)，同時(shí)公司將被一家煤化工企業(yè)借殼上市，有人將此解讀為ST馬龍的  “單飛”，實(shí)際上，云天化集團(tuán)整體上市已邁出重要一步。

ST馬龍從磷化工到焦化

        本周三，ST馬龍?jiān)谕Ｅ平粋€(gè)月后復(fù)牌，股價(jià)沒(méi)有懸念地進(jìn)入連續(xù)漲停，每天的換手率不到0.1%，大部分投資者“惜籌”得厲害，看來(lái)對(duì)ST馬龍的重組抱有很高期望。

        據(jù)ST馬龍復(fù)牌時(shí)拋出的方案，大致思路是：將公司全部資產(chǎn)和負(fù)債出售給云天化集團(tuán)，然后向昆明鋼鐵控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱昆鋼控股）發(fā)行股份2.74億股，昆鋼控股以其持有的云南昆鋼煤焦化有限公司  （以下簡(jiǎn)稱昆鋼煤焦化）100%股權(quán)及部分現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)，合計(jì)價(jià)值21.76億元。

        出售給云天化集團(tuán)的資產(chǎn)和負(fù)債將按照資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告的價(jià)值進(jìn)行定價(jià)，若評(píng)估出ST馬龍的凈資產(chǎn)為負(fù)，則以1元價(jià)格轉(zhuǎn)讓所有資產(chǎn)和負(fù)債。截至今年三季度，ST馬龍已是資不抵債了，總資產(chǎn)9.9億元，總負(fù)債卻高達(dá)10.62億元，且?guī)缀醵际橇鲃?dòng)負(fù)債，因此，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，以1元價(jià)格出售的可能性頗大。

        “考慮到ST馬龍本身的盈利能力很弱，且已資不抵債，被昆鋼煤焦化借殼對(duì)中小股東是有利的，至少公司的基本面有了很大改善?！睎|海證券化工行業(yè)研究員毛偉對(duì)  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，但他對(duì)ST馬龍即將轉(zhuǎn)型的煤化工行業(yè)保留了看法。他認(rèn)為焦炭行業(yè)的整體情況并不樂(lè)觀，下游需求回升又不確定，只不過(guò)昆鋼煤焦化地處云南，在當(dāng)?shù)貙儆诒容^大型的焦炭企業(yè)，又有固定的大客戶維持，情況好于其他煤焦化企業(yè)。

        “從注入的資產(chǎn)來(lái)看，我不認(rèn)為未來(lái)業(yè)績(jī)會(huì)有驚喜。”毛偉稱。

        不管怎樣，聯(lián)想到尚在“糾結(jié)”中的云天化集團(tuán)整體上市，ST馬龍突然自行開(kāi)始資產(chǎn)重組難免被市場(chǎng)解讀為  “單飛”。云天化  （600096，收盤(pán)價(jià)25.25元）、云南鹽化本周三也同時(shí)發(fā)布了公告，兩家公司同意終止原重大資產(chǎn)重組方案——即去年11月發(fā)布的，讓云天化對(duì)ST馬龍和云南鹽化進(jìn)行換股吸收以完成云天化集團(tuán)整體上市的方案。

        但云天化集團(tuán)整體上市的腳步并沒(méi)有停下，相反，ST馬龍的“單飛”是集團(tuán)迂回推進(jìn)的結(jié)果。

整體上市  打破僵局

        云天化集團(tuán)去年11月推出的整體上市方案因市場(chǎng)環(huán)境的變化，可行性極低，且伴隨著現(xiàn)金選擇權(quán)帶來(lái)的現(xiàn)金壓力，和注銷ST馬龍和云南鹽化兩家公司帶來(lái)的殼資源浪費(fèi)，最終導(dǎo)致三家公司遲遲未開(kāi)股東大會(huì)，董事會(huì)決議失效，陷入僵局。至今，大家仍預(yù)期云天化集團(tuán)的整體上市趨勢(shì)不變，毛偉在這個(gè)預(yù)期之上還加了一個(gè)“重組的進(jìn)程不可能是倒退的”定語(yǔ)。

        那么，ST馬龍重組對(duì)云天化集團(tuán)整體上市的推動(dòng)在什么地方呢？

        日信證券研究員祖廣平告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》，昆鋼煤焦化借殼ST馬龍應(yīng)該是云南省國(guó)資委主導(dǎo)，當(dāng)?shù)卣氚严∪钡纳鲜泄練べY源留在本地，這容易理解。與此同時(shí)，將ST馬龍的資產(chǎn)出售給云天化集團(tuán)后，今后推行整體上市時(shí)，集團(tuán)只需將這部分資產(chǎn)直接注入云天化即可，相比之前的換股吸收方案，簡(jiǎn)單了許多。況且，云天化集團(tuán)仍保留了在ST馬龍的股權(quán)，對(duì)集團(tuán)而言，這部分股權(quán)作為投資還是不錯(cuò)的，且不排除今后云天化集團(tuán)退出ST馬龍，將手中股份變現(xiàn)的可能。

        “因?yàn)楣净久鏁?huì)改善，重組方案獲得ST馬龍股東大會(huì)通過(guò)的可能性很高?！弊鎻V平補(bǔ)充說(shuō)。

        如果本次重組順利完成，云天化集團(tuán)的整體上市牽涉到的上市公司就只有云天化和云南鹽化兩家，由于前者是上市平臺(tái)，那么就只涉及到云南鹽化一家上市公司的資產(chǎn)被合并吸收，加上當(dāng)?shù)卣肓糇べY源的愿望，因此，看著ST馬龍重組方案發(fā)布后的持續(xù)漲停，市場(chǎng)開(kāi)始預(yù)期云南鹽化會(huì)否成為下一個(gè)被賣(mài)掉的“殼”？

三個(gè)月后  賣(mài)云南鹽化？

        根據(jù)云南鹽化公告，在未來(lái)的3個(gè)月內(nèi)不會(huì)籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，而云天化集團(tuán)將積極創(chuàng)造條件，擇機(jī)推進(jìn)重組?！跋乱徊阶屧颇消}化作為殼資源被轉(zhuǎn)讓出去是極有可能的?！贝笸C券研究員石勁涌認(rèn)為，如果按照ST馬龍一樣的步驟，云南鹽化出售資產(chǎn)給云天化集團(tuán)，再找一家云南當(dāng)?shù)氐慕铓す?，基本沒(méi)有障礙，只不過(guò)云南鹽化這個(gè)殼能賣(mài)更高價(jià)格，那么最終，云天化集團(tuán)的整體上市可“簡(jiǎn)化”為對(duì)云天化的資產(chǎn)注入。

        祖廣平說(shuō)：“ST馬龍已經(jīng)資不抵債了，盈利情況也不好，大量的流動(dòng)負(fù)債令公司急需尋求重大改變，下一步是否賣(mài)出云南鹽化不好猜測(cè)?！绷硪换鹑耸糠Q，云天化集團(tuán)整體上市的趨勢(shì)確定后，已不太關(guān)注云南鹽化了，不管是被借殼，還是被換股吸收，這家公司單獨(dú)存在的可能性都很小。

        3個(gè)月后，云南鹽化的“命運(yùn)”將如何繼續(xù)？事實(shí)上，市場(chǎng)已有各種傳聞，其中關(guān)注最多的就是云南鹽化到底會(huì)被哪家公司借殼，有說(shuō)是云南當(dāng)?shù)氐淖C券公司，有說(shuō)是有色金屬企業(yè)，昨日上午，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》致電公司董秘辦，但電話一直無(wú)人接聽(tīng)。



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