每經(jīng)記者  曾子建

        10月以來，上證指數(shù)月度漲幅達到12.17%，深圳成份指數(shù)上漲16.56%，且個股出現(xiàn)大面積飆升。然而，券商集合理財產(chǎn)品似乎踏空了行情。據(jù)Wind統(tǒng)計，截至本周四（11月4日）僅有8只集合理財產(chǎn)品凈值增長超過上證指數(shù)漲幅，股票型產(chǎn)品平均回報率不到6%。

券商理財整體表現(xiàn)不佳

        據(jù)Wind統(tǒng)計，10月以來回報率超過10%的理財產(chǎn)品僅有19只，平均回報率約為5.6%。其中，僅有華泰紫金智富、國泰君安央企50等8只產(chǎn)品的回報超過上證指數(shù)10月漲幅。

        具體來看，排名第一的華泰紫金智富回報率17.6%，排名第二的國泰君安央企50回報率16.9%，相對于公募國聯(lián)安雙禧B25%以及私募塔晶獅王一號37%的凈值漲幅，績優(yōu)券商理財產(chǎn)品的表現(xiàn)明顯遜色。而國泰君安央企50產(chǎn)品還是一只完全復(fù)制上證央企指數(shù)的產(chǎn)品。

        就不同類型的券商集合理財產(chǎn)品來看，10月份股票型產(chǎn)品平均回報率為5.79%，混合型產(chǎn)品平均回報率為5.69%，債券型產(chǎn)品平均回報率為1.39%，F(xiàn)OF型產(chǎn)品平均回報率為5.31%，貨幣型產(chǎn)品平均回報率為0.35%。

        從券商角度來看，以10月來各類型產(chǎn)品的收益率來看，招商證券、華泰證券、東方證券的產(chǎn)品表現(xiàn)較好。

理財產(chǎn)品整體倉位水平偏低

        10月行情如此之好，券商集合理財產(chǎn)品的凈值卻多數(shù)跑不過大盤。分析人士認為，這并非表明投資經(jīng)理不看好后市，而是因為整體倉位偏低。

        申銀萬國發(fā)布的報告指出，盡管在第三季度集合理財產(chǎn)品大幅加倉，但整體倉位依然處于較低水平。其中，股票型、混合型產(chǎn)品持股倉位分別大幅提升23.5%、23.01%，期末倉位卻也只有74.9%、63.12%。相比之下，公募基金的整體倉位高得多。如股票型基金倉位達到86.35%，平衡性基金倉位也有76.63%。

        個股方面，在可比重倉股中，長江電力、中國一重等增長較為確定的個股，以及中國國航、南方航空、蘇寧電器等大消費類個股獲得的增持幅度較大；但同時，華北制藥、鐵龍物流、中國南車等穩(wěn)定增長類個股卻被減持。

        另外，從新進入、退出的重倉股來看，個股所屬行業(yè)比較寬泛，并無明顯特征，表明產(chǎn)品管理人開始更注重個股本身的選擇，與前兩個季度集中增持消費類產(chǎn)品有所不同。

新產(chǎn)品發(fā)行速度回落

        10月份新成立的券商集合理財產(chǎn)品較少，僅4只，且均屬于混合型。同期新推廣產(chǎn)品也較少，僅5只，其中國泰君安君享富利（國泰君安證券）當月推廣并成立，瑞銀財富1號（瑞銀證券）、中銀國際中國紅穩(wěn)定價值（中銀國際證券）、申銀萬國3號基金寶（申銀萬國證券）、招商智遠內(nèi)需（招商證券）仍在推廣中。

        分析人士指出，隨著投資信心一定程度的恢復(fù)，券商集合理財產(chǎn)品在9月份出現(xiàn)數(shù)量和規(guī)模的雙升，尤其是單月成立13只產(chǎn)品的記錄創(chuàng)下年內(nèi)新高。但是，在市場情緒更加高漲的10月，券商集合理財產(chǎn)品并沒有出現(xiàn)募集數(shù)量和規(guī)模的進一步上升。

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展望四季度  多數(shù)管理人保持樂觀

每經(jīng)記者  曾子建

        盡管券商集合理財產(chǎn)品整體表現(xiàn)相對基金、私募略顯遜色，但對第四季度的行情，多數(shù)管理人都保持樂觀態(tài)度。多數(shù)管理人認為，在我國經(jīng)濟見底回升、地產(chǎn)政策緊縮風險逐步釋放、人民幣面臨升值的背景下，A股將迎來震蕩向上格局。在行業(yè)上，一方面關(guān)注轉(zhuǎn)型期中具有成長性新興行業(yè)以及高科技類、消費類行業(yè)；另一方面，由于通脹預(yù)期、流動性泛濫、人民幣升值等因素影響，也應(yīng)當關(guān)注傳統(tǒng)周期性行業(yè)的階段性機會。

華泰紫金智富：關(guān)注三大板塊

        華泰證券紫金智富產(chǎn)品，是10月份表現(xiàn)最好的產(chǎn)品。對于第四季度的看法，其管理人認為，就股票市場而言，截至今年9月30日，滬深300按2010年預(yù)測業(yè)績計算市盈率13.7倍，對應(yīng)收益率達7%，遠高于存貸款利率；同時期境外主要市場市盈率在14～25倍之間，中國股市仍然是最有吸引力的市場，從估值看，市場似乎已經(jīng)見底。

        四季度較為寬松的流動性環(huán)境依然值得期待，年內(nèi)再出臺更嚴厲房地產(chǎn)調(diào)控措施的概率也不大，市場初步具備了上漲的基礎(chǔ)；中小盤股的漲勢已現(xiàn)疲態(tài)，估值存在回落的壓力，大小盤股的風格轉(zhuǎn)換正在醞釀，估值便宜的周期性行業(yè)有望重新獲得市場青睞。

        鑒于此，紫金智富在未來一個季度將更為積極應(yīng)對市場的變化，重點關(guān)注金融、機械、有色等周期性板塊，年末考慮估值基準的切換，適當關(guān)注部分消費類板塊。

東方紅先鋒3號：看錯趨勢  跑贏大盤

        有意思的是，東方紅先鋒3號的管理人對四季度的市場看法與市場實際走勢走勢出現(xiàn)了明顯偏差，但其管理的產(chǎn)品卻表現(xiàn)出色。東方紅先鋒3號產(chǎn)品，在10月份也取得了不錯的收益，其回報率達到15.21%。

        在對市場的判斷中，東方紅先鋒3號管理人認為，市場將繼續(xù)震蕩整理。其理由是，各國政府強力防范經(jīng)濟“二次探底”使得經(jīng)濟基本面發(fā)生系統(tǒng)性風險的概率不大，同時以銀行為主的大盤藍籌股的估值很低，使得市場在政策底和估值底雙重支撐下難以繼續(xù)下行；但市場大幅上漲的可能性也不大，通脹壓力上升、地產(chǎn)價格上行使得調(diào)控預(yù)期難以改善，消費類和創(chuàng)業(yè)板的相對估值偏高，解禁導致的自由流通市值快速擴張也使得資金供求關(guān)系緊張，這些使得市場的結(jié)構(gòu)性機會難以為繼。在上述“上下兩難”的格局下，應(yīng)該發(fā)揮產(chǎn)品規(guī)模小的優(yōu)勢，通過“自下而上，精選個股”來尋找一些局部性的機會。相對看好農(nóng)產(chǎn)品價格上漲帶來的農(nóng)資板塊的機會。

東海東風5號：密切關(guān)注低碳行業(yè)

        今年10月，東海證券東風5號業(yè)績不俗，月度收益率排名第八。對于第四季度行情，其管理人認為，A股市場的投資風格和投資邏輯在發(fā)生變化。在最近的一段時間內(nèi)，世界范圍內(nèi)的貨幣發(fā)行量在增加，各國紛紛直接或者間接地干預(yù)匯率，因此我們認為在這樣的背景下，資產(chǎn)價格將會被推高，各國的出口將會改善。之前受冷落的周期性行業(yè)個股將會被市場重新認識，尤其是經(jīng)濟在未來一兩個季度將會變得明亮，我們也會投資最能受益復(fù)蘇的行業(yè)。本集合計劃在投資品領(lǐng)域?qū)⒚芮嘘P(guān)注低碳經(jīng)濟相關(guān)行業(yè)，如節(jié)能減排、光伏技術(shù)、核電、風電、可再生能源、智能電網(wǎng)、鐵路、機械、海運等行業(yè)。



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