每經(jīng)記者  夏子航  實(shí)習(xí)生  鄭佩珊發(fā)自上海

        山東立晨物流股份有限公司（以下簡稱立晨物流）的上市征程并不順利。

        4月7日，立晨物流副總經(jīng)理、董事會秘書束慶君在證監(jiān)會發(fā)審委召開的2010年第60次工作會議上，等待著闖關(guān)IPO的結(jié)果。然而不幸的是，公司上市被否。“發(fā)審委在現(xiàn)場宣讀了一下結(jié)果，但公司首發(fā)申請未能通過的原因具體是什么我們并不知道。”束慶君向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，立晨物流并沒有放棄上市之路，而下一次闖關(guān)IPO的時(shí)間“需要召開董事會商量”。據(jù)了解，立晨物流去年6月即開始籌劃境外上市，此后轉(zhuǎn)戰(zhàn)深交所第一次闖關(guān)IPO。

        值得注意的是，記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，立晨物流的實(shí)際控制人王彥軍自稅務(wù)部門下海后，先是拿下山東立晨集團(tuán)有限公司  （以下簡稱立晨集團(tuán)）的控制權(quán)，從而實(shí)現(xiàn)了對立晨物流的控制。然而蹊蹺的是，王彥軍早先卻表示不愿意當(dāng)立晨物流股東，從而引發(fā)公司的代持股疑云。此外，非經(jīng)常性損益占到立晨物流2009年凈利潤的49.78%，同時(shí)公司布局山東以外的諸多企業(yè)，但僅僅獲得微利甚至虧損，這凸顯了這家企業(yè)  “走不出家門”的業(yè)績尷尬。

公務(wù)員下海半道掌控企業(yè)

        根據(jù)立晨物流的招股說明書（申報(bào)稿，以下簡稱招股書），公司的控股股東是立晨集團(tuán)，持股65%，威特國際則通過其100%控股的威特集團(tuán)持有立晨物流余下的35%股權(quán)。

        立晨集團(tuán)的實(shí)際控制人是王彥軍、薛詠梅夫婦。據(jù)披露，王彥軍1988年9月~1992年7月在山東臨沂市稅務(wù)局工作；1992年7月~1998年11月在臨沂市國家稅務(wù)局工作；2001年后下海。其妻薛詠梅從1996年至今在中國人民保險(xiǎn)公司工作，目前任中國人壽保險(xiǎn)公司臨沂分公司人力資源部經(jīng)理。

        據(jù)立晨集團(tuán)的工商登記資料顯示，集團(tuán)的前身為臨沂華威木業(yè)有限公司  （以下簡稱華威木業(yè)），成立于2001年6月28日，目前的注冊資本為2000萬元，其中王彥軍的出資額為1396萬元，出資比例為69.8%；薛詠梅出資174萬元，出資比例為8.7%；另一自然人王向東出資430萬元，出資比例為21.5%。王彥軍、薛詠梅夫婦合計(jì)持有立晨集團(tuán)78.5%的股權(quán)，而立晨集團(tuán)控股立晨物流，占65%的股權(quán)，王彥軍夫婦由此最終實(shí)際控制立晨物流。

        立晨物流及立晨集團(tuán)的歷年工商變更登記顯示，王彥軍夫婦成為立晨物流實(shí)際控制人經(jīng)過了一番周折。

        記者了解到，在2001年11月，華威木業(yè)股東為4人——王向東、束慶君、劉文啟和姜開華，分別持股34.78%、26.09%、26.09%和13.04%，王彥軍、薛詠梅夫婦并不在其中。直到2002年3月，王彥軍才出資510萬元，持股華威木業(yè)51%股權(quán)。

        2002年，華威木業(yè)經(jīng)歷一次增資，注冊資本升至2000萬元。此時(shí)，薛詠梅出資200萬元進(jìn)入華威木業(yè)，持股10%；而王彥軍在這輪增資中增加出資150萬元，持股比例降為33%。

        其后，華威木業(yè)更名為立晨集團(tuán)，新一輪的股權(quán)轉(zhuǎn)讓和變更再度開啟。在2006年3月，立晨集團(tuán)股東增至14人，王彥軍出資額依然為660萬元，而薛詠梅則轉(zhuǎn)讓了部分出資，僅保留174萬元出資額，持股8.7%。

        據(jù)招股書透露，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的原因?yàn)椋涸蓶|葛予香不愿繼續(xù)持有立晨集團(tuán)股權(quán)，因此將其持有的全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給愿意受讓股權(quán)的侯勝月等6人；而原股東薛詠梅希望減持股權(quán)，并將所持有的部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給愿意受讓股權(quán)的張輝和葉順雷。

        蹊蹺的是，到了2007年的2月26日，立晨集團(tuán)更多股東開始“不愿意”持股，其中還包括剛剛在2006年股權(quán)轉(zhuǎn)讓中“愿意受讓股權(quán)”的侯勝月、張輝、葉順雷等人。根據(jù)工商登記信息，集團(tuán)中的11名股東分別與王彥軍簽訂了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議書》，將各自持有的全部立晨集團(tuán)共計(jì)36.8%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給王。至此王彥軍累計(jì)持有立晨集團(tuán)69.8%的股權(quán)，而夫婦兩人合計(jì)持有集團(tuán)78.5%的股權(quán)。

“不愿當(dāng)股東”背后的疑云

        經(jīng)保薦機(jī)構(gòu)和律師核查，立晨物流的前身——立晨倉儲于2002年4月19日設(shè)立，由華威木業(yè)、葉順雷、薛云起及曲保梓共同出資。根據(jù)《山東立晨倉儲有限公司章程》之約定，立晨倉儲設(shè)立時(shí)的注冊資本為1000萬元，華威木業(yè)、葉順雷、薛云起及曲保梓分別持股51%、20%、15%及14%。

        但葉、薛、曲等3人卻被查證為代持股。就在立晨倉儲成立前的4月10日，3人與王彥軍簽訂關(guān)于代持立晨倉儲股權(quán)的《協(xié)議書》，即該3名自然人股東自立晨倉儲設(shè)立伊始，即代王彥軍持有立晨倉儲的股權(quán)。、

        對此，立晨物流方面的解釋是：之所以代持是基于當(dāng)時(shí)的  《公司法》規(guī)定，除國家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)或者國家授權(quán)的部門可以單獨(dú)投資設(shè)立國有獨(dú)資的有限責(zé)任公司外，有限責(zé)任公司需由2個以上50個以下股東共同出資設(shè)立。而此時(shí)王彥軍已經(jīng)是華威木業(yè)的大股東（持股比例為51%），能通過華威木業(yè)實(shí)現(xiàn)對立晨倉儲的控制。“王彥軍由于個人原因，不想同時(shí)成為3家公司的股東（華威木業(yè)、立晨經(jīng)貿(mào)及立晨倉儲）。”

        但有不愿具名的業(yè)內(nèi)人士表示，因?yàn)槎麻L個人原因不愿持股而出現(xiàn)另3名自然人代持股的情況極為少見，“搞不懂這后面的真實(shí)意圖。”

        2007年9月，王彥軍決定將葉順雷等3名自然人代其持有的立晨倉儲490萬元出資轉(zhuǎn)讓給現(xiàn)有股東——立晨集團(tuán)和威特集團(tuán)。據(jù)披露信息顯示，此次轉(zhuǎn)讓中葉順雷、薛云起、曲保梓分別將其代持的13.72%、10.29%、6%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給立晨集團(tuán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格分別約為1782.7萬元、1337萬元、779.6萬元；曲保梓將其代持的3.61%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給威特集團(tuán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格約為469萬元。

        立晨物流在招股書中特別強(qiáng)調(diào)：各代持人與王彥軍之間不曾因代持股權(quán)而產(chǎn)生任何爭議，未來也不會基于曾為立晨物流股東身份而與王彥軍、立晨物流、立晨集團(tuán)產(chǎn)生任何糾紛，也不會向王彥軍、立晨物流、立晨集團(tuán)追索任何權(quán)益。2007年9月以前存在的上述代持股份情況不存在潛在糾紛，不影響本次發(fā)行。

        而上述人士則認(rèn)為，假如立晨物流此次上市成功，可能會因?yàn)樨?cái)富效應(yīng)而出現(xiàn)很大的誘惑，之前的代持股問題就很難說不會鬧出糾紛。

        立晨倉儲此后變更為立晨物流，同時(shí)經(jīng)過一輪新的增資之后，立晨集團(tuán)最終控股65%、威特集團(tuán)持股35%。

政府補(bǔ)貼貢獻(xiàn)去年近半凈利潤

        對于立晨物流IPO被否的原因，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者與立晨物流的保薦人安信證券取得聯(lián)系，據(jù)立晨物流項(xiàng)目組成員表示，到目前為止證監(jiān)會方面也還沒有給予任何通知和解釋。

        但梳理立晨物流近幾年業(yè)績增長及子公司盈利情況后可以發(fā)現(xiàn)，立晨物流在這一方面存在一定的隱憂。

        立晨物流本次計(jì)劃在深交所發(fā)行4000萬股，發(fā)行后總股本為1.6億股。而發(fā)行募集的2.41億元資金將分別投向立晨物流園二期項(xiàng)目、立晨（莒南）臨港國際物流園項(xiàng)目、立晨物流信息與電子商務(wù)平臺項(xiàng)目。

        立晨物流招股書顯示，公司2007年、2008年、2009年度的營業(yè)收入分別為1.01億元、1.2億元、1.5億元，而凈利潤分別為3608.8萬元、2588.8萬元、5432.5萬元。

        從表面上看來，立晨物流在2009年的凈利潤較2008年實(shí)現(xiàn)翻番。但記者從招股書中發(fā)現(xiàn)，2009年臨沂經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)財(cái)政局向公司發(fā)放了服務(wù)業(yè)補(bǔ)貼資金2704.3萬元，非經(jīng)常性損益占到了當(dāng)年凈利潤的49.78%，而如果扣除這些非經(jīng)常性損益，2009年的凈利潤僅為2728.2萬元，比2007年時(shí)還低，較之2008年也僅高出100多萬元。業(yè)內(nèi)人士據(jù)此認(rèn)為，立晨物流的盈利能力缺乏成長性。

“走不出家門”的業(yè)績

        相比之下，立晨物流旗下子公司的業(yè)績更顯得慘淡。

        從招股書來看，目前立晨物流旗下有4家全資子公司和1家控股子公司。這5家子公司分別為山東迅捷國際貨運(yùn)代理有限公司、青島立晨沂澤國際貿(mào)易有限公司、廣州立晨物流有限公司、立晨物流（香港）有限公司以及臨沂商城電子商務(wù)有限公司。除了山東迅捷國際貨運(yùn)代理有限公司和臨沂商城電子商務(wù)有限公司以外，其他3家子公司皆走出了臨沂，與國內(nèi)其他地區(qū)的物流企業(yè)展開面對面的競爭。

        然而走出家門的3家子公司并沒有給立晨物流帶來穩(wěn)定收益。這3家公司2009年度都處于微利或虧損邊緣，其中廣州立晨盈利2.3萬元，青島立晨虧損2.4萬元，而盈利最多的香港立晨也只盈利14.7萬元，較之2009年立晨物流的5432.5萬元的凈利潤相差巨大。

        對此中國快遞咨詢網(wǎng)的徐勇表示：“這說明香港等地物流的競爭飽和度高，但另一方面也反映出該公司的競爭力不足。”

        此外，在2008年，另兩家從立晨物流旗下走出的子公司——上海立晨物流股份有限公司以及天津立晨物流有限公司還被注銷。這兩家公司從成立以來一直處于虧損狀態(tài)，上海立晨2007年度凈利潤為-2.89萬元，2008年凈利潤為-4.06萬元；天津立晨2007年度凈利潤為-7.92萬元，2008年度凈利潤為-6.95萬元。

        招股書對這兩家子公司注銷的原因解釋為，“由于對相關(guān)產(chǎn)品保稅物流業(yè)務(wù)的市場變化估計(jì)不足，同時(shí)上海立晨和天津立晨均設(shè)立于保稅區(qū)內(nèi)，不能開展保稅區(qū)以外的物流業(yè)務(wù)，自設(shè)立以來一直處于虧損狀態(tài)。”

        立晨物流在招股書中坦承，公司的主要經(jīng)營場所集中在山東省臨沂市境內(nèi)，在其他地區(qū)并未投資建設(shè)或租賃大型的倉儲基地，對其綜合物流業(yè)務(wù)的全國性拓展構(gòu)成了一定障礙。

        另一個值得注意的細(xì)節(jié)是，根據(jù)招股書顯示，立晨集團(tuán)在2009年的總資產(chǎn)是8.28億，立晨物流的總資產(chǎn)則為4.31億，立晨物流的資產(chǎn)總額達(dá)到立晨集團(tuán)總資產(chǎn)的52%，但從營業(yè)收入上來看，2009年立晨集團(tuán)營業(yè)收入為5.6億元，而立晨物流的營業(yè)收入僅為1.5億元，只占立晨集團(tuán)的27%。

        此外，王彥軍及立晨集團(tuán)旗下的其他企業(yè)也顯得缺乏盈利能力。記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，王彥軍及立晨集團(tuán)還擁有合眾置業(yè)、魯南汽車、立晨經(jīng)貿(mào)、興晨礦業(yè)等4家子公司，但這4家子公司的經(jīng)營情況更加糟糕，2009年度的凈利潤分別為-39萬元、4.97萬元、-413萬元、-240萬元。



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