每經(jīng)記者  劉明濤  趙笛

        曾幾何時(shí)，滬指漲，個(gè)股漲，指數(shù)個(gè)股齊創(chuàng)新高。而當(dāng)前市場(chǎng)卻已演化成滬指跌，個(gè)股漲，指數(shù)不前個(gè)股向前的怪相。這意味著行情結(jié)束了嗎？如果行情終結(jié)，前期巨量涌入藍(lán)籌股的資金將“無(wú)地自容”；如果行情終結(jié)，匯改、通脹等行情催化劑勢(shì)必快速消亡；如果行情結(jié)束，“十二五”規(guī)劃、新興產(chǎn)業(yè)振興等政策性利好如何體現(xiàn)？

        《每日經(jīng)濟(jì)新聞》發(fā)現(xiàn)，各種因素綜合表明：這輪起于匯改的牛市行情并不會(huì)這么快消亡，只不過(guò)，未來(lái)行情變得更為復(fù)雜和多樣，結(jié)構(gòu)性分化的到來(lái)，將是輕滬指重深指的階段；將是新興行業(yè)、題材股、重組股的天下。

A股五大指數(shù)此消彼長(zhǎng)  走勢(shì)分化意味著新的機(jī)會(huì)

每經(jīng)記者  劉明濤

        1200點(diǎn)、1300點(diǎn)，1312.33點(diǎn)，深綜指創(chuàng)下年內(nèi)新高！2900點(diǎn)、3073.38點(diǎn)，又回2978.83點(diǎn)，滬指徘徊不前！

        在深綜指連連創(chuàng)出新高之時(shí)，一直被投資者視為行情  “引路標(biāo)”的滬指卻又一次停下上沖腳步，退守3000點(diǎn)之后。指數(shù)分化，這種怪相已經(jīng)持續(xù)一年之久，其中到底隱藏著何等玄機(jī)，也許，A股“滬時(shí)代”即將落下神壇，新格局將由深綜指開(kāi)拓。

大藍(lán)籌估值修復(fù)或到位

        引發(fā)指數(shù)再次出現(xiàn)分化的，起源于本輪行情的開(kāi)展，而本輪行情的起因則是二次匯改和房產(chǎn)調(diào)控的共振作用！

        今年6月19日，央行宣布進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性。9月2日，人民幣迅猛升值。截至10月15日，央行公布的人民幣兌美元為6.6497元，較“二次匯改”前6月18日的6.8275元，升值了2.6%。人民幣升值產(chǎn)生的最直接效應(yīng)，便是海外熱錢(qián)的瘋狂涌入。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，三季度我國(guó)外匯儲(chǔ)備大幅增長(zhǎng)1940億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)一季度479億美元、二季度72億美元的增幅。

        在熱錢(qián)瘋狂涌入的同時(shí)，國(guó)慶前的房地產(chǎn)調(diào)控又給市場(chǎng)  “供血”。在調(diào)控政策持續(xù)一年之久的打壓下，原本投資于房地產(chǎn)市場(chǎng)的資金快速轉(zhuǎn)移陣地，投入A股市場(chǎng)，再加上正準(zhǔn)備投資房產(chǎn)的資金  “懸崖勒馬”，存量加增量的房產(chǎn)投資資金轉(zhuǎn)向A股。

        與熱錢(qián)的流入相對(duì)應(yīng)，10月，市場(chǎng)迎來(lái)一波  “小陽(yáng)春”。10月8日滬市單邊成交量突破1.5萬(wàn)億手，成交額達(dá)到1700億元，較前一交易日增長(zhǎng)了55%。而10月9日，量能再次放大至2.3萬(wàn)億手，成交額2571億元，是去年12月4日以來(lái)的新高。

        在這期間，沉寂已久的煤炭、有色金屬、金融、房地產(chǎn)等大盤(pán)藍(lán)籌板塊輪番上陣，將滬指快速抬高，并以迅雷不及掩耳之勢(shì)重新收復(fù)3000點(diǎn)。

        不過(guò)在收復(fù)3000點(diǎn)后，前期表現(xiàn)極佳的大盤(pán)股卻突然萎靡，滬指也在3000點(diǎn)上下停滯不前近10個(gè)交易日，似乎預(yù)示著反彈結(jié)束。

        一市場(chǎng)人士認(rèn)為，其實(shí)從二次匯改開(kāi)始，A股就已于7月初啟動(dòng)了一波行情。不過(guò)在這輪行情中，大盤(pán)股鮮有表現(xiàn)，隨著中小盤(pán)個(gè)股不斷走高，大盤(pán)股估值“洼地”也就顯現(xiàn)出來(lái)。國(guó)慶后，隨著熱錢(qián)不斷涌入，大藍(lán)籌行情一觸即發(fā)。其后經(jīng)過(guò)一輪猛烈上漲，其實(shí)是藍(lán)籌股估值修復(fù)。而隨著修復(fù)臨近完成，更符合目前產(chǎn)業(yè)政策方向的深市個(gè)股，再次受到資金關(guān)注。

5大指數(shù)走勢(shì)有分化

        在此輪行情開(kāi)展以前，代表著傳統(tǒng)行業(yè)、大盤(pán)藍(lán)籌股的滬指一直處于尷尬地位。9月中旬，當(dāng)代表新興產(chǎn)業(yè)的深綜指臨近年內(nèi)新高之時(shí)，滬指卻依然處于2009年6月時(shí)的水平，與深綜指走勢(shì)形成巨大反差。而代表超級(jí)大盤(pán)藍(lán)籌的上證50指數(shù)，走勢(shì)就更慘不忍睹，其在今年9月中旬的1845.07點(diǎn)與2009年時(shí)創(chuàng)下的最高2849.41點(diǎn)，相差近千點(diǎn)！同樣，在這期間，中小板綜指又創(chuàng)下當(dāng)時(shí)的歷史新高6962.83點(diǎn)。

        到了10月份的大反彈行情，之前表現(xiàn)出色的中小板綜指進(jìn)入調(diào)整，國(guó)慶后7個(gè)交易日下跌了1.98%，深綜指則微幅上漲2.33%。而同期滬指、上證50以及上證180三大指數(shù)的上漲幅度卻分別達(dá)到11.28%，17.18%以及14.57%，可以看出行情的分化之嚴(yán)重。

        與指數(shù)分化相對(duì)應(yīng)的，自然是個(gè)股走勢(shì)。曾幾何時(shí)，滬指漲，個(gè)股漲，指數(shù)個(gè)股齊創(chuàng)新高，而當(dāng)前市場(chǎng)卻已演化成滬指跌，個(gè)股漲，指數(shù)不前個(gè)股向前的怪相。

        據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，目前有超過(guò)600只個(gè)股股價(jià)超越了6124點(diǎn)，并且有近百只個(gè)股股價(jià)創(chuàng)下歷史新高！從這些個(gè)股的組成情況來(lái)看，多為中小盤(pán)股。而周期性行業(yè)個(gè)股則遠(yuǎn)遠(yuǎn)不到6000點(diǎn)水平，走勢(shì)明顯弱于中小盤(pán)股。

結(jié)構(gòu)性牛市漸行漸近

        近半個(gè)月以來(lái)，發(fā)力過(guò)猛的大盤(pán)藍(lán)籌股進(jìn)入疲勞期，這又給了中小盤(pán)股以及新興產(chǎn)業(yè)個(gè)股上行的機(jī)會(huì)。

        從10月19日至10月29日，中小板綜指上漲了12.12%，并于10月29日盤(pán)中再創(chuàng)歷史新高7379.72點(diǎn)，而深綜指同樣上漲了9%，收于1303.85點(diǎn)，離新高僅一步之遙。與這兩個(gè)指數(shù)走勢(shì)截然不同的是，滬指、上證50以及上證180三大指數(shù)這9天來(lái)極其疲軟，滬指微漲0.8%，超級(jí)大盤(pán)藍(lán)籌的代表上證50下跌2.33%，上證180指數(shù)則微漲0.41%。

        而正是在這期間，A股共有1473只個(gè)股上漲，174只個(gè)股漲幅超過(guò)20%，其中漲幅超過(guò)50%更是超過(guò)10只，下跌個(gè)股則只有295只。由此不難看出，滬指的指導(dǎo)性意義已經(jīng)不強(qiáng)。而以深綜指為界，漲幅超過(guò)9%的個(gè)股達(dá)711只，這足以說(shuō)明當(dāng)前市場(chǎng)“領(lǐng)跑者”變?yōu)榱松罹C指。

        有市場(chǎng)人士告訴  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，無(wú)論是滬指還是上證50指數(shù)，其成分股大都來(lái)自傳統(tǒng)行業(yè)以及周期性行業(yè)，而深綜指和中小板綜指，則擁有諸多的新興產(chǎn)業(yè)。目前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)最重要的，就是產(chǎn)業(yè)調(diào)整，傳統(tǒng)行業(yè)會(huì)受到?jīng)_擊，相反新興經(jīng)濟(jì)迎來(lái)了前所未有的機(jī)會(huì)。因此，在未來(lái)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，順應(yīng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展政策的新興產(chǎn)業(yè)必將受到資金關(guān)注，而深綜指和中小板綜指所代表的市場(chǎng)指導(dǎo)意義也就越發(fā)強(qiáng)烈。從當(dāng)前行情來(lái)看，正在一步一步印證此觀點(diǎn)，結(jié)構(gòu)性牛市將漸行漸近。

牛市行情新階段：深綜指或“領(lǐng)跑”市場(chǎng)

每經(jīng)記者  趙笛

        隨著估值修復(fù)性行情接近尾聲，上證指數(shù)開(kāi)始徘徊不前，市場(chǎng)的憂(yōu)慮氣氛再次彌漫——掉頭了！要跌了？昨日，在上證指數(shù)萎靡的情況下，深證綜指和中小板指數(shù)卻依舊飄紅，兩市個(gè)股上漲的依然遠(yuǎn)多于下跌的。

牛市行情仍將繼續(xù)

        行情結(jié)束了嗎？如果行情終結(jié)，前期巨量涌入藍(lán)籌股的資金將“無(wú)地自容”；如果行情終結(jié)，匯改、通脹等行情催化劑勢(shì)必快速消亡；如果行情結(jié)束，“十二五”規(guī)劃、新興產(chǎn)業(yè)振興等政策性利好如何體現(xiàn)？

        從估值上看，滬指3000點(diǎn)一線(xiàn)是市場(chǎng)的價(jià)值底部，在這里歇歇也屬正常。從998點(diǎn)到6124點(diǎn)一路，3000點(diǎn)附近就形成過(guò)一次調(diào)整；6124點(diǎn)到1664點(diǎn)一路，3000點(diǎn)曾出現(xiàn)過(guò)頑強(qiáng)的反擊。面對(duì)3000點(diǎn)，國(guó)金證券分析師陶敬剛吶喊：“3000點(diǎn)是起點(diǎn)，市場(chǎng)已經(jīng)由前期的結(jié)構(gòu)性牛市向更為全局性的牛市演進(jìn)。”他指出，考慮到2010年、2011年上證A股業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)30%、20%的一致預(yù)期，對(duì)應(yīng)市盈率為16.5倍和13.7倍，明顯低于歷史平均的21倍市盈率水平，未來(lái)的上漲空間很大。

        而從藍(lán)籌股的典型代表銀行股看，中投證券分析師丁儉指出，目前的調(diào)整，估值已經(jīng)融入了市場(chǎng)對(duì)后期監(jiān)管政策不確定性的憂(yōu)慮。然而，這并不代表未來(lái)沒(méi)有機(jī)會(huì)。若后期政策明朗或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，再次反彈就會(huì)上演。

        從經(jīng)濟(jì)環(huán)境看，休息不是一覺(jué)不醒，而是為了更好地上漲。美元的反彈并不意味著反轉(zhuǎn)，啟動(dòng)才4個(gè)月的“二次匯改”仍將繼續(xù)推進(jìn)。國(guó)元證券指出，長(zhǎng)期來(lái)看，人民幣的升值難以避免，但是在幅度與時(shí)間上都不會(huì)一蹴而就，最好的方式是長(zhǎng)期溫和地升值。在此大趨勢(shì)下，資本密集型的金融、地產(chǎn)等行業(yè)，以及資本開(kāi)支大、成本大量依靠進(jìn)口的航空、造紙等行業(yè)將長(zhǎng)期受益。這顯然為股市的向好提供了基礎(chǔ)。

        通脹方面，不久前的加息顯然是對(duì)通脹的一種預(yù)防。上海證券就此認(rèn)為，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)“筑底”企穩(wěn)，企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益將受益于  “流動(dòng)性紅利”而呈現(xiàn)較高幅度增長(zhǎng)。當(dāng)前中國(guó)的潛在通脹水平已被拉高，只要不發(fā)生需求的快速、猛烈回落，在通脹初期，通常伴隨有企業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)。

        此外，從貨幣政策看，全球都處于寬松氛圍。國(guó)金證券認(rèn)為，美元貶值以及匯率戰(zhàn)的階段性減弱并不意味著流動(dòng)性的緊縮。美國(guó)低通脹、高失業(yè)率的組合意味著美聯(lián)儲(chǔ)將長(zhǎng)時(shí)期實(shí)行寬松貨幣政策，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)之前，這種政策不大可能扭轉(zhuǎn)，這決定了全球范圍內(nèi)充裕的流動(dòng)性環(huán)境。而在國(guó)內(nèi)，流動(dòng)性依舊充裕，信貸貨幣投放的季度分布醞釀著連續(xù)3~4個(gè)季度的充裕期，流動(dòng)性充裕階段將延續(xù)到2011年二季度。這表明，流動(dòng)性行情不會(huì)戛然而止。

行情進(jìn)入“新”時(shí)代

        如果說(shuō)匯改為股市確定了走牛的基調(diào)，“十二五”規(guī)劃便是未來(lái)股市如何走牛的指南針。在匯改啟動(dòng)、人民幣升值、樓市調(diào)控等一系列因素影響下，熱錢(qián)涌入股市，低估的藍(lán)籌股自然最受關(guān)注，隨即，銀行、有色、券商、鋼鐵全都起來(lái)了，指數(shù)也借機(jī)來(lái)到3000點(diǎn)。然而，一旦“多米諾骨牌”某個(gè)環(huán)節(jié)罷工，這種資金瘋狂涌入的情況就告一段落了。新來(lái)的資金不會(huì)為前者抬轎，那么，后來(lái)的會(huì)選啥股呢？

        藍(lán)籌股估值修復(fù)告一段落，匯改牛市進(jìn)入第二階段。這一階段不會(huì)是資金蜂擁亂撞，而是有選擇地布局未來(lái)的熱點(diǎn)——新興產(chǎn)業(yè)、題材股、重組股。

        新興產(chǎn)業(yè)：在“十二五”規(guī)劃中，新興產(chǎn)業(yè)政策無(wú)疑是重中之重。一方面，政策定下基調(diào)，炒作自然跟隨；另一方面，新興產(chǎn)業(yè)的七大細(xì)分行業(yè)源源不斷地提供了炒作素材。日信證券認(rèn)為，七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)涉及62個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域，被政府規(guī)劃的產(chǎn)業(yè)未必都能最終成長(zhǎng)起來(lái)。究竟應(yīng)該選擇哪些細(xì)分行業(yè)進(jìn)行投資，短期來(lái)看，政策扶持力度較大的細(xì)分行業(yè)領(lǐng)域應(yīng)當(dāng)關(guān)注。從長(zhǎng)期來(lái)看，則要選擇真正具備自主創(chuàng)新能力的細(xì)分行業(yè)。

        重組股：中航精機(jī)的漲停之路還將繼續(xù)，稀少的量能決定了其股價(jià)還大有可為，也決定了重組在股市中不可輕視的威力。隨著年末降至，重組又將成為大概率事件。央企重組、地方國(guó)資重組、行業(yè)擴(kuò)張兼并都將火熱上演。中金公司日前發(fā)布研究報(bào)告，未來(lái)4個(gè)多月的時(shí)間內(nèi)至少需重組23家央企，才能完成預(yù)定目標(biāo)。中金公司策略分析師酈彬表示，考慮到國(guó)資委的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)，重組題材還將持續(xù)活躍。另外，連續(xù)虧損面臨被ST的股票，以及已經(jīng)ST面臨暫停上市的股票也將在年末上演最后的瘋狂。三季報(bào)虧損的*ST銀廣夏、*ST偏轉(zhuǎn)、ST華光、ST皇臺(tái)、*ST山焦不正演繹著連續(xù)漲停的好戲嗎？

        題材股：是股市的不死鳥(niǎo)，只要哪里有個(gè)風(fēng)吹草動(dòng)，游資便蜂擁而上。前幾天，“超級(jí)細(xì)菌”襲擊國(guó)內(nèi)，抗生素類(lèi)醫(yī)藥股便聞風(fēng)爆炒；而前期，鋰電池、磁性材料、稀土資源等都是股市炒作的重要題材。當(dāng)下，最大的題材顯然就是通脹題材了，黃金、有色成了通脹股的代名詞，“豆你玩”“蒜你狠”“糖高宗”是層出不窮。最為重要的是，在權(quán)重藍(lán)籌股上漲的階段，題材股都出現(xiàn)橫盤(pán)甚至調(diào)整，目前輪動(dòng)一下也是應(yīng)該的。有題材要炒，沒(méi)題材也要炒。

深綜指成“領(lǐng)跑者”

        日前，滬深股票的指數(shù)呈現(xiàn)出步調(diào)不一的分化現(xiàn)象，上證綜指、上證50、上證180均拐頭向下，跌破10日線(xiàn)。而深證綜指和中小板指數(shù)依舊堅(jiān)挺在5日線(xiàn)上，并于10月27日創(chuàng)出近期新高。對(duì)于股市的第二階段，上證綜指或?qū)⑹д嬗谛星?，而深證綜指或?qū)⒊蔀槲磥?lái)一段時(shí)間的關(guān)注焦點(diǎn)。

        “我堅(jiān)決不認(rèn)為第四季度大盤(pán)股會(huì)持續(xù)走出大牛市，”國(guó)泰君安策略分析師王成表示，大盤(pán)股仍然面臨流動(dòng)性不足和業(yè)績(jī)?cè)鏊僦饾u下滑的風(fēng)險(xiǎn)。很顯然，代表大盤(pán)股的上證50、上證180，甚至是上證綜指不可能重復(fù)去年二季度的大藍(lán)籌行情，也不可能創(chuàng)出兩年內(nèi)的新高（突破3478點(diǎn)）。

        大盤(pán)股的脈沖行情所呈現(xiàn)的風(fēng)格轉(zhuǎn)換其實(shí)并不成功，王成指出，未來(lái)的長(zhǎng)期機(jī)會(huì)一定屬于在產(chǎn)業(yè)升級(jí)和消費(fèi)升級(jí)主題下的中小盤(pán)股票，大盤(pán)股僅是階段性機(jī)會(huì)。第四季度，圍繞業(yè)績(jī)和送配布局，小盤(pán)股大有可為。

        “看深綜指的時(shí)候確實(shí)到了。”國(guó)元證券分析師鄭巍山則表示，行情在國(guó)際貨幣寬松的情況下還有向上的空間。接下來(lái)的熱點(diǎn)可能會(huì)是戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和新技術(shù)，近期的資源類(lèi)還是有被炒作的可能。在這種情況下，能夠充分反映新興產(chǎn)業(yè)股、題材股的深證綜指將比上證綜指走得更好。



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