每經(jīng)記者  楊可瞻

        5月道瓊斯工業(yè)指數(shù)  （以下簡(jiǎn)稱道指）在盤(pán)中跳水千點(diǎn)并給市場(chǎng)留下永恒的“黑色星期四”記憶后，本周四美股竟再現(xiàn)暴跌行情，讓人驚魂未定。當(dāng)日道指重挫3.6%，不僅創(chuàng)下一年多以來(lái)單日最大收盤(pán)跌幅，更是觸及今年2月初以來(lái)的最低水平。

        而歐債危機(jī)硝煙久不散去，全球股市燈塔又連續(xù)以變盤(pán)之勢(shì)逼近萬(wàn)點(diǎn)關(guān)口，更不禁讓人深度擔(dān)憂：美股是否已步入熊市？

道指創(chuàng)一年來(lái)最大跌幅

        本周四（5月20日），美國(guó)股市全線重挫，并自2009年3月本輪牛市開(kāi)始以來(lái)首次進(jìn)入回調(diào)區(qū)域。數(shù)據(jù)顯示，截至周四道指收?qǐng)?bào)10068.01點(diǎn)，跌幅3.6%，創(chuàng)下自2009年3月5日以來(lái)最大百分比跌幅；納斯達(dá)克綜合指數(shù)跌4.11%至2204.01點(diǎn)，創(chuàng)2009年2月17日以來(lái)最大百分比跌幅，同時(shí)更收至今年2月初以來(lái)最低水平；標(biāo)普500指數(shù)收?qǐng)?bào)1071.59點(diǎn)，跌幅3.9%。

        事實(shí)上，本周以來(lái)美國(guó)三大股指平均跌幅都已接近6%。其中道指累計(jì)下跌5.2%，納斯達(dá)克綜合指數(shù)則暴跌6%。記者發(fā)現(xiàn)，道指曾于4月30日盤(pán)中創(chuàng)下11257.93點(diǎn)的年內(nèi)新高，但短短一周后便于盤(pán)中跌至9869.62點(diǎn)，期間波幅高達(dá)12%。這也恐怕是自1987年以來(lái)，道指最為瘋狂的“閃電”下墜行情。

        數(shù)據(jù)顯示，自去年7月以來(lái)，道指實(shí)際上僅于今年1月收出陰線，而當(dāng)時(shí)正恰逢希臘債務(wù)危機(jī)愈演愈深。在目前離6月僅6個(gè)交易日情況下，道指很可能將在近1年中第二次月K線收陰。

        值得一提的是，俗稱“華爾街恐慌指數(shù)”的芝加哥期貨交易所波動(dòng)率指數(shù)（VIX），周四竟在避險(xiǎn)情緒推動(dòng)下瘋狂漲至45.79點(diǎn)，為13個(gè)月以來(lái)最高水平。2007年10月31日，當(dāng)?shù)乐刚旧?4198點(diǎn)的歷史新高時(shí)，VIX指數(shù)僅報(bào)23點(diǎn)附近。

        不過(guò)隨著次貸危機(jī)逐漸浮出水面，美股的瘋狂下跌推動(dòng)VIX于2008年10月觸及近80點(diǎn)的高位。而若以目前VIX水準(zhǔn)衡量，當(dāng)前股市情緒已回落至2009年3月時(shí)水平，正好是美股此輪長(zhǎng)達(dá)15個(gè)月牛市的開(kāi)端。當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)在將利率降至接近零的水準(zhǔn)后，通過(guò)量化寬松政策大規(guī)模刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。在超寬裕流動(dòng)性支持下，道指也從6470點(diǎn)的低谷一路漲至11000點(diǎn)上方，累計(jì)漲幅高達(dá)56%。

        美股的疲態(tài)也明顯波及A股，在5月6日道指跳水千點(diǎn)的第二天，滬指便低開(kāi)54點(diǎn)，當(dāng)日收低近2%。5月14日，道指大跌1.5%，隔周一滬指也緊隨其后急挫5%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，滬指本周累計(jì)下跌4%，本月則跌10%，高出同期道指跌幅1.5個(gè)百分點(diǎn)。

        但在美國(guó)三大股指一片狼藉背后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)其實(shí)并非已病入膏肓，反而仍前進(jìn)在復(fù)蘇的路上。周一美國(guó)政府公布，3月長(zhǎng)期資本凈流入高達(dá)1405億美元，不僅遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期值500億美元，更為2009年11月至今年3月期間最高水平。

        分析人士認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的持續(xù)好轉(zhuǎn)，推動(dòng)外國(guó)央行和金融機(jī)構(gòu)紛紛擴(kuò)大購(gòu)買美元資產(chǎn)。其中購(gòu)買美國(guó)財(cái)政部中長(zhǎng)期債券的凈資金流入為1085億美元，較2月增加1倍多；流入美國(guó)股市的凈資金為112億美元；購(gòu)買公司債的凈資金流入更實(shí)現(xiàn)自去年5月后首次增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)，海外資本流入需求將越來(lái)越強(qiáng)，最終為美元走高提供支撐。

        另外，美國(guó)4月新屋開(kāi)工年化總數(shù)為67.2萬(wàn)戶，環(huán)比上漲5.8%，高于預(yù)期的65萬(wàn)戶同時(shí)創(chuàng)2008年11月以來(lái)最高。美國(guó)商務(wù)部部長(zhǎng)駱家輝表示，雖然月度住房數(shù)據(jù)波動(dòng)性比較大，但新屋開(kāi)工和建筑許可證數(shù)量仍在過(guò)去一年實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)上升。即便如此，多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家仍認(rèn)為，此輪美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的企穩(wěn)反彈，主要受益于美國(guó)政府對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的各項(xiàng)優(yōu)惠政策。中長(zhǎng)期來(lái)講，其復(fù)蘇之路仍很漫長(zhǎng)。資料顯示，美國(guó)首次購(gòu)房8000美元的稅收抵免政策已于今年4月30日到期，多數(shù)美國(guó)買房者在截止日前搭乘“末班車”，一定程度上也推動(dòng)了近期房地產(chǎn)市場(chǎng)的快速反彈。

心理影響造暴跌美股已入熊市？

        如果并非經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在拖累市場(chǎng)表現(xiàn)，究竟又是誰(shuí)動(dòng)了美股的  “奶酪”？而在短短1年多的牛市后，美股又是否已被打入熊市？

        資料顯示，華爾街對(duì)熊市判斷標(biāo)準(zhǔn)為，與最近的頂部最高水平相比，已經(jīng)下跌了20%以上。以道指為例，其年內(nèi)頂部為11257.93點(diǎn)，年內(nèi)底部為9869.62點(diǎn)，期間最大跌幅12%。若以上述熊市標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算，理論上道指需跌至9382點(diǎn)，離周四收盤(pán)價(jià)仍有7%跌幅空間。

        “要說(shuō)美股進(jìn)入熊市也不過(guò)分，市場(chǎng)目前仿如驚弓之鳥(niǎo)，”法國(guó)巴黎證券亞洲董事總經(jīng)理，首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳興動(dòng)，昨日（5月21日）向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，“過(guò)去金融市場(chǎng)運(yùn)行是建立在信任的基礎(chǔ)上，不過(guò)現(xiàn)今這個(gè)支柱已被打碎。”

        陳興動(dòng)隨后補(bǔ)充道，過(guò)去所建立的信任基礎(chǔ)是，評(píng)估機(jī)構(gòu)信任銀行，銀行又信任監(jiān)管者。目前的情況卻是，在金融危機(jī)導(dǎo)致多數(shù)銀行倒閉或被兼并后，大家都把信任投向政府。但希臘債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)又使市場(chǎng)開(kāi)始懷疑政府信譽(yù)。最后衍生出來(lái)的一個(gè)問(wèn)題便是，希臘的問(wèn)題會(huì)不會(huì)發(fā)生在意大利，又會(huì)否發(fā)生在美國(guó)身上？在信心重建的過(guò)程中，市場(chǎng)就會(huì)選擇觀望。即便如此，投資者也不需要太過(guò)擔(dān)心，因?yàn)槟壳昂Ｍ馔顿Y機(jī)構(gòu)大多將眼光投向中國(guó)經(jīng)濟(jì)，這也是重新尋找信心的一個(gè)過(guò)程。

        另外，近期奧巴馬的金融監(jiān)管條例獲得參議院通過(guò)，在很大程度上對(duì)市場(chǎng)將是一個(gè)宣示作用，意味著華爾街要再靠過(guò)去盈利模式將很困難，這也在心理上推動(dòng)美股走低。除此之外，未來(lái)美股能否企穩(wěn)將取決于歐洲各國(guó)能否協(xié)力解決歐債危機(jī)，特別是德國(guó)?？偟膩?lái)說(shuō)，目前海外對(duì)解決歐債危機(jī)還是比較樂(lè)觀。

        記者了解到，自去年末爆發(fā)的希臘債務(wù)危機(jī)逐漸升級(jí)以來(lái)，已令全球市場(chǎng)無(wú)數(shù)次為之顫動(dòng)。昨日，歐洲終于又迎來(lái)一大利好。德國(guó)總理默克爾和法國(guó)總統(tǒng)薩科齊已承諾將協(xié)力解決歐債危機(jī)并支持歐元，修補(bǔ)因公眾恐慌而引起的世界各地的市場(chǎng)崩潰。數(shù)據(jù)顯示，繼周四歐元兌美元暴漲1.25%后，截至昨日17時(shí)37分，該貨幣對(duì)又上揚(yáng)0.08%。

        南華期貨研究所北京宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心總監(jiān)張一偉則表示，美股從技術(shù)上已經(jīng)進(jìn)入熊市，表現(xiàn)在股指創(chuàng)新高后的兩次跌幅非常大。不過(guò)從基本面上，并未看到熊市的跡象。至于此輪美股為何持續(xù)走低，主要受兩大心理層面影響：一是歐債危機(jī)爆發(fā)后，盡管歐盟提出7500億歐元援助計(jì)劃，不過(guò)隨著可預(yù)期的財(cái)政緊縮，市場(chǎng)對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景并不看好；二是奧巴馬金融監(jiān)管條例周四獲參議院通過(guò)，最終只需與眾議院版本合并，再交付奧巴馬簽字便可實(shí)施，這對(duì)市場(chǎng)情緒也是一大影響。

        張一偉解釋稱，在新金融監(jiān)管條例實(shí)施后，西方各金融機(jī)構(gòu)的金融交易業(yè)務(wù)將受較為深遠(yuǎn)的影響。具體而言，比如摩根大通、高盛等銀行的互換業(yè)務(wù)將被剝離出去，而這部分業(yè)務(wù)占整體收入相當(dāng)大的比重。剝離后，這些華爾街銀行的盈利能力無(wú)疑將受到削弱。這種情況下，市場(chǎng)做空股市也合情合理。

        值得注意的是，與2008年次貸危機(jī)時(shí)那波熊市相比，相似的是兩次熊市持續(xù)的時(shí)間都可能較長(zhǎng)；不同的是由于5月初道指盤(pán)中已跳水千點(diǎn)加上目前經(jīng)濟(jì)并不存在泡沫，其后期跌幅或已有限。

        “美股此輪跌勢(shì)隨著時(shí)間的推移，對(duì)A股影響也將越來(lái)越淡，”談到對(duì)A股影響時(shí)，張一偉認(rèn)為，“由于A股跌勢(shì)早于美股，而隨著目前市場(chǎng)重估房地產(chǎn)政策影響，以及中央推動(dòng)新疆發(fā)展新政，無(wú)論是經(jīng)濟(jì)還是市場(chǎng)都有不少機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)下半年A股表現(xiàn)將優(yōu)于上半年?！?br/>
        據(jù)悉，美國(guó)國(guó)會(huì)參議院20日以59票對(duì)39票結(jié)果通過(guò)金融監(jiān)管改革法案，正式標(biāo)志著美國(guó)金融體系改革走出關(guān)鍵一步。根據(jù)該法案，美國(guó)金融體系將全面重塑，過(guò)去那些“大而不能倒”的金融機(jī)構(gòu)難題將有效解決，而金融機(jī)構(gòu)過(guò)度投機(jī)行為也將得到有效遏制。另外，還將設(shè)立新的消費(fèi)者金融保護(hù)部門。最終旨在避免金融危機(jī)再次爆發(fā)。湊巧的是，德國(guó)政府18日宣布，禁止對(duì)全國(guó)10個(gè)最重要金融機(jī)構(gòu)的股票進(jìn)行裸賣空交易。該禁令頒布后，歐洲股市近乎全線下挫。

低杠桿率難演次貸之殤

        在美股從云間直墜大地后，海外專業(yè)人士又是如何解讀美股后市呢？

        在金融危機(jī)前成功預(yù)言次貸危機(jī)并有“末日博士”之稱的紐約大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授魯比尼近日表示，未來(lái)數(shù)月中，投資者仍將面臨歐洲各國(guó)與美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的風(fēng)險(xiǎn)。而隨著全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，美股仍有20%的下跌空間，另外商品市場(chǎng)也難以幸免。目前最好的應(yīng)對(duì)方式就是持有現(xiàn)金或財(cái)政狀況良好的政府債券，如德國(guó)或加拿大。

        消費(fèi)者新聞與商業(yè)頻道（CNBC）知名節(jié)目主持、前對(duì)沖基金經(jīng)理吉姆·克萊姆  （JimCramer）則稱，除了市場(chǎng)近乎瘋狂下挫外，還沒(méi)有任何跡象表明熊市已到。而如今10%的跌幅也只能說(shuō)是正常的回調(diào)。盡管如此，市場(chǎng)還遠(yuǎn)未到買入時(shí)刻，近期美股仍有下跌空間。

        當(dāng)被問(wèn)及美股是否已步入熊市時(shí)，事實(shí)上并非所有市場(chǎng)人士均茍同。國(guó)泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷就斬釘截鐵地表示，目前說(shuō)熊市還為時(shí)過(guò)早，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍在復(fù)蘇中，美股真要墜入熊市只能說(shuō)是小概率事件。

        李迅雷隨后指出，在經(jīng)歷前期長(zhǎng)達(dá)數(shù)月的單邊上揚(yáng)后，美股此輪下跌也應(yīng)是正常的回調(diào)需求。另外對(duì)歐債危機(jī)的心理?yè)?dān)憂同樣推低了股市。盡管如此，美股也很難步入熊市。

        首先，歐債危機(jī)的問(wèn)題是可以解決的，7500億援助計(jì)劃出臺(tái)后最大的焦點(diǎn)是各國(guó)能否將錢湊齊，同時(shí)歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)否大幅放緩；其次，目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境與危機(jī)時(shí)相比最大的不同就是金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)與個(gè)人的杠桿率大幅降低。2007年、2008年時(shí)投行的杠桿率大概在20~30倍，目前在去杠桿化后杠桿率卻僅10倍不到。這就注定了危機(jī)短期不會(huì)重演，同時(shí)市場(chǎng)下跌的空間也非常有限。

        “比較肯定的是，美股此輪調(diào)整的時(shí)間會(huì)比較長(zhǎng)，”李迅雷認(rèn)為，“過(guò)去美國(guó)靠消費(fèi)與信貸拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，現(xiàn)在卻是政府通過(guò)擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)拉動(dòng)。一旦美聯(lián)儲(chǔ)減小資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，無(wú)疑也是信貸收緊的開(kāi)始。這樣一來(lái)，市場(chǎng)流動(dòng)性也將受到影響。但美國(guó)一味維持量化寬松貨幣政策，又會(huì)使市場(chǎng)產(chǎn)生對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的不信任。這是一個(gè)兩難問(wèn)題。而要想全球經(jīng)濟(jì)共同增長(zhǎng)，各國(guó)政府就必須通力合作。比如人民幣升值以讓歐、美出口改善；全球加大金融開(kāi)放力度，美國(guó)提高高科技商品出口比重；或是降低碳排放量等?！?br/>


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