每經(jīng)記者  馬駿骎  發(fā)自上海

        隨著中國經(jīng)濟走向復(fù)蘇，人民幣升值外圍壓力不斷加大。近期國家高層頻頻發(fā)出信號以  “穩(wěn)定軍心”。11月30日，國務(wù)院總理溫家寶再次強調(diào)，“保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定有利于中國經(jīng)濟的發(fā)展，也有利于世界經(jīng)濟復(fù)蘇”，這是其在為期兩天的中歐領(lǐng)導(dǎo)人峰會中重申的觀點。

        上周末中共中央政治局召開會議，分析研究明年經(jīng)濟工作，此次會議被認(rèn)為將為12月召開的中央經(jīng)濟工作會議奠定政策基調(diào)。值得注意的是，宏觀政策的總體基調(diào)未如市場預(yù)期的那樣做出實質(zhì)性調(diào)整。官方一再重申“維穩(wěn)”態(tài)度，對此主流研究機構(gòu)紛紛發(fā)表評論，認(rèn)為匯率政策短期內(nèi)調(diào)整空間不大，但也有機構(gòu)指出，應(yīng)高度關(guān)注人民幣匯率再度進入升值通道的可能性。

高層表態(tài)：保持匯率穩(wěn)定

        此次中歐領(lǐng)導(dǎo)人峰會中，人民幣匯率問題成為關(guān)注焦點。面對外界要求人民幣升值的呼聲，11月30日溫家寶總理回應(yīng)說，“現(xiàn)在一些國家一方面要求人民幣升值，另一方面又對中國實行名目繁多的貿(mào)易保護主義。這是有失公允的，實際上是限制中國的發(fā)展。”

        溫家寶指出，中國保持人民幣匯率穩(wěn)定，對世界金融穩(wěn)定和經(jīng)濟發(fā)展做出了重要貢獻。中國將繼續(xù)按照主動性、可控性和漸進性原則，增強人民幣匯率彈性，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。同時溫家寶指出，希望世界主要儲備貨幣也能夠保持穩(wěn)定。

        高層頻頻發(fā)出“維穩(wěn)”論調(diào)，在此背景下各家機構(gòu)也預(yù)測政策短期內(nèi)很難根本轉(zhuǎn)向，而目前人民幣匯率實際盯住美元的策略也很難轉(zhuǎn)變。

        摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家王慶30日表示，預(yù)計超寬松的貨幣政策將在明年逐步走向  “正?；?rdquo;，但整體寬松的態(tài)勢不會發(fā)生大的變化。在匯率方面，他判斷目前人民幣的匯率政策至少在2010年年中前都保持不變。

人民幣升值進程不久將重啟？

        也有機構(gòu)認(rèn)為，穩(wěn)定和平靜的政策表面之下或許已經(jīng)  “暗流涌動”。興業(yè)銀行資深經(jīng)濟學(xué)家魯政委表示，“雖然此前我國政府不斷駁斥人民幣匯率升值的論調(diào)，但我們?nèi)孕枰叨汝P(guān)注人民幣匯率再度進入升值通道的可能性。”

        魯政委指出，本次中央政治局會議對宏觀經(jīng)濟政策定調(diào)和近期中美在哥本哈根會議前夕公布各自減排目標(biāo)之間表現(xiàn)出非常的默契，證明了11月17日《中美聯(lián)合聲明》中相關(guān)承諾的切實約束力。因此對聲明中同樣承諾的雙方將共同努力采取調(diào)整國內(nèi)需求和相關(guān)價格的政策，促進更加可持續(xù)和平衡的貿(mào)易與增長也要認(rèn)真看待。“價格政策”其實就是匯率升值的含蓄表示。

        魯政委還分析說，政治局會議提出的“完善穩(wěn)定外需政策”，很可能意味著  “繼續(xù)保持出口退稅”。伯南克10月19日在舊金山聯(lián)儲講話中對包括中國在內(nèi)的亞洲國家開出藥方：在貿(mào)易和內(nèi)需之間取得合理的平衡，才是推動經(jīng)濟擴張的最佳策略。正在引領(lǐng)全球經(jīng)濟復(fù)蘇的亞洲，有可能出現(xiàn)由資本流入助長的資產(chǎn)泡沫，減輕這一風(fēng)險的辦法之一，就是“使匯率變得更靈活一些”，再以財政加以補償。對“伯南克藥方”的接納，很可能意味著升值進程不久將重啟。

        根據(jù)摩根大通的預(yù)測，人民幣將在明年二季度進入到逐步升值的軌道，預(yù)計到明年年底，人民幣對美元匯率將達到6.5。

升值預(yù)期引發(fā)“熱錢”流入

摩根士丹利王慶指出，未來中國將重復(fù)2005~2008年間的情景，即市場會出現(xiàn)較強的人民幣升值預(yù)期，引發(fā)“熱錢”流入，外部流動性將成為明年流動性的主要來源，隨之資產(chǎn)價格將面臨上升壓力。

        在政策方面，王慶指出，明年處理資產(chǎn)價格通脹的壓力將是政策難題之一，一系列的政策將出臺用于抵御資產(chǎn)價格泡沫破裂而引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險，其中包括，將對資本賬戶控制實施非對稱開放，一方面通過QDII等渠道促進資本外流，同時采取更嚴(yán)格的管理限制資本流入。與此同時，政策方面還將進一步阻止人民幣對美元匯率產(chǎn)生形成單邊預(yù)期進而引發(fā)熱錢流入。

        野村證券在最新發(fā)布的一份報告中指出，為防止資產(chǎn)泡沫，政府未來可能會取消對第二套房購房者的優(yōu)惠貸款政策，同時加快IPO和股票發(fā)行步伐，或者上調(diào)印花稅，以遏制股價泡沫的形成。野村還預(yù)計政策方面將在一季度運用公開市場操作、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率或資本充足率來預(yù)防銀行過度放貸。



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