李  偉

　　  面對(duì)復(fù)雜的全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，懷著對(duì)市場(chǎng)忐忑的心態(tài)，這個(gè)春節(jié)大假，可能很多投資者過(guò)得并不安穩(wěn)——盡管突然不期而至的加息并沒(méi)有讓兔年頭周的股市下跌。

        通脹已經(jīng)不僅僅是中國(guó)的“專利”了。俄羅斯、印度、巴西等早已陷入通脹漩渦的全球主要新興經(jīng)濟(jì)體正在焦頭爛額之際，通脹魔影又在全球一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體探頭探腦。中國(guó)的抗擊通脹任務(wù)，已經(jīng)變得艱巨起來(lái)。春節(jié)假期溫家寶總理在基層考察時(shí)發(fā)表防通脹穩(wěn)物價(jià)的諄諄談話；央行更是迫不及待地在假期最后一天提高利率；春節(jié)后首周國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議的主要議題也是防止通脹。明日公布的CPI數(shù)據(jù)應(yīng)該沒(méi)有懸念地居于高位?？箵敉浄路鹨幌伦映蔀楹暧^調(diào)控的主要目標(biāo)，實(shí)在是讓市場(chǎng)始料未及。

        如果說(shuō)通脹是目前宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的主題詞的話，那邏輯地緊跟著通脹的，就是調(diào)控。調(diào)控也成為近期乃至于可以預(yù)見(jiàn)的半年內(nèi)的高頻詞匯。

        記得《每日經(jīng)濟(jì)新聞》在去年11月份做了一期專題報(bào)道，主題是“貨幣政策轉(zhuǎn)型央行摁下確認(rèn)鍵”。該期專題明確指出，貨幣政策已經(jīng)發(fā)生明確的轉(zhuǎn)變。從過(guò)度寬松、適度寬松向穩(wěn)健、緊縮的轉(zhuǎn)變。這一轉(zhuǎn)變的前奏，直接導(dǎo)致了去年11月中旬到今年1月份的暴跌。而本次央行快速出手加息，已經(jīng)徹底宣告了貨幣政策向緊縮的轉(zhuǎn)型?？梢灶A(yù)計(jì)的是，貨幣領(lǐng)域的調(diào)控大幕，將會(huì)徐徐漸次地拉開(kāi)。除去貨幣政策調(diào)控外，房地產(chǎn)調(diào)控也一陣緊似一陣，力度前所未有。除了信貸和稅收這些看不見(jiàn)的手，限購(gòu)這種最為直接的看得見(jiàn)的行政干預(yù)之手也高調(diào)登場(chǎng)。兩大調(diào)控手段如此密集實(shí)施，在A股歷史上也是不多的現(xiàn)象。

        就是在這種情況下，A股泰山壓頂不彎腰。在春節(jié)前后給投資者端上了一桌豐盛的反季節(jié)蔬菜大餐，讓很多業(yè)內(nèi)專家也連呼茫然。我們之所以說(shuō)它反季節(jié)，確實(shí)是因?yàn)?，在如此?yán)峻的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和密集的調(diào)控下，本應(yīng)該調(diào)整的A股卻在春節(jié)前后一路陽(yáng)光。A股的春天比季節(jié)的春天，整整早來(lái)了一個(gè)月。

        但是，認(rèn)真地審視這波行情，我們并不覺(jué)得奇怪。本輪A股行情的反季節(jié)上演，自然有其內(nèi)部自然的邏輯路徑，只有把這個(gè)邏輯路徑找出來(lái)，我們才能放心參與，參與的時(shí)候，也才不會(huì)“心有惴惴焉”。

        第一，這輪貨幣政策的實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)型，肇始于去年的11月初，而在11月11日開(kāi)始的連續(xù)兩個(gè)月的暴跌，事實(shí)上已經(jīng)把這種預(yù)期和恐懼“部分的消化”了。在經(jīng)過(guò)連續(xù)下跌后，做空力量獲得釋放。

        第二，這輪貨幣緊縮伴隨著的是史上最為嚴(yán)厲的房地產(chǎn)調(diào)控浪潮。而這輪房地產(chǎn)調(diào)控與之前最大的區(qū)別則在于，稅收調(diào)整和直接的限制購(gòu)買行為被赤裸裸使用。稅收行為擠壓出房地產(chǎn)市場(chǎng)的存量資金，而限制購(gòu)買行為，直接掐斷了進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)的增量資金。兩相擠壓，讓海外和國(guó)內(nèi)本來(lái)泛濫的流動(dòng)性，被迫擠壓進(jìn)了股市和大宗商品。而大宗商品畢竟容量有限，于是，股市成為吸納過(guò)量資金的最方便的蓄水池，社會(huì)資金成為推動(dòng)本輪行情的主力軍。這從反彈兩周以來(lái)，交易所的公開(kāi)席位上看得很清楚：上榜的股票中，買入席位鮮有機(jī)構(gòu)身影，而賣出席位中，機(jī)構(gòu)專用席位卻高頻出現(xiàn)。

        第三，藍(lán)籌股的估值洼地，有效地封殺了大盤(pán)的下跌空間，也成為資金暫時(shí)的安全場(chǎng)所。經(jīng)過(guò)2008年11月以來(lái)的整整兩年的反彈，中小市值股票的漲幅幾乎都翻了番，可是，大盤(pán)藍(lán)籌股還在2008年大熊市的底部位置。而很多藍(lán)籌公司都是業(yè)績(jī)良好的大型國(guó)企，很多藍(lán)籌公司本身也屬于產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃中的行業(yè)之一。因此，這些公司理所當(dāng)然地成為過(guò)剩資金追逐的相對(duì)價(jià)值洼地。

        從上述邏輯來(lái)判斷，我們有理由期待這輪行情能夠延續(xù)下去。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》在春節(jié)前的一周，就極力提示A股已經(jīng)短線見(jiàn)底，反彈在即，正是基于這樣的邏輯判斷。

        但是，我們要注意的是，反季節(jié)蔬菜，它必然是反季節(jié)的。不是按照正常的生命規(guī)律生長(zhǎng)起來(lái)的。所以我們又要抱以小心謹(jǐn)慎的態(tài)度。對(duì)本輪反彈的時(shí)間長(zhǎng)度和空間高度，都需要時(shí)時(shí)加以觀察。既要觀察國(guó)內(nèi)的貨幣政策和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化，更要緊密觀察歐美經(jīng)濟(jì)和貨幣政策的變化。我們可以預(yù)計(jì)，今年影響A股的因素中，歐美特別是美國(guó)因素，將可能占據(jù)很大的比重。美國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和貨幣政策一旦出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性變化，將會(huì)深刻影響A股市場(chǎng)。我們必須隨時(shí)加以觀察。

        埋頭拉車，更要抬頭看路，才能在萬(wàn)變的市場(chǎng)中立于不敗。



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