趙曉：經(jīng)濟學家、北京科技大學教授

　  2010年12月20日起，存款準備金率將再次上調(diào)0.5個百分點，這是央行2010年以來第6次上調(diào)存款準備金率。如此頻繁的緊縮信號使人不免加重對通脹的預期，同時也將市場預測的下一次加息時間進一步提前。

        最近，國務(wù)院已頒布16項穩(wěn)定物價措施，可以看到在保證全年GDP無憂的情況下，對于通脹的重視已可謂全民皆兵。當前穩(wěn)定物價和緊縮流動性已經(jīng)成為兩大重點任務(wù)，這不免讓筆者想起了2008年。

        回顧2008年上半年，CPI比現(xiàn)在高得多，政府首次實施緊縮的貨幣政策，隨著金融危機襲來，我國經(jīng)濟下滑過度，后來不得不在2009年采用超貨幣發(fā)行的方法拯救?，F(xiàn)在的調(diào)控較之2008年更甚，央行迅速將貨幣政策轉(zhuǎn)為穩(wěn)健甚至從緊、政府不斷暗示可能采取行政干預價格手段，如此的“急剎車”調(diào)控政策不禁令筆者心存隱憂，當前調(diào)控是否會重蹈2008年覆轍？當然這里還要分析一個問題，那就是2011年的經(jīng)濟形勢。

        對于2011年的美國經(jīng)濟來說，下行的可能性更大。首先，目前數(shù)據(jù)仍不足以支撐美國經(jīng)濟復蘇的判斷，9月份美國止贖房的數(shù)量首次超過了10萬套，且目前的失業(yè)率仍舊維持在9.7%的高位；其次，美聯(lián)儲啟動第二輪量化寬松計劃同樣說明美國經(jīng)濟復蘇勢頭依舊疲弱；再次，美國核心通脹率長期堪憂，10月份核心通脹率同比僅上漲0.6%，是自1957年月度數(shù)據(jù)統(tǒng)計開始以來的歷史最低水平；最后，2011年美國將開始對有毒資產(chǎn)進行清算，據(jù)統(tǒng)計，2008年底美國僅衍生金融品的市值就高達416萬億美元，還有分別達幾十萬億美元的貸款和債券，由此可以看出清算需要的投入和難度。如此看，2011年美國經(jīng)濟不僅不容樂觀，且在QE2和有毒資產(chǎn)清算的實施下，甚至有爆發(fā)新一輪全球經(jīng)濟危機的風險。

        對于中國經(jīng)濟來說，2011年作為“十二五”伊始，主線是加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式。從投資看，由于房地產(chǎn)行業(yè)的常態(tài)化調(diào)控和產(chǎn)能過剩的影響，投資勢必將會下降；從出口看，全球經(jīng)濟下行的風險令出口難以為繼；從消費看，擴大內(nèi)需政策使消費平穩(wěn)增長，但其增長遠遠無法抵消投資和出口下降帶來的損失。因此對于2011年，我們還不能保持過分樂觀的態(tài)度，全球環(huán)境若繼續(xù)惡化，而國內(nèi)又實施偏緊政策的話，那么內(nèi)外交困的情形與2008年如出一轍，重蹈2008年經(jīng)濟下滑覆轍的可能性就會很大。

        首先我們應(yīng)明確兩點。

        一是目前的通脹雖然有流動性過剩的原因，但結(jié)構(gòu)性通脹與輸入性通脹的特征也是明顯的。這一點與2008年上半年情形頗為相似，是由國際大宗商品價格上漲所引發(fā)的輸入性通脹，以及由國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格上漲所引發(fā)的結(jié)構(gòu)性通脹——都是由成本上升所引發(fā)的物價上升，而不是由貨幣過多而引發(fā)的全面物價上漲。

        既然不是貨幣問題，那就應(yīng)慎用調(diào)整存款準備金率和加息。從2007年的情況看，利率上調(diào)并沒有有效地消除物價上漲，反而帶來了2008年經(jīng)濟的困難。因為提高利率后，企業(yè)融資明顯出現(xiàn)困難，尤以民營企業(yè)更甚，在擴張貨幣下民營企業(yè)也許能有正常貨幣供應(yīng)，而在緊縮貨幣下民營企業(yè)連湯都喝不著，這將挫傷經(jīng)濟增長的內(nèi)生動力。

        二是物價上漲并不等于通貨膨脹。目前我國的CPI結(jié)構(gòu)中，食品權(quán)重占了半壁江山，因此食品價格的上漲幾乎就被人們等同于通貨膨脹的上漲。實際上，我國今年物價上漲主要是年初農(nóng)業(yè)災害頻發(fā)以及國內(nèi)惡意炒作等因素造成的，從核心通脹的角度看，所謂的通貨膨脹的確是被“高估”了。

        由以上兩點不難發(fā)現(xiàn)，政府照著“物價上漲”的方子，卻錯抓了“通貨膨脹”的藥，因此出臺了一系列針對通貨膨脹的嚴厲政策。如此，未來必將開始出現(xiàn)大面積“誤傷”現(xiàn)象。

        經(jīng)過6次上調(diào)存款準備金率之后，四大行信貸被迫剎車，目前許多企業(yè)實際上已經(jīng)出現(xiàn)了融資困難的問題。當前，城鎮(zhèn)化推進正在快速穩(wěn)步進行中，而貨幣政策的突然轉(zhuǎn)變帶來的政策“急剎車”，可能打亂城鎮(zhèn)化推進步伐。

        預計美國實施QE2之后，對于我國的輸入性通脹壓力將更大，如果央行仍采取如此嚴厲的加息和上調(diào)存款準備金率政策，那么經(jīng)濟將不可避免地被打壓下去，如此重蹈2008年覆轍，則中國經(jīng)濟將遺憾地喪失轉(zhuǎn)型的大好時機。

        當前，不能單純依靠緊縮貨幣來對付通脹，應(yīng)在適度的通脹和較快的經(jīng)濟增長之間尋找平衡，同時采取對付物價上漲的組合拳。

        國務(wù)院頒布的16條穩(wěn)定物價措施就是當前對付物價上漲的  “一劑良方”，如其中指出的發(fā)放價格臨時補貼，就很好地照顧到了低收入群體。中央經(jīng)濟工作會議確定的“積極穩(wěn)健、審慎靈活”的方針也顯示出了對復雜環(huán)境的駕馭，對防通脹、保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、保民生等多重目標的平衡性追求。

        綜合當前各種情況，筆者對2011年中國經(jīng)濟謹慎看好，有相當可能會成為世界經(jīng)濟中的亮點。理由如下：其一，中國內(nèi)需增長的轉(zhuǎn)型正在加速啟動。最關(guān)鍵的是城鎮(zhèn)化加速，由于高鐵網(wǎng)絡(luò)的打造、戶籍制度的突破、住房保障的提速，中國新一輪城鎮(zhèn)化正在加速展開，這將構(gòu)成中國內(nèi)需增長最偉大的基礎(chǔ)。我們判斷，城鎮(zhèn)化所支撐的內(nèi)需增長足可維持中國經(jīng)濟15~20年每年復合9%的高速增長；其二，2011年及今后一段時間，受益于政府支持消費的政策以及  “包容性增長”對底層群體收入增長的影響，消費有望持續(xù)保持高速增長，社會消費品零售總額的實際增長將維持在17%~18%的高速；其三，投資雖然會較2010年下滑，特別是房地產(chǎn)投資的回落可能引發(fā)固定資產(chǎn)投資回落，但由于保障房每年要建設(shè)600萬套，同時由于“十二五”開局之年的新項目投資啟動，總體上還將維持較高增速。綜合判斷，2011年投資保持較高增速仍將是大概率事件，預計城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增長仍可維持在22%以上的水平。

        如果政府果真能在保增長、保民生與防通脹、防泡沫之間做到平衡，則2011年的中國經(jīng)濟仍有極大的可能實現(xiàn)9%~9.5%的較高增長，而物價漲幅亦完全可望穩(wěn)定在大約4%。總之，政府此時一定要冷靜，避免急剎車導致經(jīng)濟突然下滑過度的危險。2011年的中國經(jīng)濟，要謹防重蹈2008年覆轍。



如需轉(zhuǎn)載請與《每日經(jīng)濟新聞》報社聯(lián)系。未經(jīng)《每日經(jīng)濟新聞》報社授權(quán)，嚴禁轉(zhuǎn)載或鏡像，違者必究。

聯(lián)系電話：021-60900099轉(zhuǎn)688

每經(jīng)訂報電話

北京：010-58528501    上海：021-61283003    深圳：0755-83520159    成都：028-86516389    028-86740011    無錫：15152247316