每經(jīng)記者  趙笛

 

      核能，就如古希臘神話中潘多拉的盒子。這種清潔能源曾被世界譽(yù)為拯救能源枯竭的最有力武器，但以切爾諾貝利核電站為代表的核泄漏事件也讓世界為之恐慌。如今，日本的核泄漏事故再次將“核去核從”問(wèn)題擺在了世界的面前。事故發(fā)生后，全球股市應(yīng)聲下跌，核電股更是遭遇重挫。A股市場(chǎng)，抗輻射題材在獲得短暫機(jī)會(huì)后失守，漁業(yè)股遭遇了“城門(mén)失火，殃及魚(yú)池”的劫難，中國(guó)政府“暫停審批核電項(xiàng)目”的表態(tài)，更是讓核電股連續(xù)多日暴跌……在重重陰霾籠罩之下，未來(lái)，核能將走向何方？與核能相關(guān)的個(gè)股還有沒(méi)有起死回生的機(jī)會(huì)？  

外因

 

核泄漏引發(fā)恐慌  多行業(yè)個(gè)股暴跌

 

　　北京時(shí)間2011年3月11日13時(shí)46分，日本本州島仙臺(tái)港東130公里處發(fā)生了里氏9.0級(jí)強(qiáng)震。強(qiáng)震引發(fā)海嘯，并導(dǎo)致日本福島核電站爆炸，出現(xiàn)了核泄漏事故。

 

    事故引發(fā)全球恐慌。數(shù)萬(wàn)德國(guó)人走上街頭，要求政府終結(jié)現(xiàn)有核電設(shè)施；印度宣布對(duì)全國(guó)的核電站進(jìn)行安全檢查；意大利民眾抗議政府重啟核能計(jì)劃；瑞士緊急宣布暫停新建核電站的計(jì)劃。

    根據(jù)風(fēng)向，日本核泄漏或吹向太平洋。遠(yuǎn)在大洋彼岸的美國(guó)沿海城市，以及北歐國(guó)家芬蘭等城市的居民開(kāi)始搶購(gòu)防輻射藥品。

    在此背景下，全球股市應(yīng)聲下跌，核電股更是遭遇重挫。日本股市在3月14日、15兩日暴跌16%，道瓊斯指數(shù)連續(xù)3日下挫，跌幅超過(guò)3%，亞洲股市也集體下挫。

    核電產(chǎn)業(yè)方面，3月14日，加拿大鈾礦生產(chǎn)商DenisonMinesCorp和美國(guó)鈾能源公司UraniumEnergyCorp的盤(pán)前股價(jià)均驟跌24%；收盤(pán)時(shí)，日本福島第一核電站一號(hào)反應(yīng)堆供應(yīng)商通用電氣下跌了2.2%。

    相比股票市場(chǎng)的跌幅，現(xiàn)價(jià)市場(chǎng)來(lái)得更猛烈。今年2月份，鈾價(jià)漲至3年來(lái)的高點(diǎn)，達(dá)73美元/磅。但日本大地震發(fā)生后，3月14日鈾價(jià)下跌了13美元，16日又下跌10%至49.25美元。

    作為一衣帶水的緊鄰，日本地震、海嘯、核泄漏對(duì)中國(guó)產(chǎn)生的沖擊相當(dāng)猛烈，資本市場(chǎng)首當(dāng)其沖。

    就在11日下午日本地震發(fā)生后，A股市場(chǎng)就在尾盤(pán)出現(xiàn)大幅跳水。本周以來(lái)，A股走勢(shì)一直較弱。早先，抗輻射題材還能輪番炒作，而到3月18日，抗輻射題材也開(kāi)始出現(xiàn)普跌，防輻射服股際華集團(tuán)（601718，收盤(pán)價(jià)4.71元）下跌4.66%、碘化鉀股白云山A（000522，收盤(pán)價(jià)18.79元）下跌4.81%、力生制藥（002393，收盤(pán)價(jià)49.28元）下跌3.98%、淡水魚(yú)股大湖股份（600257，收盤(pán)價(jià)8.88元）下跌5.13%、鹽類(lèi)股山東?；?00822，收盤(pán)價(jià)9.25元）下跌8.23%、云南鹽化  （002053，收盤(pán)價(jià)13.96元）下跌7.55%。

    相比上述個(gè)股，海產(chǎn)股受到的影響更大。即便主動(dòng)澄清，東方海洋（002086，收盤(pán)價(jià)16.16元）、獐子島（002069，收盤(pán)價(jià)38.44元）、中水漁業(yè)（000798，收盤(pán)價(jià)10.80元）等個(gè)股依舊連續(xù)下跌。

    核電股的遭遇更是可以用慘不忍睹來(lái)形容。

    3月14日，核電股集體大幅低開(kāi)，中核科技（000777，收盤(pán)價(jià)32.10元）、東方電氣（600875，收盤(pán)價(jià)28.88元）等龍頭股一度逼近跌停。統(tǒng)計(jì)顯示，核電股紛紛躋身本周跌幅榜前列，東方鋯業(yè)（002167，收盤(pán)價(jià)31.97元）、中核科技、沃爾核材（002130，收盤(pán)價(jià)21.86元）、中國(guó)一重（601106，收盤(pán)價(jià)5.74元）、東方電氣、南風(fēng)股份（300004，收盤(pán)價(jià)48.68元）的跌幅分別達(dá)到了19%、17.12%、13.39%、15.21%、14.83%和16.4%。

內(nèi)因

 

國(guó)內(nèi)暫停審批  核電股雪上加霜

 

　　　　如果說(shuō)外在的影響還可以用時(shí)間來(lái)?yè)崞降脑?，?guó)內(nèi)政策的突然轉(zhuǎn)向則讓很多業(yè)內(nèi)人士始料未及。國(guó)務(wù)院暫停核電審批的要求，讓核電股雪上加霜。

 

    本周初，日本核危機(jī)導(dǎo)致A股核電股暴跌，但業(yè)內(nèi)的力挺也給行業(yè)帶來(lái)過(guò)一絲希望。

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)顯示，3月14日、15日兩天，有20幾家券商出具核電行業(yè)研究報(bào)告，其中有12家機(jī)構(gòu)出具評(píng)級(jí)報(bào)告，予以“中性”評(píng)級(jí)的只有4家，給予買(mǎi)入、看好、增持、推薦評(píng)級(jí)的有8家，占據(jù)了近七成。從券商的表態(tài)上看，大家一致認(rèn)為核恐慌只是暫時(shí)的，相反，核恐慌將有助于提升核安全，像東方電氣、上海電氣（601727，收盤(pán)價(jià)8.01元）這樣具有第三代核電設(shè)備生產(chǎn)能力的企業(yè)反而會(huì)受益。

    3月15日，東方電氣的控股股東東方電氣集團(tuán)在二級(jí)市場(chǎng)上花2500萬(wàn)元增持公司股票，這一舉動(dòng)被認(rèn)為是對(duì)股價(jià)強(qiáng)有力的支持。第二日，核電股在東方電氣的帶領(lǐng)下展開(kāi)反彈，個(gè)股漲幅多在2%左右。

    然而，好景僅僅維持了一天。就在3月16日晚間，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議做出了四點(diǎn)決定。一是即刻組織對(duì)我國(guó)核設(shè)施進(jìn)行全面安全檢查；二是切實(shí)加強(qiáng)正在運(yùn)行核設(shè)施的安全管理；三是全面審查在建核電站；四是嚴(yán)格審批新上核電項(xiàng)目，抓緊編制核安全規(guī)劃，調(diào)整完善核電發(fā)展中長(zhǎng)期規(guī)劃，核安全規(guī)劃批準(zhǔn)前，暫停審批核電項(xiàng)目包括開(kāi)展前期工作的項(xiàng)目。

    值得注意的是，第四個(gè)決定中明確提出了“暫停審批核電項(xiàng)目”，預(yù)示著核電設(shè)備市場(chǎng)短期將受到壓制。

    “暫停審批超越我們的預(yù)期，上述政策無(wú)疑給市場(chǎng)當(dāng)頭棒喝。”國(guó)金證券分析師張帥表示，在此前的觀點(diǎn)中，市場(chǎng)一直關(guān)注著政策的變化，然而這一政策無(wú)論從力度還是速度上，都超出了市場(chǎng)預(yù)期。張帥認(rèn)為，從目前情況來(lái)看，作為政策主導(dǎo)型的行業(yè)，核電正在遭受滑鐵盧。

    在政策利空的背景下，核電股再次迎來(lái)暴跌。3月17日，東方電氣再次跳空低開(kāi)，收盤(pán)跌幅為7.6%、中核科技下跌8.89%、南風(fēng)股份跌停。

前途

 

“核去核從”：新一輪機(jī)會(huì)or持續(xù)低迷

 

　　　　目前，核電行業(yè)正經(jīng)歷一場(chǎng)最艱難的時(shí)刻，未來(lái)核電將何去何從？樂(lè)觀的人士認(rèn)為，作為重要的新能源，發(fā)展核電是利大于弊，不可因噎廢食；悲觀的人士則認(rèn)為，核電行業(yè)將繼切爾諾貝利核泄露事故后，迎來(lái)新一輪發(fā)展低潮。

 

看多：無(wú)需恐慌  機(jī)會(huì)來(lái)臨

 

    “國(guó)內(nèi)核電看似陰霾籠罩，實(shí)則影響有限。”中郵證券分析師邵明慧認(rèn)為，中日兩國(guó)的核電實(shí)際上是“大異小同”，但我國(guó)的核設(shè)備更加先進(jìn)。未來(lái)，核電將趨向集中，部分錯(cuò)殺的核電股，以及涉及核安全、核廢料的個(gè)股將迎來(lái)機(jī)會(huì)。

    在看多核電未來(lái)的市場(chǎng)人士眼中，并不能以日本核泄漏來(lái)判斷“核危險(xiǎn)”，這是因?yàn)槿毡竞嗽O(shè)備自身存在問(wèn)題。

    根據(jù)媒體報(bào)道，福島核電站事故的發(fā)生可以歸結(jié)為四個(gè)方面：第一，設(shè)備陳舊。事故機(jī)組是日本所有在運(yùn)機(jī)組中歷史最長(zhǎng)的幾臺(tái)機(jī)組，其中1號(hào)機(jī)組已經(jīng)瀕臨退役。第二，設(shè)備級(jí)別低。福島核電站全部采用二代早期單循環(huán)沸水堆型，在今天看來(lái)設(shè)計(jì)理念陳舊，一回路換熱結(jié)構(gòu)無(wú)法避免在發(fā)生事故時(shí)出現(xiàn)輻射物質(zhì)泄漏。第三，設(shè)備年久失修、管理不善。在地震后，核電站應(yīng)急冷卻系統(tǒng)自備電源無(wú)法啟動(dòng)，若不是外部消防強(qiáng)行抽海水灌注冷卻，將有可能導(dǎo)致堆芯熔毀，而形成又一個(gè)“切爾諾貝利”。第四，選址不當(dāng)。福島核電站位于板塊邊緣，處于火山地震多發(fā)帶。

    中郵證券分析師邵明慧指出，上述問(wèn)題恰恰反映了日本核泄漏有其特殊性。目前，國(guó)內(nèi)有能力生產(chǎn)較沸水堆安全性能先進(jìn)得多的壓水堆。另外，我國(guó)地大物博，非地震帶區(qū)域較多，國(guó)內(nèi)核電站安全管理優(yōu)于日本，安全投入不吝嗇，類(lèi)似日本這樣的事故不太會(huì)發(fā)生。“所以福島核事故對(duì)我國(guó)核電發(fā)展的影響非常有限。”

看空：核電設(shè)備需求銳減

 

    “未來(lái)，核電訂單成為奢望，行業(yè)估值將從波峰跌向谷底。”國(guó)金證券分析師張帥指出，核電股的估值將大幅下滑，未來(lái)核電股的安全邊際將取決于其他業(yè)務(wù)。

重大利空  訂單下滑

 

    “參照切爾諾貝利和三里河的經(jīng)驗(yàn)，3~4年甚至于更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，核電是很有可能將處于  ‘審批停止’的狀態(tài)。”國(guó)金證券分析師張帥對(duì)核電的前途不抱太大希望。他認(rèn)為，“暫停審批核電項(xiàng)目”表明，國(guó)家所關(guān)心的不是如何利用核電進(jìn)行能源轉(zhuǎn)型，而是如何穩(wěn)定民心，消除核電帶來(lái)的恐慌情緒。未來(lái)，核電訂單成為奢望，行業(yè)估值將從波峰跌向谷底。

    張帥指出，從目前已經(jīng)選址并通過(guò)審批的核電來(lái)看，設(shè)備訂單的招標(biāo)量完成了約85%以上。如果現(xiàn)在對(duì)新項(xiàng)目暫停審批，那么，剩余不到15%的現(xiàn)有招標(biāo)量不足以維系行業(yè)訂單的持續(xù)增長(zhǎng)，核電行業(yè)目前的估值必然會(huì)經(jīng)歷一個(gè)快速下移。

    華泰聯(lián)合證券分析師唐曉斌也指出，2011年將成為短期核電投資高峰年，2011年后，核電投資或?qū)⒒芈洹?/p>

    另外，在國(guó)務(wù)院的決定中，“核安全規(guī)劃”的出爐將是重啟核電項(xiàng)目的前提。然而，據(jù)媒體報(bào)道，上月，國(guó)家能源局才啟動(dòng)了中國(guó)首個(gè)核電安全規(guī)劃的研究編制工作，規(guī)劃的出臺(tái)并非一朝一夕的事。

    上海證券分析師牛品指出，核電整體發(fā)展規(guī)劃若下調(diào)，將使得未來(lái)市場(chǎng)需求上升空間有限。而核安全規(guī)劃出臺(tái)需較長(zhǎng)時(shí)間，將使得核電設(shè)備商新接訂單受影響較大。

核呆滯期或到來(lái)

 

    從歷史上看，核事故對(duì)核電行業(yè)的負(fù)面影響不容小視。

    上世紀(jì)七十年代，石油危機(jī)爆發(fā)，核電發(fā)展迎來(lái)高峰。然而，核電站快速擴(kuò)容卻忽視了核安全。

    值得注意的是，1985年，我國(guó)的秦山一期1號(hào)機(jī)組開(kāi)工，一年后切爾諾貝利核電站事故發(fā)生。隨后，我國(guó)整個(gè)核電建設(shè)暫停10年，直到1996年，秦山一期2~4號(hào)機(jī)組才開(kāi)工建設(shè)。雖然沒(méi)有證據(jù)表明核電事故導(dǎo)致我國(guó)核電建設(shè)暫停，但不能否認(rèn)，切爾諾貝利核電事故確實(shí)對(duì)我國(guó)和全球核電建設(shè)產(chǎn)生了一定影響。

    分析人士認(rèn)為，本次日本核泄漏或?qū)⒔o剛剛復(fù)蘇的核電行業(yè)帶來(lái)致命打擊。

    “核安全因素的增強(qiáng)，對(duì)現(xiàn)役核電項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)影響不大，但對(duì)未來(lái)中長(zhǎng)期核電發(fā)展規(guī)劃有實(shí)質(zhì)性影響。”齊魯證券分析師劉昭亮指出，未來(lái)，在建核電項(xiàng)目的進(jìn)度可能放緩、部分審批項(xiàng)目可能被取消，長(zhǎng)期規(guī)劃總量可能會(huì)縮水。

    東莞證券分析師俞春燕則認(rèn)為，盡管中國(guó)政府已經(jīng)表態(tài)不會(huì)改變核電發(fā)展的規(guī)劃，但西方國(guó)家在民意的調(diào)動(dòng)下，極有可能放緩核電發(fā)展的步伐，全球核電的復(fù)興預(yù)計(jì)會(huì)放緩腳步。

核電股尋找估值邊界

 

    核電行業(yè)遭到重創(chuàng)，未來(lái)核電訂單將銳減。行業(yè)景氣度不在，核電股的未來(lái)會(huì)怎樣？

    “未來(lái)核電股的估值將由傳統(tǒng)業(yè)務(wù)決定。”張帥認(rèn)為，此次暫停審批核電項(xiàng)目對(duì)核電設(shè)備制造企業(yè)是較大的利空，行業(yè)性的估值下移是大概率事件。但是需要指出的是，目前主要核電裝備制造企業(yè)都有較大比例的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，而傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的價(jià)值便是公司的安全邊際。

    和張帥持同樣觀點(diǎn)的還有南京證券分析師尹建輝，他認(rèn)為，像東方電氣、上海電氣這樣的個(gè)股，核電業(yè)務(wù)占總收入的比例不過(guò)10%，不應(yīng)過(guò)分夸大核電的負(fù)面影響。東方電氣、上海電氣其他業(yè)務(wù)還包括火電、水電以及風(fēng)電產(chǎn)品，由于公司在火電、水電以及風(fēng)電領(lǐng)域技術(shù)均處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平，核電收入的下降基本上可以靠其他產(chǎn)品來(lái)彌補(bǔ)。

    不過(guò)，有些“生來(lái)”就被打上了核烙記的個(gè)股就沒(méi)有這么幸運(yùn)了。以南風(fēng)股份為例，公司主營(yíng)核電類(lèi)產(chǎn)品的收入占據(jù)了總收入的46.44%，一旦行業(yè)景氣度下滑，公司業(yè)績(jī)將遭到重創(chuàng)。

    近日，中信建投、中投證券紛紛將南風(fēng)股份的評(píng)級(jí)下調(diào)至“中性”。

個(gè)股

 

核安全更受重視兩個(gè)方向可關(guān)注

 

　　　　雖然日本核事故引發(fā)了相關(guān)個(gè)股的暴跌，但在看多核電的分析人士眼中，未來(lái)核電將呈現(xiàn)出技術(shù)升級(jí)、安全提升這兩個(gè)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，從而帶來(lái)新的投資機(jī)會(huì)。在核安全和核技術(shù)兩方面，均有個(gè)股值得關(guān)注。

 

核安全：蘭太實(shí)業(yè)、盾安環(huán)境、九龍電力

 

    冷卻劑：銀河證券分析師鄒序元指出，從日本核泄漏事態(tài)進(jìn)展來(lái)看，目前亟待解決的是反應(yīng)堆冷卻問(wèn)題。資料顯示，反應(yīng)堆的冷卻方法可以為水冷、氣冷、有機(jī)液冷、液態(tài)金屬鈉冷。福島核電均為以水作為冷卻劑的反應(yīng)堆，顯然水的冷卻力量不及其他化學(xué)物質(zhì)。

    在A股上市公司中，蘭太實(shí)業(yè)（600328，收盤(pán)價(jià)15.70元）金屬鈉產(chǎn)能4.8萬(wàn)噸/年，位居全球第一，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率高達(dá)42%。

    盾安環(huán)境  （002011，收盤(pán)價(jià)34.86元）的核電產(chǎn)品中有核級(jí)冷水機(jī)組。截至去年底，公司在國(guó)內(nèi)已建和在建的13個(gè)核電站中累計(jì)中標(biāo)12個(gè)核電站的20個(gè)項(xiàng)目，2010年7月，公司被中廣核確定為L(zhǎng)OT15Bb標(biāo)段、防城港LOT12C項(xiàng)目、大亞灣外圍冷水機(jī)組項(xiàng)目的中標(biāo)單位。

    核廢料：鄒序元認(rèn)為日本核事故涉及核燃料棒溶化后產(chǎn)生輻射的問(wèn)題，進(jìn)而引發(fā)核燃料和核廢料處理的問(wèn)題。由于具有放射性，因此預(yù)計(jì)未來(lái)核廢料處理將成為行業(yè)中重點(diǎn)發(fā)展的領(lǐng)域。國(guó)內(nèi)上市公司中，涉及核廢料處理業(yè)務(wù)的公司是九龍電力  （600292，收盤(pán)價(jià)19.54元），其子公司中電投遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保未來(lái)的發(fā)展方向之一為碳捕捉和核廢料處理。

核技術(shù)：東方電氣、上海電氣、東方鋯業(yè)

 

    第三代設(shè)備：日本福島核電站采用的是二代核電技術(shù)，最大問(wèn)題就在于遇緊急情況停堆后，須啟用備用電源帶動(dòng)冷卻水循環(huán)散熱。此次備用電源失效，導(dǎo)致冷卻成為重大問(wèn)題。

    南京證券分析師尹建輝指出，三代技術(shù)即便失去動(dòng)力，安全系統(tǒng)也可以自動(dòng)啟動(dòng)，在安全性方面比二代技術(shù)提高了近100倍?；诎踩缘目紤]，未來(lái)國(guó)家不會(huì)因噎廢食，放棄核電，發(fā)展三代核電技術(shù)的可能性很大。

    長(zhǎng)江證券分析師劉元瑞告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，第三代核電設(shè)備AP1000核電路線推廣可能加速。在A股上市公司中，上海電氣為AP1000核島主設(shè)備的主要技術(shù)受讓方，隨著AP1000推廣加速，公司有望遠(yuǎn)期受益。

    另外，東方電氣也具備第三代核電設(shè)備的生產(chǎn)能力。公告顯示，2010年11月4日，東方電氣簽訂了彭澤核電項(xiàng)目一期工程常規(guī)島汽輪發(fā)電機(jī)組設(shè)備供貨合同。該項(xiàng)目是中電投首個(gè)內(nèi)陸AP1000核電項(xiàng)目，該合同也是東方電氣獲得的第一個(gè)AP1000常規(guī)島汽輪發(fā)電機(jī)組設(shè)備供貨合同，這也成為東方電氣全面進(jìn)軍第三代核電設(shè)備的起點(diǎn)。

    核耗材：核電事故中起到防范作用的關(guān)鍵設(shè)備包括核燃料包殼、反應(yīng)器外殼和反應(yīng)堆安全殼。其中，核級(jí)海綿鋯具有極高的耐腐蝕性和韌性，可以用來(lái)制作核燃料包殼、反應(yīng)堆結(jié)構(gòu)件、端塞和其他堆芯材料，屬于核電主要耗材。

    鄒序元指出，按照正常的核燃料消耗和輻照情況，每隔12~18個(gè)月需更換三分之一左右的鋯管。經(jīng)過(guò)此次事故，預(yù)計(jì)核電廠安全標(biāo)準(zhǔn)將提高，更新鋯管的頻率將加快。在A股中，東方鋯業(yè)正在研發(fā)核級(jí)鋯材。公司擬以不低于15.95元/股的價(jià)格定向增發(fā)募集資金投向年產(chǎn)1000噸核級(jí)海綿鋯項(xiàng)目，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)年銷(xiāo)售收入4.36億元，利潤(rùn)總額1.08億元。

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