每經記者  李娜

    基金公司經過近兩年的努力開拓，交出的一對多業(yè)績，卻讓持有人倍感失望。

    就在廣發(fā)基金3月19日緊急召開的持有人電話會議上，投資者抱怨自己持有的一對多業(yè)績跑輸多只指數。有投資者將專戶業(yè)績與基金公司同期的公募基金對比，也是大幅落后。

    專戶一對多跑不贏公募，究竟是誰的錯？

持有人當面炮轟一對多業(yè)績

    據  《每日經濟新聞》調查發(fā)現，“完全靈活的倉位”、“擔當專戶投資經理基本上都有著經歷過牛熊輪回的經驗”，成為了“百萬富翁”們敢于嘗試一對多的主要理由。

    正是基于這種考慮，一對多持有人普遍得出了結論：專戶的風險應該比公募小。同時，既然要讓把一部分收益讓渡給基金公司，專戶怎么也要比公募強吧！

    不過，令絕大多數一對多持有人沒有預料到的是，一年多過后，等來的卻是令人郁悶的業(yè)績，和無限地失望。

    就在本次廣發(fā)基金召開的持有人會議上，投資者對業(yè)績不滿的情緒流露無遺。

    持有人趙先生表示，“（廣發(fā)主題01號）于去年9月份打開，我加倉了1/3。半年后，四大指數，包括上證指數、深綜指、創(chuàng)業(yè)板指數、中小板，分別漲了9.46%、4.93%、14.96%和14.57%，可是我的專戶資金在這6個月里面，下跌了8%，就是說四個指數，哪一個都跟不上！”

    “我再給你們比較一下，（最近半年來）你們廣發(fā)基金旗下10只基金，全部都是正收益，最高的廣發(fā)小盤成長達到15%，最差的也是5%到6%，可是我現在持有的兩只全是負收益。你這個業(yè)績相差得太多了。”隨后，另一位持有人也直言不諱，“不是說和我們期望值相差太多，即使和你們旗下基金相比都相差太多了。”

    不過，買進廣發(fā)主題1號的投資者還是幸運的，去年全年，該產品還是有超過20%的收益。

    一位西安的專戶持有人也告訴記者，自己實在“忍無可忍”，退出了滬上某大型基金公司的一對多產品，“我持有一年的時間，那只一對多就從來沒有賺過錢，還虧了將近10%。”

    “我的期望并不高，只要每年能有10%就可以，可是連這點他們都做不到。”一位已退出博時專戶一對多的投資者如此表示。

    “還好，他們還算有‘良心’，到期時能夠讓我保本全身而退。我買一對多并不追求多高的收益，只希望能夠戰(zhàn)勝CPI。現在看來，這種指望也只能是想想罷了。”某持有人面對記者發(fā)出了如此感嘆。

    而此前，《每日經濟新聞》對一批持有人的調查顯示，“投資業(yè)績達不到預期”，成為了持有人心中僅次于專戶“流動性差”的問題，排名第二。

    多位一對多持有人曾向記者表示，當初去買一對多，都會有一個預期收益。“現在連預期收益都達不到，而且連跑贏公募都做不到，那買一對多還有什么意思？”

    專戶一對多，跑不贏公募，究竟誰之過？

績差內因：“公轉專”水土不服

    “其實，和公募相比，一對多本身并沒有任何優(yōu)勢。”北京某基金分析人士告訴記者，“在牛市，到達一定收益后，一對多會有所顧忌，而公募由于倉位的限制會繼續(xù)向上。”

    “如果專戶也經歷2006年和2007年那樣的大牛市，雖然不排除個別一對多業(yè)績特別優(yōu)秀，但專戶一對多整體是跑不贏公募的。”上述分析人士進一步表示。

    深圳某基金分析人士則告訴記者，更為重要的是，“目前很多一對多的投資經理都是從公募過去的，他們本身就沒有太多絕對收益的概念，在這方面經驗欠缺。”

    “靈活倉位不是每個人都能運用得當的，絕對收益和相對收益完全就是兩種概念，專戶不僅要迎合市場還要防止做反，與其說風險低，不如說風險（比公募）更大。”他表示。

    德圣基金研究中心江賽春認為：“一對多的業(yè)績差異會比公募更大，投資經理的個人能力是有差異的。”

    與此同時，接受采訪的多數基金公司專戶投資人士也私下表示，從公募到專戶一對多，并不簡單，需要時間去適應。專戶對市場的把握，對個股研究的深度，以及投資擇時的精準度要求更高。

    早在專戶一對多開閘時基金業(yè)界普遍擔心的“公轉專”水土不服問題，現在徹底呈現出來。

績差外因：壓力下的惡性循環(huán)

    拋開基金個人的投資能力外，不少券商分析人士也認為，品牌塑造帶來的壓力大也是導致一對多跑不贏公募的原因。

    前述深圳基金分析人士表示，對于公募基金而言，品牌基本已經成型。而專戶在快速生長的初期，各家基金公司忙著塑造品牌，尤其需要好業(yè)績來打造。

    對于基金公司而言，首只專戶一對多的業(yè)績尤為重要，因為其表現關系到隨后一系列產品的發(fā)行。目前專戶的信息并不公開，這樣看上去是給專戶一個更輕松、自在的環(huán)境，但這并不意味著專戶投資經理沒有壓力。

    某大型基金公司的相關人士表示，目前公募基金的年度考核，讓公募基金經理的壓力直接擺在了臺面上，而專戶一對多無形的考核壓力更大。

    對于正處在起步不久的專戶業(yè)務，在塑造品牌的壓力下，“水土不服”的投資經理往往容易進入“虧損-壓力-虧損”的惡性循環(huán)。

記者手記

“專戶一對多”還處于賣方市場

每經記者  李娜

    廣發(fā)基金與專戶持有人之間的對話，并不僅僅是個案，而是專戶一對多在前行中遇到的普遍問題。雙方的對話告訴我們：“專戶一對多”目前仍舊是賣方市場。

    改革開放以來，經濟的高速增長積累了較多的財富，使得“百萬富翁”群體快速擴大，這一點從國外奢侈品品牌紛紛調整在華的業(yè)務策略就可以得知。

    “百萬富翁”們在財富積累后，卻面對可供投資渠道的狹窄和可供投資品的缺乏。而過去多年奉行的炒房思路，也在政策的打壓下，迫使這些財富開始尋覓新的出路。正是在這種大背景下，基金公司專戶一對多業(yè)務將面向更大的市場蛋糕。

    看好經濟增長，選擇將財富投向股市，專戶一對多業(yè)務成為了他們的一種選擇。從潛在的供需來看，現有一對多產品和投資群體的數量之間，仍是供不應求的格局。

    而維系雙方權責的就是資產合同。任何契約的簽訂都應本著最基本的公平原則，雙方的權利與義務也應該是對等的。當契約帶有明顯的傾向性時，都會讓另一方做出用腳投票的選擇，尤其是格式化合同。

    公募基金經理跳槽后，給投資者預留出了良好的退出機制。而同是資產委托業(yè)務，“一對多”的退出則要難得多。

    再來看看投資經理的責任感。無論是基金行業(yè)的  “以人為本”理念，還是從投資經理自身的職業(yè)發(fā)展考慮，要想完全杜絕人才流動是不現實的。不過，這并不代表投資經理是一個不需要責任感約束的職業(yè)。因為持有人在將資產委托于基金公司時，是信任的傳遞。當投資經理決定離開時，會將持有人置于尷尬的境地。

    經濟學的基本原理告訴我們，賣方市場并不是一種均衡狀態(tài)，而市場自身總是有自我調節(jié)的功能。也正是如此，我們可以看到，即使中登公司暫停信托公司開設股票賬戶后，借道TOT方式，陽光私募的發(fā)展勢頭也并不弱。

    券商也在積極推行類似門檻的集合理財產品，盡管目前的數量和規(guī)模還難以和公募專戶一對多相抗衡。前段時間國泰君安開始發(fā)行的對沖型產品，原本預計的首發(fā)規(guī)模最高只有5億元，而當日上午預約的金額卻近10億，大大超過預期。

    資產管理業(yè)務的發(fā)展前景是不言而喻的，一對多業(yè)務只有在前行中不斷完善自己，才能真正贏得投資者的信任，實現快速地發(fā)展與壯大。

如需轉載請與《每日經濟新聞》報社聯系。未經《每日經濟新聞》報社授權，嚴禁轉載或鏡像，違者必究。

聯系電話：021-60900099轉688

每經訂報電話

北京：010-58528501    上海：021-61283003    深圳：0755-83520159    成都：028-86516389    028-86740011    無錫：15152247316