黃湘源

        建行董事長(zhǎng)郭樹清最近說：“我認(rèn)為應(yīng)該在中國(guó)推出垃圾債券。我們很可能要用一個(gè)更合適的名稱，比如‘創(chuàng)新’債券或‘高收益’債券。”

        “垃圾債券”者，信用評(píng)級(jí)甚低的企業(yè)所發(fā)行債券之謂也。之所以用“垃圾”為之命名，無(wú)非是說這種債券的利息雖然比一般國(guó)債高幾個(gè)百分點(diǎn)，但是，它的投資風(fēng)險(xiǎn)很大，對(duì)投資者利益的保障幾乎為零?！袄鴤钡拿Q雖然不那么好聽，由于它恰到好處地揭示了隱藏在其表面上的高收益背后的高風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)。讓人費(fèi)解的是，為什么一引入中國(guó)，就非得給它改一個(gè)好聽的名稱？

        其實(shí)，用金融創(chuàng)新的手法喬裝打扮“垃圾債券”，也許還算不得是郭樹清的新發(fā)明。別的不說，還沒有過去的這場(chǎng)全球性金融危機(jī)，不就是被過度金融創(chuàng)新的美國(guó)“兩美”次級(jí)債危機(jī)的爆發(fā)所引起的嗎？

        金融創(chuàng)新是通過各種要素的重新組合和創(chuàng)造性變革，以獲取現(xiàn)有的金融體制和金融工具所無(wú)法取得的潛在利潤(rùn)的新事物，但是，并不是所有的金融創(chuàng)新都是值得稱贊的。不久前，美國(guó)證交委的一項(xiàng)指控，不僅將對(duì)沖基金利用所設(shè)計(jì)并銷售的一種基于住宅次貸證券(RMBS)表現(xiàn)的抵押債務(wù)債券(CDO)牟取暴利的真相暴露無(wú)遺，而且也剝?nèi)チ丝科墼p活下來(lái)的高盛集團(tuán)的畫皮。比“垃圾債券”高了一個(gè)信用等級(jí)的次級(jí)債的過度金融創(chuàng)新，尚且掀起了金融危機(jī)的滔天巨浪，假如垃圾債券也來(lái)個(gè)什么金融創(chuàng)新，次級(jí)債的今天會(huì)不會(huì)成為“垃圾債券”的明天呢？

        當(dāng)然，“垃圾債券”雖然說起來(lái)不大好聽，但是，“垃圾債券”的產(chǎn)生畢竟大大豐富了投資者的選擇，也擴(kuò)大了資本市場(chǎng)的規(guī)?？偭?。更為重要的是，在“美國(guó)垃圾債券大王”米爾肯的設(shè)計(jì)和推廣下，垃圾債券已經(jīng)從解決公司流動(dòng)資金頭寸或擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)的融資工具，演變?yōu)楦軛U收購(gòu)的工具。它對(duì)于激活經(jīng)濟(jì)救活企業(yè)的積極作用，不能因?yàn)槊谞柨媳救撕笃诘纳婕敖?jīng)濟(jì)犯罪而簡(jiǎn)單地否定。

        當(dāng)前，經(jīng)歷了金融危機(jī)洗禮的中國(guó)，在努力促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇方面取得了舉世矚目的成績(jī)，但是，直接融資比例的過低、特別是中小企業(yè)融資難的問題長(zhǎng)期得不到較好解決，正在繼續(xù)成為保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的極大阻力。為了給中小企業(yè)營(yíng)造一個(gè)良好的資本獲取環(huán)境，極大地激發(fā)起蘊(yùn)藏在整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)最深層處的創(chuàng)新活力，從而推動(dòng)企業(yè)重組、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的深刻轉(zhuǎn)變，我們比任何時(shí)候都更需要“垃圾債券”。不過，“垃圾債券”的引入，盡管暫時(shí)與人們某些方面的融資觀念和習(xí)慣有點(diǎn)不合拍，其實(shí)不僅一點(diǎn)也談不上“激進(jìn)”，相反，還可以說已經(jīng)到了不宜再猶疑不決的時(shí)候了。無(wú)論垃圾債券的推出有可能帶來(lái)什么樣的風(fēng)險(xiǎn)，在某種意義上，垃圾債券的“貧民化”傾向，總好過銀行的嫌貧愛富和資本市場(chǎng)的重融資輕回報(bào)。

        不過，我們所需要對(duì)垃圾債券偏見的消除，并不意味著對(duì)垃圾債券潛在風(fēng)險(xiǎn)的忽視，更不等于可以動(dòng)不動(dòng)就用“創(chuàng)新”或“高收益”之類的溢美之詞對(duì)其進(jìn)行過度包裝。假如垃圾債券真的被所謂“創(chuàng)新債券”或“高收益?zhèn)敝惖暮寐犆炙妫藗円簿蛯⒂懈嗟睦碛蓳?dān)心，這個(gè)來(lái)自民間的“灰姑娘”，不知什么時(shí)候也會(huì)搖身變?yōu)榻o人類帶來(lái)災(zāi)難的惡魔，就像美國(guó)過度創(chuàng)新的次級(jí)債那樣。那么，郭樹清的換名說究竟是合適還是不合適，豈不是很值得我們大家所深思的嗎？



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