每經(jīng)記者  劉明濤

    有著“苗藥第一股”美名的貴州百靈（002424，收盤價35.49元）近來可謂喜事不斷，在與紫云縣惠農(nóng)種植養(yǎng)殖農(nóng)民專業(yè)合作社簽署藥材委托種植合同不久，公司隨即公布了一份不錯的業(yè)績快報，2010年實現(xiàn)凈利潤同比增長44.06%，其中，第四季度便有7996.54萬元的凈利潤入賬，繼續(xù)保持著高速增長。

    部分券商分析認為，公司心腦血管藥物銀丹心腦通增速較快，新開拓的中藥材種植業(yè)務幫助公司完善產(chǎn)業(yè)鏈，再加之苗藥整合預期，公司未來有望繼續(xù)保持高成長。

業(yè)績高成長

    去年第三季度實現(xiàn)凈利潤3611.34萬元，第四季度實現(xiàn)凈利潤7996.54萬元，貴州百靈2010年下半年的業(yè)績再次實現(xiàn)“大躍進”，將全年業(yè)績提升至1.61億元，較去年同比增長了44.06%。

    《每日經(jīng)濟新聞》記者仔細比較發(fā)現(xiàn)，貴州百靈業(yè)績真正超預期的時間點發(fā)生在去年第三季度。2009年第三季度，貴州百靈單季凈利潤還不到1800萬元，而2010年卻高達3611.34萬元，同比增長達到109.05%。

    業(yè)內(nèi)人士稱，公司三季度單季業(yè)績大幅增長，一方面與公司上市后品牌效應增加有關，另外則是其銀丹心腦通的增速較快，帶動業(yè)績飆升，再加上上市后產(chǎn)能瓶頸的逐漸釋放，導致公司業(yè)績增速較快。全年來看，公司業(yè)績?nèi)栽陬A期之內(nèi)，四季度是公司VC銀翹片等感冒藥的銷售旺季，繼續(xù)保持著良好收入。

    華創(chuàng)證券分析認為，貴州百靈2010年業(yè)績快速增長的原因主要是公司的支柱產(chǎn)品銷量增長，部分產(chǎn)品通過調(diào)價和控制成本實現(xiàn)了穩(wěn)步增長，顯示公司前期營銷網(wǎng)絡建設和管理模式改革已見成效，新產(chǎn)品市場培育漸趨成熟。

    雖然從業(yè)績分布來看，貴州百靈的首要產(chǎn)品還是VC銀翹片，對于這家老的OTC公司，市場顯得“興趣”不足，但是伴隨著另一主打產(chǎn)品銀丹心腦通的迅速崛起，以及苗藥整合和新業(yè)務中藥材種植業(yè)務的發(fā)展，公司未來仍舊看點十足。

銀丹心腦通前途廣闊

    資料顯示，銀丹心腦通軟膠囊是貴州百靈自主開發(fā)的獨家苗藥制劑，擁有發(fā)明專利，為國家醫(yī)保品。該藥雖然上市時間較短，但進入2007年后，其毛利率快速上升，2009年更是現(xiàn)實銷售收入1.25億元，近三年年復合增長率高達109.32%，呈現(xiàn)出明顯快速增長的勢頭。

    根據(jù)公司招股說明書，2008年和2009年銀丹心腦通軟膠囊在市場上一直供不應求。2008年，產(chǎn)能為1.99億粒，實際銷售卻達2.35億粒，產(chǎn)銷率為118.09%；2009年產(chǎn)能為2.62億粒，銷量為2.64億粒，產(chǎn)銷率為100.76%。

    產(chǎn)能瓶頸成為急需解決的問題。

    貴州百靈上市后，利用募集資金2.2億元投建了天臺山藥業(yè)GMP生產(chǎn)線項目。項目投產(chǎn)后，銀丹心腦通軟膠囊的產(chǎn)能將增長至12億粒。英大證券表示，心血管藥市場大，獨家品種機會多，銀丹的基數(shù)目前仍較低。按國家食品藥品監(jiān)督管理局（SFDA）統(tǒng)計的主流品種增長情況看，終端銷售金額在三四億才會出現(xiàn)增速放緩，而貴州百靈銀丹2009年的金額為2.25億，成長空間充足。

    貴州百靈董秘牛民在接受  《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，“銀丹心腦通軟膠囊這一塊，公司未來肯定要加大力度去做，而且我們董事長也說過，在10億之前我們都會快速增長?！?/p>

    東海證券同時也認為，銀丹心腦通軟膠囊是貴州百靈獨家的處方藥品種，具有心腦同治的功效，在產(chǎn)能瓶頸得以解決的基礎上，預計今年仍有望實現(xiàn)50%的增長。另外，公司新建了70人的北京學術推廣中心，并計劃自建1000人的處方藥銷售隊伍，這些都體現(xiàn)出公司做大做強處方藥的決心。

藥材種植業(yè)務期待高

    在OTC和處方藥領域維持高成長的貴州百靈，去年12月開始涉足中藥材種植業(yè)務。據(jù)公司公告，貴州百靈旗下醫(yī)藥銷售公司與貴州三元太寶、六枝特區(qū)農(nóng)民合作社分別合作了1萬畝的太子參委托種植，另外，還與紫云縣惠農(nóng)種植養(yǎng)殖農(nóng)民合作社合作了1萬畝山銀花委托種植項目。

    牛民告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，公司確實有進一步擴大中藥材種植業(yè)務的計劃，但因為今年只是該業(yè)務的元年，未來發(fā)展還有賴于總結經(jīng)驗和市場分析。此外，貴州百靈已開始接觸一些苗藥收購項目，目前尚未到披露的時候。

    國泰君安分析認為，公司表示涉足中藥材種植意在實現(xiàn)原材料自給，同時承擔部分當?shù)胤N植資源整合規(guī)范的任務，因此是否成為長期盈利模式，目前尚難定論。當下對盈利影響較大的太子參種植，預計將增厚公司2011年每股收益0.27元。關于山銀花，該藥材作為抗病毒品種，需求大，價格波動也較大，公司自己有材料需求。

    招商證券也表示，貴州是我國中藥材種植的主要區(qū)域之一，太子參、山銀花只是開始，未來貴州百靈有可能涉足更多的貴州道地中藥材種植，這將是一塊持續(xù)增大的利潤來源。

    除了中藥材種植業(yè)外，苗藥整合也將成為貴州百靈未來的一大看點。中國民族醫(yī)藥學會會長諸國本曾表示，現(xiàn)時苗藥雖發(fā)展勢頭迅猛，廠家數(shù)目大大超過藏藥企業(yè)，但行業(yè)總產(chǎn)值遠比不過藏藥，產(chǎn)業(yè)化開發(fā)缺乏龍頭帶動。貴州省中醫(yī)學院民族醫(yī)藥研究所副所長杜江認為，如果貴州當?shù)孛缢幤髽I(yè)能打破單兵作戰(zhàn)的格局，形成像藏藥一樣的整體品牌，苗藥的“春天”就真的不遠了。

    貴州百靈董事長姜偉曾承諾，公司超募的11億元將全部用于苗藥整合。今年年初，貴州百靈分別使用自有資金收購了貴州乾元制藥有限公司100%股權和河北德信潤生制藥有限公司100%股權，這似乎預示著公司并購整合之路已經(jīng)開啟，成果到底如何，靜待時間檢驗。

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