曹中銘

        創(chuàng)業(yè)板成立一周年之際，來(lái)自監(jiān)管部門(mén)的表態(tài)可謂“形勢(shì)”一片大好。深交所日前發(fā)布的一份關(guān)于創(chuàng)業(yè)板的全景式報(bào)告表明，創(chuàng)業(yè)板體現(xiàn)出業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)、主業(yè)突出、毛利率高、市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)等特點(diǎn)。10月28日，證監(jiān)會(huì)主席尚福林更是表示，我國(guó)設(shè)立創(chuàng)業(yè)板的目的是有意識(shí)地通過(guò)這個(gè)板塊促進(jìn)高科技企業(yè)發(fā)展，一年來(lái)的實(shí)踐表明，這個(gè)目的基本達(dá)到。

        盡管如此，創(chuàng)業(yè)板新股的  “三高”發(fā)行、PE腐敗、成長(zhǎng)性差等突出問(wèn)題，卻是市場(chǎng)永遠(yuǎn)無(wú)法抹去的記憶。事實(shí)上，隨著創(chuàng)業(yè)板成立一周年的到來(lái)，投資者關(guān)注的焦點(diǎn)，已經(jīng)轉(zhuǎn)向首批27家公司首發(fā)限售股的解禁會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)板造成怎樣的影響上。而創(chuàng)業(yè)板限售股解禁潮來(lái)襲，涉身其中的二級(jí)市場(chǎng)投資者，是繼續(xù)選擇堅(jiān)守，還是應(yīng)該拋股走人呢？

        筆者以為，鑒于創(chuàng)業(yè)板目前的現(xiàn)實(shí)，投資者走為上策。理由如下：首先，11月1日，首批27家創(chuàng)業(yè)板公司的首發(fā)原股東限售股11.99億股將解禁，解禁市值為336.89億元，而其流通市值僅為324.77億元，相當(dāng)于首批27家公司的流通股本增加了一倍，也意味著市場(chǎng)供給的大量增加，會(huì)對(duì)現(xiàn)有股價(jià)形成一定的壓力。而且，隨著創(chuàng)業(yè)板今后更多解禁股的上市流通，創(chuàng)業(yè)板新股的稀缺性將不存在。

        其次，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在28家首批公司中，有私募股權(quán)基金或風(fēng)險(xiǎn)投資資金進(jìn)駐的達(dá)20家。盡管創(chuàng)業(yè)板公司破發(fā)的不在少數(shù)，但這些上市公司都沒(méi)有跌破發(fā)行價(jià)，VC/PE的賬面盈利非常豐厚。如深圳市創(chuàng)新投資共有2000萬(wàn)元人民幣分兩筆投資于網(wǎng)宿科技，僅按發(fā)行價(jià)計(jì)算，回報(bào)就高達(dá)5.54倍；達(dá)晨創(chuàng)投兩筆資金投資于億緯鋰能和愛(ài)爾眼科，分別獲得超過(guò)7倍和10倍的回報(bào)。VC/PE由于不是上市公司的控股股東，其性質(zhì)決定了盈利是其唯一的目的。高回報(bào)的套現(xiàn)機(jī)會(huì)來(lái)臨，將紙上富貴變成實(shí)實(shí)在在的利益，是其最好的選擇。套現(xiàn)資金又可以投資其他的企業(yè)，從而上演雞生蛋、蛋孵雞、雞再生蛋的財(cái)富故事。顯然，VC/PE的套現(xiàn)壓力不容忽視。更何況，為數(shù)不少的創(chuàng)業(yè)板公司高管紛紛尋找各種理由辭職，其目的不就是為了套現(xiàn)嗎？

        其三，從創(chuàng)業(yè)板的成長(zhǎng)性看，今年中報(bào)表明創(chuàng)業(yè)板新股的成長(zhǎng)性不僅低于中小板，也被滬深主板遠(yuǎn)遠(yuǎn)地拋在后面。沒(méi)有高成長(zhǎng)，高估值又靠什么支撐？截至10月29日，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率高達(dá)71.83倍，而深市主板為37.05倍，中小板為55.39倍，滬市主板只有22.61倍。毫無(wú)疑問(wèn)，按照創(chuàng)業(yè)板中報(bào)所表現(xiàn)出的業(yè)績(jī)與成長(zhǎng)性，目前的高估值無(wú)法長(zhǎng)久維持，其實(shí)這也是為什么10月份以來(lái)滬深股市股指大幅上漲，而創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)不盡如人意的原因之一。

        另外，深交所理事長(zhǎng)陳東征10月29日表示，最新的創(chuàng)業(yè)板退市制度相關(guān)方案，已經(jīng)于今年9月底上報(bào)到證監(jiān)會(huì)。雖然創(chuàng)業(yè)板退市制度“年內(nèi)很難推出，目前沒(méi)有具體的時(shí)間表”，但其離出臺(tái)之日越來(lái)越近卻是不爭(zhēng)的事實(shí)。一旦創(chuàng)業(yè)板退市制度頒布，必將加劇創(chuàng)業(yè)板某些上市公司股價(jià)的震蕩，實(shí)際上也加劇了其投資風(fēng)險(xiǎn)。



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