推出一個月來，恰逢股市大跌

　　股指期貨不是下跌“元兇”

　　決定股市漲跌的是基本面和宏觀政策，而非股指期貨。本輪股市下跌的原因有國外金融事件的影響，也有國內(nèi)貨幣政策、樓市政策調(diào)整的影響

　　目前機(jī)構(gòu)投資者還沒有進(jìn)入期指市場，參與者以散戶居多，左右股市價格的可能很小。通過股指期貨可以進(jìn)行保值避險，將減輕股票現(xiàn)貨市場的賣出壓力

　　自4月16日推出以來，股指期貨已滿月了。短短一個月，股指期貨開戶數(shù)迅速增長，已逾2萬戶，保證金金額已達(dá)70億元。

　　不過，股指期貨上市的這個月，A股市場大跌。以4月16日收盤價格計算，本輪下跌中，滬深300(2867.868,-0.16,-0.00%)指數(shù)的最大跌幅達(dá)到了17.87%。于是，有人認(rèn)為是股指期貨的推出，誘發(fā)、助推了股市的大跌。

　　股指期貨真是股市大跌的原因嗎？

　　股市漲跌有自身規(guī)律

　　說股指期貨引跌股市沒有根據(jù)

　　中央財經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長賀強(qiáng)教授分析，決定股市漲跌的是基本面和宏觀政策，而非股指期貨，這兩者沒有任何關(guān)聯(lián)。即使沒有股指期貨，本輪下跌也不可避免。

　　影響本輪股市下跌的原因有很多，有國外金融事件的影響，比如希臘債務(wù)危機(jī)等，也有國內(nèi)貨幣政策、樓市政策偏緊等原因。

　　“股市的漲跌有自身的規(guī)律，把股市下跌歸于股指期貨沒有根據(jù)。”上海證券副總經(jīng)理姚興濤說。

　　海通證券(11.69,0.00,0.00%)高級研究員雍志強(qiáng)談到，滬深300股指期貨上市后，4個合約價格和股票現(xiàn)貨市場密切相關(guān)，完全沒有出現(xiàn)股指期貨合約價格脫離現(xiàn)貨而獨立特行的局面，股指期貨合約價格基本上跟隨股票現(xiàn)貨指數(shù)走勢，也符合海外股指期貨市場初期的情況。

　　雍志強(qiáng)提供的分時數(shù)據(jù)顯示，是股票現(xiàn)貨領(lǐng)跌股指期貨，而非股指期貨引跌現(xiàn)貨。海外學(xué)者對此進(jìn)行了大量研究，基本結(jié)論是：在股指期貨上市初期，絕大多數(shù)都是現(xiàn)貨價格引導(dǎo)期貨價格，期貨價格滯后、跟隨現(xiàn)貨價格走勢。只有當(dāng)股指期貨名義成交金額和未平倉合約價值超過現(xiàn)貨股票市場交易額的50%，甚至達(dá)到80%左右時，股指期貨對股票現(xiàn)貨市場的價格發(fā)現(xiàn)才會有影響。

　　資金規(guī)模只有70億元

　　“小螞蟻”難以撼動股市“大象”

　　《融資中國》總編方泉認(rèn)為，從目標(biāo)來看，股指期貨應(yīng)該成為股市的穩(wěn)定器。但是，由于股指期貨剛剛推出，因此，無論是市場規(guī)模，還是參與者的廣度都還難以達(dá)到這一目標(biāo)。

　　目前，中國大陸的股指期貨資金規(guī)模只有70億元人民幣。保證金的總額仍不及一只股票的總市值，相對于總市值20萬億左右的A股市場，“小螞蟻”還難以撼動股市這頭“大象”。

　　從參與者看，目前股指期貨的建設(shè)還處于起步階段。諸如證券公司、基金公司等機(jī)構(gòu)投資者還沒有進(jìn)入期指市場，現(xiàn)在的參與者以散戶居多，大多是曾經(jīng)的商品期貨客戶；股指期貨的套保功能也還比較弱。大的機(jī)構(gòu)沒有參與，左右股市價格的可能也就很小。

　　市場研究顯示，通過對近期股市、期市資金流量、存量的分析，4月16日以來，隨著中國股市的重挫，滬深300成份股凈資金流出約為678.94 億，而在這個時間段，期貨市場活躍資金存量平均為15.94 億。從資金量來看，股指期貨市場上資金的行為尚不能影響股票市場走勢。另外，根據(jù)估算，自股指期貨上市至今，約94.93%的成交量在作趨勢投機(jī)交易，套利交易的份額相當(dāng)小。這是股指期貨下跌相對較為遲緩，一直處于正價差運行的主要原因。這也再一次證明，是現(xiàn)貨拉動期貨下跌，而不是期貨拉動現(xiàn)貨下跌。

　　期指成交量為名義成交額

　　量大屬正常，不值得大驚小怪

　　滬深300指數(shù)期貨合約上市后，交易比較活躍，日均成交量約16萬手，成交量多達(dá)1000億元以上，甚至超出了現(xiàn)貨市場的成交量。這么大的成交量是否會造成對股市的影響？

　　專業(yè)人士分析，這個成交量比較正常，雖然比預(yù)期的要高許多。

　　單獨就股指期貨這一品種而言，日均16萬手的交易量，與香港市場(3月份日均15萬手，下同)和臺灣市場(16萬手)相當(dāng)，但距芝加哥商品交易所的255萬手、歐洲期貨交易所的167萬手、印度國家證券交易所的50萬手、大阪交易所的48萬手和韓國交易所的31萬手等還有一定差距。

　　股指期貨的交易額與股票市場的交易額也不具可比性。股指期貨是保證金交易，實行“T+0”日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易，同一筆資金日內(nèi)可以交易多次，這些交易額都是名義的，名義成交額高也是正常的。

　　從境外市場來看，比如，2009年，美國股票類衍生品名義成交額是股票市場交易額的1.20倍，香港是3.22倍，韓國是29.70倍，印度是3.07倍，日本是1.20倍，臺灣是2.10倍。目前，滬深300指數(shù)期貨名義成交金額與股票現(xiàn)貨市場成交額相比基本接近，因此，這樣的交易量并不值得大驚小怪。

　　過去，股市大跌，股民或機(jī)構(gòu)投資者只能賣出股票保值，越賣股市越跌?，F(xiàn)在當(dāng)股票市場面臨壓力而流動性不足時，投資者可以選擇在股指期貨市場上套期保值，從而減輕了股票市場的賣出壓力，股市下跌的可能也就小了。

　　賀強(qiáng)教授強(qiáng)調(diào)，中國的股指期貨還很稚嫩，投資者也還不完全熟悉，我們對這個市場更應(yīng)該呵護(hù)。別讓一個襁褓里的“嬰兒”承擔(dān)更大的壓力，他還要成長。