皮海洲

        在歲末召開的紀(jì)念資本市場建立20周年座談會上，證監(jiān)會主席尚福林作了重要講話。在談到資本市場下一步發(fā)展重點(diǎn)時(shí)，尚福林表示：“要適應(yīng)居民收入增長和社會保障改革的要求，進(jìn)一步優(yōu)化資本市場稅收環(huán)境，重視資本市場投資回報(bào)，為廣大投資者提供參與經(jīng)濟(jì)發(fā)展和分享經(jīng)濟(jì)成果的機(jī)會?！?br/>
        重視資本市場投資回報(bào)，這是一個(gè)投資者并不陌生的話題。早在2004年2月國務(wù)院發(fā)布的《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》（簡稱“國九條”）中就明確提出：“重視資本市場的投資回報(bào)。要采取切實(shí)措施，改變部分上市公司重上市、輕轉(zhuǎn)制、重籌資、輕回報(bào)的狀況，提高上市公司的整體質(zhì)量，為投資者提供分享經(jīng)濟(jì)增長成果、增加財(cái)富的機(jī)會。”所以，尚福林此番重提重視資本市場投資回報(bào)，與“國九條”精神一脈相承。

        在筆者看來，尚福林此番重提重視資本市場投資回報(bào)是很有必要的。在過去的20年里，中國股市從無到有，取得了前所未有的發(fā)展，但也存在一個(gè)非常突出的問題，那就是重融資而輕回報(bào)。廣大投資者沒有通過對股票的投資，而分享到中國經(jīng)濟(jì)這20年來高速發(fā)展的成果；相反，投資者在投資股票的過程中損失居多?？梢哉f，過去的20年，資本市場的投資功能并沒有在中國股市里得到體現(xiàn)。因此，中國股市必須回歸到重視投資回報(bào)的健康發(fā)展軌道上來。

        同時(shí)，重提重視資本市場投資回報(bào)也是為了貫徹落實(shí)“十二五”規(guī)劃建議的需要。從2011年起，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展步入“十二五規(guī)劃”階段，根據(jù)中央的“十二五”規(guī)劃建議，實(shí)現(xiàn)“城鄉(xiāng)居民收入普遍較快增加”是重要目標(biāo)之一。而要做到“居民收入增長和經(jīng)濟(jì)發(fā)展同步、勞動(dòng)報(bào)酬增長和勞動(dòng)生產(chǎn)率提高同步，低收入者收入明顯增加，中等收入群體持續(xù)擴(kuò)大”，投資者開戶數(shù)達(dá)到1.5億的A股市場顯然擔(dān)負(fù)著不可推卸的責(zé)任。如果股市還不能給予投資者以回報(bào)，不能讓投資者增加財(cái)產(chǎn)性收入，這勢必影響到“城鄉(xiāng)居民收入普遍較快增加”目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。因此，為了實(shí)現(xiàn)“十二五”的富民計(jì)劃，資本市場也需要重視投資回報(bào)問題。

        當(dāng)然，重視資本市場投資回報(bào)不能只是停留在口頭上，需要落到實(shí)處。筆者以為，至少有三方面的問題需要重點(diǎn)落實(shí)：首先是要提高上市公司的整體質(zhì)量。對于已上市公司，需要通過并購重組來提高其質(zhì)量。而對于新公司，則要嚴(yán)把上市關(guān)。一方面是要保證公司的質(zhì)量與成長性；另一方面是要杜絕造假上市等行為的發(fā)生。如果上市公司的質(zhì)量沒有保證，那么，重視投資回報(bào)就是無水之魚。

        其次是改革新股發(fā)行制度，降低新股發(fā)行價(jià)格。如果新股發(fā)行的市盈率都如目前這樣少則50倍、60倍，多則上百倍，公司的成長性已經(jīng)被大大透支，投資這樣的公司，投資者除了承擔(dān)較大的投資風(fēng)險(xiǎn)之外，很難分享到公司發(fā)展所帶來的經(jīng)濟(jì)成果。

        其三是完善上市公司的分紅制度，規(guī)定上市公司每年分紅的比例不低于凈利潤的30%，或股息率不低于銀行存款利率，或不低于每年的CPI值。并且將現(xiàn)金分紅與高管薪酬掛鉤，與再融資掛鉤，使上市公司真正重視給予投資者現(xiàn)金回報(bào)。



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