每經(jīng)記者  賀麒麟  發(fā)自上海

        根據(jù)周三（12月8日）人民銀行最新公告顯示，3年期央票重出江湖8個(gè)月后遭遇首次暫停。

        業(yè)內(nèi)人士表示，這可能意味著公開市場常規(guī)回籠工具的部分失效，加之11月份CPI指數(shù)同比漲幅預(yù)期高企，令市場緊縮預(yù)期驟然升溫，但未來貨幣政策的具體走向仍需進(jìn)一步觀察。

3年期央票“缺席”發(fā)行公告

        公開市場工具對(duì)流動(dòng)性的回籠可能進(jìn)一步陷入困境。為保持基礎(chǔ)貨幣平穩(wěn)增長和貨幣市場利率基本穩(wěn)定，央行公告顯示，周四（12月9日）將發(fā)行50億元3月期央票；而例行發(fā)行的3年期央票卻未見諸于公告。

        Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來央票合計(jì)發(fā)行4.22萬億元，相當(dāng)于平均每周發(fā)行938億元。尤其是今年二季度期間央行曾連續(xù)大規(guī)模發(fā)行央票，累計(jì)凈回籠近萬億元規(guī)模的資金，一度造成銀行間市場銀根緊張。

        3年期央票正是于今年4月初重啟。重啟以來，其發(fā)行狀態(tài)一般為周四發(fā)行、隔周發(fā)行。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至周三，年內(nèi)3年期央票發(fā)行共計(jì)17期，發(fā)行規(guī)模達(dá)1.034萬億元；前次發(fā)行為11月25日，發(fā)行量為年內(nèi)最低點(diǎn)10億元，發(fā)行收益率持平于3%。

        進(jìn)入11月下旬以來，因存款準(zhǔn)備金率再次上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)，央票發(fā)行規(guī)模大幅萎縮，當(dāng)前發(fā)行的1年期、3月期和3年期央票均曾跌至10億元的發(fā)行地量。

資金價(jià)格走高

        有業(yè)內(nèi)人士表示，雖然央行在周三的央票發(fā)行公告中并未明確提及3年期央票是否停發(fā)，但3年期央票的暫停發(fā)行，可能意味著公開市場常規(guī)性回籠手段的部分失效，央行可能會(huì)采取繼續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的手段來調(diào)節(jié)市場流動(dòng)性。

        “央票收不動(dòng)（流動(dòng)性）了，可能還是需要?jiǎng)佑么婵顪?zhǔn)備金率。”北京一債市研究員對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示。

        實(shí)際上，緊縮預(yù)期在周三午后就已再度席卷市場。受午后11月份CPI數(shù)據(jù)高企傳言，周三銀行間債市現(xiàn)券收益率走高。

        “中長期（現(xiàn)券收益率）整體上漲3～5個(gè)基點(diǎn)。”一機(jī)構(gòu)交易員稱，周三午盤突然涌現(xiàn)部分拋單，主要來自于外資銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。

        “但拋單集中的持續(xù)時(shí)間并不長，說明市場對(duì)11月份的數(shù)據(jù)可能存在分歧，CPI同比漲幅的爭論點(diǎn)在是否超過了5%。”

        周三資金面仍較寬松，但回購利率波動(dòng)較前期增加。貨幣市場指標(biāo)利率——7天期質(zhì)押回購加權(quán)平均利率在周二（12月7日）早盤大跌逾百點(diǎn)的異動(dòng)后，周三報(bào)收2.5069%，較前交易日的2.1975%回升超過30個(gè)基點(diǎn)；隔夜品種加權(quán)平均利率報(bào)收2.1022%，較前交易日的1.9951%上漲10個(gè)基點(diǎn)。

流動(dòng)性鎖定期縮短

        盡管緊縮預(yù)期有所升溫，但也有市場人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，3年期央票缺席央行發(fā)行公告，是否表明央行在公開市場操作和貨幣政策方面有方向性的轉(zhuǎn)變，尚不能蓋棺定論，未來貨幣政策的走向仍需進(jìn)一步觀察。

        “目前可以比較確定的是，央行有將流動(dòng)性鎖定期縮短的意圖。”一大行交易員稱，央票一二級(jí)市場利差過大以及期限過長導(dǎo)致需求不足，可能是3年期央票暫停的主要原因。

        “和1年內(nèi)的短期品種不同，3年期央票的持有時(shí)間太長，一二級(jí)市場利差過大對(duì)機(jī)構(gòu)的壓力非常大。”

        統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，周三二級(jí)市場上3年期左右的央票收益率已升至3.70%附近的水平，大大高于3.00%的一級(jí)市場發(fā)行利率。

        “（向央行）報(bào)需求的時(shí)候（3年期央票）還是有的，看來是沒人想要了。”

        本周公開市場操作中，與3年期央票暫停“此消彼長”的，則是28天期正回購操作逾7個(gè)月后重啟和3月期央票發(fā)行量的增加。

        數(shù)據(jù)顯示，本周28天期正回購操作和3月期央票發(fā)行規(guī)模均為50億元，后者較之上周的10億元增加40億元。而周二28天期正回購重啟后，周四央行也有可能再進(jìn)行91天期正回購操作。

        “這相當(dāng)于用91天期的正回購置換掉3年期央票，流動(dòng)性的鎖定期縮短了很多。”

        上述人士并表示，周四3月期央票的發(fā)行利率，則取決于央行對(duì)央票發(fā)行利率的引導(dǎo)意圖，持平的可能性較大。

        銀行間債市央票雙邊報(bào)價(jià)顯示，剩余期限約3個(gè)月的1001017券周三最新報(bào)價(jià)約2.85%，較最近一次1.8131%的發(fā)行收益率高出逾100個(gè)基點(diǎn)。

        數(shù)據(jù)顯示，央行公開市場此前連續(xù)三周凈累計(jì)投放1660億元，其中上周凈投放380億元。

        此外，央行日前要求公開市場業(yè)務(wù)一級(jí)交易商對(duì)2011年元旦節(jié)及春節(jié)前后的流動(dòng)性情況進(jìn)行分析預(yù)測(cè)，并將預(yù)測(cè)結(jié)果在12月15日之前提交給央行。央行表示，此舉旨在提高公開市場業(yè)務(wù)操作的前瞻性、科學(xué)性和有效性。

        根據(jù)央行公布的流動(dòng)性預(yù)測(cè)表顯示，各行按總行口徑，需提交的預(yù)測(cè)指標(biāo)包括庫存現(xiàn)金、在央行備付金存款、流動(dòng)性、各項(xiàng)存款、備付金率、流動(dòng)性需求、流動(dòng)性缺口等共七項(xiàng)。



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