大冶特鋼

（000708，收盤價16.91元）評級：增持  評級機構(gòu)：財通證券

        公司未來3年內(nèi)均無較大規(guī)模新增產(chǎn)能，總產(chǎn)能預計將維持在110萬噸左右。2009年以來，公司不斷加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級調(diào)整的步伐，在產(chǎn)量保持相對穩(wěn)定的基礎上，優(yōu)勢產(chǎn)品業(yè)務占比逐漸得到提升。公司效益產(chǎn)品產(chǎn)量2010年上半年占鋼材總量的26%，同比增長186%。公司特冶鍛造工程項目目前已經(jīng)開始建設，預計將于2010年年底建成投產(chǎn)，屆時公司高端產(chǎn)品業(yè)務占比將會獲得進一步提升。

        公司所需鐵礦石主要為現(xiàn)貨礦，大股東中信泰富目前持有20億噸磁鐵礦資源的開采權(quán)，年均最高可生產(chǎn)2760萬噸鐵精礦，第一條生產(chǎn)線預計最早將于2010年第四季度投產(chǎn)，其余五條均將于2011年投產(chǎn)。項目一期設計產(chǎn)能1200萬噸，正常狀態(tài)下能夠完全滿足旗下特鋼公司的礦石需求，屆時公司將會獲得相對穩(wěn)定的鐵礦石貨源。雖然定價方案尚未確定，但我們認為將明顯優(yōu)于現(xiàn)有礦石消費結(jié)構(gòu)。

        2004年中信泰富入主后，其高效的管理機制在公司里逐漸發(fā)揮作用。2009年公司人均產(chǎn)鋼量高達334.83公斤，在特鋼公司中排名第一，公司的經(jīng)營管理效率由此也可窺一斑。

        預計公司2010年～2012年EPS分別為1.15元、1.31元、1.49元，三年年均復合增長率為26.15%，對應2010年和2011年P(guān)E分別為12.47倍、10.95倍和10倍。汽車及鐵路軸承行業(yè)作為公司主要下游行業(yè)有著良好的發(fā)展前景，同時考慮公司高效的管理能力及持續(xù)優(yōu)化的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，維持公司“增持”評級。



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