每經(jīng)記者  李娜

    基金公司經(jīng)過(guò)近兩年的努力開(kāi)拓，交出的一對(duì)多業(yè)績(jī)，卻讓持有人倍感失望。

    就在廣發(fā)基金3月19日緊急召開(kāi)的持有人電話會(huì)議上，投資者抱怨自己持有的一對(duì)多業(yè)績(jī)跑輸多只指數(shù)。有投資者將專(zhuān)戶(hù)業(yè)績(jī)與基金公司同期的公募基金對(duì)比，也是大幅落后。

    專(zhuān)戶(hù)一對(duì)多跑不贏公募，究竟是誰(shuí)的錯(cuò)？

持有人當(dāng)面炮轟一對(duì)多業(yè)績(jī)

    據(jù)  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》調(diào)查發(fā)現(xiàn)，“完全靈活的倉(cāng)位”、“擔(dān)當(dāng)專(zhuān)戶(hù)投資經(jīng)理基本上都有著經(jīng)歷過(guò)牛熊輪回的經(jīng)驗(yàn)”，成為了“百萬(wàn)富翁”們敢于嘗試一對(duì)多的主要理由。

    正是基于這種考慮，一對(duì)多持有人普遍得出了結(jié)論：專(zhuān)戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該比公募小。同時(shí)，既然要讓把一部分收益讓渡給基金公司，專(zhuān)戶(hù)怎么也要比公募強(qiáng)吧！

    不過(guò)，令絕大多數(shù)一對(duì)多持有人沒(méi)有預(yù)料到的是，一年多過(guò)后，等來(lái)的卻是令人郁悶的業(yè)績(jī)，和無(wú)限地失望。

    就在本次廣發(fā)基金召開(kāi)的持有人會(huì)議上，投資者對(duì)業(yè)績(jī)不滿的情緒流露無(wú)遺。

    持有人趙先生表示，“（廣發(fā)主題01號(hào)）于去年9月份打開(kāi)，我加倉(cāng)了1/3。半年后，四大指數(shù)，包括上證指數(shù)、深綜指、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、中小板，分別漲了9.46%、4.93%、14.96%和14.57%，可是我的專(zhuān)戶(hù)資金在這6個(gè)月里面，下跌了8%，就是說(shuō)四個(gè)指數(shù)，哪一個(gè)都跟不上！”

    “我再給你們比較一下，（最近半年來(lái)）你們廣發(fā)基金旗下10只基金，全部都是正收益，最高的廣發(fā)小盤(pán)成長(zhǎng)達(dá)到15%，最差的也是5%到6%，可是我現(xiàn)在持有的兩只全是負(fù)收益。你這個(gè)業(yè)績(jī)相差得太多了。”隨后，另一位持有人也直言不諱，“不是說(shuō)和我們期望值相差太多，即使和你們旗下基金相比都相差太多了。”

    不過(guò)，買(mǎi)進(jìn)廣發(fā)主題1號(hào)的投資者還是幸運(yùn)的，去年全年，該產(chǎn)品還是有超過(guò)20%的收益。

    一位西安的專(zhuān)戶(hù)持有人也告訴記者，自己實(shí)在“忍無(wú)可忍”，退出了滬上某大型基金公司的一對(duì)多產(chǎn)品，“我持有一年的時(shí)間，那只一對(duì)多就從來(lái)沒(méi)有賺過(guò)錢(qián)，還虧了將近10%。”

    “我的期望并不高，只要每年能有10%就可以，可是連這點(diǎn)他們都做不到。”一位已退出博時(shí)專(zhuān)戶(hù)一對(duì)多的投資者如此表示。

    “還好，他們還算有‘良心’，到期時(shí)能夠讓我保本全身而退。我買(mǎi)一對(duì)多并不追求多高的收益，只希望能夠戰(zhàn)勝CPI。現(xiàn)在看來(lái)，這種指望也只能是想想罷了。”某持有人面對(duì)記者發(fā)出了如此感嘆。

    而此前，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》對(duì)一批持有人的調(diào)查顯示，“投資業(yè)績(jī)達(dá)不到預(yù)期”，成為了持有人心中僅次于專(zhuān)戶(hù)“流動(dòng)性差”的問(wèn)題，排名第二。

    多位一對(duì)多持有人曾向記者表示，當(dāng)初去買(mǎi)一對(duì)多，都會(huì)有一個(gè)預(yù)期收益。“現(xiàn)在連預(yù)期收益都達(dá)不到，而且連跑贏公募都做不到，那買(mǎi)一對(duì)多還有什么意思？”

    專(zhuān)戶(hù)一對(duì)多，跑不贏公募，究竟誰(shuí)之過(guò)？

績(jī)差內(nèi)因：“公轉(zhuǎn)專(zhuān)”水土不服

    “其實(shí)，和公募相比，一對(duì)多本身并沒(méi)有任何優(yōu)勢(shì)。”北京某基金分析人士告訴記者，“在牛市，到達(dá)一定收益后，一對(duì)多會(huì)有所顧忌，而公募由于倉(cāng)位的限制會(huì)繼續(xù)向上。”

    “如果專(zhuān)戶(hù)也經(jīng)歷2006年和2007年那樣的大牛市，雖然不排除個(gè)別一對(duì)多業(yè)績(jī)特別優(yōu)秀，但專(zhuān)戶(hù)一對(duì)多整體是跑不贏公募的。”上述分析人士進(jìn)一步表示。

    深圳某基金分析人士則告訴記者，更為重要的是，“目前很多一對(duì)多的投資經(jīng)理都是從公募過(guò)去的，他們本身就沒(méi)有太多絕對(duì)收益的概念，在這方面經(jīng)驗(yàn)欠缺。”

    “靈活倉(cāng)位不是每個(gè)人都能運(yùn)用得當(dāng)?shù)?，絕對(duì)收益和相對(duì)收益完全就是兩種概念，專(zhuān)戶(hù)不僅要迎合市場(chǎng)還要防止做反，與其說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)低，不如說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)（比公募）更大。”他表示。

    德圣基金研究中心江賽春認(rèn)為：“一對(duì)多的業(yè)績(jī)差異會(huì)比公募更大，投資經(jīng)理的個(gè)人能力是有差異的。”

    與此同時(shí)，接受采訪的多數(shù)基金公司專(zhuān)戶(hù)投資人士也私下表示，從公募到專(zhuān)戶(hù)一對(duì)多，并不簡(jiǎn)單，需要時(shí)間去適應(yīng)。專(zhuān)戶(hù)對(duì)市場(chǎng)的把握，對(duì)個(gè)股研究的深度，以及投資擇時(shí)的精準(zhǔn)度要求更高。

    早在專(zhuān)戶(hù)一對(duì)多開(kāi)閘時(shí)基金業(yè)界普遍擔(dān)心的“公轉(zhuǎn)專(zhuān)”水土不服問(wèn)題，現(xiàn)在徹底呈現(xiàn)出來(lái)。

績(jī)差外因：壓力下的惡性循環(huán)

    拋開(kāi)基金個(gè)人的投資能力外，不少券商分析人士也認(rèn)為，品牌塑造帶來(lái)的壓力大也是導(dǎo)致一對(duì)多跑不贏公募的原因。

    前述深圳基金分析人士表示，對(duì)于公募基金而言，品牌基本已經(jīng)成型。而專(zhuān)戶(hù)在快速生長(zhǎng)的初期，各家基金公司忙著塑造品牌，尤其需要好業(yè)績(jī)來(lái)打造。

    對(duì)于基金公司而言，首只專(zhuān)戶(hù)一對(duì)多的業(yè)績(jī)尤為重要，因?yàn)槠浔憩F(xiàn)關(guān)系到隨后一系列產(chǎn)品的發(fā)行。目前專(zhuān)戶(hù)的信息并不公開(kāi)，這樣看上去是給專(zhuān)戶(hù)一個(gè)更輕松、自在的環(huán)境，但這并不意味著專(zhuān)戶(hù)投資經(jīng)理沒(méi)有壓力。

    某大型基金公司的相關(guān)人士表示，目前公募基金的年度考核，讓公募基金經(jīng)理的壓力直接擺在了臺(tái)面上，而專(zhuān)戶(hù)一對(duì)多無(wú)形的考核壓力更大。

    對(duì)于正處在起步不久的專(zhuān)戶(hù)業(yè)務(wù)，在塑造品牌的壓力下，“水土不服”的投資經(jīng)理往往容易進(jìn)入“虧損-壓力-虧損”的惡性循環(huán)。

記者手記

“專(zhuān)戶(hù)一對(duì)多”還處于賣(mài)方市場(chǎng)

每經(jīng)記者  李娜

    廣發(fā)基金與專(zhuān)戶(hù)持有人之間的對(duì)話，并不僅僅是個(gè)案，而是專(zhuān)戶(hù)一對(duì)多在前行中遇到的普遍問(wèn)題。雙方的對(duì)話告訴我們：“專(zhuān)戶(hù)一對(duì)多”目前仍舊是賣(mài)方市場(chǎng)。

    改革開(kāi)放以來(lái)，經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)積累了較多的財(cái)富，使得“百萬(wàn)富翁”群體快速擴(kuò)大，這一點(diǎn)從國(guó)外奢侈品品牌紛紛調(diào)整在華的業(yè)務(wù)策略就可以得知。

    “百萬(wàn)富翁”們?cè)谪?cái)富積累后，卻面對(duì)可供投資渠道的狹窄和可供投資品的缺乏。而過(guò)去多年奉行的炒房思路，也在政策的打壓下，迫使這些財(cái)富開(kāi)始尋覓新的出路。正是在這種大背景下，基金公司專(zhuān)戶(hù)一對(duì)多業(yè)務(wù)將面向更大的市場(chǎng)蛋糕。

    看好經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，選擇將財(cái)富投向股市，專(zhuān)戶(hù)一對(duì)多業(yè)務(wù)成為了他們的一種選擇。從潛在的供需來(lái)看，現(xiàn)有一對(duì)多產(chǎn)品和投資群體的數(shù)量之間，仍是供不應(yīng)求的格局。

    而維系雙方權(quán)責(zé)的就是資產(chǎn)合同。任何契約的簽訂都應(yīng)本著最基本的公平原則，雙方的權(quán)利與義務(wù)也應(yīng)該是對(duì)等的。當(dāng)契約帶有明顯的傾向性時(shí)，都會(huì)讓另一方做出用腳投票的選擇，尤其是格式化合同。

    公募基金經(jīng)理跳槽后，給投資者預(yù)留出了良好的退出機(jī)制。而同是資產(chǎn)委托業(yè)務(wù)，“一對(duì)多”的退出則要難得多。

    再來(lái)看看投資經(jīng)理的責(zé)任感。無(wú)論是基金行業(yè)的  “以人為本”理念，還是從投資經(jīng)理自身的職業(yè)發(fā)展考慮，要想完全杜絕人才流動(dòng)是不現(xiàn)實(shí)的。不過(guò)，這并不代表投資經(jīng)理是一個(gè)不需要責(zé)任感約束的職業(yè)。因?yàn)槌钟腥嗽趯①Y產(chǎn)委托于基金公司時(shí)，是信任的傳遞。當(dāng)投資經(jīng)理決定離開(kāi)時(shí)，會(huì)將持有人置于尷尬的境地。

    經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本原理告訴我們，賣(mài)方市場(chǎng)并不是一種均衡狀態(tài)，而市場(chǎng)自身總是有自我調(diào)節(jié)的功能。也正是如此，我們可以看到，即使中登公司暫停信托公司開(kāi)設(shè)股票賬戶(hù)后，借道TOT方式，陽(yáng)光私募的發(fā)展勢(shì)頭也并不弱。

    券商也在積極推行類(lèi)似門(mén)檻的集合理財(cái)產(chǎn)品，盡管目前的數(shù)量和規(guī)模還難以和公募專(zhuān)戶(hù)一對(duì)多相抗衡。前段時(shí)間國(guó)泰君安開(kāi)始發(fā)行的對(duì)沖型產(chǎn)品，原本預(yù)計(jì)的首發(fā)規(guī)模最高只有5億元，而當(dāng)日上午預(yù)約的金額卻近10億，大大超過(guò)預(yù)期。

    資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展前景是不言而喻的，一對(duì)多業(yè)務(wù)只有在前行中不斷完善自己，才能真正贏得投資者的信任，實(shí)現(xiàn)快速地發(fā)展與壯大。

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