要在業(yè)績(jī)快報(bào)中發(fā)掘投資機(jī)會(huì)，讀懂上市公司業(yè)績(jī)“變臉”的原因很重要。要弄清突然增加的收入或支出中，哪些是偶發(fā)的，哪些是可能帶來(lái)長(zhǎng)期收入的。只有那些能夠帶來(lái)長(zhǎng)期收入的項(xiàng)目，才能保證上市公司有可持續(xù)性的發(fā)展和盈利。

之一

偶發(fā)性收益——投資損益

    可以說(shuō)，造成業(yè)績(jī)“變臉”的最主要原因就是非經(jīng)常性損益了，其中最主要的一部分就是投資性收益。

    非經(jīng)常性損益是指公司發(fā)生的與經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)直接關(guān)系，以及雖與經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)，但由于其性質(zhì)、金額或發(fā)生頻率，影響了真實(shí)、公允地反映公司正常盈利能力的各項(xiàng)收入、支出。其中包括上市公司在二級(jí)市場(chǎng)的投資收益、轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)收益等。

    實(shí)際上，上市公司的非經(jīng)常性損益已是一種常態(tài)。整體而言，盡管對(duì)公司的盈利影響是正面的，但對(duì)上市公司的主營(yíng)業(yè)績(jī)卻起到一定的粉飾作用。據(jù)Wind資料統(tǒng)計(jì)顯示，2009年1714家上市公司的非經(jīng)常性損益凈額合計(jì)數(shù)約為805億元，較2008年增加286億元；非經(jīng)常性損益占凈利潤(rùn)的比例為7.55%，較上期同比增加1.36個(gè)百分點(diǎn)。

    從上市公司公布的2010年業(yè)績(jī)快報(bào)中可知，中信證券（600030，收盤價(jià)14.90元）通過(guò)轉(zhuǎn)讓中信建投證券45%的股權(quán)獲得約71.55億元的收益，這使得公司在去年四季度的凈利潤(rùn)達(dá)63.23億元，是2010年前三季度凈利潤(rùn)總和的1.4倍左右。另外，中興通訊（000063，收盤價(jià)31.12元）去年四季度的凈利潤(rùn)達(dá)到17.63億元，較前三季度總和還多出18%，其中，其持有國(guó)民技術(shù)（300077，收盤價(jià)114.30元）2176萬(wàn)股，計(jì)入當(dāng)期的投資收益約3億~4億元。

之二

波動(dòng)性收益——周期性行業(yè)

    在統(tǒng)計(jì)過(guò)程中，第四季度業(yè)績(jī)突增發(fā)生最頻繁的是周期性、季節(jié)性行業(yè)。許多周期性行業(yè)如房地產(chǎn)、IT業(yè)以及主要為政府提供配套服務(wù)和工程承包類上市公司，都不同程度地在年底會(huì)出現(xiàn)業(yè)績(jī)猛增。

    以房地產(chǎn)為例，濱江集團(tuán)（002244，收盤價(jià)11.00元）在去年第四季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.24億元，是前三季度總和的1.18倍，公司的證券事務(wù)代表告訴記者：“主要是去年底公司的新項(xiàng)目投放市場(chǎng)，從而增加了當(dāng)期的收益。這也是房地產(chǎn)行業(yè)的一大特點(diǎn)，所增加的收益不一定是在年底，但業(yè)績(jī)時(shí)松時(shí)緊是一個(gè)行業(yè)特性，以相對(duì)較長(zhǎng)的時(shí)間段來(lái)看，還是具備穩(wěn)定性的?！?/p>

    同樣在去年底出現(xiàn)業(yè)績(jī)猛增的地產(chǎn)公司還有保利地產(chǎn)  （600048，收盤價(jià)13.09元）、中工國(guó)際（002051，收盤價(jià)36.71元）等。

    另外，IT業(yè)也具備年底業(yè)績(jī)集中表現(xiàn)的特點(diǎn)。啟明星辰（002439，收盤價(jià)42.55元）董秘辦負(fù)責(zé)人告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者：“去年第四季度公司大約實(shí)現(xiàn)了7577萬(wàn)元的凈利潤(rùn)，而前三季度基本是虧損的。這主要是IT公司在年初接單，年中就抓緊完成任務(wù)，到年底進(jìn)行結(jié)算的特點(diǎn)造成的?！?/p>

    另一類就是主要客戶對(duì)象為政府部門的上市公司，年底業(yè)績(jī)也容易出現(xiàn)大增。如衛(wèi)士通（002268，收盤價(jià)25.40元）、數(shù)字政通（300075，收盤價(jià)50.69元）等。

之三

不確定性收益——補(bǔ)助、收債

    在眾多的第四季度業(yè)績(jī)突增的上市公司中，有一類公司特別值得關(guān)注，它們能獲得政府的多方“眷顧”，算得上是地方政府的“寵兒”。

    其中，*ST德棉（002072，收盤價(jià)8.96元）就是最大的幸運(yùn)者之一，該公司去年前三季度凈虧損約2274.75萬(wàn)元，但是年度業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，公司全年凈利潤(rùn)約為1181.35萬(wàn)元。也就是說(shuō)公司在第四季度獲得了約3500萬(wàn)元的利潤(rùn)，對(duì)于主營(yíng)業(yè)務(wù)長(zhǎng)期虧損的*ST德棉來(lái)說(shuō)，這顯示是外力的作用，主要就是來(lái)自于地方政府的補(bǔ)貼。

    資料顯示，當(dāng)?shù)卣谌ツ?2月一口氣給*ST德棉發(fā)放了三份  “大紅包”，累計(jì)達(dá)到7842萬(wàn)元。不但成功地把公司第四季度3000多萬(wàn)元的虧損“窟窿”給填平，還使得公司2010年成功實(shí)現(xiàn)盈利，從而擺脫公司被暫停上市的命運(yùn)。

    此外，有多家上市公司在其業(yè)績(jī)快報(bào)中稱，公司在年底的時(shí)候加強(qiáng)了債務(wù)的追償，因此，對(duì)年底業(yè)績(jī)產(chǎn)生了積極的貢獻(xiàn)。

之四

明降暗升——項(xiàng)目計(jì)提損益

    除了以上公司通過(guò)主動(dòng)或是被動(dòng)地在年底提升業(yè)績(jī)以外，有一類公司特別值得投資者關(guān)注，那就是在年底因?yàn)樾马?xiàng)目計(jì)提而出現(xiàn)突發(fā)性巨額虧損的公司。

    最典型的例子就是鑫富藥業(yè)，該公司去年第四季度巨虧1.74億元，而前三季度虧損的總額才1345萬(wàn)元，這明顯超過(guò)了市場(chǎng)的預(yù)期。從公開資料可知，造成這一超市場(chǎng)預(yù)期的巨幅虧損，主要原因就是投資項(xiàng)目的計(jì)提減值或核銷處理，其中，2005年收購(gòu)的湖州獅王預(yù)提減值約2341萬(wàn)元，全資子公司滿州里鑫富預(yù)計(jì)計(jì)提減值約8704.37萬(wàn)元，重慶鑫富和存貨預(yù)提減值約1677萬(wàn)元。

    方正證券分析師張正華認(rèn)為：經(jīng)過(guò)此次大規(guī)模的核銷處理盈利較差的項(xiàng)目和計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，該公司基本上甩掉了包袱，輕裝上陣，未來(lái)將把精力主要放在主營(yíng)業(yè)務(wù)上，反而有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。

    其他在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則范圍內(nèi)年末做各種項(xiàng)目計(jì)提的公司并不在少數(shù)。如同洲電子（002052，收盤價(jià)12.39元），接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪的公司負(fù)責(zé)人說(shuō)：“四季度出現(xiàn)較大的賬上虧損，主要原因就是下半年項(xiàng)目投入較多，同時(shí)在大力擴(kuò)招，外加稅收上的變化因素?！?/p>

    因此，這類公司的業(yè)績(jī)突然走低或許是投資者介入的契機(jī)。同洲電子在2月28日公布2010年業(yè)績(jī)快報(bào)后，股價(jià)表現(xiàn)出了較強(qiáng)的抗跌性，同時(shí)該股在這波春節(jié)行情中明顯強(qiáng)于大盤，走出了獨(dú)立的階段性行情。

之五

可持續(xù)性收益——新項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)

    上面所提及的年末業(yè)績(jī)突增也許或多或少都會(huì)讓投資者擔(dān)心，特別是政府補(bǔ)貼、債務(wù)追償?shù)龋吘怪皇且淮涡允杖?。但是，在記者的統(tǒng)計(jì)過(guò)程也發(fā)現(xiàn)，有一類公司需要引起投資者的高度關(guān)注。

    那就是因?yàn)樾马?xiàng)目陸續(xù)開始貢獻(xiàn)產(chǎn)能，以及公司的經(jīng)營(yíng)環(huán)境發(fā)生了變化的公司，這類個(gè)股在年底的業(yè)績(jī)突增應(yīng)該算是一個(gè)明確的業(yè)績(jī)釋放信號(hào)。比如得潤(rùn)電子（002055，收盤價(jià)23.41元），該公司在去年第四季度實(shí)現(xiàn)了3491萬(wàn)元的凈利潤(rùn)，較去年前三季度利潤(rùn)總和還多出了15%。

    得潤(rùn)電子董秘辦負(fù)責(zé)人告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者：“公司新項(xiàng)目DDR3連接器的達(dá)產(chǎn)，是年末業(yè)績(jī)大增的最主要原因，今年，對(duì)該項(xiàng)目的前景預(yù)期也比較好。”興業(yè)證券劉亮在其研報(bào)中預(yù)計(jì)，該公司的DDR3連接器的持續(xù)放量和CPU連接器的扭虧為盈，將帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)賱?chuàng)新高。因此，該公司2011年的業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)翻番。

    有新項(xiàng)目將陸續(xù)貢獻(xiàn)產(chǎn)能的個(gè)股還有龍?jiān)醇夹g(shù)  （300105，收盤價(jià)112.00元）、理工監(jiān)測(cè)（002322，收盤價(jià)70.31元）等。

    此外，上市公司的經(jīng)營(yíng)環(huán)境發(fā)生了改觀也是業(yè)績(jī)變化的原因之一，如柘中建設(shè)  （002346，收盤價(jià)23.93元），由于公司地處黃浦江，毗鄰上海世博會(huì)，世博期間黃浦江的管控對(duì)公司的影響遠(yuǎn)超預(yù)期，特別是PHC大管樁業(yè)務(wù)受到很大沖擊，這直接造成公司前三季度利潤(rùn)總額僅1747.67萬(wàn)元，僅為第四季度的70%左右。該公司董秘辦負(fù)責(zé)人認(rèn)為：“隨著世博會(huì)的結(jié)束，公司的經(jīng)營(yíng)將恢復(fù)正常，因此，后續(xù)業(yè)績(jī)將有望在去年四季度的基礎(chǔ)上，保持一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的水平?！?/p>

    鑒于投資者對(duì)上市公司業(yè)績(jī)可持續(xù)性穩(wěn)定增長(zhǎng)最為關(guān)注，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》將從可持續(xù)性的角度出發(fā)，深度簡(jiǎn)析其中一些值得關(guān)注的個(gè)股。

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