何志成（中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行總行高級(jí)專員）

        本周外匯市場(chǎng)震蕩，美元指數(shù)先跌后漲，非美貨幣中，歐元的振幅最大。

        在筆者看來(lái)，近期影響外匯市場(chǎng)走勢(shì)的主要因素有兩個(gè)。首先是中國(guó)央行本周會(huì)不會(huì)持續(xù)地緊縮，這個(gè)預(yù)期對(duì)商品貨幣和歐系貨幣構(gòu)成很大壓力。因此，非美貨幣一直處于中國(guó)央行有可能緊縮的預(yù)期之中，稍有反彈，立即就走軟。果然，10日晚間，中國(guó)央行宣布再次提高存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。隨之，非美貨幣（尤其是商品貨幣）瞬間下跌，但是很快又反彈，而歐元始終沒(méi)有大的動(dòng)靜。這說(shuō)明中國(guó)央行提高存款準(zhǔn)備金率的舉動(dòng)，比市場(chǎng)預(yù)期的更加溫和。也正是由于中國(guó)央行非常謹(jǐn)慎，不愿意立即加息，因此，非美貨幣還得等待這只靴子落地。預(yù)計(jì)未來(lái)一個(gè)月，中國(guó)央行總要加息，市場(chǎng)將在震蕩市中等待中國(guó)央行的緊縮動(dòng)作——非美貨幣很難大幅度反彈。

        其次是歐元區(qū)當(dāng)前面臨窘迫處境，債務(wù)危機(jī)很可能擴(kuò)散。歐元目前最大的麻煩是愛(ài)爾蘭議會(huì)將對(duì)歐盟援助法案進(jìn)行投票表決，目前反對(duì)黨已經(jīng)聲稱絕不容許損害國(guó)家根本利益的受援計(jì)劃得到通過(guò)。雖然市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)愛(ài)爾蘭反對(duì)黨獲勝做好了心理準(zhǔn)備，但若下周的投票結(jié)果真是反對(duì)黨贏了，說(shuō)明愛(ài)爾蘭因?yàn)閭鶆?wù)危機(jī)而面臨更復(fù)雜的問(wèn)題，預(yù)示著更多的國(guó)家也如此，甚至歐盟都將陷入長(zhǎng)期的爭(zhēng)吵之中，歐元兌美元將暴跌至1：1.29附近，甚至更低。如果愛(ài)爾蘭執(zhí)政黨獲勝了，歐元也就是得到喘口氣的時(shí)間而已。歐元長(zhǎng)期的麻煩是積極的財(cái)政政策捆綁了貨幣政策，擬議中的一系列擴(kuò)大流動(dòng)性規(guī)模和購(gòu)買國(guó)債的措施都意味著超寬松的貨幣政策環(huán)境揮之不去，這是歐元的硬傷。因此，未來(lái)每一次歐元的反彈，都是更多資金做空它的機(jī)會(huì)。

        債務(wù)危機(jī)是全球經(jīng)濟(jì)  “永遠(yuǎn)的痛”，而債務(wù)危機(jī)最大的隱患并不是歐元區(qū)。在歐元區(qū)被債務(wù)危機(jī)糾纏不清的時(shí)候，美國(guó)和日本卻在偷著樂(lè)，英鎊也在偷著樂(lè)。也許很多人覺(jué)得奇怪，為什么債務(wù)危機(jī)沒(méi)有發(fā)生在美國(guó)、日本、英國(guó)，而偏偏發(fā)生在新生的歐元區(qū)呢？難道超寬松貨幣政策的鼻祖不是日本嗎？難道不顧全世界反對(duì)執(zhí)意推出兩次量化寬松貨幣政策的不是美國(guó)嗎？很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家都斷言，美國(guó)、日本一旦爆發(fā)債務(wù)危機(jī)，要比歐元區(qū)嚴(yán)重幾十倍。但是在眼下，倒霉的卻只有歐元——稍有風(fēng)吹草動(dòng)，最先下跌的就是歐元。的確，如果僅從債務(wù)規(guī)模以及債務(wù)占GDP的比重來(lái)考察，美國(guó)、日本、英國(guó)的債務(wù)問(wèn)題與歐元區(qū)是半斤對(duì)八兩，都是赤字財(cái)政，都是欠了幾輩子的賬。但是，歐元區(qū)最大的問(wèn)題是沒(méi)有還賬能力，而且內(nèi)部的裂痕越來(lái)越大。

        我在  《保衛(wèi)人民幣》一書中提出，一個(gè)強(qiáng)大的貨幣最基本的就是要有統(tǒng)一的版圖，要有強(qiáng)大的政權(quán)去統(tǒng)一財(cái)政政策和勞動(dòng)力政策。歐元最大的問(wèn)題，就是它不是一個(gè)統(tǒng)一的國(guó)家。本周最能說(shuō)明此問(wèn)題的，是德國(guó)總理一口回絕了歐盟關(guān)于將來(lái)發(fā)行統(tǒng)一的歐洲債券的建議。為什么德國(guó)不同意發(fā)行統(tǒng)一的歐洲債券？因?yàn)榇蠖鄶?shù)德國(guó)人認(rèn)為歐元區(qū)就是在吃“大鍋飯”，是整個(gè)歐洲在“剝削”德國(guó)。歐元區(qū)“豬仔五國(guó)”出問(wèn)題，要求歐盟援助，實(shí)際就是要求德國(guó)援助，而且是無(wú)償?shù)摹５聡?guó)人怎能同意呢？現(xiàn)在的援助模式，雖然也是近乎無(wú)償?shù)?，但各?guó)財(cái)政仍然分灶吃飯，還有界限。如果歐元區(qū)有了統(tǒng)一的債券，這種無(wú)償援助的模式將定型，德國(guó)也就只能永遠(yuǎn)吃啞巴虧了  （目前德國(guó)債券利率要比歐元區(qū)“豬仔五國(guó)”平均低70%，這是市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的選擇）。歐元區(qū)的這個(gè)問(wèn)題幾乎是無(wú)法克服的，它是設(shè)計(jì)歐元時(shí)沒(méi)有想到的。

        為什么債務(wù)危機(jī)會(huì)在歐元區(qū)率先爆發(fā)？因?yàn)槿毡尽⒚绹?guó)還不同于歐元區(qū)。日本的債務(wù)總水平雖然很高，但日本的海外債權(quán)也是G7國(guó)家中最高的，它的國(guó)家外匯儲(chǔ)備有1萬(wàn)多億美元，民間的海外資產(chǎn)大約是官方的兩倍，債務(wù)很大，債權(quán)更大，暫時(shí)不存在還債危機(jī)。美國(guó)與歐元區(qū)比也不同，雖然債務(wù)水平差不多，但歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)活力卻差很多；美國(guó)經(jīng)濟(jì)活力再差，起碼也能夠?qū)崿F(xiàn)正增長(zhǎng)，因?yàn)樗膭?chuàng)新能力很強(qiáng)。而歐元區(qū)只有德國(guó)經(jīng)濟(jì)一枝獨(dú)秀，其他如“豬仔五國(guó)”早就入不敷出。國(guó)民福利過(guò)高，開支遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于產(chǎn)出，短期內(nèi)又很難改變，基本喪失了還債能力。

        正是由于歐元的劣根性短線無(wú)法克服，因此近期所有挽救歐元的舉動(dòng)都是徒勞。相比歐元，雖然美元也很差，但不會(huì)走得太弱。下周美元指數(shù)很可能再摸80.5，甚至更高；而歐元兌美元可能再次探底，繼續(xù)測(cè)試1：1.298的支撐力度。



如需轉(zhuǎn)載請(qǐng)與《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)社聯(lián)系。未經(jīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)社授權(quán)，嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載或鏡像，違者必究。

聯(lián)系電話：021-60900099轉(zhuǎn)688

每經(jīng)訂報(bào)電話

北京：010-58528501    上海：021-61283003    深圳：0755-83520159    成都：028-86516389    028-86740011    無(wú)錫：15152247316