每經(jīng)記者  徐皓  發(fā)自上海

        【編者按】2009年，是基金業(yè)快速發(fā)展的一年，專戶“一對(duì)多”、聯(lián)接基金等很多擱置日久的發(fā)展路徑打通，多家新基金公司的組建進(jìn)入實(shí)質(zhì)階段，基金整體資產(chǎn)管理規(guī)模正全速向三萬億邁進(jìn)……但是，由于部分令人費(fèi)解的情況的出現(xiàn)，也注定了2009年不是基金業(yè)全面豐收的一年。比如，牛熊轉(zhuǎn)換，個(gè)別作為主流投資機(jī)構(gòu)的基金的表現(xiàn)難如人意，投資總監(jiān)掌舵的明星基金2009年的收益率居然輸給持股待漲的“傻瓜投資”方式，即使與投資環(huán)境不佳的部分債券型基金（5只）的2009年業(yè)績相比，也要落后一籌。這已極大地影響了基金投資者對(duì)基金業(yè)的信任和忠誠度。揭開傷疤固然有些殘忍，但我們希望通過“09基金業(yè)拍案驚奇系列報(bào)道”，來真實(shí)準(zhǔn)確地記錄中國基金業(yè)的點(diǎn)點(diǎn)滴滴。

        2009年的資本市場，“賺錢效應(yīng)”再度放大。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從今年年初至上周末，1577只A股股價(jià)平均漲幅為148.97％，其中僅有5只股票漲幅低于10％。這基本可以理解為，如果投資者任意選擇10只股票一直持有，今年的收益率最少也將超過10%，畢竟同時(shí)選中5匹“瘟馬”的幾率并不大。

        然而，令人玩味的是，素有“專業(yè)理財(cái)”之稱的基金年內(nèi)收益率居然輸給上述“傻子投資”方式。

        截至上周末，投資總監(jiān)掌舵的明星基金——偏股型基金寶盈鴻利年內(nèi)收益僅為8.9％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于A股平均漲幅。寶盈鴻利到底怎么了？這個(gè)2009年基金業(yè)第一大拍案驚奇的背后有哪些故事？

去年虧了47％今年賺了8.9％

        按晨星基金分類標(biāo)準(zhǔn)，寶盈鴻利屬于積極配置型基金。在2009年前成立的66只同類基金排名中，該基金排名最尾。

        數(shù)據(jù)顯示，今年以來，截至上周末，積極配置型基金平均收益為51.24%，業(yè)績最好的產(chǎn)品的收益率已高達(dá)85%，但寶盈鴻利同期收益率僅為8.9%，距離“倒數(shù)第二”的業(yè)績差距也有近10個(gè)百分點(diǎn)。

        從階段性表現(xiàn)來看，寶盈鴻利的“離群”著實(shí)有些令人費(fèi)解。

        今年前7個(gè)月，滬深300指數(shù)單邊上漲105.46%，寶盈鴻利凈值漲幅為29.45%；

        在8月，市場轉(zhuǎn)頭向下，大跌24.22%，寶盈鴻利同期下跌19.4%；

        9月至今，寶盈鴻利凈值微幅上漲4.34%，同期，大盤震蕩向上，漲幅為26.31%。

        同時(shí)，記者注意到，在上半年股指單邊向上走勢中，在大盤拉出長陽的多個(gè)交易日，寶盈鴻利凈值幾乎原地踏步。但在8月大跌中，該基金凈值跌幅與同類基金無異。

        即使從更長的時(shí)間跨度來考量，寶盈鴻利的成績也難如人意。2008年熊市中，寶盈鴻利單位凈值跌去47.47%，超過同類產(chǎn)品，而其今年最高凈值水平剛回到2007年3500點(diǎn)附近（計(jì)算復(fù)權(quán)）。也就是說，2007年5月到2008年6月期間申購的基民，至今尚未解套。

寶盈系集體隕落的縮影

        寶盈鴻利于2002年成立，是寶盈基金公司第一只開放式基金。該基金存在較大倉位操控空間——不設(shè)股票倉位下限。

        基金契約規(guī)定，寶盈鴻利基金正常運(yùn)作時(shí)期，基金債券投資占基金凈值的比例不低于20％，股票投資占基金凈值的比例不高于75％，現(xiàn)金留存比例為5％左右。也就是說，寶盈鴻利股票倉位可在0~75%之間靈活變動(dòng)。

        股票倉位靈活的優(yōu)勢，并沒有讓這只基金在牛熊轉(zhuǎn)換中逞強(qiáng)。寶盈鴻利成立7年以來，走馬燈似的調(diào)換過6任基金經(jīng)理，其間業(yè)績波動(dòng)相當(dāng)大。該基金只在2006年出現(xiàn)一小波業(yè)績大爆發(fā)，排名從后四分之一躍居至前四分之一，但隨著次年基金經(jīng)理的更替，該基金再度被投資者長期遺忘。

        2008年年末，被任命為寶盈基金投資執(zhí)行總監(jiān)的陸萬山接任寶盈鴻利基金的管理工作。投資總監(jiān)陸萬山的光環(huán)效應(yīng)，使得寶盈鴻利結(jié)束了長達(dá)一年凈贖回的局面，在今年一季度該基金份額出現(xiàn)小幅回升。

        通常說來，基金公司投資總監(jiān)均是從一線資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)豐富，歷史業(yè)績優(yōu)秀的基金經(jīng)理中遴選出來。投資總監(jiān)直接管理的基金的業(yè)績更有可能取得超越行業(yè)平均水平。但事實(shí)證明，寶盈鴻利的表現(xiàn)明顯讓基金持有人失望了。

        數(shù)據(jù)還顯示，截至上周五，根據(jù)晨星排名，陸萬山管理的另一只基金寶盈泛沿海排名股票型基金倒數(shù)第三，該基金投資風(fēng)格與寶盈鴻利如出一轍。

        不僅如此，寶盈系其他偏股型基金今年集體“掉隊(duì)”。除了寶盈資源優(yōu)選外，其余寶盈系偏股型基金均排名同類基金的后二分之一。

投研團(tuán)隊(duì)過于年輕化

        一只基金業(yè)績的好壞，基金經(jīng)理的能力固然占很大因素，但他們“并不是一個(gè)人在戰(zhàn)斗”，基金公司整體的公司治理以及投研體系也對(duì)基金經(jīng)理的投資績效有很大的影響。在這一點(diǎn)上，寶盈基金公司一直為業(yè)界詬病。

        這家2001年就成立的基金公司，多年來經(jīng)歷了數(shù)次股權(quán)變更，每次伴隨著基金公司高管層的變動(dòng)，其投研團(tuán)隊(duì)就會(huì)出現(xiàn)一波“地震”，旗幟基金的掌舵人變動(dòng)出現(xiàn)紛亂。今年，原寶盈策略增長基金經(jīng)理趙龍、原寶盈核心優(yōu)勢歐陽東華幾乎同時(shí)離開公司，

        寶盈策略增長在短短1個(gè)月內(nèi)經(jīng)歷了3次“掌門人”變動(dòng)，原基金經(jīng)理趙龍?jiān)?月掛靴而去后，陸萬山曾短期代為管理，但20天后便轉(zhuǎn)手于宇述勝和盛軍峰共同管理。

        同樣的情況也出現(xiàn)在寶盈核心優(yōu)勢，第一任舵手歐陽東華管理了這只今年成立的新基金70天后選擇離開，該基金交給現(xiàn)任基金經(jīng)理?xiàng)詈炅凉芾?，后又在短期?nèi)增聘王瓊共同管理。

        回溯寶盈旗下偏股型基金的歷史，幾乎每只基金都出現(xiàn)過屢次易將。目前，公司的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)成員已經(jīng)屈指可數(shù)，寶盈基金公司現(xiàn)任6名管理偏股型基金的基金經(jīng)理，只有2人有超過1年以上的基金管理經(jīng)驗(yàn)。

        三季度末，寶盈系基金重倉持股高度交叉，倉位水平整體偏低。而時(shí)至年底，讓持有人焦躁的是，寶盈鴻利的凈值漲幅依舊不緊不慢。

寶盈鴻利的三大反常

每經(jīng)記者  徐皓  發(fā)自上海

        對(duì)于寶盈鴻利的低迷業(yè)績表現(xiàn)，多名基民發(fā)帖詢問：寶盈鴻利，你到底怎么了？

        有果必有因，從對(duì)寶盈鴻利一年來投資操作的梳理中，記者發(fā)現(xiàn)諸多令人難以理解的反?，F(xiàn)象。

反常一

熊轉(zhuǎn)牛  賣光股票

        2008年4季度，大盤筑底震蕩回升。謹(jǐn)慎的氣氛雖然沒有完全散去，但“4萬億”政策的出臺(tái)已經(jīng)讓機(jī)構(gòu)嗅到一些不一樣的味道。彼時(shí)一些先知先覺的基金已經(jīng)開始儲(chǔ)備籌碼，即便是謹(jǐn)慎觀望的基金也大多在小幅調(diào)倉換股。

        而寶盈鴻利卻在這個(gè)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)上堅(jiān)決斬倉認(rèn)賠。在2008年熊市中挺過一年寒冬的50%左右股票倉位，在2008年年末的小牛市反彈前夕中幾乎全部砍光。年報(bào)顯示，寶盈鴻利僅留下1783萬元冠農(nóng)股份這一只股票，倉位降至2.5%。

        在今年一季度，股市反彈得到機(jī)構(gòu)投資者的普遍的確認(rèn)，但寶盈鴻利反趨勢而動(dòng)，截至一季度末，寶盈鴻利倉位僅為3.99%。同期，大盤指數(shù)上漲30%，觸及2400點(diǎn)。

反常二

倉位漲  凈值不漲

        從極端看空到激進(jìn)做多，顛覆性的調(diào)整思路和策略，無論是對(duì)于基金管理者來說，還是普通投資者來說，這都不是一件容易的事。但寶盈鴻利居然做到了。

        二季度末，寶盈鴻利股票倉位迅速飆升至73.67%，幾乎已經(jīng)達(dá)到契約規(guī)定的股票倉位上限（75%）。

        但令人困惑的是，在同期滬深300指數(shù)單邊上漲26.27%的市場環(huán)境下，大幅加倉后的寶盈鴻利二季度凈值漲幅僅為4.45%。

        半年報(bào)顯示，寶盈鴻利的籌碼主要集中在金融、地產(chǎn)行業(yè)——33%的金融、保險(xiǎn)股資產(chǎn)和15%的房地產(chǎn)股資產(chǎn)。二季度市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換，金融、地產(chǎn)等大盤藍(lán)籌股發(fā)力上攻，為何寶盈鴻利卻沒有分享到重倉股帶來收益？

        市場人士分析，從寶盈鴻利凈值圖形變化來看，該基金很有可能在二季度末追漲吃進(jìn)籌碼，這或許也是8月市場暴跌時(shí)，寶盈鴻利損失慘重的主要原因之一。

反常三

不走“正道”收益薄

        從基金契約看來，“投資目標(biāo)是為基金投資者謀求穩(wěn)定的現(xiàn)金紅利分配和長期資本增值收益”的寶盈鴻利更應(yīng)該是偏向于穩(wěn)健投資風(fēng)格。

        據(jù)半年報(bào)數(shù)據(jù)測算出寶盈鴻利上半年換手率約為730%，大大超過了國泰君安測算出2009年上半年平衡型基金334%的平均換手率。

        與需要調(diào)倉換股的基金不同，寶盈鴻利一季度末基本屬于空倉狀態(tài)，因此即使在二季度大量買入股票建倉，按照常理其換手率也應(yīng)該大大低于平均水平。

        唯一的解釋是，寶盈鴻利并不像它契約表述的一般穩(wěn)健投資。而其半年報(bào)披露的股票投資組合重大變動(dòng)透露出基金經(jīng)理在操作中頻繁買賣的操作風(fēng)格。

        資料數(shù)據(jù)顯示，該基金買入和賣出金額超資產(chǎn)凈值2%以上的個(gè)股分別是62只和57只，買入成交總額為28.39億元，賣出成交總額為24.53億元，而基金期末總資產(chǎn)為7.5億元，股票資產(chǎn)為5.52億元。

        其中，其重倉股，如興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、中國平安等累計(jì)買賣金額均十分巨大。

        除此之外，交易記錄還曝光寶盈鴻利參與了一些上半年熱門股的短炒。在大手筆吃進(jìn)這些股票后，又在不長的時(shí)間內(nèi)悉數(shù)拋出，如二季度被市場爆炒的蘭花科創(chuàng)、新疆眾和、云維股份等。

        可惜頻繁地買入賣出，卻并未在交易性機(jī)會(huì)中獲利，馳宏鋅鍺、吉恩鎳業(yè)這些在7月漲幅翻倍的大牛股，被寶盈鴻利短期持有后拋售，盈利微薄。



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