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3000點(diǎn)震蕩之惑

2011-03-13 09:18:32

每經(jīng)記者  趙笛

  量在價(jià)先,這是初入股市的人都明白的理論。

    如今,滬指又面臨3000點(diǎn),這個(gè)在牛熊市中都很關(guān)鍵的點(diǎn)位。如何突破?何時(shí)突破?這是擺在市場面前的一道難題。

    目前的量能較之前提升了不少,市場活躍度也不低,但為何突破3000點(diǎn)就這么難呢?

    本期,《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者另辟蹊徑,從流通市值換手率的角度剖析市場的資金面。在虛假繁榮的背后,記者驚訝地發(fā)現(xiàn):當(dāng)前的量能水平僅相當(dāng)于上輪大牛市的1300點(diǎn)水平;相比2007年3000點(diǎn)時(shí),多頭的購買力竟然下降了68%;而要在近期站上3000點(diǎn),滬市的成交額應(yīng)放量至2300億元以上。

(一)3000點(diǎn)緣何突破乏力?

    目前,大盤指數(shù)均線呈現(xiàn)多頭排列,每天漲停的股票少則七八只,多則幾十只,市場十分活躍。然而,就是在這種情況下,在資金面寬松的3月,滬綜指想站上3000點(diǎn),怎么就這么難?

3月資金面寬裕

    28天期正回購操作大幅放量至千億,規(guī)模創(chuàng)逾4個(gè)月新高。這曾被解讀為央行有可能加息或提高存款準(zhǔn)備金率的信號。不過,從另一面看,這極有可能標(biāo)志著公開市場回籠資金的功能有所修復(fù),未來準(zhǔn)備金率上調(diào)的壓力在緩解。

    長江證券分析師李冒余指出,在央票大量到期且外匯占款不斷流入的情況下,市場對央行緊縮貨幣政策的反應(yīng)已減輕,最能反映流動(dòng)性的市場回購利率近期連續(xù)下挫,這說明流動(dòng)性在節(jié)后的持續(xù)寬松,是支持近期債市和股市一起修復(fù)性上漲的根源。

    李冒余認(rèn)為,按照正常年份,節(jié)前現(xiàn)金需求約為3000~4000億,最近幾年跳升到6000億,今年一月更是增長到1.35萬億。萬億資金回流,到期央票不能及時(shí)對沖,以及外匯占款持續(xù)攀升,帶來了市場的流動(dòng)性寬松格局,而且從目前形勢來看這一局面或?qū)⒊掷m(xù)到4月。

    對當(dāng)前資金面狀況看好的還有江海證券分析師李桓。他指出,資金面最差的時(shí)間點(diǎn)已經(jīng)過去了,即使準(zhǔn)備金率上調(diào)和加息可能性仍存在,資金面呈現(xiàn)繼續(xù)改善的趨勢。

量能穩(wěn)步增長

    得益于資金面趨向?qū)捲?,A股市場的量能從春節(jié)后開始有了一次明顯的跳躍上升。

    2月1日,滬市單邊成交額為907.72億元,僅僅4個(gè)交易日后,2月14日,滬市單邊的成交額猛升至1821.99億元,相當(dāng)于節(jié)前的2倍;深市方面,2月1日的成交額僅576億元,2月14日竟然高達(dá)1272.27億元,增幅達(dá)到了120%。

    而3月份以來的8個(gè)交易日  (截至3月10日),滬市日均成交額已經(jīng)達(dá)到1728億元,深市的日均成交額達(dá)到1191億元,較前期放量明顯。

大盤上攻乏力

    A股市場向來講究  “量在價(jià)先”,如今,股市放量明顯,為何卻始終走得不溫不火,連3000點(diǎn)都無法征服呢?

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)顯示,以WIND數(shù)據(jù)為準(zhǔn),目前上證A股的日均成交額1705億元,該金額若放在歷史上看的話,竟然可以排到第六名。

    成交額最大的2010年10月份,日均成交額為2296億元,滬指最高點(diǎn)位在3073.38點(diǎn)。然而,排名第四的2007年5月,滬指最高點(diǎn)位在4335.96點(diǎn);如今,日均成交額排名第六,但對應(yīng)的最高點(diǎn)位為3012.04,竟然是前十大日均成交額月份中最低的。

    成交額的放大是有數(shù)據(jù)證實(shí)的,但為何這么大的成交,大盤卻不給力呢?

  成交放大、活躍度不低,為何市場難以突破3000點(diǎn)?

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn),如今的成交額已經(jīng)無法真實(shí)地反映股市的資金面狀況,當(dāng)下的真實(shí)換手率遠(yuǎn)不及當(dāng)年。一句話,同樣的錢,多頭的購買力已經(jīng)大幅下降了。

    經(jīng)測算顯示,當(dāng)前的量能水平只相當(dāng)于上輪大牛市1300點(diǎn)水平。

(二)A股的通脹  探秘3000點(diǎn)成交額

    目前,滬綜指在3000點(diǎn)徘徊,滬市3月份日均成交額達(dá)到1705億元。

    從歷史上看,上輪大牛市,滬綜指突破3000點(diǎn)并真正走牛,是從2007年2月起航的。當(dāng)時(shí),滬綜指在3000點(diǎn)構(gòu)建了一個(gè)整理平臺。由此可見,2011年3月份與2007年2月份有一定的可比性。

    WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示,2007年2月滬市的總成交額為11535.77億元,日均成交額為769億元。而2011年2月、3月(截至目前)的滬市日均成交額為1437億元、1705億元,較2007年同期增長率分別為87%、122%。

    按照“量在價(jià)先”的理論,目前量能出現(xiàn)增長,理應(yīng)支撐更高點(diǎn)位。然而事實(shí)卻并非如此,這其中的原因是什么呢?

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn),隨著A股市場不斷擴(kuò)容,限售股解禁不斷增多,量能已經(jīng)失真了。

    A股數(shù)量方面,2007年~2011年間,A股市場高速擴(kuò)容。WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示,截至2007年2月,A股共有1430只股票。而2011年3月,A股市場共有2115只股票,股票數(shù)量增長了48%。

    目前,滬深兩市總市值較4年前增加了145%,流通市值增加了502%;滬市總市值較4年前增加了112%,流通市值增加了573%。

    這說明,A股市場的相對量能(成交額與流通市值比較)并不是增多了,而是大幅萎縮了。這就不難解釋,為何現(xiàn)在3000點(diǎn)難以逾越。

真實(shí)換手率萎縮七成

    換手率常被用來形容股票的活躍程度,一定程度上也能反映股價(jià)未來的趨勢。

    考慮到A股流通市值大幅增長,真實(shí)的換手率情況又是怎么樣的呢?《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者根據(jù)(真實(shí)換手率=區(qū)間日均成交額/區(qū)間流通市值×100%)做了一番計(jì)算。

    2007年2月,滬市日均成交額為769億元,流通市值22376億元,真實(shí)換手率為3.4%。

    2011年2月,滬市日均成交額為1437億元,流通市值150547.94億,真實(shí)換手率為0.95%。考慮到3月份出現(xiàn)放量,若以3月份日均成交額1705億元和2月份流通市值代入公式計(jì)算,則真實(shí)換手率為1.1%。

    同樣在3000點(diǎn)前蓄勢待發(fā),2007年2月份的滬市真實(shí)換手率為3.4%。而2011年3月份則是1.1%,4年時(shí)間,雖然成交額翻了近一倍,但由于流通市值大幅增長,滬市多頭的購買力大幅下降了近7成。

當(dāng)前量能相當(dāng)于1300點(diǎn)

    有一點(diǎn)值得注意,從真實(shí)換手率的角度看,A股呈現(xiàn)深強(qiáng)滬弱的格局。

    顯然,無論購買力到底下降了多少,有一點(diǎn)是可以肯定的,那就是同樣的錢現(xiàn)在難以給市場更多的支持。

    那么,1.1%的滬市真實(shí)換手率又相當(dāng)于上輪大牛市中的哪一個(gè)階段呢?

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)顯示,2005年12月,滬市日均成交額61.3億元,流通市值6754億元,真實(shí)換手率0.9%;2006年1月,滬市日均成交額135.4億元,流通市值7438億元,真實(shí)換手率為1.8%;2006年2月,滬市日均成交額132.3億元,流通市值7710億元,真實(shí)換手率為1.7%;2006年3月,滬市日均成交107.01億元,流通市值7843億元,真實(shí)換手率1.37%。

    以此衡量,1.1%的換手率大約相當(dāng)于2006年3月前后,滬綜指1300點(diǎn)的水平。

(三)突破3000點(diǎn)  量能大猜想

    由上述分析可知,隨著A股流通市值的猛增,市場需要對量能予以重新定位,對于放量的標(biāo)準(zhǔn)需要重新定義。

    那么,滬市要站上3000點(diǎn),乃至進(jìn)一步上漲,究竟需要多大的成交額?又將如何實(shí)現(xiàn)呢?

換手率決定空間

    在2006~2007年的大牛市中,3000點(diǎn)可以看作是滬綜指沖向6124點(diǎn)的一個(gè)關(guān)鍵起跳點(diǎn);而6124點(diǎn)~1664點(diǎn)的熊市中,3000點(diǎn)也曾出現(xiàn)多頭反撲,形成大幅反彈。由此可見,3000點(diǎn)的意義不容小覷。

    從歷史上看,突破3000點(diǎn)的月份有四個(gè)。

    2007年3月,大牛市在3000點(diǎn)處橫盤后形成突破。WIND數(shù)據(jù)顯示,滬市當(dāng)月的日均成交額為953.4億元,當(dāng)月流通市值為25650億元,真實(shí)換手率為3.7%。隨后,滬綜指在3000點(diǎn)上運(yùn)行了15個(gè)月,最高漲幅近120%。

    2009年7月,熊市后的反彈途中,滬綜指站上3000點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示,滬市當(dāng)月的日均成交額為2050億元,流通市值86080.8億元,真實(shí)換手率為2.4%。隨后,滬綜指在3000點(diǎn)上方運(yùn)行了1個(gè)半月,最高漲幅17%。

    2009年11月,滬綜指在3000點(diǎn)上方。數(shù)據(jù)顯示,滬市當(dāng)月的日均成交額為1852億元,流通市值108556.08億元,真實(shí)換手率為1.7%。隨后,滬綜指在3000點(diǎn)上方運(yùn)行了3個(gè)月,最高漲幅近11%。

    2010年11月,滬綜指在權(quán)重股的猛拉下快速突破3000點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示,滬市當(dāng)月的日均成交額為2072.8億元,流通市值140139.04億元,真實(shí)換手率1.5%。隨后,滬綜指在3000點(diǎn)上運(yùn)行了僅僅兩個(gè)星期,最高漲幅不到6%。

    很明顯,2007年3月、2009年7月、2009年11月、2011年11月的真實(shí)換手率呈現(xiàn)逐級下降的態(tài)勢,這就造成了滬綜指在3000點(diǎn)上停留的時(shí)間逐漸縮短,漲幅越來越小。

突破3000點(diǎn)需要多少錢?

    在跌破3000點(diǎn)后的一個(gè)月中,2008年6月、2009年9月、2010年2月、2010年12月的真實(shí)換手率分別只有1.3%、1.7%、0.8%、0.8%。顯然,沒有成交額、真實(shí)換手率的支持,突破3000點(diǎn)是一件很難的事情。

    那么,在當(dāng)前環(huán)境下,突破3000點(diǎn)需要怎樣的成交額水平?

    繼續(xù)根據(jù)這個(gè)公式:真實(shí)換手率=區(qū)間日均成交額/區(qū)間流通市值×100%來測算。

    經(jīng)統(tǒng)計(jì)可知,滬綜指若要站上3000點(diǎn),真實(shí)換手率達(dá)到1.5%~1.7%就可以了。

    根據(jù)公式,只有3月份滬市日均成交額達(dá)到2298億~2605億元,滬指才有站上3000點(diǎn)的可能。從當(dāng)前情況看,3月7日滬市2102.35億元的成交額是近期的天量,但這距離突破3000點(diǎn)的要求還差約10%的余額。

    當(dāng)然,上述測算的情況只是最低標(biāo)準(zhǔn),若滬指真要突破3000點(diǎn),迎來一輪像樣的上漲行情的話,真實(shí)換手率要突破2.4%。根據(jù)公式,在流通市值維持3月份水平的情況下,日均成交額需達(dá)到3677億元,相對于3月7日的成交額放量75%。

    而如果要迎來一輪大規(guī)模行情,根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn),滬綜指的真實(shí)換手率要達(dá)到3.7%。在流通市值維持3月份水平的情況下,日均成交額需達(dá)到5667億元。

    需要注意的是,上述測算立足于3月份流通市值的基礎(chǔ)上。由于A股各類限售股解禁層出不窮,未來突破3000點(diǎn)所需要的金額會更多。

期待權(quán)重股發(fā)力

    從上述測算來看,滬綜指獲得2300億元的成交額僅需要放量約10%,這對于市場來說,難度并不大。

    然而,若想迎來大行情,所需要的成交額會更多,而這一切必須寄希望于權(quán)重股發(fā)力。

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn),每次攻克3000點(diǎn),權(quán)重股都扮演了重要角色。

    2009年7月突破3000點(diǎn)時(shí),其實(shí)是權(quán)重股率先發(fā)起的。當(dāng)時(shí),以銀行股為首的權(quán)重股在6月份開始拉升,龐然大物工商銀行(601398,收盤價(jià)4.3元)在6月份的最大漲幅竟然達(dá)到30%,中國銀行(601988,收盤價(jià)3.31元)更是達(dá)到34%。統(tǒng)計(jì)顯示,當(dāng)月滬市日均成交額為2050億元,最高日量能是2009年7月29日的3028.21億元。

    2010年10月,同樣是金融等權(quán)重股發(fā)力,滬指連續(xù)跳空上揚(yáng),最終幫助滬指站上了3000點(diǎn)。統(tǒng)計(jì)顯示,當(dāng)月滬市日均成交額為2296億元,最高日量能是2010年10月18日的3075.79億元。

    由此可見,未來期待滬市站上3000點(diǎn),必須依靠權(quán)重股的發(fā)力,那么,權(quán)重股有“給力”的可能嗎?

    “隨著通脹預(yù)期的好轉(zhuǎn),制約整體市場估值的壓力將全面減輕,市場將迎來估值中樞全面上移、藍(lán)籌向價(jià)值回歸的估值修復(fù)行情?!泵裆C券分析師張琢指出,當(dāng)前市場資金面仍能保持較寬松的狀態(tài),相比1、2月份,3月資金面將大幅改善。此外新增A股和基金開戶數(shù)從底部連續(xù)3周上漲,也反映了市場做多的熱情,3月就是藍(lán)籌股估值修復(fù)的最好時(shí)機(jī)。

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