何志成（中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行高級(jí)專員）

        歐元最近暴跌。17日，歐元兌美元匯率一度跌至1：1.2306，為2006年4月以來(lái)最低。由于人民幣目前實(shí)際捆綁美元，因此人民幣對(duì)歐元匯率5月至今已經(jīng)升值接近7.2%，今年升幅則約15%。更糟糕的是，目前全球主要金融機(jī)構(gòu)對(duì)歐元未來(lái)仍然看空，歐元兌人民幣還將下跌。

歐債危機(jī)會(huì)否蔓延

        根據(jù)我的測(cè)算，歐元兌美元匯率有可能繼續(xù)下滑，最壞的結(jié)果有可能跌到1：1.1。聯(lián)想到國(guó)內(nèi)很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家擔(dān)心人民幣升值5%后就將有50%的出口企業(yè)倒閉，導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退，現(xiàn)在歐元在幾個(gè)月中就急跌15%，而且未來(lái)還要跌，會(huì)有多少中國(guó)企業(yè)倒閉呢？起碼從現(xiàn)在來(lái)看，還是寥寥無(wú)幾。

        當(dāng)然，未來(lái)會(huì)有一些企業(yè)深受影響，尤其是主要針對(duì)歐洲出口的企業(yè)。鑒于歐盟目前已經(jīng)是中國(guó)第一大貿(mào)易伙伴，若歐元進(jìn)一步貶值，歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)一步減速，甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，中國(guó)對(duì)歐洲的出口肯定會(huì)深受影響。但是，影響程度能有多大？美國(guó)和日本最近都有預(yù)測(cè)：危機(jī)范圍僅僅是希臘的話，影響很小。

        當(dāng)前，市場(chǎng)更擔(dān)心的是歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)會(huì)進(jìn)一步蔓延，引發(fā)英國(guó)、西班牙、葡萄牙等高債務(wù)國(guó)的蝴蝶效應(yīng)，已經(jīng)很脆弱的歐元再遭攻擊，很可能最終導(dǎo)致歐元崩盤。歐元退出歷史舞臺(tái)，世界經(jīng)濟(jì)二次探底，這是世界末日的圖景，不僅全世界都會(huì)被拉下水，中國(guó)約幾千億的歐元資產(chǎn)也會(huì)灰飛煙滅，這才是讓中國(guó)人最擔(dān)心的。

希臘危機(jī)有特殊性

        對(duì)于“世界經(jīng)濟(jì)會(huì)二次探底”的觀點(diǎn)，我認(rèn)為太悲觀了。

        首先，歐元本輪貶值雖然急了點(diǎn)，但仍然屬于調(diào)整，如同中國(guó)股市一個(gè)月跌了20%，能說中國(guó)股市沒有未來(lái)嗎？我認(rèn)為，本輪歐元的調(diào)整是向其真實(shí)價(jià)值的回歸，它跌得的確狠了點(diǎn)，但當(dāng)它漲幅超過100%時(shí)，為什么這么多大機(jī)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)學(xué)家一個(gè)勁地鼓吹歐元將取代美元，將漲到1：2呢？歐元下跌的根本原因還是前期漲得太高了。

        其次，就西方世界而言，幾乎沒有一個(gè)國(guó)家不是靠債務(wù)生存的。不能認(rèn)為很多國(guó)家的債務(wù)水平高于希臘，高于歐元區(qū)，就一定會(huì)爆發(fā)危機(jī)。反思?xì)W債危機(jī)的教訓(xùn)，對(duì)沖基金找軟柿子捏當(dāng)然是導(dǎo)火索，但歐元區(qū)自身的弊病長(zhǎng)期得不到糾正才是對(duì)沖基金必須攻擊它的理由。其他國(guó)家、尤其是美國(guó)會(huì)不會(huì)跟鬧債務(wù)危機(jī)？我認(rèn)為概率不大。

        的確，英國(guó)、日本，甚至是美國(guó)，它們的負(fù)債水平也很高。但是我想指出，同是高債務(wù)，還得看產(chǎn)出，看債務(wù)是不是光用于吃喝玩樂。目前很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家只看政府負(fù)債水平，不看民間財(cái)富水平；只看一個(gè)國(guó)家本土GDP占債務(wù)的比重，不看其境外即產(chǎn)權(quán)GDP占債務(wù)的比重。跟其他國(guó)家全面比較，希臘債務(wù)危機(jī)的確有特殊性。按照德國(guó)人的說法，它是歐元區(qū)最懶惰的國(guó)家，最缺乏創(chuàng)造力的國(guó)家。實(shí)際上，蒼蠅不叮無(wú)縫的蛋，希臘債務(wù)危機(jī)是歐元病的集中反映。

歐債危機(jī)仍然可控

        歐元的確遇到了大麻煩，但目前的危機(jī)仍是可控的，歐元區(qū)其他國(guó)家爆發(fā)更大規(guī)模債務(wù)危機(jī)的可能性雖然有，但并不很高，即使出現(xiàn)第二個(gè)希臘，相信歐盟之外的全球各國(guó)政府也會(huì)聯(lián)合行動(dòng)，可以抑制第二波金融海嘯的產(chǎn)生。

        退一萬(wàn)步考慮，歐元繼續(xù)下跌，怎么辦？歐元已經(jīng)跌破2008年金融海嘯時(shí)的“大底”，但它畢竟是從0.82漲上來(lái)的，過去9年曾經(jīng)連續(xù)上漲，匯價(jià)幾乎翻了一倍，現(xiàn)在調(diào)整不到4000點(diǎn)，調(diào)整幅度不到50%，距離（與美元）平價(jià)還遠(yuǎn)，因此，預(yù)言歐元會(huì)崩盤，為時(shí)尚早。上周歐盟通過了1萬(wàn)億美金的救助計(jì)劃，雖然市場(chǎng)認(rèn)為它的負(fù)面作用更大，但考慮到對(duì)抗市場(chǎng)投機(jī)勢(shì)力是當(dāng)務(wù)之急，“不差錢”總比捉襟見肘的好。

        當(dāng)然，僅憑歐元區(qū)各國(guó)力量仍然微薄，我預(yù)計(jì)，在歐元繼續(xù)下跌后，更大規(guī)模的歐元保衛(wèi)戰(zhàn)也會(huì)打響。當(dāng)歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)可能引發(fā)連鎖反應(yīng)之時(shí)，歐元保衛(wèi)戰(zhàn)就會(huì)擴(kuò)大到全世界。中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人最近已經(jīng)數(shù)次表態(tài)：“中國(guó)堅(jiān)定支持歐元區(qū)和國(guó)際貨幣基金組織聯(lián)手啟動(dòng)救援希臘機(jī)制?！痹谖铱磥?lái)，如果歐債危機(jī)蔓延，中、美、日三國(guó)都會(huì)參與救援，信號(hào)就是開始購(gòu)買歐元區(qū)國(guó)家債券，或者直接借錢給歐洲央行。

“二次探底”難成立

        當(dāng)然，歐元若繼續(xù)下跌，中國(guó)肯定將受到影響，但其影響程度相比房地產(chǎn)新政則是小巫見大巫。所謂歐債危機(jī)會(huì)將中國(guó)經(jīng)濟(jì)拖下水，也是危言聳聽。

        我們知道，中國(guó)對(duì)歐洲的出口，絕大多數(shù)是生活必需品，對(duì)需要適度勒緊褲帶的歐元區(qū)老百姓來(lái)說，價(jià)廉物美的中國(guó)貨正是對(duì)抗金融危機(jī)的必需品。從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度界定，當(dāng)今世界的絕大多數(shù)國(guó)家早就遠(yuǎn)離了為溫飽而生產(chǎn)的階段，即使是深受債務(wù)危機(jī)影響的歐洲，其恩格爾系數(shù)也是全世界最低的，收入水平則是全世界最高。歐元區(qū)國(guó)家經(jīng)受危機(jī)打擊的能力肯定高于其他地區(qū)，他們經(jīng)受危機(jī)影響的表現(xiàn)形式不是吃不飽飯，而是吃稍微差一點(diǎn)的飯。從希臘傳來(lái)的消息是，那里的老百姓，該吃的吃，該喝的喝，從來(lái)不想怎樣還債，想的卻是上街游行反對(duì)減少工資。可以想象，這樣的國(guó)家，短期內(nèi)是不會(huì)突然大幅度地減少進(jìn)口的，尤其是對(duì)中國(guó)的進(jìn)口。

        從中長(zhǎng)期看，歐元的購(gòu)買力會(huì)下降，因?yàn)闅W元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)因?yàn)樵袆?dòng)的擴(kuò)大而變慢。比如德國(guó)出資280億歐元后，其政府刺激本國(guó)經(jīng)濟(jì)財(cái)力會(huì)減少，這將影響歐元區(qū)老百姓預(yù)期收入并使已經(jīng)轉(zhuǎn)為儲(chǔ)蓄（投資）的金融資產(chǎn)購(gòu)買力下降。預(yù)計(jì)這種影響是緩慢釋放的，對(duì)美國(guó)和中國(guó)的出口影響不會(huì)過于劇烈，對(duì)世界實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響也不會(huì)過于劇烈。因此，“二次探底”說法不成立。

        反過來(lái)看，當(dāng)處于世界中心的歐元區(qū)放慢了前進(jìn)步伐，對(duì)中國(guó)很可能是一次難得的歷史機(jī)遇。歐元區(qū)的消費(fèi)品市場(chǎng)在減少，當(dāng)然對(duì)中國(guó)不好，但歐元區(qū)對(duì)外的影響力也會(huì)減少，中國(guó)正可以擴(kuò)大影響力，擴(kuò)大話語(yǔ)權(quán)，這很可能是千載難逢的。



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