每經(jīng)記者  王硯丹

        據(jù)Wind資訊統(tǒng)計顯示，截至7月30日，1894家A股上市公司中，已有223家公司正式披露了半年報，223家公司上半年合計實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2240.16億元，同比增長39.30%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤為182.98億元，同比增長61.31%。其中206家實(shí)現(xiàn)盈利，僅有17家出現(xiàn)虧損?？傮w來看，這些公司的業(yè)績都非常亮麗。

        不過《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，盡管223家上市公司中期業(yè)績看似亮麗，但背后卻暗藏隱憂。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額是衡量上市公司凈利潤含金量高低的一個重要指標(biāo)，但據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，1~6月223家上市公司合計經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額僅為35.94億元，與去年同期的192.05億元相比，下滑81.29%；并且其中95家公司的經(jīng)營現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)，占比達(dá)42.60%。

1元收入僅換來2分錢現(xiàn)金流入

        一般來說，投資者在閱讀財務(wù)報表時，營業(yè)收入、凈利潤、每股收益等利潤表上的指標(biāo)是評價業(yè)績好壞的重要數(shù)據(jù)，但是這些數(shù)據(jù)也很容易誤導(dǎo)投資者。由于賒銷、預(yù)收款、預(yù)付款等時間性因素的存在，以及折舊、攤銷等不涉及現(xiàn)金流的因素存在，單從凈利潤指標(biāo)判斷一家公司的盈利水平并不全面。

        有的公司賬面凈利潤很高，事實(shí)上卻可能存在許多已確認(rèn)收入的銷售貨物長期未收到錢的情況；與此同時，企業(yè)采購原材料、支付稅費(fèi)、以及維持日常開銷都需要大量現(xiàn)金。長此以往，企業(yè)就會面臨資金面吃緊、融資能力下降等困境，甚至進(jìn)一步影響到公司的正常經(jīng)營。A股市場上，曾經(jīng)風(fēng)光無限的*ST宏盛等公司就因現(xiàn)金流黑洞而最終走向了暫停上市的末路，因此投資者在閱讀上市公司定期報告時，除了關(guān)心凈利潤等常規(guī)指標(biāo)外，經(jīng)營性現(xiàn)金流也應(yīng)該予以足夠重視，看看上市公司賺到真金白銀的能力究竟如何。

        從目前已公布中期業(yè)績的上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)來看，223家公司今年上半年經(jīng)營現(xiàn)金流與營業(yè)收入的比值僅為0.02，而去年中期為0.12。這意味著去年上半年，上市公司每實(shí)現(xiàn)1元銷售收入，在扣除正常經(jīng)營成本、費(fèi)用、稅金等以后，能夠帶來0.12元的現(xiàn)金凈流入；但是今年上半年，每實(shí)現(xiàn)1元銷售收入帶來的現(xiàn)金凈流入只有2分錢，僅相當(dāng)于去年同期的六分之一。

高庫存導(dǎo)致公司現(xiàn)金流吃緊

        某資深財務(wù)人士指出，造成上市公司經(jīng)營現(xiàn)金流趨緊的主要原因，一般來說有存貨增加占用資金、放寬信用政策導(dǎo)致賒銷增加、收款期延長，以及經(jīng)濟(jì)環(huán)境不佳致使實(shí)際發(fā)生的壞賬增加。而從今年已經(jīng)公布的223份半年報來看，存貨占用資金增加應(yīng)該是上市公司財務(wù)狀況不佳的最重要原因。

        據(jù)Wind資訊統(tǒng)計顯示，截至今年6月底，223家上市公司存貨余額高達(dá)1423.52億元，較年初增加223.59億元，增幅為18.63%，而與去年中期相比增幅更高達(dá)36.65%。

        地產(chǎn)公司是推高上市公司存貨余額的“罪魁禍?zhǔn)?rdquo;。二季度末，行業(yè)龍頭招商地產(chǎn)  （000024，收盤價19.76元）的存貨余額高達(dá)338.56億元，較年初增加33.95億元。而上半年招商地產(chǎn)雖然實(shí)現(xiàn)10.50億元凈利潤，同比大增116%，但與此同時，公司經(jīng)營現(xiàn)金凈流出近20億元，幾乎是凈利潤的2倍。招商地產(chǎn)董事會在半年報中也指出，下半年將采取包括促進(jìn)銷售、優(yōu)化庫存結(jié)構(gòu)、謹(jǐn)慎拿地等一系列措施，確保財務(wù)安全。

        另外，一些周期性企業(yè)的高價備貨也是推高上市公司存貨總量的一個重要原因。以貴糖股份（000833，收盤價9.58元）為例，今年上半年，受益于糖價快速上漲，貴糖股份雖然銷量有所下降，但是仍然大賺一把，中期凈利潤同比暴增10.84倍，可謂是風(fēng)光無限。不過由于年初干旱導(dǎo)致甘蔗等原材料減產(chǎn)、食糖榨季延后，貴糖股份上半年機(jī)制糖產(chǎn)量雖然增加了21.6%，銷量卻減少30.25%，最終導(dǎo)致公司6月底機(jī)制糖庫存大量增加，由年初的3.13億元上升至4.65億元，增幅高達(dá)48.62%，這也導(dǎo)致公司資金面出現(xiàn)捉襟見肘的跡象，公司上半年經(jīng)營現(xiàn)金凈流出9557.75萬元。

        對此有業(yè)內(nèi)人士指出，盡管在8月有備糖需求刺激，目前糖價仍然可以維持高位，但是8月以后糖價或?qū)⒊霈F(xiàn)階段性轉(zhuǎn)折，在廣西及全國下個榨季增產(chǎn)的影響下，糖價后期出現(xiàn)回落的可能性非常大，貴糖股份的巨額存貨若不能及時消化，不但業(yè)績增長不能持續(xù)，或許還將面臨存貨貶值的風(fēng)險。

同步播報

上市公司三季度或增長乏力

        有資深財務(wù)人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，從歷史經(jīng)驗來看，上市公司現(xiàn)金流出現(xiàn)同比大幅下降以后，隨之而來的就是業(yè)績增長趨緩、甚至停滯。在高增長時期被掩蓋的很多經(jīng)營與財務(wù)問題隨之也會逐漸暴露。而從上市公司已公布的三季度業(yè)績預(yù)告來看，許多現(xiàn)金流大幅下滑的公司未來業(yè)績或?qū)㈦[憂重重。

        目前已經(jīng)公告半年報的223家上市公司中，預(yù)告了三季報業(yè)績的有102家，占比將近半數(shù)。其中，38家預(yù)增、29家略增、10家續(xù)盈、7家扭虧，報喜的合計84家；另有3家預(yù)減、4家略減、3家首虧、8家續(xù)虧，報憂的合計18家?？傮w來看，仍是喜多憂少。

        盡管多數(shù)公司三季報預(yù)告仍能實(shí)現(xiàn)同比增長，但是與半年報相比，這些公司三季報預(yù)告的增長幅度已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于半年報增長幅度，這一方面說明第三季度許多企業(yè)將出現(xiàn)業(yè)績環(huán)比下滑，另一方面也暗示著企業(yè)開始面臨后繼增長乏力的窘境。

        以斯米克（002162，收盤價10.16元）為例，受益于銷售價格上漲，以及江西生產(chǎn)基地產(chǎn)能發(fā)揮后單位固定成本減少，公司今年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤654.03萬元，同比增長13.43倍；但與此同時，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流出達(dá)1.50億元。出現(xiàn)這個問題的最大原因，就是公司存貨較年初激增1.94億元。

        盡管斯米克稱，公司存貨增加的主要原因是預(yù)計市場需求將逐步擴(kuò)大，于是增加備貨，但是仍有不少業(yè)內(nèi)人士對此表示擔(dān)憂。

        一位私募人士就告訴記者，斯米克的主營產(chǎn)品瓷磚銷售好壞主要與地產(chǎn)行業(yè)景氣度密切相關(guān)。上半年房地產(chǎn)市場因為遭遇宏觀政策調(diào)控，成交量出現(xiàn)大幅萎縮，因此斯米克下半年的產(chǎn)品需求很可能會出現(xiàn)下滑，而斯米克逆市備貨，占用巨額資金的行為讓人有些費(fèi)解。斯米克公司自己也預(yù)告稱，今年1~9月，預(yù)計公司凈利潤同比增幅為50%以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于公司中期業(yè)績同比增長超過13倍的水平。



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