每經(jīng)記者  宛霞  發(fā)自北京

        關(guān)于2011年中國經(jīng)濟(jì)的一切想象，最大的疑慮在于對通脹和經(jīng)濟(jì)走勢的判斷。

        毫無疑問，通脹將是2011年中國經(jīng)濟(jì)的頭號難題。不久前閉幕的中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出，2011年經(jīng)濟(jì)工作的兩大任務(wù)均將穩(wěn)定價(jià)格總水平放在更加突出的位置——歷屆中央經(jīng)濟(jì)工作會議多次提到保障農(nóng)產(chǎn)品供給，但惟獨(dú)本屆會議將此作為年度經(jīng)濟(jì)工作的第二大任務(wù)。

        那么，2011年的通脹形勢到底有多嚴(yán)峻？物價(jià)走勢將呈現(xiàn)怎樣的脈絡(luò)？通過對2010年通脹演化脈絡(luò)的回顧和對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢的分析判斷，我們試圖描繪一幅2011年通脹動(dòng)向圖景。

2010，通脹來“敲門”

        在  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》“2010增長投資特刊”中，本報(bào)對2010年宏觀走勢的預(yù)測得到了事實(shí)的驗(yàn)證。

        在那一期的文章中，本報(bào)認(rèn)為，2010年，中國宏觀經(jīng)濟(jì)最大的隱患將是通貨膨脹。果不其然，從2010年下半年開始，整個(gè)中國社會明顯感受到了“通脹來敲門”。

        如果對2010年做個(gè)回顧，通過梳理能夠發(fā)現(xiàn)，政府部門的核心工作從“管理通脹預(yù)期”逐漸向“抑制通脹”平滑過渡。例證之一就是發(fā)改委重點(diǎn)工作之一的“推進(jìn)資源性產(chǎn)品價(jià)格和環(huán)保收費(fèi)改革”至今未有大動(dòng)作。

        早在去年底，國家有關(guān)部門一直在強(qiáng)調(diào)今年進(jìn)行資源性產(chǎn)品改革的必要性，在《一季度物價(jià)水平總體穩(wěn)定》的綜述中，發(fā)改委還曾提到改革或在二季度進(jìn)行，水、電、油、天然氣等價(jià)格將有一定幅度的上漲。

        但隨著管理通脹難度的加大，考慮到上述改革會對CPI帶來一定增幅，在對社會各方面的承受能力重新判斷后，臨近年底，各地天然氣價(jià)格上調(diào)方案被緊急叫停，而本應(yīng)在年底公布的成品油價(jià)格機(jī)制調(diào)整新方案也被延后。

        出現(xiàn)上述“轉(zhuǎn)變”源于農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格幾乎全面上漲。進(jìn)入5月，多年未出現(xiàn)價(jià)格波動(dòng)的大蒜、綠豆突然價(jià)格大漲，成為“領(lǐng)漲”先頭兵。“蒜你狠”、“豆你玩”橫空出世。

        更多的新“三字經(jīng)”在數(shù)月后不斷被創(chuàng)造：“姜你軍”、“玉米瘋”、“辣翻天”、“糖高宗”、“煤超瘋”、“蘋什么”……

        盡管上半年CPI數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)中，通脹走勢未被明確，但“暗戰(zhàn)”已經(jīng)打響。多個(gè)產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)系列增勢直接導(dǎo)致10月CPI達(dá)4.4%、11月為5.1%，從“破4”到“破5”，不過是短短30天時(shí)間。

        為國內(nèi)通脹“火上澆油”的是11月美國新一輪量化寬松貨幣政策（QE2）啟動(dòng)，海量貨幣帶來的流動(dòng)性直指“輸入型通脹”，導(dǎo)致新興經(jīng)濟(jì)體物價(jià)節(jié)節(jié)走高。中國的通脹壓力和資產(chǎn)泡沫進(jìn)一步加劇，貨幣政策陷入兩難。

        縱觀一年通脹發(fā)展，12月15日央行公布的《2010年第四季度儲戶問卷調(diào)查報(bào)告》最能說明其嚴(yán)峻性：居民對物價(jià)滿意度創(chuàng)下此項(xiàng)調(diào)查實(shí)施以來（1999年第四季度）最低點(diǎn)，73.9%的居民認(rèn)為“物價(jià)高，難以接受”。

一樣的通脹，不一樣的原因

        近30年來，我國共經(jīng)歷了4次通貨膨脹期，周期分別是1988~1989年、1993~1995年、2003~2004年、2007~2008年。

        距今最近的一次通脹發(fā)生在2007~2008年，通脹上行周期持續(xù)了19個(gè)月，CPI從2006年7月的低點(diǎn)1.0%攀升至2008年2月的8.7%，而本輪通脹上行周期則從2009年7月的-1.8%持續(xù)攀升至11月份的5.1%，已歷時(shí)16個(gè)月。

        瑞穗證券大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光認(rèn)為，對比2007~2008年通脹周期，本輪通脹在6大方面都與上次有相似之處：食品價(jià)格助推通脹、非食品價(jià)格跟漲、居住價(jià)格上漲、PMI購進(jìn)價(jià)格上漲、PPI上漲、全球流動(dòng)性過剩。但是本輪通脹伴隨著更大的國內(nèi)流動(dòng)性，形勢可能較為嚴(yán)峻。

        瑞銀證券中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》，今年的通脹與2007~2008年的通脹不同之處是，當(dāng)時(shí)豬肉價(jià)格上漲比較多，這個(gè)背景是全世界能源價(jià)格大幅上漲，在當(dāng)時(shí)推動(dòng)了整個(gè)跟能源有關(guān)的食品價(jià)格上漲，一方面是因?yàn)樵谀茉磧r(jià)格高漲的情況

        下，有很多國家增加了用糧食制造乙醇的力度，帶動(dòng)糧食價(jià)格的上漲；另一方面，在能源價(jià)格上漲的情況下，以石化為原料的，包括化肥、運(yùn)輸?shù)瘸杀疽泊蠓仙?br />
        而今年的情況是，盡管世界食品價(jià)格也大幅上漲，但這次的主要原因不是能源價(jià)格的大幅上漲，而是氣候，包括俄羅斯和中國等國的氣候原因。

        中金公司發(fā)布的研究報(bào)告則顯示，糧食、豬肉和蔬菜等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格是歷次CPI持續(xù)上漲的主因，但本輪通脹攀升前一年的流動(dòng)性比前兩輪周期更為充裕。通過對比分析，中金還發(fā)現(xiàn)，本輪輸入型通脹壓力小于2007~2008年，而本輪周期中大宗商品價(jià)格同比漲幅則依然處于低位，盡管一段時(shí)期內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)仍然面臨復(fù)蘇的挑戰(zhàn)，但我國輸入型通脹風(fēng)險(xiǎn)大幅攀升的壓力可能有限。

        中金宏觀分析師張智威分析認(rèn)為，此輪抗通脹的經(jīng)濟(jì)代價(jià)將小于2007~2008年。根據(jù)測算，如果政策打壓使得通脹回落1個(gè)百分點(diǎn)，則GDP回落幅度為0.6%（2007~2008年）。如果此輪周期，政策應(yīng)對力度不如上一輪那般嚴(yán)厲和密集，那么GDP受拖累的回落程度應(yīng)介于0.2和0.6個(gè)百分點(diǎn)之間。

        民生證券研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家滕泰總結(jié)說，食品價(jià)格上漲是今年CPI飆升的主要原因，一旦食品價(jià)格上漲期結(jié)束，CPI就會回落。CPI7月后止跌回升，與一季度和二季度連續(xù)兩個(gè)季度GDP增速高于潛在GDP增長率有關(guān)，國慶后通脹惡化是8月和9月連續(xù)兩個(gè)月需求旺盛、貨幣超發(fā)、節(jié)能減排等因素受美日新一輪量化寬松政策刺激的共振爆發(fā)，并不具有持久性。

        “城市化工業(yè)化進(jìn)程造成了農(nóng)產(chǎn)品供給的減緩與需求的加速上升，農(nóng)產(chǎn)品供求格局呈現(xiàn)緊平衡格局，這意味著農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格可能易漲難跌。”中信建投首席宏觀分析師魏鳳春說。

2011，通脹將演變

        對于明年的通脹形勢，盡管各方觀點(diǎn)與分析方法并不完全相同，但普遍認(rèn)為上半年通脹壓力仍持續(xù)，而對下半年表示樂觀。中金公司分析，明年通脹將是前高后低的走勢，CPI將從年初的4.5%~5%的水平降到年尾4%以下。

        “分析核心通脹未來的持續(xù)走勢，首先要看產(chǎn)出缺口。從近期工業(yè)產(chǎn)出缺口的趨勢看，總需求拉動(dòng)的核心通脹水平仍可控。”

        招商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁安華判斷2011年通脹整體上呈“前高后低”的走勢，即本輪通脹的長度將是CPI在一季度見頂后高位震蕩逐漸回落。

        丁安華判定此輪通貨膨脹的性質(zhì)是典型的食品價(jià)格通脹。食品價(jià)格通脹的緣由是由于氣候、災(zāi)害和減產(chǎn)的原因，為典型的供給沖擊。但供給因素不可持續(xù)。而“貨幣超發(fā)說”（通過計(jì)量分析表面，貨幣供應(yīng)量傳導(dǎo)到通脹的時(shí)滯一般是5~6個(gè)季度）也支持本輪通脹的高度和長度應(yīng)該在2011年的第一季度末或第二季度初達(dá)到高位。若加之短期的供給因素相疊加，丁安華認(rèn)為CPI峰值在季度同比可達(dá)5%左右。但全年通脹同比上升僅為3.8%。

        魏鳳春相對悲觀地認(rèn)為，2011年上半年，我國將受到滯漲沖擊，高通脹態(tài)勢難以扭轉(zhuǎn)。

        “一個(gè)值得警惕的現(xiàn)象是10月份居民新增存款減少了7000億元，這在2007年10月也出現(xiàn)過。”魏鳳春提到2007~2008年曾在我國出現(xiàn)的一輪通脹，與現(xiàn)今的兩個(gè)時(shí)間段比較，相似之處均有居民對通貨膨脹的強(qiáng)烈預(yù)期。“通脹的慣性持續(xù)期在12~18個(gè)月，2010年第四季度通貨膨脹的高企使通脹中樞上移，而造成通脹的結(jié)構(gòu)因素一時(shí)難以改變。預(yù)計(jì)明年四個(gè)季度CPI增長率分別為4.6%、4.5%、4.1%、3.4%，全年同比增長4.1%。”

        但滕泰認(rèn)為現(xiàn)有資源不支持2011年高增長低通脹。“2011年從總需求角度看，CPI不會大漲。”滕泰對經(jīng)濟(jì)增長態(tài)勢進(jìn)行分析后發(fā)現(xiàn)，當(dāng)實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長率低于潛在經(jīng)濟(jì)增長率一段時(shí)間后，總產(chǎn)出才會低于潛在總產(chǎn)出，由于生產(chǎn)潛力沒有充分發(fā)揮，價(jià)格缺乏上漲的動(dòng)力甚至出現(xiàn)價(jià)格水平下降的情形，反之亦然。而2011年我國潛在GDP增長率約為10%，如果實(shí)際GDP增長率為9.2%，將低于潛在GDP增長率0.8個(gè)百分點(diǎn)。

        在滕泰勾畫的2011年通脹線路圖中，CPI將出現(xiàn)兩階段回落，最高點(diǎn)為1、2月份，以2010年2月CPI環(huán)比上漲1.2%計(jì)算，屆時(shí)CPI同比漲幅將會達(dá)到4.7%。

        “春節(jié)后物價(jià)的一輪明顯回落不足以持續(xù)。”滕泰認(rèn)為，下半年經(jīng)濟(jì)步入新的增長周期，顯著標(biāo)志是GDP同比增速穩(wěn)定上行，通脹壓力將隨著經(jīng)濟(jì)減速、供給增加、預(yù)期好轉(zhuǎn)和宏觀調(diào)控部分緩解，物價(jià)明顯回落。預(yù)計(jì)明年各季度CPI同比漲幅分布為3.9%、3.9%、3.5%、2.4%，全年達(dá)到3.5%。

        回顧2007~2008年的通貨膨脹期，天相投顧首席策略分析師仇彥英表示，如果用當(dāng)時(shí)的物價(jià)指數(shù)突破6%當(dāng)做通貨膨脹標(biāo)準(zhǔn)，2009年至今屬于新的物價(jià)上漲期。雖然我國已進(jìn)入新的物價(jià)上漲期，但還不能稱之為通貨膨脹，僅是具有通貨膨脹化傾向。按照規(guī)律，在經(jīng)歷了連續(xù)上漲且處于長期均值附近，CPI后期會進(jìn)入盤整期。

        中國經(jīng)濟(jì)改革研究基金會國民經(jīng)濟(jì)研究所所長樊綱也同意這種說法，他認(rèn)為此輪通脹不會是高通脹，也不會到達(dá)2008年的通脹水平。通脹壓力并不大的原因，主要是貨幣政策的收緊和肉蛋供應(yīng)的基本穩(wěn)定等。



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