每經(jīng)記者  楊可瞻

        6月8日，全球股市風(fēng)向標(biāo)——道瓊斯工業(yè)指數(shù)（以下簡稱道指）盤中蹣跚地撞向9757.55點，不僅刷新去年11月4日以來新低，更相比年內(nèi)高點重挫13%。令人萬萬沒有料到，道指在不到半個月時間內(nèi)卻從低谷扶搖直上至10440點，期間累計漲幅高達6%。諷刺的是，不僅本周美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)普遍弱于預(yù)期，并且投資大師索羅斯才剛公開對歐洲經(jīng)濟明年預(yù)期唱衰。道指的意外強勢究竟是終極反彈還是自我救贖？

索羅斯唱衰歐洲經(jīng)濟

        索羅斯，一個讓東南亞金融危機遭受損失的人恨之入骨，同時又令國內(nèi)投資者敬仰的傳奇名字。他的一舉一動都可能使市場不由顫動。

        本周二，索羅斯在一場座談會上公開指出，歐洲明年幾乎無法避免面臨經(jīng)濟衰退，同時還將遭遇持續(xù)數(shù)年的經(jīng)濟停擺。而歐元自誕生起就存在的缺陷，即不僅缺乏修正機制還缺少成員國退出歐元的規(guī)定，造成的危害已越來越嚴重，未來歐債危機甚至有摧毀整個歐盟的潛在風(fēng)險。

        而就在此番言論發(fā)表前的一周，索羅斯甚至表示，全球剛剛進入了“金融危機第二幕”，在歐債危機惡化的背景下，各國政府紛紛被迫削減預(yù)算赤字，可能將最終拖累全球經(jīng)濟重新回到衰退。這與上世紀30年代時的情景有著驚人的相似，當(dāng)時各國政府也是在經(jīng)濟弱復(fù)蘇背景下，被迫采取削減預(yù)算赤字。

        事實上，億萬富豪投資人索羅斯的擔(dān)憂并非空穴來風(fēng)。6月14日，國際三大評級機構(gòu)之一穆迪將希臘主權(quán)信用評級連降4級，由A3級降至Ba1，即“垃圾級”。穆迪稱，盡管歐元區(qū)國家和國際貨幣基金組織聯(lián)手幫助希臘擺脫主權(quán)債務(wù)危機，不過該行對希臘主權(quán)債務(wù)前景仍不放心。同時，這一降級也意味著一些投資者今后將按其投資規(guī)定，不再購買希臘債券。

        屋漏偏逢連夜雨,有消息透露，歐盟、國際貨幣基金組織(IMF)和美國財政部正起草一份針對西班牙的流動性援助計劃，其中包括高達2500億歐元的信貸安排。西班牙央行最新發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，歐洲央行5月對西班牙金融機構(gòu)的融資為856.2億歐元，環(huán)比大增15%。歐洲央行5月對歐元區(qū)銀行的融資額為5186.4億歐元，其中西班牙銀行就占據(jù)了其中16.5%的份額。所有的跡象都顯示，西班牙似乎將步希臘后塵，成為歐債危機中第二顆“定時炸彈”。

        基本面上，本周歐洲經(jīng)濟數(shù)據(jù)也是差強人意。于周二公布的歐元區(qū)6月ZEW經(jīng)濟景氣指數(shù)為18.8，遠低于預(yù)期39和前值37.6。更令人擔(dān)憂的是，歐洲經(jīng)濟火車頭德國的6月份經(jīng)濟景氣指數(shù)同樣大幅下降至28.7，低于5月的45.8。有分析人士認為，德國經(jīng)濟復(fù)蘇進程在今年下半年前正陷入停滯。盡管如此，歐元區(qū)4月工業(yè)生產(chǎn)月率經(jīng)季調(diào)后為0.8%，不僅高于預(yù)期的0.5%更創(chuàng)歷史新高。

歐元兌美元主導(dǎo)美股行情？

        不僅是索羅斯出來向全球經(jīng)濟“開炮”，美國頂尖對沖基金經(jīng)理約翰·赫森曼（JohnHussman）更為美國經(jīng)濟的二次探底列出四宗罪。他指出，首先在過去6月當(dāng)中道瓊斯企業(yè)債指數(shù)收益率與10年期國債之間的息差越拉越大，這一條件已經(jīng)發(fā)生；其次，10年期國債和3年期國債的息差已低于3.1%，推動收益率曲線平坦化；再次，標(biāo)普500指數(shù)已跌至6個月前水平，市場的急速下跌將引起一系列連鎖反應(yīng)；最后，過去一年以來的PMI指數(shù)低于54，同時非農(nóng)就業(yè)增速低于1.3%。未來除非以上條件均逆轉(zhuǎn)，否則發(fā)生經(jīng)濟二次探底的可能性將很大。

        事實證明，作為全球第一大經(jīng)濟體，本周美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的表現(xiàn)確實無法令人滿意。美國商務(wù)部16日公布的數(shù)據(jù)顯示，5月新屋開工暴跌10%，經(jīng)季節(jié)調(diào)整按年率計算為59.3萬套，為過去5個月來的最低水平。分析人士指，該數(shù)據(jù)大幅下滑主要是受建筑企業(yè)在缺乏政府扶持政策情況下，對住房銷售前景仍持謹慎態(tài)度所致。同日，5月營建許可更從前期的61萬跌至57.4萬。

        就業(yè)市場方面，由于制造業(yè)、建筑業(yè)和教育業(yè)裁員，美國上周初請失業(yè)金人數(shù)增加1.2萬人至47.2萬人，糟于預(yù)期的45萬人。該數(shù)據(jù)也暗示民間就業(yè)增長疲弱。值得注意的是，由于汽油價格大幅下降，5月份CPI下降0.2%，創(chuàng)自2008年12月以來最大降幅。低于預(yù)期的CPI無疑暗示了美元利率或?qū)⑤^長時間內(nèi)維持在目前的超低水平。

        蹊蹺的是，盡管數(shù)據(jù)陰云密布，不過并未妨礙美股越挫越勇。截至周四（6月17日）收盤，道指上揚0.24%至10434.17點，創(chuàng)5月19日以來最高收盤水平。本周以來累計上揚2.18%；標(biāo)普500指數(shù)收報1116.04點，漲幅0.13%，周內(nèi)累計漲2.24%；納斯達克綜合指數(shù)收報2307.16點，為連續(xù)第六個交易日收高，周內(nèi)累計上漲2.83%。VIX數(shù)據(jù)顯示，周四“恐慌指數(shù)”VIX收報25.92，升幅0.19%,顯示市場情緒已回落至5月13日水平，當(dāng)時道指暴跌近8%。

        記者發(fā)現(xiàn)，近期道指與歐元兌美元走勢可謂如出一轍。6月8日，道指于盤中觸及9757.55的年內(nèi)低點后開始拉升，至今已反彈6%。令人驚奇的是，歐元兌美元于6月7日下探至年內(nèi)低點1.1884后同樣開始反彈，至今反彈幅度達3.7%。而若以日K線走勢計算，截至周四收盤，期內(nèi)歐元兌美元與道指的相關(guān)系數(shù)高達0.7。這意味著歐元兌美元表現(xiàn)可看作為美股走勢的先行指標(biāo)。

歐元反彈高度決定美股走勢

        那么，美股這輛全球股市火車頭在近期接連的“過山車行情”后，未來又將開向何方？

        “道指本輪反彈幾乎和歐元兌美元一致，”廣發(fā)期貨高級分析師馮亮認為，“此前穆迪下調(diào)了希臘評級加上西班牙援助計劃，歐洲確實沒有利好消息傳出。但也同樣因為沒有比希臘此前爆發(fā)債務(wù)危機更差的消息出來，市場就借機做多已超跌的歐元，最終風(fēng)險偏好情緒推動美股上揚。值得注意的是，未來美股走勢將取決于歐元反彈多少。技術(shù)上看，若短期歐洲沒有超預(yù)期的利空出現(xiàn)，歐元兌美元將向1.245/1.26反彈，美股也將乘機震蕩上揚。但若歐元兌美元能反彈至1.3，可以確定是歐元反轉(zhuǎn)之勢成立。屆時風(fēng)險偏好情緒的井噴可能推動美股大幅走高。”

        馮亮繼續(xù)指出，美國經(jīng)濟未來最大的風(fēng)險之一是結(jié)構(gòu)性問題，隨著嬰兒潮一代的逐漸退休，將對美國傳統(tǒng)的以消費為主導(dǎo)經(jīng)濟增長模式發(fā)動挑戰(zhàn)。另一方面，至今美國仍然未能找到以高科技等為代表的創(chuàng)新模式增長，預(yù)計未來幾年美國經(jīng)濟都很難再回到2008年時水平。

        長城證券策略師臘博則向  《每日經(jīng)濟新聞》表示，美股近期反彈并非基于經(jīng)濟數(shù)據(jù)預(yù)期，而是因歐債危機暫時得以緩解。這種基于歐債危機預(yù)期的風(fēng)險偏好只是暫時性的修復(fù)，1~2個月后市場關(guān)注點仍將恢復(fù)至對基本面的解讀。不幸的是，下半年美國經(jīng)濟增長將很有可能會放緩。由于上半年推動經(jīng)濟增長的主要是房地產(chǎn)、汽車等行業(yè)，在工業(yè)庫存回補下消費也得以復(fù)蘇，但隨著下半年汽車、房屋補貼與全球補庫存結(jié)束，按歷史規(guī)律經(jīng)濟不大可能再保持高速增長。目前美國經(jīng)濟發(fā)展是不平衡的，在前期靠政府財政支出后，預(yù)計三季度GDP將環(huán)比下降。如果未來經(jīng)濟環(huán)比增速為0，預(yù)計道指將下探至9000點附近，向上的空間也不會超過前期高點11000點附近。但若環(huán)比增速為負，9000點的支撐力度將會很弱。

        長江證券宏觀高級分析師沈楠對此談到，據(jù)測算歐債危機爆發(fā)后各個成員國相互傳導(dǎo)性明顯強于對外傳導(dǎo)性，同時其傳導(dǎo)性也明顯弱于2008年爆發(fā)時的次貸危機。加上其傳導(dǎo)力量較次貸危機小4~5倍，預(yù)計由歐債危機引發(fā)的全球經(jīng)濟二次探底概率僅在20%左右。目前盡管3個月期LIBOR較平穩(wěn)，不過由于歐元調(diào)整壓力很大，預(yù)計短期歐元兌美元反彈高度將很有限，一旦歐元回調(diào)勢必將帶動美股走低。值得注意的是，上半年推動美經(jīng)濟增長兩大因素已全部消失，首先是人口普查完結(jié)對就業(yè)市場提振結(jié)束；其次，日、中、歐美等經(jīng)濟體補庫存已于5月全部結(jié)束，加上消費去杠桿化與人口紅利于2010年走弱，消費、地產(chǎn)等行業(yè)復(fù)蘇力度將減小。預(yù)計下半年美股將維持震蕩走勢，道指于9300~11500點附近運行，標(biāo)普500指數(shù)于1000~1200點運行。

        RelativeValuePartners首席投資官ChipCobb稱，美股目前最大風(fēng)險來自于歐洲和墨西哥灣石油泄露，今年夏末美股可能會回調(diào)至5月最低水平9774點。但截至年底，美股將較目前水平高出5~10%。



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