11月1日，創(chuàng)業(yè)板首批27家公司（寶德股份(300023)除外）迎來逾11億原始股的解禁潮，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的首度解禁洪峰上周正式登陸A股，大宗交易平臺(tái)也因此變身“兌現(xiàn)板”。據(jù)上證報(bào)資訊統(tǒng)計(jì)，從11月1日至8日，共14家創(chuàng)業(yè)板上市公司現(xiàn)身大宗交易平臺(tái)，占比50%，原始股東套現(xiàn)超過13億，減持壓力下，上周創(chuàng)業(yè)板指數(shù)走勢(shì)明顯弱于主板市場(chǎng)，一周僅微漲0.72%，而上證綜指與深證成指分別大漲5.08%和2.74%。

 　　數(shù)據(jù)顯示，云集在創(chuàng)業(yè)板公司背后的PE/VC機(jī)構(gòu)無疑是創(chuàng)業(yè)板減持的主力，據(jù)統(tǒng)計(jì)，共有19家創(chuàng)投股東現(xiàn)身創(chuàng)業(yè)板首批28家公司中，創(chuàng)業(yè)投資資金多達(dá)36筆。上海證券報(bào)采訪了一些創(chuàng)業(yè)板幕后的主力創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，創(chuàng)投大戶們談起減持各有說法。而創(chuàng)業(yè)板上沒有投資項(xiàng)目的創(chuàng)投卻紛紛輕松地表示要盡快退出。

　　深創(chuàng)投：

　　是否減持以企業(yè)業(yè)績(jī)?yōu)闇?zhǔn)繩

　　深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)公司（下稱“深創(chuàng)投”）是毫無疑問的創(chuàng)業(yè)板頭號(hào)創(chuàng)投明星，截至目前，該公司共有10家所投企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市，平均賬面回報(bào)率達(dá)10.64倍。

　　深創(chuàng)投總裁李萬壽日前在清科創(chuàng)業(yè)板一周年活動(dòng)上表示，什么時(shí)候賣出所持企業(yè)的股份，要看創(chuàng)投公司所奉行的策略和風(fēng)格，賣什么以及不賣什么，也要根據(jù)企業(yè)的業(yè)績(jī)支撐來判斷。

　　“創(chuàng)投基金今后業(yè)績(jī)上的優(yōu)劣都要接受市場(chǎng)的考驗(yàn)，只有對(duì)企業(yè)的準(zhǔn)確把握才可使創(chuàng)投加大勝算。海外同行公司對(duì)其退出的歷史情況做的回顧發(fā)現(xiàn)，對(duì)所投企業(yè)在上市之初便馬上減持的回報(bào)率為最高，但是這一情況是否在中國(guó)同樣適用就仍需思考，還是要看企業(yè)的業(yè)績(jī)支撐來定。例如濰柴動(dòng)力，我們就一直持有，目前仍有3000萬股沒有拋，而對(duì)業(yè)績(jī)不能支撐它的長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展的公司我們就選擇立即賣掉。”李萬壽如是介紹。

　　達(dá)晨創(chuàng)投：

　　減持屬正?，F(xiàn)象

　　作為僅次于深創(chuàng)投的創(chuàng)業(yè)板明星創(chuàng)投，達(dá)晨創(chuàng)投上周出現(xiàn)了多起減持行為，也因此成為媒體關(guān)注焦點(diǎn)。多位合伙人皆以問題過于敏感為由拒絕了本報(bào)記者采訪，不過，兼負(fù)責(zé)對(duì)外溝通事務(wù)的合伙人邵紅霞對(duì)上海證券報(bào)表示，達(dá)晨創(chuàng)投的減持對(duì)二級(jí)市場(chǎng)影響不大。

　　對(duì)于業(yè)界關(guān)注達(dá)晨減持一事，邵紅霞表示，將根據(jù)所投公司的發(fā)展情況和市場(chǎng)表現(xiàn)，有步驟有規(guī)劃的進(jìn)行減持。邵希望媒體能夠理解，創(chuàng)投主要做一級(jí)市場(chǎng)投資，出現(xiàn)減持行為原屬正常現(xiàn)象。“如果我們基金的投資人認(rèn)為公司很好，完全可以再通過二級(jí)市場(chǎng)再把股票買回來，但是作為管理公司，我們自己不進(jìn)行二級(jí)市場(chǎng)操作。”

　　達(dá)晨創(chuàng)投在創(chuàng)業(yè)板上市的項(xiàng)目企業(yè)達(dá)7個(gè)，僅次于深創(chuàng)投，平均賬面回報(bào)率達(dá)5.9倍。在首批創(chuàng)業(yè)板解禁股中，達(dá)晨創(chuàng)投成為最大的解禁來源。而在本次首輪解禁中，達(dá)晨已在競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)和大宗平臺(tái)率先減持了153萬股網(wǎng)宿科技(300017)，若按17.45元左右的股價(jià)計(jì)算，套現(xiàn)達(dá)2670萬。此外，愛爾眼科(300015)11月2日在大宗交易平臺(tái)也有238萬股的解禁，其中有一筆高達(dá)200萬股，賣方為財(cái)富證券有限責(zé)任公司深圳深南大道證券營(yíng)業(yè)部，這同減持網(wǎng)宿科技的達(dá)晨財(cái)信屬同一個(gè)營(yíng)業(yè)部，而愛爾眼科本次的三家解禁股東中，只有達(dá)晨財(cái)信有200萬以上的持股，因此基本可判定達(dá)晨在愛爾眼科解禁中套現(xiàn)至少8174萬。解禁以來，達(dá)晨至少已套現(xiàn)1.08億，而其對(duì)7家創(chuàng)業(yè)板公司的總初始投資額也就為1億左右，可以說成本早已收回。

　　同創(chuàng)偉業(yè)：

　　企業(yè)被低估減持將放緩

　　截至目前，深圳同創(chuàng)偉業(yè)所投企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市的有6家。公司董事總經(jīng)理、管理合伙人丁寶玉日前在清科創(chuàng)業(yè)板一周年活動(dòng)上表示，他們的減持的速度一定會(huì)很慢，將會(huì)根據(jù)企業(yè)的發(fā)展來判斷，爭(zhēng)取既享受當(dāng)初企業(yè)PE投資的回報(bào)同時(shí)，也享受企業(yè)高成長(zhǎng)的回報(bào)。

　　他認(rèn)為，“十到十五年之內(nèi)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展是大概率事件，中國(guó)證券市場(chǎng)的市盈率長(zhǎng)期來說也會(huì)事先與國(guó)際接軌。就我看來，我們所投的6家已上市創(chuàng)業(yè)板公司，至少有一半以上被低估，所以我們的減持速度一定會(huì)很慢，我們會(huì)采取既享受PE差值回報(bào)也享受企業(yè)高成長(zhǎng)回報(bào)的方式。”

　　九鼎投資：

　　目前不太可能套現(xiàn)

　　九鼎投資也有兩家所投企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市，分別是吉峰農(nóng)機(jī)(300022)和金亞科技(300028)，僅吉峰農(nóng)機(jī)一家企業(yè)，回報(bào)率已達(dá)20倍，以2000萬左右的成本獲得4億左右的市值。

　　九鼎投資合伙人蔡蕾在接受上海證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，目前不太可能馬上去套現(xiàn)。“解禁只是給了我們一個(gè)退出的機(jī)會(huì)而已，但是我們還是看好公司長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展，”蔡蕾說，“上市只是公司發(fā)展過程中的重要一環(huán)，一個(gè)重要節(jié)點(diǎn)，通過上市融資，公司可以獲得更好的發(fā)展和更大的提高，所以沒有必要馬上套現(xiàn)。”

　　不過，蔡蕾也表示，在最終退出策略上，會(huì)綜合考慮出資人的利益、要求與公司本身的發(fā)展前景，在兩者之間找一個(gè)平衡點(diǎn)。

　　力合創(chuàng)投：

　　關(guān)鍵是什么時(shí)候賣

　　作為一家國(guó)有創(chuàng)投，深圳力合創(chuàng)業(yè)投資有限公司在創(chuàng)業(yè)板也斬獲兩家企業(yè)——海蘭信(300065)和數(shù)碼視訊(300079)，平均賬面回報(bào)率達(dá)6.4倍，公司總經(jīng)理朱方日前在清科創(chuàng)業(yè)板一周年活動(dòng)上表示，任何創(chuàng)投機(jī)構(gòu)只有退出才能真正實(shí)現(xiàn)投資收益，力合會(huì)根據(jù)創(chuàng)投企業(yè)利益的最大化的原則來判斷“賣”的時(shí)機(jī)。

　　“賣是正常的，關(guān)鍵是什么時(shí)候賣，中小板和創(chuàng)業(yè)板的減持都受環(huán)境的限制，有的企業(yè)規(guī)模很小，并不是想賣就能賣得出去，大規(guī)模減持對(duì)于公司和二級(jí)市場(chǎng)影響還是很大，所以我們會(huì)權(quán)衡大環(huán)境和整個(gè)配置的狀況來決定。”他說。

　　金石投資：

　　2年獲利10倍

　　機(jī)器人(300024)一紙公告顯示，PE“新生軍”券商直投亦加入創(chuàng)業(yè)板的解禁團(tuán)體。

　　創(chuàng)業(yè)板上市公司機(jī)器人11月4日公告，中信證券(600030)旗下的金石投資于11月1日及2日通過深交所以競(jìng)價(jià)交易和大宗交易的方式出售了公司股份合計(jì)208.74萬股。減持后，金石投資尚持有公司無限售條件流通股495.26萬股，占總股本的3.66%。

　　而回查深交所大宗交易數(shù)據(jù)，11月3日賣出機(jī)器人200萬股的營(yíng)業(yè)部與金石投資11月2日賣出200萬股的營(yíng)業(yè)部為同一營(yíng)業(yè)部，均為中信證券北京張自忠路證券營(yíng)業(yè)部。因此，仍可初步判定，該減持行動(dòng)亦為金石投資所為。

　　此前據(jù)機(jī)器人招股書，金石投資在公司上市時(shí)持有320萬股份。2010年4月公司實(shí)施2009年分配方案，10股送2股轉(zhuǎn)增10股，至此金石投資持有機(jī)器人704萬股，占總股本的5.2%，此股份于2010年10月30日起解除限售上市流通。

　　據(jù)今日公告和大宗交易平臺(tái)披露的價(jià)格計(jì)算，金石投資目前已套現(xiàn)1.48億元。盡管兩筆大宗交易分別以當(dāng)日跌停價(jià)36.7元/股和35.71元/股拋售，但相較于2008年8元/股的增資價(jià)格（送股轉(zhuǎn)增攤薄后的持股成本約為3.63元/股），金石投資在10倍以上。

　　其他創(chuàng)投：

　　退出越快越好

　　而部分目前尚無創(chuàng)業(yè)板解禁股的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)對(duì)于減持言論，則顯得十分輕松和調(diào)侃。IDG資本合伙人楊飛笑稱，創(chuàng)業(yè)板一年來的股價(jià)表現(xiàn)并不理想。創(chuàng)業(yè)板開板一年，大多數(shù)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)目前的價(jià)格低于開盤價(jià)低，看來所投企業(yè)上市后要趕快賣掉才對(duì)。

　　東方匯富創(chuàng)業(yè)投資公司合伙人趙立群則說，退出是目的，退出是堅(jiān)定不移的，應(yīng)該沒有哪個(gè)企業(yè)會(huì)長(zhǎng)期持有。“所投企業(yè)上市后的持有期限有多長(zhǎng)這個(gè)概念很模糊，歷史經(jīng)驗(yàn)也證實(shí)，退出時(shí)機(jī)的選擇不當(dāng)也可能導(dǎo)致好項(xiàng)目得不到好的回報(bào)，所以什么時(shí)候退是要以股東的利益最大化來考慮。”

　　招商和騰創(chuàng)投主管合伙人李雪剛認(rèn)為，其境外基金所投的項(xiàng)目一般是IPO之后就馬上尋求退出，除非極個(gè)別的特殊情況。“道理很簡(jiǎn)單，因?yàn)閯?chuàng)投機(jī)構(gòu)是做一級(jí)市場(chǎng)而不是做二級(jí)市場(chǎng)股票操盤的，一旦企業(yè)上市，有機(jī)會(huì)退出的時(shí)候就要退出。除非這個(gè)公司被嚴(yán)重低估或公司價(jià)值沒有被體現(xiàn)，盡管可以選擇觀察長(zhǎng)一點(diǎn)時(shí)間，但這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)就很大了。”