宋城股份估值冰火兩重天 無礙機構(gòu)接力買入
2010-12-18 03:53:55
每經(jīng)記者 楊可瞻
上市不到半個月,卻有20份券商研報關(guān)注。作為“主題公園+旅游文化演出”概念的首家上市公司,宋城股份(300144,收盤價65.18元)得到的關(guān)注是空前的。
蹊蹺的是,盡管券商對于公司明年的估值分歧頗大。但自上市以來,機構(gòu)卻連續(xù)4個交易日亮相龍虎榜,累計買入額更高達1.6億元,
估值“兩重天”仍成機構(gòu)標(biāo)配
12月9日,宋城股份上市首日收漲22%至64.49元,遠(yuǎn)超機構(gòu)平均預(yù)測升幅11%,動態(tài)市盈率達到56.6倍,遠(yuǎn)超旅游酒店行業(yè)的平均市盈率約38倍。若說首秀令人跌破眼鏡,那么隨后機構(gòu)的接力買入則更加“給力”。上市當(dāng)天,有3家機構(gòu)席位出現(xiàn)在交易席位中,合計買入1.19億元;12月10日,由于換手率達到20%,1家機構(gòu)席位被披露買入1281.43萬元;13日和14日,又有2家機構(gòu)席位分別買入1694萬元和1278萬元。記者發(fā)現(xiàn),期間僅有一家機構(gòu)席位于13日賣出1295萬元。
“宋城股份已成為機構(gòu)的標(biāo)配之一”,某券商研究員表示,“一方面,在大盤方向不明朗的情況下,旅游演藝股是很好的防守標(biāo)的;另一方面,公司獨有的概念也極具炒作性。”
據(jù)統(tǒng)計,截至周三收盤,機構(gòu)席位合計買入1.6億元,占總成交額的4%。除機構(gòu)追捧外,游資大戶買入席位也較多。
然而,機構(gòu)對宋城股份的青睞,仍無法掩蓋賣方對其2011年估值的“冰火兩重天”。據(jù)東方財富數(shù)據(jù)顯示,往上看,華泰證券認(rèn)為明年該股市盈率應(yīng)在48~57倍,國泰君安稱在50~60倍區(qū)間;往下看,方正證券認(rèn)為合理估值在34~44倍。招商證券則僅給出了30~35倍PE的估值區(qū)間。目前,該股動態(tài)市盈率達55倍,遠(yuǎn)超旅游酒店行業(yè)的平均市盈率約38倍。
值得一提的是,盡管估值不一,賣方對明年的預(yù)測每股收益(EPS)分歧卻不大。包括光大、國元等12家券商給出的2011年預(yù)測EPS范圍為1.24元~1.38元,平均值為1.31元。若按38~60倍市盈率計算,那么宋城股份的理論目標(biāo)價在50~79元,前后竟相差近30元之多!
高PE派看好外延式擴張
為何宋城股份的業(yè)績預(yù)期較為確定,券商對2011年的估值卻大相徑庭?
某AA級券商旅游研究員向 《每日經(jīng)濟新聞》記者表示,之所以給予宋城遠(yuǎn)高于行業(yè)的估值,主要基于兩點判斷。首先,公司的“主題公園+文化演出”模式明年將移植到海南三亞。一旦該模式在異地嫁接成功,估值將遠(yuǎn)不止50~60倍;其次,募投的3個項目將于明年陸續(xù)完成,業(yè)績將于2012年大規(guī)模釋放。
不過,也有券商人士對高估值提出了疑問。某上海本地券商研究員直言,公司的高估值很大程度上建立在海南概念等預(yù)期上,但其中卻有不小風(fēng)險。比如,杭州歷史文化積淀深厚,這與宋城景區(qū)特別是《宋城千古情》演出不謀而合。與杭州不同,海南以自然風(fēng)景取勝。公司能否將經(jīng)營模式成功嫁接到海南,還有相當(dāng)大的不確定性??梢哉f,目前的高估值反映的是部分大資金的博短心理。
宋城股份頭上的 “海南光環(huán)”到底成色如何?機構(gòu)的連續(xù)買入又是否已為最后出貨做好準(zhǔn)備?
本周,《每日經(jīng)濟新聞》記者致電宋城股份,公司董秘辦人士表示,海南三亞項目應(yīng)該于明年10月完工。公司之所以打造該項目主要是看好三亞的夜游市場。資料顯示游客在三亞的平均過夜時間逾3天,遠(yuǎn)超杭州的1天左右。同時,三亞項目的劇本等軟件工作也已基本完成。值得注意的是,海南項目將針對三亞和杭州的地域差異進行調(diào)整,但運營模式仍延續(xù)“主題公園+文化演藝”的模式。至于具體調(diào)整細(xì)節(jié),目前還不方便透露。
某老牌券商行業(yè)分析師向 《每日經(jīng)濟新聞》記者指出,宋城股份的亮點是經(jīng)營穩(wěn)健與業(yè)績增速快,給予公司明年40倍的PE是比較合適的。但由于資金過度追捧,目前估值確實有點高。考慮到公司未來外延式擴張,一般機構(gòu)會給予25%~30%的溢價,即最終估值應(yīng)在50倍左右。另外,由于3個募投項目加三亞公園業(yè)績可能超預(yù)期,不排除未來賣方可能上調(diào)業(yè)績預(yù)測。故機構(gòu)大幅出貨幾率不大,但短線再大幅拉升的空間也不大。
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