每經記者  楊可瞻

        如今的美國股市陷入了這樣一個悖論：經濟復蘇觸動清零鍵后，股市反而離奇飆漲。9月至今，道瓊斯工業(yè)指數(shù)已創(chuàng)下70余年來同月最佳開局。

        《每日經濟新聞》記者通過對大量公開資料進行總結后發(fā)現(xiàn)，反彈悖論背后，其實是全球熱錢正對經濟二次探底做出的一次前所未有的押注。美股“無奈”地成為了其中最佳籌碼之一。

現(xiàn)象：

道指11連陽創(chuàng)71年來最佳開市

        賭場里流行著這么一句話，贏家通吃。如今，對于那些在9月大膽買入美股的投資者而言，已是賺的盆滿缽盈。

        截止到周四（9月16日）收盤，9月以來，道指累計上漲5.79%，創(chuàng)1939年以來同月最佳開局；納斯達克綜合指數(shù)和標普500指數(shù)則分別累計上漲9%、7%。數(shù)據(jù)顯示，道指自8月27日觸及9937點低點至今，期間已最多反彈近7%。更令人吃驚的是，9月以來道指還沒有一天收出陰線。

        事實上，除美國股市表現(xiàn)亮麗外，9月歐洲和亞太股市均走強。截至昨日（9月17日）15時40分，歐洲三大股指平均漲幅超過7%，恒生和日經指數(shù)則分別暴漲了7%、9%。同一時間，避險資產美元重挫3%。，同時，向來被認為是反映風險、避險情緒變化最佳指標的歐元兌日元卻暴漲6%。有趣的是，歷史上道指9月表現(xiàn)向來不佳，在過去10年中僅3次收漲。

        如果說美元走低是本輪風險資產“勝利大逃亡”的動機，那么讓人不解的是，近期美國經濟增速不僅全面放緩，甚至部分市場二次探底的風險還日益走高?；久嫒绱速酰墒袘{什么還這么牛？

        根據(jù)美國商務部周四公布的數(shù)據(jù)，作為衡量美國國際貿易和投資的一項廣義指標，經常項目赤字在二季度達到1233億美元，環(huán)比上漲13%。至此，美二季度貿易逆差擴大至1316億美元，遠高于前季的1145億美元。同日勞工部報告顯示，8月生產者價格指數(shù)（PPI)同比上升3.1%，雖然為連續(xù)第10個月上升，但升速已慢于7月時的4.2%。8月，剔除波動較大的能源和食品的核心PPI僅上漲0.1%，顯示核心通脹壓力仍非常低；另外，8月工業(yè)產值環(huán)比增加0.2%，不僅低于預期值0.3%，更低于上月的0.6%。數(shù)據(jù)還顯示，8月開工率74.7%，仍低于過去37年來平均水平80.6%。

        另外，美國房市近期還頻頻拉響“防空警報”。據(jù)政府披露，8月房屋止贖率環(huán)比上漲4.18%，同比下降5.48%。目前共33.9萬戶房地產面臨止贖，這意味著每381個家庭中就有一戶收到止贖通知。而作為止贖的最后一步，8月銀行收回的按揭房屋量較上月大增3%至9.54萬戶，創(chuàng)歷史新高。對此，RealtyTrac副主席RickSharga直言，目前還有一部分拖欠貸款仍未計入止贖，房市疲弱根本沒有改善。

揭秘：

三因素催生“瘋?！?br/>
        經濟和股市向來是一對  “孿生兄弟”，從17世紀中葉的郁金香泡沫，21世紀初的網絡危機到2年前的次貸風暴，都訴說著一個永恒的真理：若喪失基本面支撐，再瘋狂的牛市最終只會走向幻滅。

        既然如此，美股為何還“偏向虎山行”？

        巴黎證券首席經濟學家陳興動昨日向《每日經濟新聞》表示，決定股市走勢的因素有很多，包括流動性、經濟增長、貨幣政策、市場氣氛以及股債資金切換等。事實上，9月以來美股的強勢并非由經濟增速放緩一個因素決定，更大程度上與流動性注入預期有關。

        一般情況下，若美聯(lián)儲通過重啟量化寬松等政策向市場注入資金，這些貨幣并不會立即流入實體經濟，而是通過在金融體系中流轉造成股市價值重估。值得注意的是，股市收益率一般是基準利率的倒數(shù)。由于目前美元利率逼近零，這意味著理論上的股市回報率應為無窮大。而在近期美國國債、企業(yè)債利率步步走低的情況下，資金流入回報率更大的股市是可以理解的。

        事實上，關于重啟量化寬松的傳聞早已甚囂塵上。據(jù)悉，9月21日，美聯(lián)儲將召開議息會議。美聯(lián)儲主席伯南克曾明確指出，若形勢所需，尤其在經濟前景大幅惡化的情況下，當局將透過非常規(guī)措施來提供額外寬松的貨幣。

        對此，分析師指出，美聯(lián)儲將在更多數(shù)據(jù)出爐后才決定是否進一步放寬政策，目前決定行動的概率不大。最大的一種可能性是，聯(lián)儲將在聲明中留下一些線索，暗示是否已調低對明年經濟增長評估，表明是否傾向進一步放寬政策，盡管目前行動還為時過早。

        值得一提的是，美元指數(shù)本輪見頂始于8月24日，即美聯(lián)儲宣布用到期抵押貸款支持證券(MBS)資金投資國債后不久，至今已累計下跌3%。而道指本輪見底始于8月27日，至今累計上揚4%。

        南華期貨研究所北京宏觀經濟研究中心總監(jiān)張一偉告訴記者，由于美股主要是基金入市操作，而這些機構又采取的是策略化、電子交易。在當下投資品種收益率普遍偏低的境況下，美股反而是他們短線進入的好地方。另外，只要經濟指標沒有明顯惡化，隨著美聯(lián)儲推出新一輪量化寬松概率的加大，美元不斷走低的預期也將在未來一段時間內繼續(xù)推高股市。值得注意的是，近期美股成交量已明顯縮量，暗示散戶參與度已越來越少。

        “這是一次機構對經濟二次探底前所未有的押注，”張一偉隨后指出，“一方面，因美元利率長時間內保持接近零的水平，推動國債、企業(yè)債收益率紛紛創(chuàng)下歷史新低。同時，由于單純靠二級市場上買賣債券收益率較低，機構投資者主要通過持有債券獲得到期收益率、或通過不同期限、品種債券套利來獲得息差。這樣一來，選擇持有股票就成了無奈下的最好選擇之一?！?br/>
        “另一方面，商品市場波動太大，機構肯定愿意投資穩(wěn)定性更高的股市。盡管如此，美股并非就因此高枕無憂。一旦美國主權債務風險爆發(fā)，國債收益率肯定因此飆升，從而造成資金大量從股市中外撤；另外，一旦新興市場經濟增長明顯，投資美股的資金很可能將外撤至這類市場中?！?br/>
        資料顯示，目前美、日、歐三大經濟體股市和債市收益率比值為數(shù)10年來最高水平。其中，美股理論回報率為7.2%，接近5年期國債收益率的5倍?！肮蓮妭酢毕?，基金經理也開始紛紛倒戈。

        據(jù)匯豐控股調查，半數(shù)受訪基金經理有意在2010年第三季增持股票，而上季看好股票的基金經理占40%。調查還顯示，看好股票比看好債券的基金經理較上季增加4倍，只有13%看好債券。記者查閱Wind數(shù)據(jù)還發(fā)現(xiàn)，截至9月15日，有標桿意義的10年期國債收益率為2.74%，下半年來已下降23個基點。然而，同期道指卻累計上揚8.4%，對10年期國債有明顯收益率優(yōu)勢。

        國泰君安首席經濟學家李迅雷向《每日經濟新聞》指出，美股反常走高背后折射的其實是對新政策的預期。因為美國政府曾承諾如果失業(yè)得不到解決，那么將通過貨幣或財政政策來刺激經濟。下半年美股大幅走低的可能性不大，一方面是因為美國不斷迫使人民幣升值，帶來出口增長預期；另一方面，量化寬松預期下美元趨勢性走低也將支撐美股等風險資產。

        據(jù)悉，美國總統(tǒng)奧巴馬9月8日宣布，擬推出為美國中產階級的永久性減稅計劃，以鼓勵消費。9月16日，奧巴馬政府又公布了5年出口翻番戰(zhàn)略報道詳細內容，規(guī)定美國出口到2015年需要從2009年的1.57萬億美元增至3.14萬億美元。

風向標：

聯(lián)邦快遞大裁員經濟噩兆顯現(xiàn)

        截至周四，道指在科技股帶動下上漲22.1點至10594,83點，漲幅0.21%，創(chuàng)8月10日以來最高收盤點位；標普500指數(shù)跌0.04%至1124.66點；納斯達克綜合指數(shù)漲0.08%，收報2303.25點。數(shù)據(jù)顯示，以標普500指數(shù)期權價估計市場未來30日潛在波幅的恐慌指數(shù)VIX，周四下跌0.38或1.72%，至21.72。

        事實上，本周美國并不乏利好數(shù)據(jù)。勞工部周四公布的每周報告顯示，截至9月11日當周，首次申請失業(yè)救濟人數(shù)減少3000人，至45萬人。截至9月4日當周的首次申請失業(yè)救濟人數(shù)由此前的45.1萬人小幅向上修正至45.3萬人。

        值得注意的是，世界第二大包裹遞送商聯(lián)邦快遞（FedEx)披露，截至8月31的第一財季，凈利潤為3.80億美元，同比增長111%，合每股收益1.20美元，略低于市場平均預期的1.21美元。營收增長18%，至94.6億美元。不過，公司同時宣布，計劃裁員1700人，以重整其虧損的美國貨車運輸業(yè)務。事實上，F(xiàn)edEx通過飛機與卡車將不同貨物傳遞至全球，因此被視為經濟風向標。公司執(zhí)行長FredSmith表示，預計全球經濟復蘇將在未來數(shù)月放慢，這與過去業(yè)務周期的變化一致。

        美股分析師SteveGrasso認為，美股后市必須分兩方面看。一方面，市場走高最大的催化劑是中期選舉因素。一旦共和黨獲勝，那么政局將變得僵持起來。這樣一來，標普可能將升至1200點。另一方面，目前美國仍處于結構性失業(yè)、非周期性失業(yè)狀態(tài)，未來失業(yè)率很可能將經歷一次快速彈升。如果失業(yè)率未來升至10%，那么應迅速減持銀行和零售板塊。

        美股分析師GuyAdami則指出，F(xiàn)edEx數(shù)據(jù)可能暗藏了三大風險。首先是，作為經濟風向標的公司業(yè)績明顯低于預期；其次，該公司高管指出未來幾個月內全球經濟將明顯放緩；最后，F(xiàn)edEx計劃裁掉多達1700個職位，該行為很可能暗示市場，F(xiàn)edEx對于未來經濟增長前景并不明確，需要進行更保守的經營策略。



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