每經(jīng)記者  程元輝  發(fā)自上海

    繼1月重慶長安汽車股份有限公司（以下簡稱長安汽車）股權(quán)融資35億元后，中國長安汽車集團股份有限公司（以下簡稱中國長安）日前又宣布發(fā)債融資15億元。

    3月23日，中國長安汽車發(fā)布公告，于3月28日發(fā)行15億元3年期無擔(dān)保中期票據(jù)?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者查閱公告發(fā)現(xiàn)，中國長安15億元總?cè)谫Y中，為哈飛汽車和昌河汽車“輸血”的金額高達7.5億元。這雖然有望幫助兩者復(fù)蘇，但也給中國長安帶來了極大的償債壓力。

哈飛昌河補血7.5億元

    《中國長安汽車集團股份有限公2011年度第一期中期票據(jù)募集說明書》（以下簡稱募資說明書）顯示，上述15億元融資將主要用于兩大塊：一塊是公司運營資金需求，總資金為4.5億元，將補充重慶青山變速器分公司等4家零部件企業(yè)營運資金2.5億元，并向哈飛汽車和昌河汽車補充運營資金2億元；其余10.5億元將用于歸還銀行借貸，其中江西昌河償還銀行借款2億元，哈飛汽車償還銀行借款3.5億元，公司本部償還銀行借款5億元。以此計算，15億元資金中，一半都將輸往哈飛汽車和昌河汽車。

    從財務(wù)上看，哈飛汽車和昌河汽車財務(wù)和資金壓力都不小。在并入中國長安旗下之前，哈飛汽車與昌河汽車經(jīng)營已經(jīng)陷入困境，總計有近7億元的虧損，中國長安面臨整合、扭虧的重任。在此次“輸血”之前，中國長安已向哈飛和昌河派出經(jīng)營管理團隊。

    《每日經(jīng)濟新聞》記者了解到，中國長安重組哈飛汽車昌河汽車的當(dāng)年，哈飛虧損4.7億元，昌河虧損2.2億元。去年前三季度，哈飛和昌河有不同程度的好轉(zhuǎn)，哈飛虧損2.7億元，昌河虧損為9335萬元。

    截至2010年9月30日，哈飛汽車總資產(chǎn)41億元，總負債61億元，2010年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入43億元，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流1億元，整車銷量為15.3萬輛；昌河汽車總資產(chǎn)46億元，總負債46億元，2010年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入43億元，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流6.7億元，整車銷量為13萬輛。

    根據(jù)公告，截至募集說明書簽署之日，江西昌河銀行借款為8.5億元，哈飛汽車銀行借款達到30億元。

    上海一位汽車行業(yè)分析師表示，“哈飛汽車和昌河汽車本身沒有造血（資金補充）能力，肯定需要大股東支持。”

    對于哈飛和昌河的資金狀況，中國長安方面表示樂觀，“昌河汽車2011年預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入65億元，銷售規(guī)模月均增加0.5億元，按照歷史營運周期75天測算，考慮增值稅因素，需增加營運資金1.5億元；哈飛汽車2011年預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入82億元，銷售規(guī)模月均增加1.5億元，按照歷史營運周期77天測算，考慮增值稅因素，需增加營運資金4.5億元。”

    去年9月份，中國長安總裁徐留平在接受媒體采訪時表示，“近期的數(shù)據(jù)顯示，這兩家公司的情況有所改善，一些月份已實現(xiàn)盈利。不過汽車的產(chǎn)品研發(fā)周期很長，整體扭虧需要將近3年時間”。

擴張過快面臨資金壓力

    在剛結(jié)束的全國兩會上，全國人大代表、重慶市長黃奇帆上演了一起“捶桌”諫言，“我有預(yù)感，這些汽車企業(yè)會把過去20年辛辛苦苦積累的資本，在5年里付之東流，將來全部壞賬。”

    黃奇帆所指的對象，或許正是近幾年發(fā)展迅猛的長安汽車集團。

    此前《每日經(jīng)濟新聞》就曾報道，中國長安“冒進”戰(zhàn)略存在巨大資金壓力。公開數(shù)據(jù)顯示，僅在深圳、合肥、河北定州和北京，長安汽車的投資總額就達250億元。此外，根據(jù)協(xié)議，長安集團接盤云內(nèi)動力之后，未來5年內(nèi)將投資60億元作為回報。如此計算，長安集團共存在約310億元資金缺口。

    但有行業(yè)分析師指出，“這種對投資累加的算法并不科學(xué)，企業(yè)可以通過滾動式發(fā)展解決資金來源，但長安汽車盈利能否跟得上巨大投資需求充滿不確定因素，長安無疑在豪賭。”

    上述募資說明書披露，近兩年，公司流動負債占總負債的比例在90%左右，2007年至2009年，流動負債占總負債的比例分別為99.40%、87.04%和92.09%，2010年9月末為91.62%。較高的流動負債比例對發(fā)行人債務(wù)償還能力構(gòu)成一定的壓力。“公司2009年收購哈飛汽車及昌河汽車后，資產(chǎn)負債率從2008年末的61%上升至2009年末的76%，資產(chǎn)負債率上升較快，2010年9月末的資產(chǎn)負債率為74%，公司面臨償債壓力偏大的風(fēng)險。”

    上述證券分析師對  《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，“中國長安攤子鋪得太大了，忽略了資產(chǎn)盈利能力。長安以微車起家，利潤回報有限，布局高端無可厚非，但是全國圈地布局則太過冒進。”

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