每經記者  宋元東

        未來3年的凈利潤復合增長率不低于40%，第一個行權期要等大約30個月后……無論是對業(yè)績的增長水平，還是對行權期的約定，南都電源（300068，前收盤價32.22元）推出的股權激勵方案都顯得頗為苛刻。

        不過，有業(yè)內人士向《每日經濟新聞》表示，如果考慮到今年中報業(yè)績的大幅下降，南都電源這份看似苛刻的股權激勵方案明顯具有注水的嫌疑。若公司故意做低2010年利潤，那高管們取得股權獎勵無異于探囊取物。

推出800萬份股權激勵

        南都電源今日  （9月7日）公告稱，擬授予公司高管以及其它核心技術人員800萬份股票期權，所涉及標的股票總數占公司股本總額24800萬股的3.23%。其中首次授予720萬份，占股本總額的2.90%，預留80萬份，占股本總額的0.32%。行權價格為33元。

        從行權的業(yè)績條件來看，未來三年（2010年~2013年）的凈利潤復合增長率不低于40%，即2012年的凈利潤較2010年不低于100%，2013年較2010年不低于180%。

        此外，股票期權的有效期為授權日至2014年12月31日止。首次授予的股票期權自本期激勵計劃首次授權日起滿30個月后，激勵對象應在未來54個月內分兩期行權。

        “如果僅看未來的情況，這份股權激勵方案顯得有些苛刻！”一位不愿具名的券商研究員向  《每日經濟新聞》分析稱，對照眾多上市公司的股權激勵條件來看，未來三年凈利潤復合增長40%，這個數據要求其實很高了，而很多公司對業(yè)績的增長要求很低，把股權激勵搞成了高管們福利方案。不僅如此，此次行權時間也得比較長，高管們的“金手銬”要打開，著實需要點耐心。

方案涉嫌注水

        如果翻開中報業(yè)績，南都電源這份看似完美的股權激勵方案就顯得難以推敲。上述研究人士進一步表示，根據南都電源公布的2010年半年報，歸屬于母公司所有者凈利潤3262萬元，大降69.48%，同時，公司預計2010年1~9月累計凈利潤比去年同期累計凈利潤下降35%~65%左右。

        “這樣看來，公司2010年的業(yè)績并不好看！”上述人士認為，南都電源上市后業(yè)績即大變臉，而從股權激勵看，公司又對未來三年的業(yè)績走向十分有信心，完全是一個V形反轉，變化如此之大，不排除做低業(yè)績的可能。而公司在業(yè)績處于V形反轉的低谷提出股權激勵方案，“準確”的踩到了低點。由于股票期權行權定價條件依據二級市場設定，對享受激勵待遇的高管們來說，無疑抄了一個大底。

        如果這一推測屬實，南都電源2010年業(yè)績并沒有體現(xiàn)公司正常的盈利水平，公司這一看似苛刻的激勵方案就涉嫌注水。如此看來，南都電源推出的股權激勵方案相當于給高管們開出的額外福利。



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