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何志成:將“池子”定義為外匯儲備合適嗎?

2010-12-18 03:54:27

何志成(中國農(nóng)業(yè)銀行總行高級專員)

        前段時間,對于周小川行長提到的用于吸收流動性的“池子”,市場曾經(jīng)有很多猜想,包括債券、股市等。而近日在北大演講,周小川在解釋何謂“池子”時指出:“中國的外匯儲備就是很好的池子。”這大大出乎我的意料。

        周小川稱,有了外匯儲備這個“池子”,中國可以吸收因熱錢流入帶來的全部流動性,因為可以不斷地擴大外匯儲備,并用存款準備金來做對沖,“讓熱錢進入,然后再進行100%對沖,使其在總量上不會對經(jīng)濟產(chǎn)生負面影響”。

        我很贊同央行加大力度吸收市場上過剩的流動性,也認可有空間繼續(xù)上調(diào)存款準備金率。但是,將外匯儲備增量與存款準備金做100%的對沖,非常危險,而且不切實際。

        疑問一:存款準備金率還能提高多少次?目前的存準率已經(jīng)高達18.5%,很多中小商業(yè)銀行的流動性已經(jīng)很緊,再度大幅度提高,它們只能采取各種非市場手段爭奪存款——有地方銀行行賄當?shù)刎斦重撠熑司褪菍嵗?,實在沒有辦法,只能到處借“高利貸”,拆東墻補西墻。一些經(jīng)濟學(xué)家認為,我國央行可以將存款準備金率提高至24%左右,也許明年就可以達到這個高度。若真如此,不僅中小銀行全部沒有錢放貸,連五大國有銀行也會陷入流動性陷阱。

        疑問二:中國的外匯儲備能夠龐大到什么程度,外匯儲備是越多越好嗎?目前的外儲記在中國政府名下的是25000億美元,還有相當部分是通過香港地區(qū)或者海外機構(gòu)悄悄購買的,實際數(shù)字應(yīng)該接近28000億美元。按照今年下半年的增長速度,今年底或明年初,很可能超過30000億美元?,F(xiàn)在有了“池子論”,似乎外儲多多益善,明年將達到35000億美元。

        對此,很多經(jīng)濟學(xué)家認為是定時炸彈,外匯儲備過大,損失率不說,關(guān)鍵是授人于柄,將國家的重大利益完全交到了別人手里、腰包里。當然,也有一些人這樣分析,中國的外儲并不都是美元資產(chǎn)。的確,大約有40%是非美貨幣資產(chǎn),但這其中80%左右都是歐元,而歐元的問題比美元更麻煩。在歐債危機爆發(fā)之后,將出現(xiàn)的必然是歐元區(qū)強國與弱國因為爭吵而鬧翻——若出現(xiàn)這樣的事件,歐元就突然不存在了,中國幾千億歐元資產(chǎn)將不翼而飛,老百姓幾十年的血汗也將付之東流。那么,非歐美國家的貨幣就可靠嗎?非也,幾乎所有的G7國家貨幣,對人民幣未來都是貶值趨勢,將人民幣換成這些貨幣存在外國,僅僅是匯率損失也得不償失。

        由此說來,外儲從根本上就不適合做“池子”,因為中國未來的巨大任務(wù)是如何減少外儲,而非增加。我不知道小川行長想沒想過,中國的外儲最終能漲到多少?現(xiàn)在的外儲規(guī)模已經(jīng)相當于25個裝備齊全的航母戰(zhàn)斗群,美國和歐洲每年支付的利息就可以造幾艘航空母艦,中國為什么自己不造航母,卻用巨大的存款去彌補外國的赤字,而讓它們的航母來到我們國家周邊耀武揚威?這種戰(zhàn)略上的低級錯誤還要維持多久?在筆者看來,外儲其實不是“池子”,而是一個已經(jīng)接近臨界點的大水庫,隨時可能溢出來。更危險的是可能爆裂,一旦某個外幣儲蓄暴跌,不但水沒了,還可能對沖掉中國政府和老百姓的很多財富。

        疑問三:拿外儲做對沖熱錢的“池子”,還有沒有其他“池子”,怎樣發(fā)揮其他“池子”的作用?這是小川行長必須回答的問題。既然外儲是  “池子”,股市是不是?債市是不是?如果不是,外儲做唯一的“池子”就更荒謬。同時人們要問的是,外儲這個“池子”資產(chǎn)越來越大,需要不需要監(jiān)管,每年的收益率要不要報告?直到目前,我國巨大的外儲如何經(jīng)營,不但中國的老百姓不知道,可能國家領(lǐng)導(dǎo)人也不知道。反正央行怎么說都行。只是,一旦出現(xiàn)巨大虧損,誰負責?



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