每經(jīng)記者  楊可瞻

　　美聯(lián)儲(chǔ)將在未來8個(gè)月內(nèi)買進(jìn)6000億美元國(guó)債！從今年8月以來，

讓全球投資者一直屏息以待的QE2（美聯(lián)儲(chǔ)第二輪量化寬松政策）終于揭開謎底。然而，伴隨著釋放流動(dòng)性的“水龍頭”再次打開，全球市場(chǎng)更多的是一片嘩然之聲。

        QE2，是阻礙全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，吹大資產(chǎn)泡沫制造高通脹的魔鬼？抑或是提振美國(guó)經(jīng)濟(jì)，助推資本市場(chǎng)的天使？一場(chǎng)關(guān)于QE2的世紀(jì)之辯悄然拉開帷幕。

　　美聯(lián)儲(chǔ)（FED）于11月4日，做出了這樣一個(gè)對(duì)未來數(shù)年內(nèi)的全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響的決定：在未來8個(gè)月內(nèi)購(gòu)買總計(jì)6000億美元的美國(guó)國(guó)債。這一方面是希望壓低長(zhǎng)期利率以鼓勵(lì)信貸，另一方面是希望美國(guó)經(jīng)濟(jì)加快復(fù)蘇。

        FED的貨幣政策委員會(huì)同時(shí)還宣布，當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐依舊緩慢，消費(fèi)者支出盡管逐步增加，但繼續(xù)受高失業(yè)率抑制。通脹將在未來一段時(shí)間內(nèi)繼續(xù)保持低水平，已計(jì)劃在經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲弱且通脹過低、失業(yè)率高居不下的情況下進(jìn)一步買進(jìn)美國(guó)國(guó)債。

        由于FED曾于8月啟動(dòng)了用到期抵押支持證券（MBS)資金購(gòu)買國(guó)債計(jì)劃，以未來8個(gè)月每月購(gòu)買約750億美元國(guó)債計(jì)算，F(xiàn)ED預(yù)計(jì)在2011年下半年前將總共購(gòu)買8500億~9500億美元國(guó)債。值得一提的是，此前多數(shù)交易商預(yù)計(jì)，QE2規(guī)模將在5000億美元左右，這意味著此輪QE規(guī)模略高于預(yù)期。

        一般意義下，若QE2規(guī)模高于預(yù)期，表明新增的美元貨幣供應(yīng)也更多，貨幣市場(chǎng)上美元就會(huì)遭遇更大的拋壓。消息一出，美元指數(shù)當(dāng)日就重挫0.6%至75.9，這是自去年12月以來首次跌破76的大關(guān)。對(duì)比美元的落寞，卻是新興市場(chǎng)股市的盛宴。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)，消息發(fā)布當(dāng)日，恒生指數(shù)和A股滬指分別上漲1.6%、1.85%。其中恒指更創(chuàng)出29個(gè)月來的新高24550.85點(diǎn)。另據(jù)BLOOMBERG數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)暴漲0.7%至1140.51點(diǎn)，創(chuàng)出自2008年6月以來的最高點(diǎn)。

        DecisionEconomics首席全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家AlenSinai表示，由于美聯(lián)儲(chǔ)在經(jīng)濟(jì)上未達(dá)到其政策目標(biāo)，故其必須再做點(diǎn)什么，這也是QE2出臺(tái)的原因。另外，曾任職于美國(guó)財(cái)政部的俄勒岡大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家TimothyDuy稱，量化寬松對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的助推力還很難判斷，同時(shí)其規(guī)模并不能讓人信服。

魔鬼派

資產(chǎn)泡沫淹沒全球

　　　　現(xiàn)年57歲的本·伯南克，在進(jìn)入美聯(lián)儲(chǔ)之前，還只是普林斯頓大學(xué)的一位經(jīng)濟(jì)學(xué)教授。他看上去書卷氣十足且非常靦腆，并不像一個(gè)賭徒。而他正做的，可能是美國(guó)歷史上對(duì)經(jīng)濟(jì)最大的一次豪賭。

        率先提出責(zé)難的是諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主蒙代爾(RobertMundell)。他認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買債券來刺激經(jīng)濟(jì)的舉動(dòng)，或?qū)?dǎo)致歐元兌美元走高。因歐洲央行控制通脹的職能使央行無法抑制歐元升值，而歐元的升值又可能帶來通貨緊縮。通縮又會(huì)增加債務(wù)的“實(shí)際價(jià)值”，進(jìn)而引發(fā)歐洲出現(xiàn)通縮。另外，通貨緊縮會(huì)使得歐洲主權(quán)信用惡化，削弱債務(wù)國(guó)的償債能力。

        “美聯(lián)儲(chǔ)處于非常危險(xiǎn)的道路上，最佳情況是我們可以有通脹增長(zhǎng)，但下行風(fēng)險(xiǎn)非常高?！蹦嘶鹂偛冒⒖巳麪枴つ?AxelMerk)炮轟道，“伯南克認(rèn)為美元的疲弱可以刺激經(jīng)濟(jì)。我們希望這僅是逐步的下降，而非急速下滑。QE2在這個(gè)層面上較之前的努力取得成功的機(jī)會(huì)很小，甚至沒有。最終人們希望去杠桿化，這些資金會(huì)進(jìn)入敏感的地方，包括商品價(jià)格、澳元和其他投機(jī)性工具中?！?br/>
        不僅如此，更有資本大鱷抨擊QE2將壓低美元并產(chǎn)生通脹效應(yīng)。全球最大債券基金——太平洋投資管理公司  （PIMCO)首席投資官格羅斯  (BillGross)認(rèn)為，若美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)實(shí)施非傳統(tǒng)貨幣寬松政策，未來幾年美元恐將貶值20%。事實(shí)上，QE2不僅發(fā)行了更多美元，還降低了投資者的收益率，使外國(guó)投資者不愿以當(dāng)前的形式或價(jià)格持有美元。從某種程度上來說，美元貶值可能是美國(guó)財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)都希望看見的。然而，美聯(lián)儲(chǔ)此次重啟QE，很可能意味著國(guó)債市場(chǎng)30年的牛市即將結(jié)束。向金融市場(chǎng)注入數(shù)以億計(jì)的美元絕不是債市的利好，由此產(chǎn)生的通脹及膨脹的公共債務(wù)不亞于龐氏騙局。

        資料顯示，由于FED規(guī)模6000億美元的國(guó)債購(gòu)買計(jì)劃中，17-30年期國(guó)債購(gòu)買規(guī)模僅占4%，2.5-10年期國(guó)債的購(gòu)買規(guī)模超過了80%。這也促使市場(chǎng)拋售30年期國(guó)債，轉(zhuǎn)而買進(jìn)中短期國(guó)債。截至4日，基準(zhǔn)10年期國(guó)債漲27/32,收益率2.48%；5年期和2年期國(guó)債收益率盤中均觸及紀(jì)錄低點(diǎn)1.015%、0.316%。相比之下，30年期國(guó)債僅漲10/32,收益率一度升至近3個(gè)月來新高。30年期與10年期國(guó)債收益率之差觸及157個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)歷史新高。

        QE2的出爐，讓美元面臨長(zhǎng)期、大幅貶值的局面。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至本周五10時(shí)，美元對(duì)日元10月以來的累計(jì)貶值達(dá)3%至80.92，創(chuàng)出15年以來的新低。近期，日本政要打破沉默，對(duì)日元升值發(fā)出嚴(yán)厲警告。日本財(cái)務(wù)大臣野田佳彥(YoshihikoNoda)11月4日重申，政府不會(huì)忽視日元大幅升值，將在必要時(shí)再次干預(yù)外匯市場(chǎng)。日本首相菅直人(NaotoKan)則坦言，美國(guó)采取的“美元貶值”政策正令新興市場(chǎng)貨幣匯率不斷攀升，日本經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)升高。

        值得一提的是，QE2甚至遭到美國(guó)政府高層的強(qiáng)烈抨擊。據(jù)悉，前美聯(lián)儲(chǔ)主席，現(xiàn)任美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇顧問委員會(huì)主席的沃爾克周二表示，QE2可能會(huì)在未來導(dǎo)致通脹，且規(guī)模也會(huì)引發(fā)擔(dān)憂。寬松的貨幣政策持續(xù)時(shí)間太長(zhǎng)將導(dǎo)致更大的資產(chǎn)泡沫。另外，美國(guó)失業(yè)率下降的可能性很小，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)問題不會(huì)在短期內(nèi)得到解決。

        據(jù)報(bào)道，中國(guó)央行行長(zhǎng)周小川周五表示，可以理解美國(guó)采取QE2是為其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但從全球角度看不一定是優(yōu)化選擇，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)將產(chǎn)生副作用。中國(guó)目前對(duì)不正常的資本流入有管理措施，可以盡可能地防止熱錢流入。數(shù)據(jù)顯示，截至周五13時(shí)30分，人民幣對(duì)美元報(bào)6.6615，而本周以來，人民幣對(duì)美元累計(jì)升值0.13%。

        中國(guó)央行貨幣政策委員會(huì)委員、清華大學(xué)金融系主任李稻葵指出，這場(chǎng)全球金融危機(jī)爆發(fā)于世界發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，在此背景下，由于一些發(fā)達(dá)國(guó)家金融機(jī)構(gòu)背上了沉重資產(chǎn)負(fù)擔(dān)，即便獲得充分現(xiàn)金也不會(huì)直接投資于中小企業(yè)，而首要任務(wù)是短期內(nèi)提高資產(chǎn)質(zhì)量，而提高資產(chǎn)質(zhì)量最好的辦法就是購(gòu)買成熟資本市場(chǎng)所發(fā)行的產(chǎn)品。因此，此番量化寬松不會(huì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)本身帶來短期、直接、根本性的影響。中國(guó)央行研究局局長(zhǎng)張健華則認(rèn)為，QE2會(huì)導(dǎo)致外資流入包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)，并會(huì)在資產(chǎn)價(jià)格方面反映出來。物價(jià)水平上漲的壓力已不容忽視。中國(guó)應(yīng)逐步回歸常態(tài)、穩(wěn)健的貨幣政策，央行須加強(qiáng)流動(dòng)性管理，引導(dǎo)信貸適度增長(zhǎng)。

天使派

利好美國(guó)經(jīng)濟(jì)推升股市

　　　　有人說QE2是魔鬼，就有人說它是天使。正如美國(guó)爭(zhēng)議說唱歌手小韋恩  （Lil'Wayne)哼的，“有多少人恨我，就會(huì)有多少人愛我。”

        本周，投行巨頭高盛（GoldmanSachs)率先跳出來支持QE2。高盛資產(chǎn)管理部主席，有著“‘金磚四國(guó)’之父”美譽(yù)的奧尼爾表示，隨著新一輪寬松政策的推出，美元還將進(jìn)一步貶值，而全球股市則將繼續(xù)飆升。預(yù)計(jì)至2030年，新興市場(chǎng)股市的市值將占全球股市市值的55%。這意味著，中國(guó)股市屆時(shí)將占29%，印度占5%，俄羅斯占4%。而至2018年，巴西、俄羅斯、印度和中國(guó)四國(guó)合起來的GDP，將與美國(guó)相等。相信美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)承諾以最大的努力振興經(jīng)濟(jì)，以阻止通縮。

        高盛首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家JanHatzius更對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景充滿信心。他認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在未來幾個(gè)季度內(nèi)還將保持1.5%~2%的溫和增長(zhǎng)，而2011年下半年將提升至3%，這部分緣于美聯(lián)儲(chǔ)推出的QE2。同時(shí)，最近數(shù)月金融環(huán)境將有所改善，從而支持了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)宣布的量化寬松意義重大，但并非具有戲劇性，不能馬上發(fā)揮作用。

        盡管如此，大量的房屋供給將拖累樓市。住房空置率和空置房?jī)H略微走低。這樣一來，不應(yīng)新建過度房屋，這將使房?jī)r(jià)承壓。值得注意的是，高盛同時(shí)還上調(diào)了恒生指數(shù)未來12個(gè)月預(yù)期至29000點(diǎn)。據(jù)悉，以KingerLau為首的高盛研究員認(rèn)為，隨著資本從發(fā)達(dá)市場(chǎng)持續(xù)流入新興市場(chǎng)，中國(guó)香港從中獲益將最多。即將發(fā)生的流動(dòng)性影響可能會(huì)遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。

        但諷刺的是，就在高盛大肆唱多中國(guó)香港市場(chǎng)后，中國(guó)香港金管局總裁陳德霖周四直言，QE2將對(duì)中國(guó)香港和新興市場(chǎng)帶來負(fù)面作用，中國(guó)香港的房地產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)正在加大。美國(guó)此舉能否達(dá)到效果，關(guān)鍵在于能否打開信貸渠道，讓中小企業(yè)獲得資金從而創(chuàng)造更多就業(yè)機(jī)會(huì)。未來數(shù)月，金融市場(chǎng)可能對(duì)QE2的成效有不同評(píng)價(jià)，因而可能出現(xiàn)較大波動(dòng)。中國(guó)香港金管局會(huì)密切關(guān)注市場(chǎng)情況，若資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上升，將采取進(jìn)一步措施。

        資料顯示，美國(guó)第三季度GDP增長(zhǎng)2%，略高于第二季度的1.7%，符合市場(chǎng)預(yù)期。其中，第三季度消費(fèi)支出增長(zhǎng)2.6%，創(chuàng)金融危機(jī)以來最大單季漲幅。第二季度和第一季度分別增長(zhǎng)2.2%和1.9%。通脹方面，第三季度不包含能源和食品價(jià)格的個(gè)人消費(fèi)價(jià)格指數(shù)上升0.8%，環(huán)比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，顯示整體通脹水平仍然非常溫和。

        有著“華爾街狂人”之稱的CNBC著名財(cái)經(jīng)節(jié)目主持人CRAMER，近日也對(duì)QE2表示了擁護(hù)。他指出，新一輪量化寬松不僅能助推股市，也將刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。首先，QE2是在不得已情況下作出的決定。在美聯(lián)儲(chǔ)不能有效刺激房市需求和就業(yè)市場(chǎng)的情況下，唯一可做的就是注入流動(dòng)性。只有這樣，商業(yè)和股市才有機(jī)會(huì)重現(xiàn)升勢(shì)；其次，QE2將推低美元匯率同時(shí)刺激出口，在出口商業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)好加上零利率的情況下，資金也將回流股市；最后，當(dāng)股市走牛后又會(huì)刺激資金去消費(fèi)，零售行業(yè)轉(zhuǎn)暖，業(yè)績(jī)走高，反過來又會(huì)刺激資金重新回流股市。這就是伯南克真正想做的，他會(huì)取得成功的。

        不過，決定美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的命脈——就業(yè)市場(chǎng)仍復(fù)蘇緩慢。據(jù)美國(guó)勞工部周四公布報(bào)告顯示，截至10月30日當(dāng)周的首次申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)上升2萬人至45.7萬人。差于此前市場(chǎng)預(yù)期的上升1.1萬人。截至10月23日當(dāng)周持續(xù)申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)減少4.2萬人至434萬人，創(chuàng)近2年來最低水平。另外，10月美國(guó)私營(yíng)部門新增就業(yè)人數(shù)4.3萬人，接近市場(chǎng)預(yù)期的兩倍。據(jù)了解，周五美國(guó)將公布10月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。分析師預(yù)計(jì)10月失業(yè)率將持平于9月份的9.6%，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)則增加6萬人。

        《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，歐洲央行行長(zhǎng)特里謝在周四的議息會(huì)議上并未抨擊QE2。他坦言，美國(guó)并未通過印鈔來積極推動(dòng)美元貶值。盡管新興市場(chǎng)國(guó)家不滿于QE2，但強(qiáng)勢(shì)美元符合美國(guó)利益。歐洲央行會(huì)等到12月，再?zèng)Q定是否繼續(xù)收回危機(jī)時(shí)期的援助政策，如向商業(yè)銀行無限制提供短期流動(dòng)性等。會(huì)后，有分析人士指出，沒有跡象顯示歐洲央行將跟進(jìn)實(shí)施量化寬松政策。



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