韓志國(guó)（經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

        4月22日，滬市的牛熊分界線被有效擊穿，標(biāo)志著中國(guó)股市已經(jīng)正式進(jìn)入了新一輪熊市。在什么時(shí)候買都是錯(cuò)的，在什么時(shí)候賣都是對(duì)的，這是市場(chǎng)進(jìn)入熊市的最典型標(biāo)志。

        熊市不言底，在2639點(diǎn)的去年調(diào)整以來(lái)的最低點(diǎn)被擊穿以后，市場(chǎng)的下跌空間就被再度打開，2300點(diǎn)和2000點(diǎn)這樣的整數(shù)位都只有象征意義而無(wú)實(shí)質(zhì)意義，市場(chǎng)什么時(shí)候見到底部，已經(jīng)不取決于市場(chǎng)本身，而是取決于政府什么時(shí)候再度出手救市。

        就今年的市場(chǎng)情況來(lái)看，雖然市場(chǎng)離今年的最高點(diǎn)已經(jīng)下跌了700多點(diǎn)，而且權(quán)重股的估值已經(jīng)普遍偏低，但市場(chǎng)并沒有明顯的見底跡象，向下尋底的過(guò)程還在繼續(xù)。究其原因，主要有三個(gè)方面：

        一是，全球范圍內(nèi)的主權(quán)債務(wù)危機(jī)不斷惡化，而且已經(jīng)開始威脅到歐元的生存。雖然歐盟已經(jīng)開始大規(guī)模救助行動(dòng)，但歐元制度設(shè)計(jì)本身帶有的巨大缺陷，將使得這種救助行為很難見效。從目前來(lái)看，主權(quán)債務(wù)危機(jī)已經(jīng)演化為歐元危機(jī)，沒有兩年左右的時(shí)間，歐元區(qū)就很難走出困境。由于歐盟已成為中國(guó)的第一大貿(mào)易伙伴，2009年中歐雙邊貿(mào)易額達(dá)到3641億美元，占中國(guó)全球外貿(mào)總額的16.5%，因此歐元區(qū)爆發(fā)危機(jī)不可能不對(duì)中國(guó)造成巨大沖擊。在周邊環(huán)境長(zhǎng)期處于不確定、不穩(wěn)定的大背景下，中國(guó)股市走出反轉(zhuǎn)行情的難度就會(huì)進(jìn)一步加大。

        二是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)明顯的過(guò)熱與通貨膨脹現(xiàn)象，宏觀政策的緊縮與加息已經(jīng)變得刻不容緩。從10日央行發(fā)布的金融運(yùn)行報(bào)告來(lái)看，通脹的形勢(shì)已經(jīng)日趨嚴(yán)重，加息已經(jīng)迫在眉睫；但從11日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的報(bào)告來(lái)看，通脹的形勢(shì)卻并不嚴(yán)重，CPI與PPI數(shù)字后面的兩個(gè)括號(hào)，即CPI在4月份同比上漲2.8%（上年同月為下降1.5%）、PPI同比上漲6.8%（上年同月為下降6.6%），似乎短期內(nèi)又不可能加息。由于市場(chǎng)對(duì)加息的預(yù)期越來(lái)越強(qiáng)烈，因此加息這只“靴子”不落地，市場(chǎng)就很難形成真正像樣的反彈。

        三是，股市的供求失衡狀況正出現(xiàn)日益惡化的趨勢(shì)。在資金面明顯偏緊的情況下，股市的擴(kuò)容正呈現(xiàn)出明顯的加速之勢(shì)。IPO越來(lái)越多，發(fā)行價(jià)越來(lái)越高；去年新股開閘以來(lái)上市的小非已經(jīng)到了解禁期，原有的大小非問(wèn)題還沒有真正解決；中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行的上市與國(guó)際板的推出已經(jīng)箭在弦上，還有大批企業(yè)在排隊(duì)等待發(fā)審委的過(guò)會(huì)。在這樣嚴(yán)重傾斜的供求關(guān)系下，市場(chǎng)的唯一選擇就只能是向下。

        就目前的市場(chǎng)情況來(lái)看，政府與管理層并沒有救市的迫切要求。在我看來(lái)，農(nóng)行上市前，政府與管理層可能會(huì)有一些救市措施，但力度不會(huì)太大，時(shí)間也不會(huì)太長(zhǎng)。如果市場(chǎng)跌破了2000點(diǎn)，那可能就會(huì)觸及管理層的心理底線，一輪力度比較大的救市才可能真正展開。不過(guò)，政府這只“無(wú)形之手”一直是“閑不住的”，而且其出手往往“出其不意”，因而在股市的下跌過(guò)程中，需要密切觀察政府與管理層的動(dòng)向，切不可主觀猜測(cè)并盲目行動(dòng)。



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