黔源電力

（002039，收盤(pán)價(jià)18.15元）評(píng)級(jí)：買(mǎi)入  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：金元證券

        公司是純水電公司，今年董箐水電站全面投產(chǎn)使公司總裝機(jī)規(guī)模達(dá)到246.7萬(wàn)千瓦。公司總市值僅為24.7億元，單位權(quán)益裝機(jī)市值比為1675元/千瓦，估值相比桂冠電力的3428元/千瓦和長(zhǎng)江電力的6332元/千瓦有明顯優(yōu)勢(shì)。

        2005～2010年公司水電裝機(jī)從44.4萬(wàn)千瓦增長(zhǎng)到246.7萬(wàn)千瓦，營(yíng)業(yè)收入從2005年的3.54億元增長(zhǎng)到2009年的8.17億元，隨著大量降雨及主要河流的來(lái)水恢復(fù)正常水平，盈利即將出現(xiàn)拐點(diǎn)。

        公司擬以現(xiàn)金形式定向增發(fā)6400萬(wàn)股，籌資10.8億元，解決公司目前項(xiàng)目發(fā)展的資金瓶頸，并償還3.2億元銀行貸款以減少財(cái)務(wù)費(fèi)用。

        新任董事長(zhǎng)將整合華電集團(tuán)在貴州的電力資產(chǎn)，烏江水電（裝機(jī)739.5萬(wàn)千瓦）及華電貴州公司（裝機(jī)365萬(wàn)千瓦）都有望注入，同時(shí)金沙江中游、上游的水電項(xiàng)目也可望由公司開(kāi)發(fā)。預(yù)計(jì)公司2010~2012年的EPS分別為0.53元、1.14元和1.20元，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

中國(guó)聯(lián)通

（600050，收盤(pán)價(jià)5.29元）評(píng)級(jí)：推薦  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：國(guó)信證券

        聯(lián)通5月新增3G用戶數(shù)達(dá)到102.3萬(wàn)戶，首次突破單月一百萬(wàn)戶。從新增用戶數(shù)據(jù)來(lái)看，5月初開(kāi)始的資費(fèi)最低門(mén)檻下調(diào)、iPhone價(jià)格降低、手機(jī)補(bǔ)貼力度提升，起到了加速用戶發(fā)展的效果。2G新增用戶為76.3萬(wàn)戶，環(huán)比小幅上升。月寬帶新增用戶同樣回升至82.8萬(wàn)戶（環(huán)比增長(zhǎng)38.9%），固定電話流失51.0萬(wàn)戶。

        聯(lián)通目前PB在1.5倍左右，處于歷史低位，下行空間有限。超過(guò)100萬(wàn)戶/月的3G新增用戶數(shù)可能在短期內(nèi)提振市場(chǎng)對(duì)股價(jià)的信心。如果后續(xù)的新增用戶數(shù)仍能保持甚至超過(guò)這一水平，則可能出現(xiàn)交易性機(jī)會(huì)。催化劑主要是月度3G用戶數(shù)保持高位增長(zhǎng)、攜號(hào)轉(zhuǎn)網(wǎng)進(jìn)展、iPhone引入WIFI及4G版本。

        在現(xiàn)在的市場(chǎng)環(huán)境下，趨勢(shì)性機(jī)會(huì)需盈利增長(zhǎng)預(yù)期的明確提升。考慮到聯(lián)通今年加大了手機(jī)補(bǔ)貼并計(jì)劃當(dāng)期計(jì)入成本，我們估計(jì)3G網(wǎng)絡(luò)單季度的盈利拐點(diǎn)將推遲到明年，后續(xù)業(yè)績(jī)提升幅度與進(jìn)程目前并不明朗，趨勢(shì)性機(jī)會(huì)的時(shí)間窗口要到今年3季度左右。

天虹商場(chǎng)

（002419，收盤(pán)價(jià)36.55元）評(píng)級(jí)：增持  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：德邦證券

        公司在深圳具有很強(qiáng)影響力，是國(guó)內(nèi)百?gòu)?qiáng)連鎖百貨企業(yè)。近年來(lái)公司的業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，獲利能力快速提高，核心競(jìng)爭(zhēng)力迅速加強(qiáng)。截至2009年底公司設(shè)有35家直營(yíng)店及2家加盟店，在11個(gè)城市營(yíng)業(yè)面積達(dá)84.86萬(wàn)平方米，公司計(jì)劃未來(lái)幾年每年開(kāi)設(shè)6~8家新商場(chǎng)。

        公  司2009年  毛  利  率  為22.96%，高出可比上市公司和行業(yè)平均值。凈利率也高于可比的有外延擴(kuò)張的公司。

        我們預(yù)計(jì)公司2010~2012年收入分別同比增長(zhǎng)24%、22%和20%，EPS分別為1.23元、1.59元和1.93元。給予公司2010年30~35倍PE，其目標(biāo)價(jià)值區(qū)間為36.9~43.0元。



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