每經(jīng)記者  張奇

        經(jīng)歷了10月份的狂漲和11月份的回調(diào)后，近期包括有色金屬和貴金屬在內(nèi)的大宗商品價(jià)格再度反彈。其中，黃金價(jià)格多次站在1400美元/盎司上方，創(chuàng)出歷史新高?；窘饘僦?，銅價(jià)表現(xiàn)尤為突出，12月7日倫敦商品交易所銅價(jià)一度沖破9000美元/噸大關(guān)。

        目前的境況與2006年年中極為相似。2006年有色金屬個(gè)股在5月見(jiàn)到高位后，進(jìn)行了6個(gè)月的盤(pán)整，此后于2007年展開(kāi)了A股市場(chǎng)有色金屬的奇跡篇章。

        2010年末，以LME銅為首的大宗商品時(shí)隔3年再創(chuàng)新高，有色板塊個(gè)股在10月份之后已陷入兩個(gè)月的調(diào)整期，2011年能否復(fù)制2007年的牛市行情，成為投資者關(guān)心的話題。

        《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者將對(duì)2007年和2011年有色金屬面臨的全球宏觀環(huán)境進(jìn)行對(duì)比，以供需變化作指引，分析2011年有色板塊能否重演牛市輝煌。

全球性貨幣寬松

        相似度：★★★★

        全球經(jīng)濟(jì)從2002年開(kāi)始進(jìn)入上升周期，截至2007年已連續(xù)5年高速增長(zhǎng)，連續(xù)4年全球?qū)嶋HGDP增長(zhǎng)率超過(guò)4％。

        2010年全球經(jīng)濟(jì)在猶豫中緩慢復(fù)蘇。從年初中國(guó)開(kāi)始上調(diào)準(zhǔn)備金率收縮流動(dòng)性、年中歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)，到年底以美國(guó)為首的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體再次量化寬松和中國(guó)加息，全球經(jīng)濟(jì)開(kāi)始恢復(fù)增長(zhǎng)。

        美聯(lián)儲(chǔ)的QE2為全球市場(chǎng)注入了更泛濫的流動(dòng)性。有色金屬行業(yè)新財(cái)富金牌分析師、華泰聯(lián)合葉洮指出，美聯(lián)儲(chǔ)政策的關(guān)鍵不在于其公布的6000億美元的規(guī)模，而是其政策取向。量化寬松政策持續(xù)推進(jìn)，釋放出的貨幣規(guī)?？赡軐⒊鍪袌?chǎng)預(yù)期。

美元疲態(tài)

        相似度：★★★★

        2007年公認(rèn)的全球資金流動(dòng)性泛濫的根源在于美元。2006年11月下旬，美國(guó)調(diào)低了當(dāng)年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及通脹預(yù)期值。這一因素支持了國(guó)際投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)可能降息的判斷，導(dǎo)致美元中短期疲軟。2006年12月1日，人民幣匯率中間價(jià)以7.8331創(chuàng)下匯改以來(lái)新高。按照匯率中間價(jià)計(jì)算，匯改以來(lái)人民幣已累計(jì)升值接近3.2%。

        隨著歐債危機(jī)的緩解，美元2011年繼續(xù)走強(qiáng)的動(dòng)力已經(jīng)減弱。安信證券宏觀部門(mén)認(rèn)為，本輪歐債危機(jī)不會(huì)像今年二季度那樣，造成全球金融體系風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的快速上升，從而導(dǎo)致大量資金涌入美國(guó)拉動(dòng)美元快速升值。

        另外，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)近期也有所好轉(zhuǎn)，并可能進(jìn)一步復(fù)蘇。這有望成為支撐大宗商品價(jià)格的重要力量。

銅價(jià)創(chuàng)新高后震蕩

        相似度：★★★★

        銅是2007以前金屬牛市的“紅旗”，2002年初到2005年底，銅價(jià)累計(jì)漲幅高達(dá)228％。從2006年下半年開(kāi)始，銅價(jià)一直在6500~8000美元區(qū)間振蕩。

        2010年，銅同樣成為大宗商品反彈的領(lǐng)頭羊，從2008年最低點(diǎn)不到3000美元來(lái)看，到目前的9000美元以上，漲幅同樣在200%以上，尤其是去年金屬價(jià)格調(diào)整后，從6500美元到9000美元的快速反彈也是市場(chǎng)流動(dòng)性寬松以及需求共振的結(jié)果。

資源屬性重估

        相似度：★★★★★

        2007年金屬商品市場(chǎng)的宏觀和微觀環(huán)境仍維持平穩(wěn)，在“中國(guó)因素”和“全球流動(dòng)性過(guò)剩”狀況持續(xù)的大背景下，資金仍選擇適當(dāng)時(shí)機(jī)介入市場(chǎng)，這是除基本面外促使當(dāng)年金屬價(jià)格走勢(shì)繼續(xù)保持樂(lè)觀的最大因素。同時(shí)，全流通市場(chǎng)的形成，市值開(kāi)始成為控股股東最大利益所在。通過(guò)整體上市，進(jìn)而帶動(dòng)上市公司投資價(jià)值及市值大幅提升成為潮流。

        2010年，在金屬價(jià)格屢攀高峰之際，資源注入的浪潮重新被市場(chǎng)挖掘。山東黃金、中金黃金兩家公司大股東頻繁向上市公司注入金礦資源，掀起黃金股上漲的高潮?；窘饘賯€(gè)股也順勢(shì)而為，個(gè)股頻創(chuàng)歷史新高。

供需關(guān)系

        相似度：★★★

        2007年：高增長(zhǎng)下的供不應(yīng)求

        2007年經(jīng)過(guò)了長(zhǎng)達(dá)5年的金屬牛市，資源供給緩慢上升后，各金屬品種的供需缺口都已不大，因此會(huì)扭轉(zhuǎn)供不應(yīng)求的狀況，并明顯影響金屬價(jià)格走勢(shì)。

        2011年：差異化需求下的供應(yīng)平衡

        CRU（英國(guó)商品研究所）預(yù)測(cè)，今年全球精銅產(chǎn)量將小幅增長(zhǎng)1.2%，在消費(fèi)平穩(wěn)增長(zhǎng)的情況下可能出現(xiàn)7萬(wàn)噸的供需缺口。同時(shí)，由于原料供應(yīng)不足，CRU預(yù)計(jì)2011年全球精銅市場(chǎng)的供需缺口可能進(jìn)一步擴(kuò)大至42.4萬(wàn)噸。

        葉洮指出，由于新興國(guó)家金屬需求快速增長(zhǎng)，2010年部分金屬的消費(fèi)量已經(jīng)達(dá)到甚至超過(guò)2007年的水平。銅、錫、鎳等的供應(yīng)增幅已落后于消費(fèi)增幅。

投資主線

        1.結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和新興產(chǎn)業(yè)

        受益于結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的稀有金屬、基本金屬新功能材料，順應(yīng)政策導(dǎo)向、長(zhǎng)期趨勢(shì)向好。建議更多關(guān)注新功能材料金屬。

        2.資源稟賦突出的公司

        首選資源稀缺程度高或集中度提升潛力大的子行業(yè)，基本金屬中的鉛、鋅，小金屬中的鎢、鉬值得重點(diǎn)關(guān)注。

        3.兼并重組和資產(chǎn)注入

        兼并重組是資本市場(chǎng)永恒的主題，具體表現(xiàn)為并購(gòu)、重組、整合及資產(chǎn)注入。

重點(diǎn)公司

西藏礦業(yè)（000762，收盤(pán)價(jià)36.69元）

        看點(diǎn)：鋰行業(yè)重大變革在即，與比亞迪有望有效互補(bǔ)。寶鈦股份（600456，收盤(pán)價(jià)29.14元）

        看點(diǎn)：大飛機(jī)項(xiàng)目有望順利推進(jìn)；海軍艦艇用鈦前景廣闊。西部礦業(yè)（601168，收盤(pán)價(jià)18.82元）

        看點(diǎn)：會(huì)東鉛鋅礦注入；大場(chǎng)金礦開(kāi)發(fā)；青海鋰業(yè)二期擴(kuò)建。宏達(dá)股份（600331，收盤(pán)價(jià)15.78元）

        看點(diǎn)：鉬銅冶煉項(xiàng)目推進(jìn)；鉬銅資源有望浮出水面；磷化工業(yè)務(wù)復(fù)蘇。

風(fēng)險(xiǎn)提示

        國(guó)泰君安分析師桑永亮認(rèn)為，美國(guó)QE2的預(yù)期效應(yīng)已體現(xiàn)，QE3出臺(tái)可能性較小。2011年美國(guó)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇是大概率事件，流動(dòng)性可能回落。而通脹可能使中國(guó)收緊貨幣政策的力度加大。市場(chǎng)預(yù)計(jì)2011上半年可能還有兩次加息。

        桑永亮指出，流動(dòng)性主導(dǎo)的市場(chǎng)，動(dòng)蕩將是主旋律。在流動(dòng)性與供需面博弈或轉(zhuǎn)承的過(guò)程中，貨幣政策、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)等的出臺(tái)，都會(huì)對(duì)金屬價(jià)格造成較大影響。



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