每經(jīng)記者  王硯丹

        今日  （8月12日）貴州茅臺（600519，收盤價147.85元）發(fā)布了2010年半年報。今年上半年茅臺實現(xiàn)營業(yè)收入65.87億元，同比增長18.77%；歸屬于上市公司股東的凈利潤31億元，同比增長11.09%；每股收益為3.28元，凈資產(chǎn)收益率為19.58%。

        通過比較茅臺中報與一季報股東情況，《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，就在公募基金在二季度大幅減持茅臺之際，險資和QFII則趁機低吸，其中UBSAG（瑞銀）買入543萬股，位列公司第八大流通股東。

通過預(yù)收賬款釋放業(yè)績

        作為曾經(jīng)的兩市第一高價股，茅臺一直是市場關(guān)注的焦點，也被視為價值投資的標桿。但是自2008年開始，茅臺的業(yè)績增長就開始出現(xiàn)放緩趨勢。2007~2009年，茅臺凈利潤增長率分別為83.25%、34.22%和13.50%，今年一季度更是只有4%。

        由于2009年和2010年一季度茅臺業(yè)績均大幅低于預(yù)期，市場一度懷疑茅臺故意做低業(yè)績，引發(fā)了今年4月對于茅臺的信任危機，因此茅臺股價出現(xiàn)大幅下跌，并最終讓出了A股市場第一高價股的寶座。

        從季度環(huán)比來看，今年二季度雖不是白酒銷售的旺季，但是茅臺業(yè)績卻較一季度出現(xiàn)大幅增長。二季度，茅臺實現(xiàn)營業(yè)收入35.47億元，環(huán)比一季度增長16.68%；二季度實現(xiàn)凈利潤18.34億元，環(huán)比一季度增長44.87%。不過與此同時，茅臺的預(yù)收賬款由3月底的30.62億元下降至19.68億元，減少了10.94億元；簡單算來，相當于茅臺二季度有超過30%的收入來源于盈余管理。

        另外從半年報中可以看出，今年上半年茅臺的產(chǎn)品盈利能力出現(xiàn)一定程度下滑，高度酒和低度酒營業(yè)利潤率分別較上年同期減少5.25個百分點和4.12個百分點，至80.62%和77.61%，僅有其他系列酒的營業(yè)利潤率增加了5.70個百分點，但是其他系列酒的營業(yè)利潤率僅有49.45%。

基金減倉QFII低吸

        值得注意的是，近幾年來茅臺每年定期報告中的股東名單一直呈現(xiàn)機構(gòu)抱團取暖的特征。今年4月，由于遭遇信任危機，再加上大盤大幅回調(diào)，茅臺在一個月的時間內(nèi)股價放量暴跌18.73%。而半年報也顯示，6月底茅臺籌碼出現(xiàn)明顯松動跡象。3月末，公司股東總戶數(shù)為4.67萬戶，而6月底則增加至6.33萬戶，增幅達35.55%。

        而基金成為二季度做空茅臺的主力。一季報時，茅臺前十大流通股東中，除了貴州茅臺酒廠和貴州茅臺酒廠技術(shù)開發(fā)公司外，其余8家股東中有7家都是基金；到了二季度末，茅臺前十大流通股東中只剩下5家基金，諾安股票證券投資基金、匯添富均衡增長以及富國天益價值均退出了前十大流通股東行列。

        廣發(fā)聚豐股票型基金可謂基金中茅臺的“鐵桿粉絲”，自2008年年報首次出現(xiàn)在前十大流通股東后，長達一年半的時間內(nèi)，廣發(fā)聚豐一直對茅臺不離不棄。盡管二季度茅臺股價大跌，廣發(fā)聚豐仍然一股未賣，6月底持股數(shù)依舊為1529萬股，與3月末相同。

        就在基金大幅拋售茅臺之際，險資和QFII則在二季度趁機低吸。中報顯示，中國人壽旗下有兩款保險產(chǎn)品出現(xiàn)在茅臺前十大流通股東行列，持股數(shù)分別為811萬股和613萬股。此外，著名QFII——UBSAG（瑞銀）也新上榜茅臺前十大流通股東名單，6月底持股數(shù)達543萬股，位列第八大流通股東。



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