分析人士指出,在通貨膨脹并沒(méi)有得到根本遏制的背景下,受流動(dòng)性制約和因此引發(fā)的心理因素影響,市場(chǎng)不存在趨勢(shì)性的投資機(jī)會(huì)。不過(guò),或許在2011年下半年,一旦CPI向下拐點(diǎn)出現(xiàn),A股市場(chǎng)就很可能會(huì)啟動(dòng)一輪周期性板塊為主導(dǎo)的趨勢(shì)性行情

　　本報(bào)記者 張曉峰

　　昨日,三月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)集中公布,備受各方關(guān)注的焦炭期貨也在大商所掛牌交易,期指主力合約IF1104進(jìn)入交割日,4月15日還是滬深300股指期貨運(yùn)行一周年,四大焦點(diǎn)事件聚焦市場(chǎng)。面對(duì)3000點(diǎn)的敏感地帶,各種因素的糾結(jié),大盤(pán)究竟如何演繹？

　　分析人士指出,當(dāng)前市場(chǎng)走勢(shì)很穩(wěn)健,一方面,3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口具有較強(qiáng)力道的短期支撐,同時(shí)3200點(diǎn)也面臨巨大的歷史套牢盤(pán)壓力,未來(lái)行情能否進(jìn)一步向縱深方向發(fā)展,主要取決于以下5大因素的變化。

　　美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇

　　構(gòu)成全球股市利好

　　近期公布的一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示,美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇正在走強(qiáng),對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生積極推動(dòng)作用。

　　美國(guó)商務(wù)部25日公布的數(shù)據(jù)顯示,去年第四季度,美國(guó)實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增幅向上修正為3.1%,高于上個(gè)月公布的2.8%。當(dāng)季個(gè)人消費(fèi)開(kāi)支、出口和企業(yè)投資等因素拉動(dòng)第四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)走高。第四季度,個(gè)人消費(fèi)開(kāi)支增長(zhǎng)4.0%,僅計(jì)算機(jī)銷(xiāo)售就為GDP增幅貢獻(xiàn)了0.35個(gè)百分點(diǎn)。個(gè)人消費(fèi)開(kāi)支約占美國(guó)經(jīng)濟(jì)總量的70%,是美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α４送?第四季度出口增長(zhǎng)8.6%,非居民固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)7.7%。

　　美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的最新工業(yè)生產(chǎn)報(bào)告顯示,美國(guó)制造業(yè)產(chǎn)出繼續(xù)回升,2月份的制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)從1月份的93.1增至93.5。制造業(yè)回暖是美國(guó)此輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中的一大亮點(diǎn)。美國(guó)制造業(yè)自2009年以來(lái)持續(xù)擴(kuò)張,成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿Α?/p>

　　與上述歷史數(shù)據(jù)相比,美國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于十分類(lèi)似的數(shù)據(jù)變動(dòng)模式之中:GDP觸底反彈、CPI連續(xù)上揚(yáng)、失業(yè)數(shù)據(jù)也有所改善。以此為參考,美國(guó)經(jīng)濟(jì)或已開(kāi)始其可持續(xù)復(fù)蘇進(jìn)程,并對(duì)各國(guó)資本市場(chǎng)帶來(lái)積極影響。

　　不過(guò),也有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為,主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng),但國(guó)際市場(chǎng)糧食、石油等大宗商品價(jià)格不斷上漲,通脹壓力正在從新興經(jīng)濟(jì)體擴(kuò)大到發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體,世界經(jīng)濟(jì)還沒(méi)有走上正常增長(zhǎng)的軌道,目前仍存在新變數(shù)。

　　日本核輻射

　　調(diào)至7級(jí)引發(fā)擔(dān)憂(yōu)

　　據(jù)新華社電,日本12日把福島第一核電站核泄漏事故等級(jí)調(diào)高至7級(jí)。這也是日本政府第二次調(diào)整福島核電站事故等級(jí)。日本政府解釋,事故升“級(jí)”緣于核泄漏釋放總量達(dá)到并超過(guò)國(guó)際原子能機(jī)構(gòu)界定的最高一級(jí)標(biāo)準(zhǔn)。正因?yàn)槿毡竞诵孤┦鹿实牟淮_定性,使得日本及亞太周邊國(guó)家的股市出現(xiàn)了不同程度的跌幅。

　　本來(lái)澳大利亞洪水嚴(yán)重影響了今年世界糧食市場(chǎng)的供應(yīng)。利比亞局勢(shì)增加了油價(jià)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),已讓我國(guó)控制輸入性通脹的壓力大增。而日本大地震引發(fā)的核幅射擴(kuò)散會(huì)改變其他國(guó)家建造核電廠的計(jì)劃,全球經(jīng)濟(jì)在接下來(lái)的幾年將會(huì)更加依賴(lài)化石燃料。而且,由于日本未來(lái)關(guān)閉部分核電站,使得日本需要進(jìn)口更多的石油和天然才能保證災(zāi)后經(jīng)濟(jì)的重建。這不僅會(huì)加大地球環(huán)境的進(jìn)一步惡化,也會(huì)導(dǎo)致石油價(jià)格未來(lái)上漲的預(yù)期。

　　分析人士指出,國(guó)際油價(jià)的飆升會(huì)引領(lǐng)大宗商品市場(chǎng)的集體上漲,這會(huì)給我國(guó)股市帶來(lái)二大不利因素:一方面,占著股市較大權(quán)重的中石化和中石油二大石油巨頭會(huì)出現(xiàn)業(yè)績(jī)大幅下滑,股價(jià)也可能在短期內(nèi)出現(xiàn)調(diào)整。據(jù)測(cè)算:國(guó)際油價(jià)在90美元/桶以下時(shí),對(duì)石化雙雄業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有利。而國(guó)際油價(jià)長(zhǎng)期盤(pán)據(jù)在100美元/桶時(shí),對(duì)A股的石化雙雄尤其偏重于煉油的中石油的業(yè)績(jī)非常不利。另一方面,國(guó)際油價(jià)若高燒不退,以及日本政府靠濫發(fā)日元來(lái)災(zāi)后重建經(jīng)濟(jì)(其結(jié)果就是日元大幅貶值),這會(huì)引發(fā)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩,輸入性通脹壓力驟增。我國(guó)貨幣政策調(diào)控的力度只會(huì)增加不會(huì)減少,估計(jì)未來(lái)貨幣政策更加趨緊。

　　由此,日本核泄漏事件升級(jí)引發(fā)了人們的擔(dān)憂(yōu),未來(lái)究竟會(huì)是什么結(jié)果,仍具有較大的不確定性。這不僅將給世界經(jīng)濟(jì)的格局帶來(lái)深遠(yuǎn)的影響,對(duì)A股的沖擊,不可小靚。

　　通脹拐點(diǎn)

　　決定A股趨勢(shì)性拐點(diǎn)

　　日前,國(guó)務(wù)院召開(kāi)常務(wù)會(huì)議,分析了一季度經(jīng)濟(jì)形勢(shì),并從7個(gè)方面部署下階段的經(jīng)濟(jì)工作。會(huì)議明確指出,要切實(shí)實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策,處理好控制貨幣總量和改善結(jié)構(gòu)的關(guān)系、抑制通貨膨脹與促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系。

　　昨日,國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示,采用新權(quán)數(shù)計(jì)算的3月份,CPI同比漲幅5.383%,環(huán)比下降0.207%,采用舊權(quán)數(shù)計(jì)算的CPI同比漲幅5.415%,環(huán)比下降0.225%。一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示,一季度居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲5.0%,其中3月份居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲5.4%,環(huán)比下降0.2%。

　　市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為,盡管上述數(shù)據(jù)基本符合市場(chǎng)預(yù)期,但抗通脹仍將成為二季度經(jīng)濟(jì)主線(xiàn)。3月通脹形勢(shì)嚴(yán)峻、資產(chǎn)泡沫未縮、滯脹苗頭出現(xiàn)或是會(huì)議內(nèi)容的“大背景”。面對(duì)緊迫的通脹局勢(shì),本月初發(fā)改委以“約談”形式勸阻以日化、白酒等行業(yè)為代表的消費(fèi)品漲價(jià),除行政手段外,央行很有可能動(dòng)用利率這一有效工具阻擊通脹,二季度加息是大概率事件。

　　海通證券在二季度策略報(bào)告中明確指出,經(jīng)濟(jì)形勢(shì)從“通脹壓力+經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)無(wú)憂(yōu)”轉(zhuǎn)向“通脹可控+經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)”,矛盾轉(zhuǎn)化使得政策放松首先具備可能性。是否真正放松取決于管理層對(duì)“通脹”與“增長(zhǎng)”2個(gè)容忍度的權(quán)衡。根據(jù)“政策大邏輯”和“經(jīng)濟(jì)中邏輯”的分析框架,以及“緊縮政策→經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)”的中波段沖擊在前,“經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)→政策放松預(yù)期”的長(zhǎng)期拐點(diǎn)在后的結(jié)論,二季度A股很可能運(yùn)行軌跡是“先跌后漲”,趨勢(shì)性拐點(diǎn)可能出現(xiàn)在5月份。

　　但也有觀點(diǎn)認(rèn)為,從當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢(shì)來(lái)看,國(guó)內(nèi)通脹壓力是國(guó)內(nèi)外多方面因素共同作用的結(jié)果。但是從多因素觀測(cè)來(lái)看,下半年通脹水平是否能夠如預(yù)期所回落仍然存在疑問(wèn),一旦通脹存在超預(yù)期可能,市場(chǎng)面臨的是新的向下拐點(diǎn)。

　　年內(nèi)資金高峰

　　支撐短期底部

　　貨幣市場(chǎng)迎來(lái)年內(nèi)的資金高峰。4月份,公開(kāi)市場(chǎng)到期資金量達(dá)9110億。這種非常充裕的流動(dòng)性,為當(dāng)前大盤(pán)藍(lán)籌股持續(xù)活躍提供了必要的資金支撐,并為滬指3000點(diǎn)短期底部的確立,助推闖關(guān)奪隘奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　當(dāng)然,短期流動(dòng)性的泛濫,致使央行加大了回籠力度。在12日例行的公開(kāi)市場(chǎng)操作中,央行發(fā)行了650億元1年期央票,發(fā)行利率持穩(wěn)于3 .3058%。同日,央行還進(jìn)行了1400億元的28天正回購(gòu)操作,中標(biāo)利率持穩(wěn)于2.6%。央行當(dāng)日總計(jì)從公開(kāi)市場(chǎng)回籠資金2050億元,單日回籠力度為年內(nèi)最高。同時(shí),1400億元的正回購(gòu)量也創(chuàng)了15個(gè)月的新高,上一次的28天正回購(gòu)天量在2010年1月12日,當(dāng)期操作2000億元。

　　值得一提的是,這一年內(nèi)最大的單日回籠舉動(dòng),也沒(méi)有太多地影響貨幣市場(chǎng)的資金面,當(dāng)日資金利率主流品種繼續(xù)走低。隔夜、7天、14天質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率分別較上一交易日小幅下行0 .92B P、0 .07B P和5.31BP,收于1.7543%、2.0078%和2.5050%。此外,21天及以上品種的回購(gòu)利率與上一交易日相比漲跌互現(xiàn),但變動(dòng)都不大。各期限回購(gòu)利率均保持在去年11月下旬以來(lái)的低位水平。

　　對(duì)此,有分析師認(rèn)為,貨幣市場(chǎng)利率的穩(wěn)步回落,主要是因?yàn)榻诋惓捤傻牧鲃?dòng)性局面,這也是央行此次加大資金回籠力度的原因。4月份的外匯占款有可能超過(guò)4000億元的規(guī)模,公開(kāi)市場(chǎng)操作仍難有效完成流動(dòng)性回收任務(wù),預(yù)計(jì)本周五或下周五央行將再次提高存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　WIND的統(tǒng)計(jì)顯示,4月份,公開(kāi)市場(chǎng)到期資金量高達(dá)9110億元,為年內(nèi)最高點(diǎn)。5、6月份的流動(dòng)性也頗為充裕,公開(kāi)市場(chǎng)到期資金量分別為4760億元和5180億元。不過(guò),流動(dòng)性壓力在下半年將得到有效緩解,7至12月的到期資金急劇降低到1610億元、1190億元、1810億元、1050億元、950億元和50億元的水平。

　　估值修復(fù)

　　推動(dòng)市場(chǎng)中樞上移

　　觀察近期盤(pán)面不難發(fā)現(xiàn),目前市場(chǎng)仍處于一個(gè)估值修復(fù)性行情,市場(chǎng)熱點(diǎn)開(kāi)始轉(zhuǎn)向低估值的周期類(lèi)板塊,比如鋼鐵、有色、資源、金融、地產(chǎn)等。至于創(chuàng)業(yè)板與中小板最近也有很不錯(cuò)的表現(xiàn),但整體來(lái)看,短期的中小盤(pán)仍然處于大趨勢(shì)的調(diào)整狀態(tài),不具有延續(xù)性表現(xiàn)。而具有低估值優(yōu)勢(shì)的低價(jià)大盤(pán)股已經(jīng)逐步走出底部形態(tài),向上沖擊的空間已經(jīng)完全打開(kāi),藍(lán)籌股的估值修復(fù)將推動(dòng)市場(chǎng)中樞的不斷上移。

　　值得關(guān)注的是,盡管目前“二八”風(fēng)格轉(zhuǎn)換還沒(méi)有真正完成,但低估值權(quán)重股輪流上漲,并不像市場(chǎng)普遍認(rèn)為的不具有連續(xù)性,反而可能是主力資金啟動(dòng)大行情時(shí)出其不意的切入口。因此,對(duì)于未來(lái)指數(shù)走勢(shì)仍可保持樂(lè)觀,大盤(pán)在3000點(diǎn)附近的震蕩可以理解為一種蓄勢(shì),這其中有連續(xù)上漲后需要消化獲利盤(pán)的要求,也有對(duì)數(shù)據(jù)出臺(tái)后政策導(dǎo)向的觀望等待?？梢源_定的是,滬指在第三次突破3000點(diǎn)之后,已經(jīng)連續(xù)五天站穩(wěn)在該點(diǎn)位之上,且周二仍然收在5日均線(xiàn)之上,短期強(qiáng)勢(shì)特征明顯,可視為有效突破。在市場(chǎng)底部明顯抬高,市場(chǎng)信心進(jìn)一步增強(qiáng)的基礎(chǔ)上,短期指數(shù)仍存在沖擊3186點(diǎn)的可能。

　　民生證券認(rèn)為,本輪通脹將于二季度部分回落,下半年顯著回落,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將于二季度回穩(wěn),實(shí)現(xiàn)軟著陸,下半年轉(zhuǎn)型加速。正向預(yù)期差將驅(qū)動(dòng)A股“龍?zhí)ь^”,估值中樞全面上移。目前市場(chǎng)核心問(wèn)題仍然聚焦于3月份CPI是否創(chuàng)出新高、經(jīng)濟(jì)回落的程度和幅,以及緊縮政策是否繼續(xù)加力三個(gè)方面,因此本周五的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布與準(zhǔn)備金可能上調(diào)的雙重時(shí)間窗口臨近,隨著數(shù)據(jù)公布,正向預(yù)期差將驅(qū)動(dòng)指數(shù)估值中樞全面上移,經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能成為催化股指攻破3200點(diǎn)分水嶺的主要因素。

　　總之,基于經(jīng)濟(jì)放緩受到關(guān)注,將縮減政策緊縮空間,以及市場(chǎng)整體估值提供的安全邊際,這兩大基礎(chǔ)正在被不斷夯實(shí),而上方的政策緊縮壓力釋放超預(yù)期為小概率事件,因此對(duì)二季度的趨勢(shì)判斷為:夯實(shí)基礎(chǔ),震蕩上行。