每經(jīng)記者  王炯業(yè)

        中航工業(yè)旗下的中航精機(jī)公布重組方案后，連續(xù)漲停的股價在近期有望翻番，由此也給軍工板塊提供了上漲的持續(xù)動力。值得一提的是，明年也就是2011年，將迎來中航工業(yè)整合第一階段的完成之日——中航工業(yè)各大子公司80%的資產(chǎn)裝入上市公司。顯然，航天軍工板塊下的上市公司即將迎來整合加速，那么投資者需要如何把握呢？本期，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者帶您一起探尋下一個中航精機(jī)。  

解股

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        研究指出，按照軍工企業(yè)60倍的平均市盈率計(jì)算，中航精機(jī)股價有望沖上50元至54元。截至目前，其股價報(bào)收于28.67元，離目標(biāo)價格還有約90%的漲幅。

股價有望再翻番？中航精機(jī)引爆軍工股

　　　　“或許誰都沒有預(yù)料到，中航精機(jī)股價會有這樣的漲幅，截至昨日（10月29日），已經(jīng)連續(xù)6個漲停板了?！币晃凰侥既耸咳绱烁袊@道。

        中航精機(jī)的股價暴漲來自于10月22日公司發(fā)布的重大資產(chǎn)重組公告。中航精機(jī)自9月3日因重大事項(xiàng)停牌后，歷經(jīng)一個多月，于10月22日發(fā)布公告稱：擬向中航工業(yè)、機(jī)電公司、蓋克機(jī)電、中國華融這4家發(fā)行對象定向發(fā)行約25035.99萬股購買包括慶安公司、陜航電氣、鄭飛公司、四川液壓、貴航電機(jī)、四川泛華儀表、川西機(jī)器在內(nèi)的7家公司100%股權(quán)，收購價格預(yù)估為36.38億元。

        中航精機(jī)重組并不意外，意外的是收購資產(chǎn)竟然如此之好，大大超預(yù)期了。

        中投證券研究報(bào)告指出，此次收購的7家公司將大大提升公司的經(jīng)營業(yè)績。據(jù)公告數(shù)據(jù)顯示，公司此次收購的資產(chǎn)盈利能力較強(qiáng)，平均ROE達(dá)14%，高于公司原有業(yè)務(wù)ROE（6%~7%）水平。如果按公告中2009年數(shù)據(jù)粗略估算，這部分業(yè)務(wù)的凈利潤是目前公司凈利潤的10倍多。

        按照軍工企業(yè)60倍的平均市盈率計(jì)算，中航精機(jī)股價有望沖上50元至54元。9月3日，中航精機(jī)停牌籌劃重大資產(chǎn)重組，當(dāng)天股價報(bào)收于16.18元。10月22日公布了重大資產(chǎn)重組后，中航精機(jī)股價連續(xù)6個漲停，截至昨日股價已經(jīng)報(bào)收于28.67元，離目標(biāo)價格還有約90%的漲幅。

        中航精機(jī)連續(xù)6個無懸念漲停，累計(jì)漲幅已經(jīng)高達(dá)近80%，由此激發(fā)了軍工股熱情，根據(jù)統(tǒng)計(jì)，6天以來軍工板塊持續(xù)上漲逾8%，相關(guān)個股紛紛報(bào)漲，其中貴航股份上漲27.35%，航天信息上漲22.73%。

        上述私募人士感嘆：“10月22日開盤時就掛上了幾個大單，但已經(jīng)買不進(jìn)了，只能眼睜睜看著中航精機(jī)天天上漲?！?br/>
        《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，在中航精機(jī)暴漲行情中，已潛伏了一年半的華夏大盤，華夏策略，廣發(fā)大盤等基金笑到了最后。那么，中航精機(jī)重組帶來的暴漲，能否被復(fù)制？

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        中航精機(jī)暴漲前有三大特征：一是受到的關(guān)注度非常低；二是股價漲幅在今年前9個月并不特別突出；三是中航工業(yè)旗下板塊的公司中，資產(chǎn)整合度非常小。

中航精機(jī)暴漲前：無聲的潛伏

關(guān)鍵詞1：冷門

        中航精機(jī)是在9月3日停牌的，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者搜索今年以來中航精機(jī)的研究報(bào)告發(fā)現(xiàn)，5月份券商陸陸續(xù)續(xù)發(fā)布了3至4份研究報(bào)告，今年5月份之后，除了招商證券出過“謹(jǐn)慎推薦”的研究報(bào)告外，其他無一券商出過中航精機(jī)的研究報(bào)告。

        記者發(fā)現(xiàn)，5月份之后上述招商證券研究報(bào)告也只是對于中航精機(jī)半年報(bào)的點(diǎn)評，在報(bào)告中的風(fēng)險提示中曾這樣描述道：資產(chǎn)注入低于預(yù)期。

        雖然市場都知道中航精機(jī)是不久前成立的中航機(jī)電公司的資本運(yùn)作平臺，但顯然，它在重組前受到的關(guān)注度非常低，彼時券商也并不看好公司重組速度和資產(chǎn)注入盈利情況，這也讓中航精機(jī)成為了不同于洪都航空、成飛集成這種熱門股票的冷門股。

關(guān)鍵詞2：漲幅相對較小

        2010年1月4日，中航精機(jī)股價13.97元，重組前的9月3日，公司股價報(bào)收于21.06元，簡單計(jì)算，公司股價今年前9個月漲幅約50%。而同一期間，其他軍工股，如中國衛(wèi)星漲幅高達(dá)88.17%，航天動力漲幅為55%。也即，中航精機(jī)股價漲幅相對來說較小。

        一位大型券商研究員告訴記者：“一般來說，企業(yè)并購重組，股價比較低的好處是，增發(fā)購買的資產(chǎn)后，購買的股份就會比較多，股份占比也就會提高，無論從控股地位還是收益來說都會比較有益。不過值得一提的是，無論最終持有多少股份，最后方案也不能讓上市公司流通股股東低于25%（相關(guān)法律規(guī)定）?！?br/>
        資料顯示，中航精機(jī)本次發(fā)行價格為定價基準(zhǔn)日前20個交易日本公司股票的交易均價，即14.53元/股。發(fā)行完成后，此次資產(chǎn)注入完畢后，流通股東的股份比例已經(jīng)降至26%，與底線25%僅一步之遙，顯然，9月3日停牌時，中航精機(jī)股價顯得“恰到好處”。

關(guān)鍵詞3：板塊資產(chǎn)整合度小

        據(jù)了解，中航工業(yè)旗下的板塊之一就是中航系統(tǒng)板塊，由中航系統(tǒng)公司領(lǐng)頭分為航電公司和機(jī)電公司，中航系統(tǒng)板塊旗下的上市公司有：中航電子（原為ST昌河），中航光電，中航精機(jī)，東安黑豹。

        “在整合之前，整個板塊的上述上市公司資產(chǎn)規(guī)模占中航系統(tǒng)板塊比例只有23%，上市公司收入規(guī)模占比26%?！敝型蹲C券指出，這個比重顯然非常之低。2008年的時候，中航工業(yè)高層曾表示“三年內(nèi)子公司80%的主營業(yè)務(wù)和相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)入上市公司，基本實(shí)現(xiàn)子公司整體上市”。

        上述券商研究員表示，重組前，中航系統(tǒng)板塊旗下資產(chǎn)有待注入上市公司的資產(chǎn)空間非常大，這可能也導(dǎo)致中航工業(yè)率先考慮中航精機(jī)的資產(chǎn)注入。

搜股

        中航精機(jī)重組出乎市場的預(yù)料，而其之所以出乎意料，與其冷門，股價漲幅相對較小，整合度較低等特征息息相關(guān)。業(yè)內(nèi)人士指出，根據(jù)這樣的整合思路，勢必減少市場的過熱反應(yīng)，不但有利于重組，更有利于控股。

        的確，軍工股中很多已經(jīng)上市的公司都將作為10大軍工企業(yè)整合的平臺，而“誰將會重組”無疑成為了人們最熱衷的話題。那么，按照上述特征，在多達(dá)50多只軍工股中，是否會出現(xiàn)下一個中航精機(jī)呢？

資產(chǎn)注入倒計(jì)時  中航工業(yè)板塊整合有望提速

明確的資產(chǎn)注入計(jì)劃

        據(jù)悉，我國的軍工行業(yè)有10大集團(tuán)，分別是中國航空工業(yè)集團(tuán)（以下簡稱中航工業(yè)）、中國航天科技集團(tuán)、中國航天科工集團(tuán)、中國兵器裝備集團(tuán)、中國兵器工業(yè)集團(tuán)、中國船舶重工集團(tuán)、中國船舶工業(yè)集團(tuán)、中國核工業(yè)集團(tuán)、中國科技電子科技集團(tuán)和中國核工業(yè)建設(shè)集團(tuán)。

        眾所周知，中航工業(yè)被譽(yù)為軍工整合的領(lǐng)先軍。早在2008年11月份，集團(tuán)就提出“二融、三新、五化、萬億”的發(fā)展戰(zhàn)略，力爭到2017年挑戰(zhàn)1萬億收入目標(biāo)。同時，計(jì)劃用3年，實(shí)現(xiàn)子公司整體上市；用5年時間，爭取整個中航集團(tuán)公司的整體上市。

        之后，中航工業(yè)集團(tuán)更是明確了資產(chǎn)注入的比例和時間：“計(jì)劃2011年實(shí)現(xiàn)子公司80%的主營業(yè)務(wù)和相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)入上市公司，基本實(shí)現(xiàn)子公司整體上市，到2013年，力爭集團(tuán)公司80%以上主營業(yè)務(wù)和相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)入上市公司，實(shí)現(xiàn)中航工業(yè)集團(tuán)整體上市?！?br/>
        那么，  根據(jù)2011年實(shí)現(xiàn)子公司80%的主營業(yè)務(wù)和相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)入上市公司的計(jì)劃，鑒于2010年還有2個月即將結(jié)束，其實(shí)真正離“80%裝入上市公司”的目標(biāo)只有最后一年了。所以中航工業(yè)是最具有潛力的集團(tuán)。

中航工業(yè)或加速整合

        就在投資者為中航精機(jī)的股價目瞪口呆之際，昨日中航重機(jī)推出了重組方案。中航重機(jī)公告：擬以15.35元/股的價格，向?qū)嶋H控制人中航工業(yè)、公司控股股東貴航集團(tuán)、惠陽航空螺旋槳公司以及美騰風(fēng)能（香港）公司定增1.16億股，購買貴州安吉航空精密鑄造公司100%股權(quán)、中國航空工業(yè)新能源投資公司30.70%股權(quán)、中航惠騰風(fēng)電設(shè)備股份公司80%的股權(quán)，及貴航集團(tuán)以授權(quán)經(jīng)營方式取得的12宗國有土地使用權(quán)。上述資產(chǎn)預(yù)估值達(dá)17.9億，增值率達(dá)44.4%。

        “又是一個超預(yù)期！”一位不愿具名的資深軍工行業(yè)分析師驚嘆道：“其實(shí)中航惠騰一直傳言是自己上市的，真沒想到那么好的資產(chǎn)會注入到中航重機(jī)里面?！?br/>
        中航精機(jī)和中航重機(jī)兩家公司的重組是繼今年ST昌河、成發(fā)科技、成飛集成、航空動力、洪都航空之后，中航工業(yè)集團(tuán)再次大規(guī)模重組的上市公司。

        東方證券研究員王天一指出，2010年將是集團(tuán)子公司整合的關(guān)鍵一年，很多重大關(guān)鍵性重組開始啟動，有8家上市公司啟動了重組，其中中航飛機(jī)公司率先通過西飛國際實(shí)現(xiàn)整體上市，集團(tuán)資產(chǎn)證券化的目標(biāo)是50%?！案档米⒁獾氖?，2011年是航空工業(yè)集團(tuán)子公司整合的攻堅(jiān)年，集團(tuán)要實(shí)現(xiàn)80%的資本化率，特別是在資產(chǎn)證券化難度較大的核心軍工業(yè)務(wù)和研究所業(yè)務(wù)上，要實(shí)現(xiàn)全面突破?！?br/>
        業(yè)內(nèi)人士指出，2010年還有2個月即將結(jié)束，這表明中航工業(yè)整合的速度或?qū)⒓涌臁?br/>
誰是“中航精機(jī)第二”？

        記者從整合思路最明顯的中航工業(yè)中挖掘，按照中航精機(jī)的三大特點(diǎn)并結(jié)合券商的觀點(diǎn)，試圖尋找符合條件軍工股。據(jù)了解，中航工業(yè)在業(yè)務(wù)上，集團(tuán)公司設(shè)有防務(wù)、運(yùn)輸機(jī)、發(fā)動機(jī)、直升機(jī)、機(jī)載設(shè)備與系統(tǒng)、航空研究院、通用飛機(jī)、航空研究、飛行試驗(yàn)、貿(mào)易物流和資產(chǎn)管理等10大產(chǎn)業(yè)板塊。

        中投證券研究顯示，中航工業(yè)的子公司中航直升機(jī)公司旗下有哈飛股份。整個板塊的上市公司資產(chǎn)規(guī)模占子公司比例為14%，上市公司收入規(guī)模占比37%。

        子公司中航發(fā)動機(jī)公司旗下有航空動力、ST宇航  （中航動控）、成發(fā)科技，整個板塊的上市公司資產(chǎn)規(guī)模占子公司比例為48%，上市公司收入規(guī)模占比53%。

        中航系統(tǒng)公司分為：中航系統(tǒng)航電公司，中航系統(tǒng)機(jī)電公司。旗下上市公司有中航電子  （原來ST昌河）、中航光電、中航精機(jī)、東安黑豹。整個板塊的上市公司資產(chǎn)規(guī)模占子公司比例為23%，上市公司收入規(guī)模占比26%。

        中航防務(wù)分公司旗下有洪都航空、成飛集成，整個板塊的上市公司資產(chǎn)規(guī)模占子公司比例為8%，上市公司收入規(guī)模占比6%。

        中航飛機(jī)公司，旗下上市公司有西飛國際，整個板塊的上市公司資產(chǎn)規(guī)模占子公司比例為80%，上市公司收入規(guī)模占比78%。

        中航通用飛機(jī)公司旗下上市有貴航股份、中航重機(jī)、中航三鑫、中航電測，整個板塊的上市公司資產(chǎn)規(guī)模占子公司比例為26%，上市公司收入規(guī)模占比36%。

        中投證券軍工行業(yè)分析師真怡認(rèn)為，目前中航工業(yè)集團(tuán)上市公司資產(chǎn)規(guī)模和收入占比仍較低，仍有較大整合空間。

        記者還了解到，尚未有較大重組動作的板塊還有中航防務(wù)公司、中航直升機(jī)公司、中航通飛公司、中航系統(tǒng)公司。后續(xù)整合預(yù)期較明確的公司包括哈飛股份、貴航股份。根據(jù)上述資產(chǎn)整合比例來看，關(guān)注度相對較低的股票，分別是哈飛股份、貴航股份、東安黑豹、成發(fā)科技等。



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