每經(jīng)評(píng)論員  葉檀

　　中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的大泡沫再次得到世界回響。

        繼《福布斯》雜志去年12月將中國(guó)市場(chǎng)列為七大潛在泡沫之后，全球著名的對(duì)沖基金經(jīng)理查諾斯對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)出悲觀(guān)預(yù)測(cè)。他在接受CNBC采訪(fǎng)時(shí)表示，“大量投機(jī)資金涌現(xiàn)，使中國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格飛漲，現(xiàn)在的中國(guó)狀況就像  ‘一千個(gè)迪拜加在一起，甚至更糟’?！?br/>
        查諾斯去年12月份在接受訪(fǎng)問(wèn)時(shí)重談老調(diào)，給中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)具病例報(bào)告。在他眼里，這是一個(gè)信用無(wú)度擴(kuò)張、泡沫岌岌可危的地方。

        查諾斯的話(huà)之所以引起重視，是因?yàn)樗贿B串成功的投資紀(jì)錄。從賣(mài)空安然、泰科國(guó)際、波士頓市場(chǎng)連鎖店，到此次金融危機(jī)之前的2006年賣(mài)空民用住宅建筑商與銀行股、索斯比拍賣(mài)行，查諾斯在獲得巨額盈利的同時(shí)  （2008年獲利50%），也獲得了“預(yù)言家”的稱(chēng)呼，現(xiàn)正掌管著60億美元資產(chǎn)的尼克斯聯(lián)合基金。

        查諾斯是空頭大師，他與索羅斯一樣，擅長(zhǎng)尋找疾病纏身的經(jīng)濟(jì)體與企業(yè)。查諾斯是從信用創(chuàng)造能力來(lái)看待中國(guó)經(jīng)濟(jì)的，他認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)一不透明，二經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率被高估，三是最要命的信用過(guò)剩，“比起對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的高估，信用的過(guò)剩供應(yīng)才是制造泡沫的主要原因?！彪[含的意義是，信用過(guò)剩是高估資產(chǎn)的前提，沒(méi)有過(guò)剩的信用，就沒(méi)有過(guò)高的估價(jià)。

        去年《福布斯》判斷的依據(jù)是中國(guó)政府的債務(wù)?！陡２妓埂穼⒀胄泻偷胤秸⒏黝?lèi)政策銀行的有關(guān)債務(wù)加總，得出結(jié)論是我國(guó)政府負(fù)擔(dān)的債務(wù)為GDP的70%（我國(guó)公布政府債務(wù)比例約為20%），大大超過(guò)美國(guó)50%的水平。

        中國(guó)經(jīng)濟(jì)在金融危機(jī)來(lái)臨時(shí)，使用了過(guò)多的激素，如今聚集在體內(nèi)成為毒素，中國(guó)經(jīng)濟(jì)亟須排毒。

        查諾斯的看法與美國(guó)主流經(jīng)濟(jì)學(xué)家不符，后者正在謹(jǐn)慎地歡呼中國(guó)經(jīng)濟(jì)引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)走出衰退。但作為久經(jīng)沙場(chǎng)的市場(chǎng)人士，查諾斯的直覺(jué)是敏銳的，他聞到了中國(guó)信用過(guò)度膨脹與債務(wù)纏身的不良?xì)庀ⅰＨ绻嗣駧攀菄?guó)際貨幣、境外資金可以直接做空中國(guó)市場(chǎng)的話(huà)，查維斯會(huì)毫不猶豫地做空中國(guó)的銀行股、地產(chǎn)股、建筑類(lèi)、有色金屬股，因?yàn)檫@些行業(yè)只要泡沫縮小就會(huì)遭到沉重的打擊。2009年價(jià)格的上升只是信用過(guò)剩與囤積的產(chǎn)物，而不是實(shí)體經(jīng)濟(jì)基本面復(fù)蘇的標(biāo)志，實(shí)體經(jīng)濟(jì)總有一天會(huì)露出本來(lái)面目，此時(shí)就是查諾斯再次收獲的大好時(shí)機(jī)。就像他做空安然是因?yàn)榘踩还之惖呢?cái)務(wù)報(bào)表一樣，他看空中國(guó)經(jīng)濟(jì)就是因?yàn)檫^(guò)剩的產(chǎn)能與過(guò)多的信用之間存在差距，必然導(dǎo)致惡性泡沫的爆發(fā)。

        查諾斯與中國(guó)政府的對(duì)抗未必能贏，就像索羅斯在東亞金融危機(jī)期間對(duì)香港地區(qū)的攻擊完敗一樣。因?yàn)樵诿绹?guó)經(jīng)濟(jì)尚未復(fù)蘇的前提下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰退意味著全球經(jīng)濟(jì)二次探底。到那時(shí)，全球央行創(chuàng)造的如潮貨幣會(huì)再次襲來(lái)，規(guī)模比2008年、2009年有過(guò)之而無(wú)不及。此時(shí)，查諾斯等對(duì)沖基金將遭遇全球政府的聯(lián)合阻擊。在這方面查諾斯有失敗的先例，他看空美國(guó)最大的房屋信貸機(jī)構(gòu)富國(guó)銀行，但該銀行在政府的支撐下處境還算不錯(cuò)。

        再引申一步，查諾斯對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的懷疑正是建立在對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇懷疑的基礎(chǔ)之上，比如，他認(rèn)為對(duì)于2009年在政策刺激下的汽車(chē)消費(fèi)不必過(guò)多掛懷，再做多汽車(chē)股風(fēng)險(xiǎn)太大，汽車(chē)股就像航空股一樣長(zhǎng)期虧損，只會(huì)讓投資者感到痛苦。

        如果中國(guó)繼續(xù)無(wú)度地?cái)U(kuò)張信用，查諾斯的預(yù)言終究會(huì)實(shí)現(xiàn)。事實(shí)上，有越來(lái)越嚴(yán)峻的跡象顯示產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)N含的巨大風(fēng)險(xiǎn)，去年12月份我國(guó)出口鋼材334萬(wàn)噸，創(chuàng)出全年新高，房地產(chǎn)價(jià)格創(chuàng)出歷史新高。

        幸運(yùn)的是，除了官方部門(mén)的報(bào)喜鳥(niǎo)之外，有一批清醒的人士指出了信用擴(kuò)張與通貨膨脹的壓力。事實(shí)上，中國(guó)政府意識(shí)到信貸過(guò)度與房地產(chǎn)泡沫的風(fēng)險(xiǎn)，近期正在緊縮信貸控制房地產(chǎn)行業(yè)的過(guò)度膨脹，此前一直在通過(guò)市場(chǎng)擴(kuò)容的手段抑制證券市場(chǎng)指數(shù)的上漲，而近期通過(guò)推出股指期貨試圖一勞永逸地消解證券市場(chǎng)的泡沫。

        中國(guó)擴(kuò)張的信用不足以讓查諾斯盈利，但足以改變中國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與市場(chǎng)生態(tài)。通過(guò)2009年的信貸大擴(kuò)張，新一輪的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整如火如荼，以山西煤礦重組為標(biāo)志，中國(guó)的資源行業(yè)將全部集中到政府之手，進(jìn)一步蔓延到農(nóng)業(yè)品、房地產(chǎn)等領(lǐng)域，而此前30年培育出的商人群體日益式微。

        如果中國(guó)資產(chǎn)泡沫破滅了，那么基于資產(chǎn)高估與壟斷溢價(jià)的國(guó)企擴(kuò)張之夢(mèng)也就破滅了，中國(guó)將進(jìn)入另一輪市場(chǎng)化改革。



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