蘇培科

    自今年初央行行長周小川發(fā)表《關(guān)于推進(jìn)利率市場化改革的若干思考》之后，市場就沒有停止過對中國利率市場化改革路徑的猜測和討論。那么，利率市場化改革在中國條件成熟了嗎？商業(yè)銀行有沒有做好準(zhǔn)備？放開存款利率的上限和貸款利率的下限會不會導(dǎo)致商業(yè)銀行走向窘境？利率市場化將會對轉(zhuǎn)型期的中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生什么樣的影響？

利率市場化已具備嘗試條件

    如果按照周小川行長的說法，利率市場化的主要條件是需要一個充分公平的市場競爭環(huán)境，商業(yè)銀行要敢于承擔(dān)風(fēng)險定價的責(zé)任，對于風(fēng)險溢價要作出獨立的判斷和定價，另外就是要解決過去推進(jìn)銀行改革過程中的成本分?jǐn)倖栴}。

    而在筆者看來，這些都不是阻礙利率市場化改革的前提條件，對商業(yè)銀行股改的成本就別再斤斤計較了，畢竟以往中國的商業(yè)銀行在充當(dāng)“二財政”的角色，政府注資買單不良貸款是必須的，況且其持有的股權(quán)已經(jīng)出現(xiàn)了大幅溢價，千萬別讓這本算不清的“賬”成為阻礙利率市場化的絆腳石；而充分公平的市場環(huán)境是需要行政放手的，如果利率繼續(xù)不放開、不改革，繼續(xù)用存貸利差來圈養(yǎng)商業(yè)銀行，那么何來充分公平的市場競爭環(huán)境？商業(yè)銀行哪里肯主動地嘗試風(fēng)險定價和業(yè)務(wù)創(chuàng)新？如果利率不市場化，那么貨幣市場和資本市場的定價都是扭曲的，顯然利率市場化改革應(yīng)該進(jìn)一步推進(jìn)。

    利率市場化在中國并不是剛剛才起步，自上世紀(jì)90年代以來，中國一直在推進(jìn)利率市場化的改革。如果以1996年銀行拆借利率市場化為標(biāo)志，中國為利率完全市場化做準(zhǔn)備的時間已有15年了，現(xiàn)在徹底改革也不算倉促。到目前為止，國內(nèi)的債券市場利率、同業(yè)拆借利率、貼現(xiàn)利率都已經(jīng)基本實現(xiàn)了市場定價，外幣利率的市場化基本到位，貸款利率的浮動空間也已經(jīng)足夠大，2004年10月就已經(jīng)取消了貸款利率的上限，而下浮的幅度為基準(zhǔn)利率的0.9倍，還沒有完全放開。與此同時，存款利率的下限也放開了，下不設(shè)底。目前利率市場化改革就僅需要放開存款的上限和貸款的下限，實際上這也是保護(hù)商業(yè)銀行維系存貸利差的最后一道防線。為了推動中國商業(yè)銀行進(jìn)一步改革和創(chuàng)新，這一道防線必須要打開，否則商業(yè)銀行永遠(yuǎn)都是扶不起的阿斗。另外，利率市場化導(dǎo)致存貸利差縮小之后，肯定會對目前這種依靠存貸利差過活的商業(yè)銀行造成影響，但也不必過于擔(dān)心，因為目前國內(nèi)的各大主要商業(yè)銀行都基本已經(jīng)實現(xiàn)了上市融資，已經(jīng)擺脫了早前盈利不善、壞賬過多的局面，利率市場化改革已經(jīng)具備了嘗試的條件。

“長貸短存”考驗流動性管理

    在目前貨幣政策回歸穩(wěn)健、不對稱加息使得商業(yè)銀行的利差收窄、法定存款準(zhǔn)備金率加超額存款準(zhǔn)備金率超過20%，以及資本充足率和撥備率等監(jiān)管指標(biāo)不斷提高的情況下，商業(yè)銀行可支配的放貸杠桿已經(jīng)越來越小，如果再不放開利率讓商業(yè)銀行自行定價，則整個銀行業(yè)將面臨利潤率下滑的風(fēng)險，而且具有創(chuàng)新能力的好銀行也無法脫穎而出。只有當(dāng)利率市場化后，存貸利差的減少將迫使商業(yè)銀行去主動業(yè)務(wù)創(chuàng)新，風(fēng)險溢價的判斷和定價也將使得各家銀行經(jīng)營的水平立刻分化，激烈的市場競爭肯定會讓中小銀行迎來一輪殘酷的洗牌，中小銀行會更加靈活，好銀行會越來越好，而依靠存貸利差圈養(yǎng)的銀行將逐漸喪失盈利能力。

    當(dāng)然在這一過程中，也會給儲戶帶來風(fēng)險判斷，如果追求高利息收益，選擇一些高息攬存但經(jīng)營陷入困境的銀行，存款也面臨著風(fēng)險，商業(yè)銀行和儲戶都不能再指望政府為其買單。顯然，存款保險制度的完善和對儲戶的風(fēng)險教育迫在眉睫。

    在負(fù)利率的迫使下，目前商業(yè)銀行的存貸結(jié)構(gòu)也正在發(fā)生著變化，那就是長期存款短期化、短期存款活期化。但是在固定資產(chǎn)投資驅(qū)動的中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中，我們的貸款項目卻呈現(xiàn)出中長期化的趨勢，從而“長貸短存”正在考驗著商業(yè)銀行的流動性管理。如果商業(yè)銀行再不進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新和開拓新的盈利模式，則依靠存貸利差過日子的格局就難以為繼，這也要求商業(yè)銀行需要采取更加靈活的利率來平衡這種不對稱。

應(yīng)取消對存款準(zhǔn)備金付息

    在中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和大力發(fā)展新興戰(zhàn)略行業(yè)之際，如果不改變目前信貸資源配置的畸形格局，則中小企業(yè)和新興戰(zhàn)略行業(yè)企業(yè)很難配置到信貸資源。恰恰是那些傳統(tǒng)行業(yè)的大企業(yè)可以輕松獲得貸款，而且央企、國企等大企業(yè)貸款的成本遠(yuǎn)低于中小企業(yè)，他們龐大的資產(chǎn)和穩(wěn)定的還款保障，使得各大銀行拿著“總行優(yōu)質(zhì)客戶”的牌子追著這些企業(yè)放貸，而且貸款利率還較基準(zhǔn)下浮5%~10%。

    在貸款利率下限管制的情況下，大銀行依靠財政性存款和國有大企業(yè)存款就可以獲取穩(wěn)定的息差收入，小銀行給這些大企業(yè)再高的利息也很難吸引到存款。一旦完全利率市場化之后，放開了存款上限和解除了貸款下限，這些大企業(yè)就會與存款銀行展開討價還價，存款的時候要求利率高點，貸款的時候要求利率低點，從而大幅縮小大銀行的息差收入。如果談判或者博弈不成功，則會給中小銀行留下介入的機(jī)會。當(dāng)信用等級高的大企業(yè)和信用等級低的小企業(yè)，通過利率差使兩邊風(fēng)險對等后，銀行也就愿意主動給中小企業(yè)貸款，中小企業(yè)貸款難的局面也將會得以改善，信貸資源分配也將會更加科學(xué)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和新興戰(zhàn)略行業(yè)的發(fā)展，也將會得到更多信貸資金的支持。

    在整個市場激烈的博弈下，真正市場化的基準(zhǔn)利率也就會順其自然地誕生。但是，目前我國存款準(zhǔn)備金付息制度嚴(yán)重扭曲了市場利率，導(dǎo)致即使放開存款上限和貸款下限，利率市場化改革也是不徹底的，因為銀行的每一筆借貸資金的利息中都貼現(xiàn)著存款準(zhǔn)備金的利息。當(dāng)務(wù)之急，應(yīng)該盡快取消對存款準(zhǔn)備金付息，減少財政供養(yǎng)商業(yè)銀行的局面。與此同時，也應(yīng)該降低或者取消小額活期存款利率，降低中短期存款利率，以彌補(bǔ)商業(yè)銀行因被取消存款準(zhǔn)備金利息之后的收益空間。降低短期存款利率其實也便于商業(yè)銀行管理流動性和便于應(yīng)對“長貸短存”的局面，還可以縮小熱錢套利的空間，短期存款利率的減少很有可能會將流入的熱錢變成冷錢。

    當(dāng)然，任何改革和創(chuàng)新都是雙刃劍，隨著利率市場化改革的推進(jìn)，一些新的挑戰(zhàn)和問題也不容忽視。比如，央行放開利率管制之后，貨幣政策中的利率調(diào)控工具將會削弱，宏觀調(diào)控固有的邏輯得改變；利率市場化也將考驗金融機(jī)構(gòu)的盈利能力、風(fēng)險管理能力和創(chuàng)新能力，會給廣大儲戶的存款帶來風(fēng)險，也迫使股市對銀行股重新估值。（作者系對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)公共政策研究所首席研究員）

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