供需失衡  國際鉛價引領(lǐng)國內(nèi)價格回歸

    自3月24日國內(nèi)鉛期貨推出以來，在開盤首日創(chuàng)下高價后并沒有任何表現(xiàn)。反倒是期間倫敦LME鉛價不斷刷新著反彈新高，截至昨日  （4月8日），LME鉛價最高達(dá)到2861.7美元/噸，再度刷新三年來的反彈新高，同時也突破近一年來2700美元的平臺高位，打開鉛價的上升空間。

    信達(dá)證券行業(yè)分析師范海波告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，國內(nèi)鉛期貨合約交易單位為25噸/手，是目前有色金屬上市品種中的大合約，這是為了與LME鉛期貨套利容易進(jìn)行對接，大合約將吸引到更多成熟投資者，尤其是鉛鋅企業(yè)參與套保更加便捷，同時減少市場非理性風(fēng)險(xiǎn)，這也是國內(nèi)鉛期貨交易相對清淡的主因。

鉛供應(yīng)呈緩慢增長態(tài)勢

    目前全球鉛市場處于相對偏緊的供應(yīng)環(huán)境，在全球流動性仍然充裕、世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇的背景下，鉛價具備持續(xù)回升的條件和基礎(chǔ)。

    范海波介紹說，近幾年來，由于環(huán)保的要求越來越嚴(yán)格，鉛生產(chǎn)的增長越來越多地受到制約而呈現(xiàn)緩慢增長態(tài)勢。

    “世界金屬統(tǒng)計(jì)局（WBMS）公布的2010年鉛市場的供應(yīng)數(shù)據(jù)顯示，2010年全球鉛市供應(yīng)短缺為1.8萬噸，而2009年為供應(yīng)過剩4.2萬噸。其中，全球精煉鉛消費(fèi)量2010年升至932.9萬噸，高于2009年的876.1萬噸。產(chǎn)量方面，2010年全球精煉鉛為931.1萬噸，同樣高于2009年的880.2萬噸。”

    據(jù)范海波介紹，根據(jù)國際鉛鋅研究小組（ILZSG）近期公布的最新月度報(bào)告，1月全球鉛市場供應(yīng)過剩1300噸。2011年1月全球精煉鉛消費(fèi)量為81.27萬噸，高于2010年1月的71.8萬噸。整體來看，全球鉛市場的供應(yīng)過剩量逐漸縮減。

多因素拉升全球鉛需求

    中原證券行業(yè)分析師何衛(wèi)江告訴記者，雖然我國鉛儲量位居全球第二位，但由于需求逐年增加，加之西方發(fā)達(dá)國家逐步減少鉛的生產(chǎn)，使得國內(nèi)鉛精礦需求大增，國內(nèi)鉛精礦開采量已經(jīng)不能滿足鉛冶煉的需求，因此，我國鉛冶煉廠每年需要大量進(jìn)口鉛精礦，依賴度維持在45%左右。

    全球鉛精礦供應(yīng)緊張也可以從另一個指標(biāo)上得到佐證——加工費(fèi)。目前鉛精礦的加工費(fèi)為95美元/噸，處于低位，這導(dǎo)致國內(nèi)需要大量進(jìn)口鉛精礦的冶煉廠難以實(shí)現(xiàn)盈利，冶煉廠點(diǎn)價進(jìn)口鉛精礦窗口未打開，將使得國內(nèi)鉛精礦價格繼續(xù)保持高位或繼續(xù)創(chuàng)新高。

    中國是世界上最重要的鉛消費(fèi)國，其消費(fèi)對鉛價的影響非常明顯。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2009年中國精煉鉛消費(fèi)量為350萬噸，約占全球消費(fèi)量的41%。從中國的需求結(jié)構(gòu)來看，汽車蓄電池是鉛的最大消費(fèi)領(lǐng)域，占總需求的70%以上。汽車行業(yè)的快速發(fā)展帶動了汽車蓄電池需求的高速增長，同樣也帶動了鉛需求，勢必會進(jìn)一步推動未來鉛的價格。

    業(yè)內(nèi)分析人士指出，日本地震發(fā)生后，市場關(guān)注度轉(zhuǎn)向日本災(zāi)后重建對金屬需求的增加，福島第一核電站多臺機(jī)組發(fā)生事故引發(fā)的核輻射威脅也成為近期推動鉛價上漲的新動力。同時，因核電站受損，許多日本企業(yè)被迫使用電池以維持運(yùn)轉(zhuǎn)，電池快速消耗，導(dǎo)致電池需求增加，鉛需求量隨之增長。隨著全球各國對加強(qiáng)核輻射防范工作的重視度提高，鉛的需求也將大幅增加，這將加劇供應(yīng)緊張，并推動鉛價上漲。

    A股上市公司中，生產(chǎn)鉛產(chǎn)品的企業(yè)包括（產(chǎn)量從大到?。涸ス饨疸U（35萬噸）、株冶集團(tuán)（25萬噸）、中金嶺南（12萬噸）、馳宏鋅鍺（10萬噸）、西部礦業(yè)（6.5萬噸鉛精礦，無鉛錠）、羅平鋅電（2萬噸鉛精礦，無鉛錠）、鋅業(yè)股份（0.7萬噸）、宏達(dá)股份（0.6萬噸鉛精礦，無鉛錠）等。這其中豫光金鉛、株冶集團(tuán)、鋅業(yè)股份是純冶煉企業(yè)，沒有自產(chǎn)鉛精礦，另外幾家企業(yè)的自產(chǎn)鉛精礦產(chǎn)量分別是：中金嶺南（11萬噸）、西部礦業(yè)（6.5萬噸）、馳宏鋅鍺（5萬噸）、羅平鋅電（2萬噸）、宏達(dá)股份（0.6萬噸）。

    何衛(wèi)江指出，對于擁有自產(chǎn)鉛精礦的企業(yè)來說，其對價格變動的彈性大于純冶煉企業(yè)。綜合當(dāng)前各公司的估值水平，重點(diǎn)推薦中金嶺南和西部礦業(yè)。

重點(diǎn)公司西部礦業(yè)（601168，收盤價19.87元）

    2010年，公司生產(chǎn)鉛精礦6.5萬噸、鋅精礦8.5萬噸、銅精礦2.6萬噸。其中，鉛、鋅精礦產(chǎn)量基本與2009年持平；銅精礦產(chǎn)量則上升33.5%。其中，2010年粗鉛產(chǎn)量2.6萬噸，僅完成計(jì)劃的65.7%，主要是旗下的西豫有色公司處于試生產(chǎn)期，鉛精礦供應(yīng)滿足不了生產(chǎn)需求。另一方面，集團(tuán)公司收購的會東鉛鋅礦一旦成熟，也有望注入股份公司。

    截至2010年6月底，公司資源控制儲量已達(dá)：銅773萬噸（權(quán)益量460萬噸）、鋅362萬噸（權(quán)益量340萬噸）、鉛238萬噸（權(quán)益量230萬噸）以及3500噸銀和25.5噸黃金。東海證券認(rèn)為，公司資源權(quán)益價值在16.77元/股，給公司股價提供了較高的安全邊際。

中金嶺南（000060，收盤價21.62元）

    截至2010年末，中金嶺南國內(nèi)外礦產(chǎn)資源權(quán)益儲量為：鉛鋅744萬噸，銅84萬噸，鎳9萬噸，黃金43噸，白銀1679噸，鈷7750噸，氧化鋰8萬噸。2011年公司預(yù)計(jì)年自產(chǎn)鉛鋅精礦金屬量31.14萬噸，其中國內(nèi)19.14萬噸，國外12萬噸。鉛鋅冶煉金屬量20萬噸，受韶關(guān)冶煉廠停產(chǎn)影響，較2010年35.8萬噸大幅下降。此外2011年新增的金屬礦產(chǎn)量來自加拿大全球星，2011年全球星公司預(yù)計(jì)生產(chǎn)銅金屬量9300噸，黃金467公斤，白銀10.6噸。

    華泰聯(lián)合預(yù)計(jì)，在2011~2013年鋅價為19000、20000、20500元/噸；鉛價為17500、19000、19500元/噸的假設(shè)下，2011年~2013年EPS分別為0.72、1.05、1.37元，維持“增持”評級。

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